凈利暴增2949%，股價漲超10倍，還香嗎？

文/每日資本論

股價漲10倍后，誰敢下手？但不可思議的是，三大全球知名金融機構都相中了這家A股上市公司。

近日，部分媒體披露了，MORGAN STANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC.（下稱，摩根士丹利）和高盛公司有限責任公司（下稱，高盛）悄悄地布局了江蘇正丹化學工業股份有限公司（下稱，正丹股份），前者成為其第五大股東，后者成為第七大股東。另外，UBS AG（下稱，瑞銀）也以持股122.14萬股成為其第八大股東。

有意思的是，今年正丹股份在證券市場熱得發燙。自今年2月7日2.81元起，正丹股份就開始了狂飆模式，到今年的6月13日，其股價已經摸高36.65元。因漲幅超過了10倍，在今年上半年被部分投資者稱為“股王”。

不過，自那以后，正丹股份就進入了調整階段，股價也一度回落到16.47元附近，悲觀的情緒很快讓部分投資者認為“股王”神話破滅。

那么，在這種情況下，摩根士丹利、高盛和瑞銀是腦子發熱了做各位散戶的接盤人？顯而易見，沒有資本會當慈善家。

先來聊聊正丹股份到底是因為什么變成香餑餑了。公開資料顯示，正丹股份是一家特種精細化工領域的高科技企業，主要圍繞碳九芳烴產業鏈，有效綜合利用上游煉油廠煉油過程中產生的副產品，研發、生產和銷售低毒性、低致癌性、高安全性、高性能、高附加值的新材料。

位于江蘇鎮江，實控人為曹正國,沈杏秀夫婦，其通過禾杏企業有限公司直接持有正丹股份24.13%的股份，另外銀萬榕樹6號私募基金也是其一致行動人，持有公司股份約1469萬股，占公司總股本的比例為約2.79%。目前，正丹股份的主要產品包括偏苯三酸酐（TMA）、偏苯三酸三辛酯 （TOTM）、乙烯基甲苯（VT）、均四甲苯等。

2017年4月18日，正丹股份迎來高光時刻，成功在創業板上市，每股發行價10.73元。但沒想到，正丹股份上市即巔峰。在上市那一波行情中，其摸高29.6元后（不復權），股價便開始了漫漫下跌路。到2020年2月4日，正丹股份的股價已經跌至3.97元，今年2月份，更是跌到了3元以下。

正丹股份低迷的股價走勢與業績息息相關。2017年上市當年，正丹股份的凈利潤就同比負增長。從2017年到2023年，除中間的2020年和2021年外，其余年份凈利潤同比都是負增長，尤其是2023年凈利潤只剩下區區數百萬，同比大跌82.31%；銷售凈利率更是只有0.64%。

但2024年風云突變，正丹股份開始大逆襲。2024年一季度，銷售凈利率猛增至11.39%，三季度更是達到了31.78%。凈利潤一季度為5899.25萬元，同比大增412.94%；到三季度則達到了8.25億元，同比暴增2949.37%。

換言之，正丹股份不僅越來越能掙錢，還越來越值錢。

如此巨大反差的背后其實就是偏苯三酸酐的價格驟升以及公司的擴產是使得公司凈利潤大幅增長的主要原因。

偏苯三酸酐是一種重要的高分子有機化合物，屬于精細化工行業細分領域的高端產品，被廣泛應用于環保增塑劑、高端粉末涂料、高級絕緣漆、高級潤滑油及高溫固化劑等，提升其耐熱性、耐候性、耐遷移性、耐腐蝕性、抗揮發性、耐高溫等性能。其主要用于生產一種無毒環保增塑劑偏苯三酸三辛酯（TOTM）、粉末噴涂樹脂、聚酰胺酰亞胺絕緣漆。

無巧不成書。原本偏苯三酸酐產量7萬噸/年的世界第二大生產商英力士官方在4月3日宣布停產偏苯三酸酐，之后，國內的偏苯三酸酐市場報價飛速上漲，從大約2萬元/噸2個月內飆升至5萬元/噸。

在英力士宣布永久停產后不久。正丹股份于6月11日披露，擬投資3.5億元建設年產6.5萬噸偏苯三酸酐綠色化升級改造項目，項目建設總工期預計24個月。公司表示，項目建成后可以有效解決公司目前TMA產能不足的問題，填補市場缺口。

9月6日，正丹股份公告稱，擬與持股5%以上股東華杏投資（鎮江）有限公司（以下簡稱“華杏投資”）共同投資不超8000萬美元在新加坡新設控股子公司Zhengdan Chemical SG Pte.Ltd.（公司持股 70%，華杏投資持股 30%，以下簡稱“新加坡正丹”），并在馬來西亞投資建設生產基地，初步規劃建設年產5萬噸TMA項目以及年產2萬噸新材料特種單體項目。

慣性思維，若今年四季度偏苯三酸酐市場報價繼續保持在5萬元/噸以上的高位，那么，正丹股份自然而然還是很香很香。這或許摩根士丹利、高盛等外資金融巨頭的基礎邏輯。

但同時也存在另一個問題，一旦產能上來或者類似英力士突然有復產這樣的信息傳出，偏苯三酸酐的價格必然會大幅回落。因此，投資者要密切關注偏苯三酸酐的價格波動。這直接關系到正丹股份在二級市場會不會再來一個驚喜。

值得一提的是，就在正丹股份三季報搶眼之時，其控股股東禾杏企業有限公司的一致行動人銀萬榕樹6號私募基金計劃在15個交易日后的3個月內，以集中競價或大宗交易方式，合計減持公司股份不超過280.61萬股（占公司總股本的0.53%）。

雖然減持不多，但有點見好就收的感覺。畢竟，化工企業的周期性踏不好節奏，受傷的就是自己。

再來說說，外資到底要干什么？

摩根士丹利是最早持有正丹股份的。數據顯示，2023年中報時摩根士丹利尚未出現在正丹股份10大流通股東名單中。但當年的三季報成為第九大流通股東，持股157.55萬股，持股比例達到0.32%，2023年年報時增加到0.38%。

而2024年2月7日和一季報，摩根士丹利沒有出現在十大流通股東名單中，且第十大流通股東的持股比例為0.22%。也就是說，在此期間，摩根士丹利進行了減持套現。

重點來了，2024年中報，摩根士丹利再度持股0.32%，成為第六大股東；巴克萊銀行持股0.22%，成為第九大股東。到三季報，摩根持股比例增加到0.38%，高盛和瑞銀首次加入到十大流通股東，巴克萊銀行退出了十大流通股東。

簡單說，自中報的6月30日到三季報的9月30日，正丹股份的股價已經完成了10倍漲幅，且這個期間正丹股份股價在33元到16.47元之間波動，期間有一次較大幅度的調整。最近的這波漲幅，也就剛剛解套了今年這三家外資金融機構買入的區間。

顯然，這部分資金還是想“做點事”，解套或許只是第一步，那么接下來會快速撤退，還是折騰到年報出臺？

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