作者 | 圍觀群眾

一場也許是近年來最精彩的商戰大戲，正在光伏行業上演。

盡管行業協會在10月14日召開了一次規模和覆蓋面廣度“都并不常見”的閉門會議，大佬們悉數到場，并達成了“反內卷”的自律性共識。

但商業競爭必將，也只能以商業形式收尾。

表面春風和煦，背后暗流加速涌動，協同減產仍是一個遙不可及的童話。10月12日一場招標會報出的晶硅組件0.53元/W，刷新了最低記錄，足以看出內卷仍愈演愈烈。

但好在，這場大戲也許已經漸趨尾聲。因為新一次技術浪潮，已經出現在行業的地平線上。

回顧光伏的歷史，幾乎每一次格局重塑，都由技術變革推動。前沿技術憑借成本和效能上的絕對優勢“降維打擊”，實現行業快速迭代的同時，也把自己送上鐵王座。

這一過程從不會和風細雨，再加上新入局者虎視眈眈，一場更加血腥激烈的戰爭，即將開始。

技術拐點將至，隆基反攻？

光伏恩怨數年，不是一場會議承載得了的。

過去三年里，得益于產業配套和成本優勢，加上天合光能、晶澳科技等龍頭企業的帶動效應，上萬億資本砸向TOPCon。去年，TOPCon新增產能超過43GW，市占率達到23%，今年預計還將新增數百GW產能。

在不少人眼中，押注BC電池的隆基成了輸家——市占率被壓縮到只有1%左右，出貨量也被不斷反超，處于被動防守狀態。

但在光伏行業，每一次技術變革都有可能成就一位新王，新的技術節點，也許已經近在眼前。

理論上說，TOPCon由P型PERC電池演變而來，但并不成熟，而是處于PERC到全背接觸（IBC）/異質結電池（HJT）的過渡階段。

行業對更前沿技術的探索從未停止。目前最具潛力的兩項技術，分別是晶硅太陽能電池的“終極形態”BC電池，和“下一代光伏材料”鈣鈦礦。

這兩項技術目前光電轉換率的最高記錄，均由隆基創造【26.6%和34.6%（未量產）】。他的野心，是成為行業顛覆者。

不過，這至少還有兩重不確定性。

一是BC電池的成本，還剩多少壓縮空間。

上周五，隆基發布量產BC電池新品，轉換效率高達26.6%，超過天合光能此前創下的26%記錄。

不要小看這0.6%，它意味著BC電池在能量密度、轉換效率、甚至外型的美觀度（BC電池表面可以沒有柵網）等方面，都已經全面超越TOPCon，要讓市場最終轉向，只差最后也是最關鍵的一步：

成本壓降。

迭代演化至今，TOPCon電池和組件的價格與PERC已經相差無幾，但BC電池定價目前仍比TOPCon貴20%左右，且由于其技術難度，要有效壓降成本并不容易。即便是最樂觀的估計也要9個月，而更主流的估計，是2至3年。

為此，隆基也上線了不少黑科技。比如“0BB（無主柵）工藝”，這種新型封裝工藝能顯著降低過程中銀的使用量，還能獲得更好的功率效果。按照隆基的規劃，明年下半年，BC可以實現成本更低。

成本能否降至和TOPCon相近的水平，直接決定隆基在后續競爭中的位次。

另一重不確定性，是新技術走出實驗室，真正實現落地量產的時間。

TOPCon、BC和HJT指的其實是電池組件的不同架構方式，從基礎材料來說，它們都屬于同一類——晶硅太陽能電池。

晶硅電池的特點在于，其光電轉換效率存在一個29.4%的理論上限（肖奎極限），目前，晶硅電池已經十分接近該極限，且進一步提升難度巨大——2016年突破26.3%之后，花了7年時間才提升0.79%。

一切跡象，都表明產品已經來到生命后期。相比之下，鈣鈦礦充滿潛力。

目前，鈣鈦礦的主流路線分為單節和疊層，單節的技術難度相對較低，因而吸引了大多中型光伏企業加碼，協鑫光電、仁爍光能與極電光能均有相關產線投產，實現量產近在眼前。

疊層更具前景——能量轉換上限達到44%，且七年時間就將轉換率從23.6%提升至33.9%，顯著優于純晶硅材料——但技術難度和資金需求也更大，因而成了頭部大廠的專屬。

目前，這一技術領域最能打的仍是隆基。2024年SNEC會議上透露，隆基的晶硅-鈣鈦礦疊層電池實現了34.6%的轉換率，預計2025年將提升至35%。

2025年也被主流機構們寄予厚望。根據ITRPV預測，鈣鈦礦疊層電池有望在2025年大規模量產，這與高盛預計的光伏觸底時間一致，它似乎被當作了行業技術變革的“元年”。

但至少在現階段，鈣鈦礦疊層電池壽命短、穩定性差、效率衰減過快等問題，尚未完全得到解決。

更何況，隆基在新技術研發上并不具備壓倒性優勢，與通威、晶科等大廠在轉換率上的差距并不大。

與此同時，資本也正瘋狂涌入鈣鈦礦，一批各有所長的光伏企業，正在迅速成長。

除此之外，跨界玩家們也正蜂擁而至：

寧德時代、京東方、比亞迪、豐田......

名字如雷貫耳，姿態更是來勢洶洶。又是親自搭產線，又是積極布局，勢必會對舊的行業格局造成不小沖擊。

市場增量，屬于“絕活哥”

技術轉型尚未到來之際，盡管主流聲音常警告光伏產能已經嚴重過剩，但擴產仍是組件大廠們的主旋律：

去年6月和今年7月，隆基接連拋出了兩份數百億的擴產計劃；

去年年底，通威逆勢拋出280億元的擴產計劃；

晶科更是豪擲560億，再度加碼組件生產；

更早些時候，天合光能頂著近500億的負債，也要加碼一體化組件。

其底層邏輯是通過激增的產能，進一步攤薄成本，在價格戰中占得上風，從而攻占市場份額。

這是光伏的傳統戰術。但如今的市場增量，其實更青睞在對應領域深耕專精的“絕活哥”。

當前及未來一段時間內競爭的焦點，主要集中在三大市場。

一是集中式光伏。它指的是將大量光伏組件安裝在一個大型電站中，通過高壓輸電線將電能輸送至全國各地，這類電站往往架設在地廣人稀，光照資源充足的地區，被視為光伏的“核心戰場”。

隨著“十四五”規劃的既定時間節點將至，地方政府與國企開發商都在面臨加速光伏裝機的壓力，去年，集中式光伏新增裝機同比增長超200%，但據全球可再生能源研究機構伍德麥肯茲統計，仍有11個省份的光伏裝機進度遠落后于“十四五”目標，其中內蒙古、貴州、山西、青海四省僅完成了五年目標的約50%。

機會來臨，但僧多粥少，要搶到這塊蛋糕，總要有過人之處。

比如十分緊密的合作基礎。

或者具備核心組件產能優勢。2023年，上市光伏電池企業產能合計699.78億元，其中通威、晶科、晶澳分別以95GW、90GW、85.5GW的產能分列前三。

但存量格局并不會一直持續。天合光能近期奮起直追，從2022年的50GW增長至去年的75GW，2024年預計增幅更是高達40%，增速位列一線光伏組件廠之首。

第二塊是分布式市場，該市場特指在用戶場地附近建設，以用戶自用為主，常用于別墅、工商等場景。與集中式不同，這一市場主要集中在東南沿海地區。

這一市場近期政策利好頻頻：

3月，發改委強調將積極發展用戶分布式光伏，拓寬農戶增收渠道；

上海虹口區人民政府發文稱，至2025年新建建筑光伏安裝面積比例不低于30%；

廣東坪山也表示到2030年，以分布式光伏、新型儲能為代表的產業集群將實現1500億元的總產值。

機遇出現的同時，市場趨勢也出現了新的動向：需求變得更定制化。

比如南方濕熱地區，要求光伏組件能夠抗濕熱；工商業相關場景，要求光伏組件能防積灰；別墅光伏，每戶業主更是有自己的獨特需求，走的是“非標準件”的路子。

市場潛力無限，但挑戰巨大。習慣了量產的大廠，對定制化需求并不熟悉。

更何況，這些領域也有各自的“地頭蛇”，比如別墅光伏市場的佼佼者華為，更喜歡自研組件而非外購，這導致市場相對封閉，難以進入。

但這對一直深耕其中的光伏企業則是大利好。比如工商業分布式光伏龍頭芯能科技，對客戶需求的深刻理解使其更有機會吃到這波紅利。

第三塊則是海外市場。過去，光伏企業的主要出海模式是將工廠建在東南亞，借助荷蘭等國的港口優勢，分銷全世界。

但隨著貿易摩擦加劇，海外市場也發生了一些新變化。

6月，美國對東南亞四國（柬埔寨、馬來西亞、泰國、越南）光伏產品的“反規避”關稅豁免結束，新一輪的“雙反”調查和關稅即將到來，加劇了對美出海的難度。

去年3月到今年4月，歐盟連發數文，明確規定將降低光伏產業鏈各環節對單一進口渠道的依賴。

這意味著歐盟將對中國進口商們進行更加嚴格的篩選，優中選優，變相加劇了光伏技術競爭的烈度。

在印度，盡管對太陽能電池和組件分別加征40%和25%關稅的“BCD行動”導致中國光伏出口大幅回落，但印度仍有較大可能開放政策缺口。

這一方面是因為印度去年裝機量僅完成目標的26%，市場空間較大。

另一方面，截至2023年，印度超80%的光伏核心組件由中國進口，潛在的維修保養、迭代升級需求非常龐大，對此前在印度市場占據先機的晶科、隆基和天合光能而言，無疑將是利好。

綜合上述，市場并非缺乏增量，只是相較以往“擴產就能賺錢”的時代，市場更考驗企業是否具備足以讓自己穿越周期的“絕活”。

“技術融資”時代來臨，誰的風口？

技術和市場發生深刻變革之際，資本對光伏的態度，也正在發生變化。

資本開支明顯縮水，過去一年里，永久關停或延期的項目近2000億元，高盛在研報中稱，2024年資本開支或將整體減少5%。

金錢不再因為光伏不眠，在資本市場體現得尤其明顯。

2021年，行業再融資（定增+可轉債）規模為856億元，2022年觸及999億的高點，去年顯著回落至573億元。

回落或與兩方面因素有關。

一是監管收緊。8月證監會發文，指出將“合理把握IPO、再融資節奏”；

二是市場供需變化。光伏制造端的資本支出周期只要半年，新建項目落地堪比下餃子，過剩速度遠比預期要快。

但這些產能大多都毫無益處，國合洲際能源咨詢院院長王進在接受媒體采訪時表示：

“傳統的非革命性技術并不具備融資價值...其投資擴產就是重復擴大再生產，價值不高，融資難度也就更大，只有先進技術才能獲得資本市場的青睞。”

這預示著兩個趨勢。

一是資本市場再融資將愈發成為頭部企業的專屬。

二是“技術融資”時代來臨，技術優勢有望直接轉換為資金優勢。

資本市場收緊后，銀行融資迎來爆發。

上半年，139家光伏企業總負債規模合計高達22412.02億元，其中長短期有息負債合計達11363.22億，同比增長近30%。28家企業游戲負債規模突破百億。

增量貸款相當一部分由中小光伏企業貢獻，但借錢的同時，它們相對缺乏行業深度周期調整時的韌性。行業垂直媒體黑鷹光伏統計稱，當前光伏行業的資金儲備與長短期有息負債間有著6430.79億元的資金缺口，其中87家企業資金儲備不足以覆蓋長短期有息債務。更極端的情況，比如卡姆丹克太陽能，資產負債率已經高達188.18%，陷入嚴重資不抵債的境地。

晶科能源副總裁錢晶直言：能連虧三個季度的光伏企業，已經不多了。

事實上，在經濟下行周期里，大多數行業都面臨虧損，比如券商，但券業整合潮極其緩慢——民生證券與國聯證券的合并已經持續了7個多月，頭部券商的合并更是傳言許久，最近才有了海通與國君的第一單。

個中原因，或是因為大多數券商都有國資背書，能夠為其經營提供行政支持。

但光伏的最大不同之處在于，企業基本以民營為主，市場的無形手可以暢通無阻地發揮作用。

對部分中型光伏企業而言，新技術的生發為他們提供了新的可能性。比如上文中提到的協鑫光電，就趕上了單節鈣鈦礦電池的東風。這也許能幫助他們穿越周期。

但對另一部分中小型企業而言，他們并無自身獨特優勢，甚至都沒有被頭部大廠兼并的價值，破產、整合的市場浪潮對它們而言，將更加猛烈直接。

中產必須要調整預期了。樓市救市、地緣關系、整個社會的變化，都影響我們每一個人的決策。

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參考：

光伏行業周刊：光伏行業利好政策頻出，分布式光伏迎市場新機遇，智研咨詢

中國集中式光伏市場展望，伍德麥肯茲

2024光伏行業研究報告，深企投

全球造趨勢下的光伏設備出海新機遇，華泰證券

N 型硅料價格繼續上調，產業鏈價格緩慢筑底 ，海通國際

光伏：“周期屬性” 極致演繹，或已進入下行周期最后階段 ——2024年光伏行業中期策略，華安證券

光伏全球巡禮中國篇：供需失衡，何時出清，華泰證券

疊層電池引領效率革命，鈣鈦礦產業化加速，中泰證券

變革中的中國，聚焦產能周期 - 面對不均衡、判斷轉折點、 穿越長周期，高盛