隨著美聯儲大量使用逆回購工具（RRP），QE和QT開始與抵押品市場形成密切聯系，并影響美債期限利差。2021年開啟的RRP大幅增加推動了期限利差下行和轉負。而2023年之后RRP縮量則推動了期限利差倒掛收窄和非銀部門的信用擴張。預計至晚明年QT政策將迎來拐點，與降息政策的組合將使得美債期限利差擴大，而美債利率的長期中樞恐難下行。A股有望在估值抬升與盈利消化之間反復切換。由于財政與貨幣政策的雙寬松，市場整體有望呈現震蕩、略有抬升的格局。若盈利改善顯著，那必將迎來戴維斯雙擊的大牛市。

主力凈流入行業板塊前五：新能源汽車，汽車整車，新能源整車，汽車零部件，高鐵軌交； 主力凈流入概念板塊前五：海南自由貿易港，自由貿易港，海南概念，自貿區，華為汽車； 主力凈流入個股前十：賽力斯、高新興、川發龍蟒、天風證券、上工申貝、沃爾核材、巖山科技、海航控股、中公教育、上海電氣

8月中旬以來，生豬價格開啟下滑通道，即使11月傳統需求旺季來臨，也未能改變這一態勢，當前已經逼近8元/斤，期間累計跌幅更是超22%。由于氣溫下降緩慢，腌臘豬肉需求并未開始大范圍啟動，市場終端需求缺乏有效支撐，疊加供應較為充足，因此近期生豬價格承壓下跌。未來隨著氣溫逐漸下降，達到適宜腌臘水平之后，生豬市場終端需求有望明顯改善。不過，考慮到養豬端出欄壓力依然較大，年內生豬價格或難有顯著的上漲表現。

參考今年乘數，預計財政補貼總額每增加1000億元，或將拉動社零總額增速0.5個百分點。隨著消費潛力的釋放，當前銷售增速較高的品類可能增長逐步放緩，而那些新納入以舊換新補貼的品類銷售則可能迎來改善。不過看遠一點，耐用品補貼可能在一定程度上透支未來一段時間的需求，提振內需還需其他政策加碼，比如教育、醫療、社保等。本輪以舊換新政策的財政乘數約為2.6，提振效果較為明顯，明年以舊換新政策或將繼續加力，擴大品種和規模，這對于大消費行業無疑是利好。

鋰電板塊經過近3年的下行周期，當前時點底部已逐步清晰。展望2025年，隨著產業鏈價格逐步企穩、供需關系改善，各環節有望迎來基本面向上拐點。與此同時，以固態電池為代表的鋰電新一輪技術大周期啟動，有望加速驅動產業鏈升級。儲能企業雙登集團今年的鈉電池已實現量產并交付。由于市場需求良好，公司可能還會擴大產能。鈉電池的主要優勢不僅包括低溫性能好，還包括高溫穩定性異常出色，這彌補了現在三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池高溫穩定性差的短板。

華為副董事長、輪值董事長徐直軍出席大會并發表演講時表示，目前用戶量大、影響面廣的5000個應用已經完成鴻蒙化，生態已經基本可用，但需要繼續完善功能。同時，華為Mate品牌盛典將于11月26日正式舉行，Mate70等產品有望發布。10萬個應用是鴻蒙生態滿足消費者需求的成熟標志，這是鴻蒙生態未來半年到一年的關鍵目標。當前算力建設成為國內新的重要內需，國內算力建設或是最確定主線之一，昇騰有望成為國產算力的“主力軍”。

上證指數在3300點之上開啟反彈走勢，成交量并未大幅度放大，說明市場仍然還是觀望為主，不過這2天賺錢效應確實比較明顯。預期管理+外圍國際市場影響是關鍵，市場將震蕩向上。上市公司有望開啟新一輪并購重組潮，助力產業整合和提質增效，同時將加大對“資本工具箱”的運用力度，做好市值管理。機構積極運用互換便利工具，上市公司不斷響應股票回購增持再貸款政策，為A股市場引入增量資金。

創業板指數從跌破所有均線，已經回到了僅剩下20日線的壓制，這個位置一旦突破將會重回2300點，那么市場又會燥熱起來。國際環境方面，全球步入降息周期，但主要經濟體的政策和基本面或延續分化。國內方面，在政策持續發力、財政化債等因素帶動下，也逐步迎來改善，2025年兩會赤字率將有望上調，財政支出力度或迎來明顯回升，而貨幣政策保持靈活，仍有進一步降準降息空間，2025年國內經濟有望鞏固其增長動能，延續溫和復蘇趨勢。