第 2205期〡2024/12/26

上市路頗為坎坷的石羊農(nóng)科（874456）再謀北交所IPO。

12月24日，陜西石羊農(nóng)業(yè)科技股份有限公司（以下簡稱：石羊農(nóng)科）完成IPO輔導(dǎo)驗(yàn)收，在陜西證監(jiān)局披露輔導(dǎo)工作完成報(bào)告，擬北交所IPO，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為西部證券。

公開資料顯示，石羊農(nóng)科成立于2011年，注冊資本9330萬元，為集飼料生產(chǎn)、種豬繁育、生豬養(yǎng)殖、屠宰加工、冷鏈運(yùn)輸、終端門店等為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈農(nóng)牧、食品企業(yè)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，其最早掛牌新三板，2020年底沖擊主板未果，然后再回新三板，如今再謀北交所IPO，上市之路頗為坎坷，此次石羊農(nóng)科能否成功如愿，值得關(guān)注。

01?

坎坷上市路

石羊農(nóng)科是新三板的“回頭客”。

2017年7月，石羊農(nóng)科在新三板掛牌。同年11月，其計(jì)劃募集資金1.43億元用于采購原材料和償還銀行貸款。

最終，石羊農(nóng)科募集資金1.32億元。其中，自然人常青山認(rèn)購2400萬元；寧夏谷旺股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）認(rèn)購1998萬元；渭南海眾汽車銷售服務(wù)有限公司認(rèn)購8802萬元。

這也讓石羊農(nóng)科也嘗到了資本市場的“甜頭”。其在公告中坦言，通過此次募資，一定程度上提高公司的資金實(shí)力，擴(kuò)展業(yè)務(wù)規(guī)模，緩解了運(yùn)轉(zhuǎn)資金壓力，提高公司的綜合競爭力。

但石羊農(nóng)科僅在新三板掛牌了兩年多。

2019年8月，石羊農(nóng)科公告稱，結(jié)合公司發(fā)展階段所處的內(nèi)外部環(huán)境因素，提高決策效率和競爭能力，將進(jìn)一步專注業(yè)務(wù)拓展和客戶服務(wù)水平，減少掛牌造成的費(fèi)用支出等原因，擬申請終止掛牌。

來源：石羊農(nóng)科公告

2019年10月9日起，石羊農(nóng)科正式終止掛牌。

雖然退出“新三板”，但石羊農(nóng)科并非對資本市場不感興趣，而是另有“盤算”。

2020年12月，石羊農(nóng)科首次遞交招股材料，擬在深交所主板上市，募資9.8億元。2021年6月，證監(jiān)會針向石羊農(nóng)科提出53問，包含是否侵占國有資產(chǎn)、相關(guān)公司合作是否涉及壟斷等問題。2021年6月，石羊農(nóng)科更新IPO材料。

等待一年多后，2022年8月，石羊農(nóng)科撤回申請，此次IPO折戟。

每經(jīng)記者注意到，撤回申請僅3個月后，石羊農(nóng)科擬再度備戰(zhàn)上交所，并于2022年11月18日簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為西部證券。

不過，自證監(jiān)會去年8月27日提出“階段性收緊IPO節(jié)奏”后，許多企業(yè)紛紛“改道”北交所，石羊農(nóng)科似乎也有了“轉(zhuǎn)板”的念頭。

具體來看，2024年3月底，石羊農(nóng)科“重返”新三板，所屬層級為基礎(chǔ)層。5月20日，石羊農(nóng)科調(diào)入創(chuàng)新層，按照北交所“層層遞進(jìn)”的上市節(jié)奏，石羊農(nóng)科距離北交所IPO已然又近一步。

來源：石羊農(nóng)科公告

7月，石羊農(nóng)科宣布將上市輔導(dǎo)備案擬申報(bào)板塊由上交所主板變更為北交所。

12月24日，石羊農(nóng)科公告稱已通過陜西證監(jiān)局的輔導(dǎo)驗(yàn)收，并同步向北交所報(bào)送了IPO申報(bào)材料，其股票將于12月25日起停牌。

這意味著，石羊農(nóng)科正式開啟了北交所IPO。

02?

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)生變

伴隨石羊農(nóng)科沖刺北交所，每經(jīng)記者注意到，較初次掛牌新三板時，其業(yè)務(wù)已然有很大變化。

石羊農(nóng)科最早是一家專營飼料生產(chǎn)的企業(yè)，下屬子公司、分公司的主要業(yè)務(wù)均為飼料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2015年至2017年，石羊農(nóng)科的營業(yè)收入分別為18.24億元、10.67億元、10.65億元，其飼料業(yè)務(wù)收入分別為12.10億元、10.26億元、10.15億元。

據(jù)記者了解，2014年底，石羊農(nóng)科開始開展包裝油等業(yè)務(wù)，2015年底進(jìn)行業(yè)務(wù)重組，逐步收縮包裝油等業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)而開展飼料原料銷售業(yè)務(wù)。也就是說，其2015年的營收中，有一部分是包裝油業(yè)務(wù)產(chǎn)生的，該業(yè)務(wù)收縮后，2016年、2017年兩年石羊農(nóng)科飼料業(yè)務(wù)分別達(dá)到其總營收的96%、95%。

2018年，石羊農(nóng)科通過收購渭南石羊畜牧科技有限公司的方式切入生豬養(yǎng)殖賽道。年報(bào)顯示，2018年8月，石羊農(nóng)科從美國引進(jìn)的PIC原種豬首批694頭順利通關(guān)并投入生產(chǎn)。

來源：石羊農(nóng)科公告

根據(jù)其招股書披露，2018年至2020年，石羊農(nóng)科生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)分別占其總營業(yè)收入的13.64%、16.07%、17.90%，呈逐年遞增狀態(tài)。

值得關(guān)注的是，石羊農(nóng)科計(jì)劃在深交所主板上市時，擬募集資金9.80億元。

從募資用途來看，4.42億元用于補(bǔ)充流動資金，6060萬元用于飼料公司建設(shè)及老廠改擴(kuò)建項(xiàng)目，剩余的4.77億元全部用于優(yōu)質(zhì)仔豬擴(kuò)繁基地建設(shè)項(xiàng)目、優(yōu)質(zhì)生豬育肥基地建設(shè)項(xiàng)目。

來源：石羊農(nóng)科招股書

這意味著，石羊農(nóng)科欲持續(xù)擴(kuò)大生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。

雖然上市未果，但根據(jù)石羊農(nóng)科在今年3月底披露的公開轉(zhuǎn)讓說明書來看，2021年、2022年，其生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)（即畜牧板塊：商品豬、豬肉生鮮產(chǎn)品銷售）收入占營業(yè)收入的比重分別為 23.78%、46.23%，逐漸逼近原有的飼料主業(yè)。

來源：石羊農(nóng)科公開轉(zhuǎn)讓說明書

2023年，石羊農(nóng)科生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.60億元，占主營業(yè)務(wù)收入的49.27%。2024年上半年，其生豬養(yǎng)殖、肉品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.79億元，占主營業(yè)務(wù)收入的60.24%，首次超過飼料業(yè)務(wù)。

03?

再謀北交所IPO

從新三板，到2020年底沖擊主板，到再回新三板，如今再謀北交所IPO，石羊農(nóng)科的上市路頗為坎坷，其間公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、市場環(huán)境、面臨的審核環(huán)境亦發(fā)生了變化。

每經(jīng)記者注意到，作為飼料起家的企業(yè)，石羊農(nóng)科從2018年收購養(yǎng)殖場開始，其業(yè)務(wù)重心逐漸轉(zhuǎn)向生豬養(yǎng)殖業(yè)，在謀劃主板時，其意欲募資擴(kuò)大生豬養(yǎng)殖業(yè)，但未果，后公司通過自建養(yǎng)殖場來布局生豬養(yǎng)殖。

2024年上半年其生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)營收占比首次超過飼料業(yè)，且記者注意到，為了抵抗飼料原材料周期和豬周期波動風(fēng)險(xiǎn)，石羊農(nóng)科一直在布局生豬全產(chǎn)業(yè)鏈。

據(jù)2024年3月的公開轉(zhuǎn)讓說明書，石羊農(nóng)科作為豬全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)提供商，聚焦飼料生產(chǎn)、種豬擴(kuò)繁、育肥豬飼養(yǎng)、豬肉生鮮產(chǎn)品銷售，是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點(diǎn)龍頭企業(yè)。

來源：VCG211356421583

但從行業(yè)講，豬企的經(jīng)營業(yè)績深受豬周期的影響，豬價(jià)紅利減弱、豬周期待熨平、生豬養(yǎng)殖微利時代成為行業(yè)共識。而業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，隨著豬價(jià)預(yù)期轉(zhuǎn)弱、飼料價(jià)格或再度上行，豬企2025年將面臨新的挑戰(zhàn)，豬板塊的盈利分化將更顯著。

記者注意到，在豬企中，石羊農(nóng)科處于尾部位置，盤子規(guī)模尚較小，2023年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.78億元，而頭部的牧原股份2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1108.61億元。

豬周期的波動，行業(yè)進(jìn)入微利，對規(guī)模較小的豬企而言，顯然挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。

在公開轉(zhuǎn)讓說明書中，石羊農(nóng)科坦誠，受豬生長周期、存欄量、飼料價(jià)格、市場供需、疫病等因素影響，生豬和豬肉價(jià)格呈現(xiàn)周期性波動特征，導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖行業(yè)利潤水平呈周期性波動。凈利潤波動較大。

數(shù)據(jù)顯示，2023年，公司凈利潤5404.31萬元，同比下降81.81%。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.63億元，同比減少16.41%；凈利潤7948.63萬元，同比增長254.45%。

此次，再謀北交所IPO，雖然公司尚未披露招股書說明募集資金規(guī)模和業(yè)務(wù)，但按照石羊農(nóng)科的業(yè)務(wù)布局，記者猜測其大概率投向生豬養(yǎng)殖板塊，或在板塊的規(guī)模化、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)鏈整合上加碼。

對此，記者亦給石羊農(nóng)科發(fā)送了采訪提綱，但截至發(fā)稿，未收到回復(fù)。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）