川普1.0時期的“加關(guān)稅”節(jié)奏及影響：關(guān)稅是川普2.0政策框架中的重要一環(huán)。復(fù)盤2017-2018年川普第一任期，援引現(xiàn)有特定貿(mào)易條款對全部或特定主體征收特別關(guān)稅是總統(tǒng)行使其關(guān)稅權(quán)力最主要的途徑。從開展調(diào)查到關(guān)稅政策初步落地，歷時約半年，節(jié)奏相對較快。第一輪中美貿(mào)易摩擦期間，美對華進(jìn)口的平均稅率從3.2%最高達(dá)到21%，加稅影響范圍最高至進(jìn)口規(guī)模的三分之二。

2017 年 8 月，美國對華發(fā)起 301 調(diào)查。隨后的 2018-2019 年，美國對中國進(jìn)口產(chǎn)品加征三輪關(guān)稅，平均稅率從 3.2%提高到 19.3%，覆蓋 66.4%的中國進(jìn)口產(chǎn)品。具體過程如下：

第一輪加征關(guān)稅針對 500 億美元的中國進(jìn)口產(chǎn)品，分別在 2018 年 7 月和 8 月，實(shí)施 340 億美元（涉及 818 種進(jìn)口產(chǎn)品，清單 1）和 160 億美元（涉及 279 項(xiàng)進(jìn)口產(chǎn)品，清單 2），對這批商品的稅率提高至 25%。至此，美國對中國進(jìn)口產(chǎn)品的綜合平均稅率從3.2%提高到 8.2%，關(guān)稅影響 9.8%的中國進(jìn)口產(chǎn)品。

第二輪加征關(guān)稅范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，2018 年 9 月對 2000 億美元中國進(jìn)口產(chǎn)品加征 10%關(guān)稅（清單 3）。對中國進(jìn)口產(chǎn)品的平均稅率也從 8.2%提高到 12%，關(guān)稅影響范圍從 9.8%擴(kuò)大至 46.9%，近半的自華進(jìn)口品受到影響。2019 年 6 月，這批 2000 億產(chǎn)品的關(guān)稅稅率進(jìn)一步從 10%提高至 25%，對華進(jìn)口的平均稅率達(dá)到 17.6%。

第三輪繼續(xù)擴(kuò)大范圍，2019 年 8 月列出 3000 億美元的加稅產(chǎn)品清單，分為 1200 億美元和 1800 億美元兩批次，第一批 1200 億美元加征 15%關(guān)稅、9 月生效（清單 4A），1800 億則在 12 月生效（后因雙方貿(mào)易協(xié)定而暫緩）。至此，美對華進(jìn)口的平均稅率達(dá)到21%，加稅影響范圍也擴(kuò)大至三分之二的進(jìn)口（66.4%）。

2020 年 1 月，中美簽訂第一階段貿(mào)易協(xié)議后，美國將此前的 1200 億美元產(chǎn)品稅率從15%下調(diào)至7.5%，后續(xù)的1800億美元繼續(xù)暫緩，美對華進(jìn)口平均稅率從21%降至19.3%。

加征關(guān)稅如何影響“搶出口”：其一，關(guān)稅產(chǎn)品清單宣布到落地的窗口期內(nèi)我國企業(yè)有明顯的“搶出口”現(xiàn)象，且越臨近落地期“搶出口”行為越明顯；其二，加關(guān)稅后“搶出口”的強(qiáng)度對關(guān)稅稅率的敏感度相對不高，主要取決于清單中產(chǎn)品對美國進(jìn)口而言的依賴度，且從產(chǎn)品大類來看具有高附加值的電子設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備以及光學(xué)儀器等產(chǎn)品“搶出口”行為更明顯；其三，關(guān)稅清單中涉及產(chǎn)品的份額可能會存在永久性的流失，截止2024年前8個月，清單1、清單2和清單3中美國從中國進(jìn)口產(chǎn)品占美國進(jìn)口的比重分別較2017年回落了2.65%、8.35%和11.40%。從長期影響來看：一方面，在關(guān)稅落地的1-2個季度內(nèi)我國清單內(nèi)產(chǎn)品對美出口增速有顯著下滑，且在較長一段時間內(nèi)會明顯低于清單內(nèi)產(chǎn)品對全球的增速；另一方面，加征關(guān)稅對我國清單內(nèi)產(chǎn)品出口份額的影響僅存在于短期，長期來看，盡管我國清單內(nèi)產(chǎn)品對美出口增速及份額明顯下滑，但對其他國家出口的增長使得清單內(nèi)產(chǎn)品占我國出口總額的比重并未出現(xiàn)下滑，與我國近些年貿(mào)易伙伴結(jié)構(gòu)的變化相一致。

哪些行業(yè)“搶出口”現(xiàn)象更明顯：對比清單1和清單2包含的產(chǎn)品，我們發(fā)現(xiàn)高技術(shù)、高附加值相關(guān)產(chǎn)品的“搶出口”現(xiàn)象要更加明顯。我們以清單3產(chǎn)品在關(guān)稅落地前后美國對中國進(jìn)口增速與美國全部進(jìn)口增速差值的變化進(jìn)一步測算了各行業(yè)在“搶出口”方面的表現(xiàn)，在主要出口產(chǎn)品“搶出口”的強(qiáng)度方面，我們發(fā)現(xiàn)電氣機(jī)械>電子設(shè)備>地產(chǎn)后周期>紡織品，這個結(jié)果一方面進(jìn)一步印證了高附加值的產(chǎn)品更容易出現(xiàn)“搶出口”的現(xiàn)象，另一方面也說明諸如美國制造業(yè)回流等美國國內(nèi)需求的變化也會對“搶出口”造成一定的影響。

川普2.0時期的關(guān)稅政策節(jié)奏推演：綜合川普對內(nèi)、對外政策推演，我們認(rèn)為明年川普對華60%以上關(guān)稅承諾或難以全面兌現(xiàn)，且可能存在最多拉扯。原因在于：川普難以內(nèi)（寬財政）外（加關(guān)稅）兩線同步作戰(zhàn)，參考 2016-17 年，紅色橫掃優(yōu)勢下，川普或優(yōu)先執(zhí)行需要兩院同時在手且對美國經(jīng)濟(jì)影響更積極的寬財政，再執(zhí)行流程簡單、對美國經(jīng)濟(jì)影響更負(fù)面的關(guān)稅政策；共和黨 2026 有中期選舉政治訴求，或需要留給 2026 年一個政策真空期；關(guān)稅政策落地過程中將持續(xù)存在外貿(mào)政策的拉扯與權(quán)衡，最終落地力度可能難及承諾；已知的共和黨提交的《恢復(fù)貿(mào)易公平法案》計劃將分五年對華加征關(guān)稅（落地后第 180 天加征 10%、第 2 年 25%、第 4 年 50%、第 5 年 100%）。在實(shí)踐中，明年川普對華加關(guān)稅的實(shí)際落地節(jié)奏或未必如其在競選中所宣揚(yáng)的那般激進(jìn)。

截至最新，PolyMarket交易數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前市場預(yù)期川普僅有15%的概率在其百日新政期內(nèi)對華加征40%關(guān)稅，有27%的概率將在其上任半年內(nèi)大規(guī)模加征關(guān)稅。我們認(rèn)為如同第一任期時援引特定貿(mào)易法案條款對中國開展審查并加關(guān)稅，是最為可能的落地形式。但若川普采用撤銷中國永久正常貿(mào)易關(guān)系這一更為激進(jìn)的方式，則關(guān)稅政策將存在更大的不確定性。

極端情形下加關(guān)稅或拖累我國明年GDP增速1.2%：在極端情形下，假定川普政府在上臺后即刻宣布將關(guān)稅全面加至60%，則預(yù)計將導(dǎo)致明年我國對美出口下滑37.8%，對應(yīng)我國出口增速下滑5.5%，對美國出口的下滑預(yù)計將拖累我國明年GDP增速約1.2%。而如果川普政府在加征60%關(guān)稅的基礎(chǔ)上再加征10%的關(guān)稅，可能會額外影響GDP增速0.3%，但考慮到關(guān)稅的影響非線性增長，實(shí)際拖累可能會低于測算值。