文 | 楊萬里

它，原本是老白干集團旗下一家瀕臨破產(chǎn)的工廠，被職工“接盤”后涅槃重生，成長為植物蛋白飲料龍頭企業(yè)，旗下主要產(chǎn)品為“六個核桃”，這家上市公司叫養(yǎng)元飲品。

養(yǎng)元飲品的逆襲故事，離不開一個男人--現(xiàn)任董事長姚奎章。

姚奎章原本擁有一份鐵飯碗工作，他從技術員起步，一路升任至高管。1999年，姚奎章臨危受命，接管經(jīng)營不善的河北元源保健飲品有限公司（養(yǎng)元飲品前身），勉力維持企業(yè)運營。

2005年，老白干集團選擇掛牌出售河北元源保健飲品有限公司，姚奎章帶領一批職工接下了這家公司。

經(jīng)過多年打拼，姚奎章于2018年帶領養(yǎng)元飲品成功上市。2025年4月30日收盤，養(yǎng)元飲品市值達306億元。

隨著養(yǎng)元飲品的逆襲，姚奎章實現(xiàn)了百億財富。2024年，胡潤百富榜顯示，姚奎章以110億元財富位列第471位。

在姚奎章帶領下，養(yǎng)元飲品的業(yè)績波動較大，高點還停留在上市第一年，此后未創(chuàng)新高。近年來，養(yǎng)元飲品因投資頻頻被關注，這是怎么回事？

飲料巨頭進軍半導體，什么情況？

2025年4月26日，養(yǎng)元飲品發(fā)布了一份外投資公告。

內(nèi)容顯示，養(yǎng)元飲品控制的泉泓投資以貨幣出資方式對長控集團增資人民幣16億元。交易完成后，泉泓投資持有長控集團0.99%的股份。

養(yǎng)元飲品表示，本次投資符合發(fā)展戰(zhàn)略，能夠推動該公司探索股權投資的商業(yè)運營模式，有利于進一步提升整體業(yè)績水平。

養(yǎng)元飲品本次投資標的是長江存儲科技控股有限責任公司（以下簡稱“長控集團”）。

資料顯示，長控集團屬于半導體行業(yè)公司，經(jīng)營范圍包括集成電路芯片及產(chǎn)品制造、集成電路設計、集成電路芯片及產(chǎn)品銷售等。

2023年全年，長控集團的凈利潤約為5.31億元；2024年1月-9月，長控集團的凈利潤為-8421.03萬元。

2024年，養(yǎng)元飲品的歸屬凈利潤17.22億元，按此計算，本次投資的16億元金額占去年整年凈利規(guī)模的九成以上。

養(yǎng)元飲品在公告中提示風險稱，本次投資受行業(yè)周期、國際貿(mào)易摩擦、技術發(fā)展、固定資產(chǎn)折舊、毛利率波動等因素的影響，面臨一定的經(jīng)營風險，投資收益存在不確定性。

飲料巨頭進軍半導體，養(yǎng)元飲品的跨界投資動作廣受關注。事實上，這并非養(yǎng)元飲品首次跨界，近十年，養(yǎng)元飲品相繼涉足房地產(chǎn)、AI、新能源、電梯媒體領域等。

除此之外，養(yǎng)元飲品也熱衷投資金融資產(chǎn)。

2024年，養(yǎng)元飲品的交易性金融資產(chǎn)為58.92億元，同比增長68.53%，主要原因是該公司購買的理財產(chǎn)品增加。

2024年末，養(yǎng)元飲品的公允價值變動收益為2.620億元，粗略估算，占去年交易性金融資產(chǎn)的比重約為4.45%。

2024年年報披露稱，截至2024年末，養(yǎng)元飲品使用自有資金投資持有的私募基金理財產(chǎn)品合計有11只，投資金額合計約33.45億元；持有的股票資產(chǎn)17.58萬元；持有期貨的賬面價值為284.60萬元。

2025年一季度，養(yǎng)元飲品的交易性金融資產(chǎn)金額為51.35億元；公允價值變動收益為9860萬元，粗略估算，占一季度交易性金融資產(chǎn)的比重約為1.92%。

在投資方面“上心”的養(yǎng)元飲品，飲料主業(yè)表現(xiàn)如何？給投資者交出的財報如何呢？

一季度營收凈利雙降，產(chǎn)品種類單一風險待解

養(yǎng)元飲品的主營業(yè)務是主要以核桃仁為原料的植物蛋白飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。養(yǎng)元飲品的發(fā)展戰(zhàn)略是持續(xù)做大做強核桃飲品產(chǎn)業(yè)，進一步擴大在該領域的領先優(yōu)勢，不斷鞏固該公司在植物蛋白飲品行業(yè)的龍頭地位。

上市第一年（2018年），養(yǎng)元飲品實現(xiàn)營收81.44億元，實現(xiàn)歸屬凈利潤28.37億元。而這成為了養(yǎng)元飲品近年的業(yè)績高點，此后該公司的營收凈利規(guī)模再未創(chuàng)新高。

從2019年至2024年，養(yǎng)元飲品有4個年份出現(xiàn)營收同比下降情形，有4個年份出現(xiàn)歸屬凈利潤同比下降情形。

從最近一個年度看，2024年全年，養(yǎng)元飲品的業(yè)績“增利不增收”。去年，該公司實現(xiàn)營收60.58億元，同比下降1.69%；實現(xiàn)歸屬凈利潤17.22億元，同比增長17.35%。

養(yǎng)元飲品解釋稱，2024年營收變動的原因是該公司核桃乳產(chǎn)品銷量下降。

數(shù)據(jù)顯示，2024年，養(yǎng)元飲品核桃乳的生產(chǎn)量同比下降3.77%，銷售量同比下降4.71%。

值得關注的是，與2018年業(yè)績規(guī)模相比，養(yǎng)元飲品2024年的營收規(guī)模相差20億元以上，凈利規(guī)模相差11億元以上。

進入2025年，養(yǎng)元飲品沒有迎來“開門紅”。今年一季度，養(yǎng)元飲品的營收凈利雙雙下降，即當期實現(xiàn)營收18.60億元，同比下降19.70%；實現(xiàn)歸屬凈利潤6.421億元，同比下降26.95%。

據(jù)養(yǎng)元飲品介紹，該公司核桃乳的主要代表品牌為養(yǎng)元·六個核桃；功能性飲料的主要代表品牌為紅牛維生素牛磺酸飲料；其他植物飲料的主要代表品牌為養(yǎng)元植物奶。

從2024年收入數(shù)據(jù)看，核桃乳、功能性飲料、其他植物飲料的銷售收入分別同比增長-5.86%、45.02%、-90.81%。

民生證券分析師曾出具研報提到，2020年9月，養(yǎng)元飲品孫公司鷹潭智慧健飲品獲得紅牛安奈吉北方市場全渠道獨家經(jīng)銷權，并認為未來有望在紅牛300億市場中逐漸擴大份額。

經(jīng)過多年拓展，到2024年年底，功能性飲料實現(xiàn)營收6.494億元，占養(yǎng)元飲品當期收入比重為10.72%。

不過，近年來核桃乳一直是養(yǎng)元飲品的業(yè)績支柱。不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從2020年至2024年，核桃乳占營收比重分別為98.62%、97.11%、95.31%、92.63%和88.7%；同期，核桃乳占利潤比重分別為99.07%、97.99%、96.76%、95.33%和92.34%。

在2024年報中，養(yǎng)元飲品提示了產(chǎn)品種類單一的風險。

養(yǎng)元飲品指出，從長期看，隨著對市場拓展力度的不斷加大，銷售市場的廣度、深度都得到挖潛，市場占有率不斷提高，可拓展的市場空間將相對縮小，會對該公司銷售收入的持續(xù)快速增長形成一定制約。

養(yǎng)元飲品還提示了市場競爭加劇的風險。

據(jù)中研網(wǎng)披露，植物蛋白飲料行業(yè)的競爭對手眾多，包括傳統(tǒng)的大型飲料企業(yè)（如蒙牛、伊利、娃哈哈）、專注于植物蛋白飲料的新興品牌（如養(yǎng)元飲品(六個核桃)、椰樹集團、承德露露、維維食品等），國際品牌（如紅牛、雀巢等）。

在上述背景下，養(yǎng)元飲品的業(yè)績能否進一步突破，我們將繼續(xù)關注。