• 最近有一張圖很多人在看，那就是將當(dāng)下美國(guó)的CPI和1970年代的美國(guó)CPI進(jìn)行對(duì)比。我們都知道，70年代的時(shí)候美國(guó)經(jīng)歷了越戰(zhàn)泥潭、石油危機(jī)，也放棄了金本位，通貨膨脹直接爆表，這個(gè)具體就不展開(kāi)了。

當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)也采取了加息政策，但現(xiàn)在普遍認(rèn)為當(dāng)時(shí)的加息政策并不充分，隨后看到通貨膨脹緩解之后，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息。遺憾的是美國(guó)的通貨膨脹又開(kāi)始失控，在1979年第二次石油危機(jī)后通貨膨脹又創(chuàng)下了新高。

這個(gè)時(shí)候的美聯(lián)儲(chǔ)主席是剛上來(lái)，不就是保羅沃爾克，他通過(guò)連續(xù)堅(jiān)決的加息，止住了通貨膨脹的態(tài)勢(shì)。當(dāng)然，那個(gè)時(shí)候也直接造成了高達(dá)10%的失業(yè)率。

時(shí)移勢(shì)易，這次很多人借著特朗普即將歸來(lái)上臺(tái)，大家又開(kāi)始在討論一個(gè)類(lèi)似的問(wèn)題：會(huì)不會(huì)美國(guó)的通脹來(lái)個(gè)調(diào)整后繼續(xù)“沖高”呢？我們可以來(lái)看看特朗普的政策：

• 1、懂王提高關(guān)稅，直接買(mǎi)單的是美國(guó)的消費(fèi)者；
• 2、懂王提高關(guān)稅、降低企業(yè)稅負(fù)，雖然嘴上說(shuō)不會(huì)減少政府收入，但投資者普遍認(rèn)為還是會(huì)讓美國(guó)提升赤字率，發(fā)更多國(guó)債。經(jīng)濟(jì)體系中會(huì)流入更多的資金，這本身也推升通脹；
• 3、限制移民，勞動(dòng)力成本提升，也會(huì)推升企業(yè)成本、提升通脹；

與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要也顯示了對(duì)通脹回頭的擔(dān)憂。我們要知道，9月份那次會(huì)議聲明，說(shuō)“堅(jiān)定對(duì)通脹回落的信心”?？墒?，到了11月這回議息會(huì)議聲明，關(guān)于有信心的表述，直接給刪了。雖然鮑威爾會(huì)后說(shuō)對(duì)通脹降到2%有信心，但寫(xiě)在直面上和嘴上說(shuō)說(shuō)，這個(gè)還是不一樣的。

于是，華爾街的最新共識(shí)是：“特朗普2.0時(shí)代”美聯(lián)儲(chǔ)或放緩降息步伐。分析稱(chēng)，鑒于特朗普承諾的加征關(guān)稅及減稅政策將帶來(lái)通脹上行壓力，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能更謹(jǐn)慎行事、放緩降息，美聯(lián)儲(chǔ)甚至可能在12月“暫停降息”。

• 緊接著，各大機(jī)構(gòu)紛紛對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的節(jié)奏和幅度，開(kāi)始“犯嘀咕”了。那么，這里面釋放了什么信號(hào)呢？其實(shí)也沒(méi)釋放全新的信號(hào)，當(dāng)時(shí)選舉焦灼的時(shí)候，特朗普和拜登誰(shuí)上誰(shuí)下的影響，大家其實(shí)都研究挺透徹的。

當(dāng)時(shí)就已經(jīng)知道了，特朗普上臺(tái)的一系列政策，必然給通脹造成壓力。那么這次，確實(shí)就是塵埃落定而已。我對(duì)這個(gè)事情的判斷是——美國(guó)其實(shí)已經(jīng)不是1970年代的美國(guó)了，所以刻舟求劍沒(méi)必要，最核心的變量就是“債務(wù)規(guī)?！薄?/p>

• 美國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)法承受過(guò)高利率帶來(lái)的利息支出，這個(gè)財(cái)年，美國(guó)的利息支出占到了美國(guó)政府收入的18%，正式超過(guò)了國(guó)防支出。美聯(lián)儲(chǔ)只能說(shuō)是延緩降息時(shí)間點(diǎn)，但像1970年代那樣回頭加息，那真的要破產(chǎn)的。所以通貨膨脹肯定要多靠其他的經(jīng)濟(jì)政策來(lái)解決。

• 要么，加稅或減少亂七八糟的政府支出，開(kāi)源節(jié)流、讓政府不要靠發(fā)債來(lái)維持收入；
• 要么，別搞關(guān)稅那套，讓利給美國(guó)消費(fèi)者；
• 要么，減少對(duì)外的各類(lèi)撒錢(qián)行為，比如“幾百萬(wàn)美元的樣、幾千塊錢(qián)的水杯”等等，并且從盟友那里“要”過(guò)來(lái)更多的錢(qián)。

可是，除了第三個(gè)是特朗普喜歡的政策，前兩個(gè)最根本的手段，根本就是和特朗普的主張背道而馳。我倒是想看看，是經(jīng)濟(jì)規(guī)律好使，還是特朗普好使，拭目以待吧！