第 2195期〡2024/12/12

扣非凈利潤連虧16年的寶塔實業(yè)（000595），正迎來“翻盤”之刻？

這段時間，位于寧夏的寶塔實業(yè)故事頗多，先是因“寶塔鎮(zhèn)河妖”成為了跨年行情中的“蛇妖”概念股，后因曾在未取得相關供地手續(xù)情況下就“上項目”遭監(jiān)管警示。

股價方面，今年9月至10月底，該股再被游資等熱炒，股價由4.24元/股左右一度漲至12.47元/股高點，漲幅近200%。

市場熱議背后，一紙重大資產置換在支撐其預期——今年7月，寶塔實業(yè)宣布要置換主營超十年的軸承業(yè)務，由寧夏國資裝入資產進軍新能源賽道，據證券日報，“大換血”若成功，寶塔實業(yè)有望成為寧夏唯一國資新能源產業(yè)上市平臺。

01?

扣非凈利潤連虧16年

根據公開信息，寶塔實業(yè)前身可追溯到1965年成立的西北軸承廠，位于寧夏回族自治區(qū)，曾是一家三線企業(yè)。1996年，經過改制并上市，成為“中國軸承行業(yè)第一家上市公司”。

但寶塔實業(yè)上市后主業(yè)逐漸“掉隊”，營收、凈利潤跌宕起伏，其扣非凈利潤更是自2008年以來，16年間均處于虧損狀態(tài)。

在這16年間，寶塔實業(yè)艱難保殼，使出了渾身解數，堪稱是花樣百出，多大時候是靠各種營業(yè)外收入，包括核銷多年掛賬無需支付的款項、政府補助、債務重組利得等扳正利潤，且經歷多次易主、破產重整，被稱為“股市不死鳥”。

在2017年、2020年，由于凈利潤連續(xù)其前兩年為負值，寶塔實業(yè)兩度“披星戴帽”。2017年時，依靠收購的桂林海威船舶電器有限公司以及獲得一筆1475萬元的訴訟賠償款等，堪堪實現了保殼。

2020年情況更為危急，由于前第一大股東寶塔集團票據違約曝光，拖累上市公司業(yè)績呈現斷崖式下跌，寶塔實業(yè)彼時不光“披星戴帽”，甚至被債權人申請破產重整。

當年底，寧夏國資出手保殼，由寧夏回族自治區(qū)人民政府旗下國有獨資企業(yè)——寧夏國有資本運營集團（以下簡稱：寧國運）入局成為公司新的實際控制人，公司由民營控股變?yōu)閲锌毓伞?/p>

在國資國企的全力助推下，寶塔實業(yè)方才度過最艱難時期，脫星摘帽平穩(wěn)落地，順利完成破產重整。

寧國運2021年官微表示，寶塔實業(yè)通過資本公積轉增股本方式有效清償了各類債務近5億元，負債率大幅下降；銀川中院稱，寶塔實業(yè)系寧夏為數不多的上市公司之一，法院積極與管理人溝通，及時完成層報工作，最終裁定批準寶塔實業(yè)重整計劃并終止寶塔實業(yè)重整程序。

但可惜的是，幾經沉浮，寶塔實業(yè)的業(yè)績卻始終不曾“脫胎換骨”。據Wind顯示，2021年到2023年間，寶塔實業(yè)實現營業(yè)收入分別為：1.75億元、2.50億元、2.98億元；歸母凈利潤分別為：-1.77億元、-0.89億元、-1.62億元。

02?

資產“大換血”轉換賽道

在國資入局一開始，包括寧國運高管及寶塔實業(yè)年度工作會議等，曾多次提到要專注軸承主業(yè)。

但留給寶塔實業(yè)的時間不多了，2024年前三季度，寶塔實業(yè)依舊增收不增利：實現營業(yè)收入1.91億元，同比增長4.09%；歸母凈利潤為-5942.47萬元，同比下降18.74%；扣非凈利潤-6260.61萬元，同比下降13.90%。

根據《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》（2024年修訂），“*ST”的實施條件為“最近一個會計年度經審計的利潤總額、凈利潤、扣除非經常性損益后的凈利潤三者孰低為負值，且扣除后的營業(yè)收入低于3億元”。

圖片來源：《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》（2024年修訂）

也即說，以寶塔實業(yè)2024年前三季度1.91億元營收表現，全年或很難達到3億元，疊加歸母凈利潤為負的情況，2024年公司再度被“*ST”的可能性較高。

當下“市值管理”及“并購重組”等背景下，寧夏國資必然不想看到再次*ST的局面，且公司傳統(tǒng)軸承業(yè)務長期不見起色，或許唯有直接“大換血”才能快速治本。

7月25日，寶塔實業(yè)披露：正在籌劃通過重大資產置換及發(fā)行股份購買資產方式收購寧夏電投新能源有限公司（以下簡稱“電投新能源”）100%股權，同時擬向不超過35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金。

據悉，交易方寧夏電力投資集團有限公司（以下簡稱：寧夏電投）、交易標的電投新能源均屬于寧國運旗下成員，屬于關聯(lián)交易。

本次交易似乎略顯倉促，寶塔實業(yè)7月26日披露時其置出資產和置入資產的審計和評估工作尚未完成。寧國運官微也披露，自7月26日發(fā)布重組預案以來，各方加班加點，克服多重困難，在較短時間內完成了現場盡調、各項合規(guī)證明的開具、審計評估、內部決策以及國資批復同意等多項工作。

據悉，電投新能源是寧夏回族自治區(qū)唯一的自治區(qū)級國資風電、光伏及儲能新能源產業(yè)平臺。公開數據顯示，2022年—2024年7月，電投新能源的營業(yè)收入和凈利潤合計分別約10.36億元、2.57億元。截至2024年7月末，電投新能源資產總額42.26億元，負債總額32.97億元，所有者權益合計9.29億元。

電投新能源100%股權作價10.71億元，5.47億元由寶塔實業(yè)軸承業(yè)務相關資產及負債作價進行等值置換，剩余5.24億元差額部分，由寶塔實業(yè)向寧夏電投定增發(fā)行股份的方式來補足。置出的資產由寧夏電投全資子公司金天制造進行接收。

本次交易完成后，寶塔實業(yè)現有軸承業(yè)務將被置出，主營業(yè)務變更為風力、光伏及儲能電站的投資開發(fā)和運營，以及船舶電器的生產與銷售，據證券日報，其有望成為寧夏唯一國資新能源產業(yè)上市平臺。

03?

標的資產負債率超70%

不只是想寶塔實業(yè)借此翻盤，電投新能源也需要借置換上市來擴展融資渠道。

據悉，電投新能源已獲得1.1GW新能源增量指標核準，并計劃推進3GW新能源項目的建設。

電投新能源資金投入壓力擺在了明面，報告書中顯示，在2022年到2024年1-7月各期末其資產負債率高達77.39%、79.19%和78.02%%，且隨著新能源裝機規(guī)模擴大，項目建設資金需求將進一步增加。若電費回收不及時，將對后續(xù)債務融資及新項目建設產生不利影響。

根據披露的審計報告顯示，在2022年至2024年1-7月間，電投新能源實現營收分別為3.54億元、4.14億元、2.68億元；實現凈利潤9547.19萬元、1.15億元、4648.74萬元。

業(yè)績對賭方面，雙方協(xié)商確定，如置入資產交割日在2024年12月31日前（含當日），電投新能源于2024年至2026年的承諾凈利潤分別不低于7982.39萬元、1.03億元、1.03億元；如置入資產交割日在2024年12月31日后（不含當日）、2025年12月31日前（含當日），則電投新能源于2025年、2026年、2027年的承諾凈利潤分別不低于1.03億元、1.03億元、1.07億元。

賽道更換了，寶塔實業(yè)也想為新業(yè)務“搞點建設”。募集配套資金5.24億元，公司計劃投入鹽池惠安堡750MW風光同場項目和中衛(wèi)迎水橋350MW風光同場一期項目的建設。

圖片來源：VCG211474442787

若按此發(fā)展，寶塔實業(yè)業(yè)績或將久違的走入正軌。不過，報告書中也提醒，電投新能源存在行業(yè)政策變化、可再生能源發(fā)電補貼核查、并網發(fā)電及上網電量不確定性、自然資源條件不利變化、收入來源單一、電力市場化政策導致的業(yè)績波動、可再生能源電價補貼款撥付滯后、電力消納及棄風棄光、整合等多方面風險。

根據報告書，2022年到2024年1-7月，電投新能源主營業(yè)務的毛利率從57.18%下滑至42.22%，這一變化主要歸因于風電、光伏業(yè)務上網電價波動、風能太陽能資源變化，以及項目建設和運行維護成本等因素，未來若這些因素繼續(xù)向不利方向發(fā)展，可能導致毛利率進一步下滑。

與此同時，盡管電投新能源收入在持續(xù)增長，但其應收賬款余額持續(xù)攀升。2022年到2024年1-7月各期分別達到了6.48億元、7.82億元和8.73億元，主要為應收國家電網電費。

當前風電、光伏等新能源行業(yè)風波不斷，價格下探、賬期拉長壓力下，寶塔實業(yè)選擇入局這片新能源“紅海”，一舉翻盤的機遇和風險并存，值得拭目以待。

對此，記者聯(lián)系寶塔實業(yè)董秘辦，但電話無法接通。

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