作為一家即將登陸港交所的公司，訊飛醫(yī)療問題不少，除了持續(xù)虧損、研發(fā)投入大之外，最大的問題是應收賬款高企，逾期應收款在2024年上半年占應收款的近八成，都是ToB端的客戶，錢要不回來怎么辦呢？

文｜黃 鶴

科大訊飛控股子公司訊飛醫(yī)療科技股份有限公司（下稱“訊飛醫(yī)療”），于近日更新了上市申請書，擬計劃在港交所發(fā)行不超過2310.34萬股境外上市普通股。

招股書顯示，訊飛醫(yī)療于2016年成立。這一年被稱為“人工智能元年”，各國政府也將AI列入政府規(guī)劃。這一年3月，人類在棋盤游戲上的最后一塊土地被機器攻陷，世界圍棋大師李世石以1：4不敵AlphaGo。八年過去，OpenAI推出的ChatGPT將人工智能向更寬廣的領域拓展，AI與醫(yī)療的結合也被英偉達CEO黃仁勛視為“下一場顛覆性技術”。而訊飛醫(yī)療講的就是“AI+醫(yī)療”的故事。

身處熱門領域的訊飛醫(yī)療，以2023年收入規(guī)模計算市場份額排名第一，科大訊飛作為控股股東持股52.47%。

不過，訊飛醫(yī)療排名雖然高居第一，但市場份額卻只有5.9%，位居次席的玩家市場份額5.5%，前十名累計市場份額也只有23.1%，市場極度分散，玩家眾多，競爭必定十分激烈。

除此之外，訊飛醫(yī)療的自身財務狀況也好不到哪里去，虧損在持續(xù)，接近8成的應收賬款處于逾期狀態(tài)等。

三年虧損超5億元

從2021年至2023年間，訊飛醫(yī)療分別虧損0.89億元、2.09億元和1.54億元，加上2024年上半年虧損的1.34億元，三年半時間累計虧損超過了5億元。

事實上，據(jù)「數(shù)智研究社」了解，“AI醫(yī)療”整個行業(yè)其實都處于虧損狀態(tài)。如鷹瞳科技、晶泰科技等，都還不具備持續(xù)盈利的能力。

AI醫(yī)療行業(yè)的普遍虧損，既是行業(yè)普遍現(xiàn)象。如弗若斯特沙利文的說法，目前醫(yī)療AI行業(yè)仍處于起步階段，行業(yè)參與者在早期階段的虧損十分常見。也有訊飛醫(yī)療自身的情況。對訊飛醫(yī)療來說，大手筆的研發(fā)投入、訓練AI大模型等是導致其虧損的重要原因。

招股書顯示，從2021年至2024年上半年，訊飛醫(yī)療分別投入研發(fā)1.60億元、2.42億元、2.64億元和1.35億元，占到同期收入的42.9%、51.2%、47.5%和59.0%。

不過，在醫(yī)療AI大模型領域，玩家也越來越多。除了訊飛星火醫(yī)療外，京東健康有醫(yī)療大模型京醫(yī)千詢，百度也有面向醫(yī)療行業(yè)的大模型靈醫(yī)智惠，商湯科技也有大醫(yī)、東軟集團也有添翼等一大批醫(yī)療類AI大模型。

除了研發(fā)投入外，訊飛醫(yī)療還要投入銷售費用去獲客、去拓客。招股書顯示，從2021年至2024年上半年，訊飛醫(yī)療分別投入銷售費用0.91億元、1.60億元、1.63億元和0.87億元，占營收比重分別為24.3%、33.9%、29.3%和38.2%，呈現(xiàn)出逐步走高的趨勢。

花錢的地方太多，處于行業(yè)早期來錢的路子卻沒幾個。訊飛醫(yī)療的現(xiàn)金流也并不樂觀。2021年，訊飛醫(yī)療賬上現(xiàn)今還有4.34億元，到2024年上半年只剩下1.02億元。

應收款八成已逾期

作為一家AI醫(yī)療解決方案供應商，訊飛醫(yī)療的收入主要來自于項目費用和產品服務收益。具體包括基層醫(yī)療服務、醫(yī)院服務、患者服務和區(qū)域醫(yī)療解決方案四大類。

四大類業(yè)務構成了2024年上半年2.29億元的營收。從2021年至2023年間，訊飛醫(yī)療分別實現(xiàn)營收3.72億元、4.72億元和5.56億元，年復合增長率為14.33%。

作為對比，中國AI醫(yī)療的市場規(guī)模從2019年的27億元增至2023年的88億元，年復合增長率33.8%。也就是說，訊飛醫(yī)療這個AI醫(yī)療領域的領頭羊，發(fā)展增速沒能跑贏“大盤”。

值得注意的是，基層醫(yī)療服務機構、醫(yī)院服務和區(qū)域管理平臺解決方案三大業(yè)務是訊飛醫(yī)療的核心收入來源，基本能貢獻個80%左右。三大業(yè)務的付款方均是ToB的衛(wèi)健委、等級醫(yī)院、醫(yī)保局。

上述客戶的內部財務管理和付款審批都相對較長，這直接導致訊飛醫(yī)療貿易應收款項逐年走高。招股書顯示，訊飛醫(yī)療的應收款從2021年的1.63億元增至2023年的5.1億元，2024年上半年更是增至5.79億元，賬期也從2021年的160.1天增至2024年上半年的450.2天。

賬期在拉長，應收款額逐年走高，帶來的問題是逾期應收款的逐年增加。2021年訊飛醫(yī)療逾期應收款6480萬元，占應收款比重不到40%。但2024年上半年，逾期應收款項高達4.52億元，占5.79億元應收款的比重超過78%。

雖然訊飛醫(yī)療公開表示，一直在與客戶保持頻繁溝通，應收款逾期超過六個月會要求法務部門發(fā)函催款或訴訟來解決，但和ToB端的客戶“打官司”，這以后生意還怎么做？拓展C端客群嗎？

母公司靠政府補助過活

作為國內AI語音龍頭，在ChatGPT橫空出世后，也順勢推出了訊飛星火認知大模型。不過，上線一年多來，科大訊飛在AI方面的投入不斷增大，但公司整體的經營卻不見好。

「數(shù)智研究社」從科大訊飛三季報發(fā)現(xiàn)，雖然前三季度科大訊飛的營收同比增長了17.73%，但歸母凈利潤卻擴大到3.44億元，扣非后歸母凈虧損更是高達4.68億元。

深剖財報發(fā)現(xiàn)，除了業(yè)績不佳外，科大訊飛還極度依賴政府補助。同時和訊飛醫(yī)療類似，應收賬款的規(guī)模也一路飆漲，壞賬風險持續(xù)增加。

從政府補助來看，科大訊飛在年報中稱，“依據(jù)會計處理方式不同，政府補助主要分為其他收益和營業(yè)外收支。”2023年科大訊飛其他收益超過10.87億元，直接計入當期損益的政府補助為6.67億元，營業(yè)外收入中政府補助也有1892.47萬元。2024年前三季度，計入當期損益的政府補助也有1.54億元。

整體來看，從2021年至2023年間，計入科大訊飛當期損益的政府補助分別為4.39億元、4.73億元和4.04億元，累計為13.16億元。作為對比，2021年至2023年間的歸母凈利潤只有9.79億元、4.18億元和1.18億元，合計15.15億元。

兩相一對比，沒有政府補助的話，科大訊飛過去三年基本是處于虧損的邊緣。

除此之外，科大訊飛應收賬款不斷高企，加劇了壞賬風險。截至三季度末，科大訊飛的應收賬款余額為140.03億元，逼近前三季度148.5億元的總和。同時，應收賬款的周轉天數(shù)也從2021年的127.32天，增至2024年前三季度的237.91天，接近三年時間幾乎翻了個倍。

更重要的是，科大訊飛的銷售期間費用率指標在2023年以來，已經大于銷售毛利率，盈利狀態(tài)十分值得關注。2024年前三季度，科大訊飛銷售期間費用率為44.43%，銷售毛利率為40.46%。

母公司科大訊飛的經營狀態(tài)都堪稱是“泥菩薩過江”，自然希望訊飛醫(yī)療趕緊完成上市，即便“流血”也顧不上那么多了。