寒武紀(jì)這家公司，在股市里的朋友應(yīng)該無人不知無人不曉，批判的人很多，贊美的人也很多，非常極端。

從這一點也能看出來，寒武紀(jì)的優(yōu)點肯定是有的，缺點肯定也是存在的。

理論上市值漲成現(xiàn)在這個樣子，今年的股價已經(jīng)翻了7倍，一般是因為看好的居多，不過寒武紀(jì)不一定，因為基金抬轎子使了大力氣。

我們先來看寒武紀(jì)的優(yōu)點。

首先人家確實是有真技術(shù)的，可以說他不賺錢，但是不能說他技術(shù)不行。

芯片這個東西，主要有兩大步驟，第一個是IC設(shè)計，第二個是IC制造。

上面這張圖就是IC設(shè)計的整個產(chǎn)業(yè)鏈圖，芯片設(shè)計需要兩個基本前提，一個是IP，另一個是軟件。

這個IP可不是我們常說的IP地址，可以理解為一扇門，只有從這道們進去，才能開始設(shè)計芯片。

所以說IP和EDA是芯片的上游，而寒武紀(jì)在IP領(lǐng)域是占據(jù)一席之地的，當(dāng)然跟國際巨頭相比還很弱小。

寒武紀(jì)的創(chuàng)始人是陳天石和陳云霽兄弟，現(xiàn)在大家都只知道陳天石，因為明面上他持股28.63%，是實控人。

實際上他哥哥陳云霽是幕后的技術(shù)大佬，陳云霽是中科大畢業(yè)，又在中科院讀博。

當(dāng)時我們最早的CPU研發(fā)項目，就是中科院承擔(dān)的，名字叫“龍芯”。

而龍芯的項目負(fù)責(zé)人，就是陳云霽的導(dǎo)師“胡偉武”。

所以陳云霽一邊讀書，就一邊參與了龍芯的研發(fā)，而且項目很成功，2002年就研發(fā)出龍芯一號，這可是我國第一顆自主知識產(chǎn)權(quán)的CPU。

陳天石只比陳云霽小兩歲，也是以為少年天才，因為考上了中科大的少年班，后來也在中科大讀博，他主要研究的就是人工智能。

就在哥哥陳云霽的介紹下，陳天石也被胡偉武所認(rèn)可，所以也進入了龍芯的項目組。

后來陳天石想把人工智能和芯片設(shè)計給結(jié)合起來，陳云霽覺得這個想法很好，所以兄弟兩人就決定聯(lián)手研發(fā)人工智能AI芯片。

這可真是兄弟齊心，其利斷金啊，隨后的一些年里，陳氏兄弟在處理器體系架構(gòu)方面的研究，成果斐然，獲得了全球諸多頂級學(xué)術(shù)機構(gòu)的認(rèn)可。

既然有研究成果，當(dāng)然要商業(yè)化。

于是2016年，在中科院的主導(dǎo)下，以及諸多投資機構(gòu)的推動下，陳天石就成立了“寒武紀(jì)”。

取這個名字的意思，就是向往著未來的人工智能，就像“寒武紀(jì)時期”的大爆發(fā)一樣，影響著整個地球。

以上就是寒武紀(jì)的基因，你看并沒有問題，很常見的一條技術(shù)天才成長之路。

再來看這些年的發(fā)展之路，是不是有點真東西？

很多人質(zhì)疑寒武紀(jì)，主要是芯片設(shè)計這玩意，在非技術(shù)人士眼里，看不見摸不著，是個虛的，所以可能比較難理解。

其實不是的，寒武紀(jì)在成立的第一年，就發(fā)布了“全球首款”人工智能專用處理器IP，代號就是寒武紀(jì)1A。

注意我打引號的“全球首款”，因為他技術(shù)不是最好的，但是先搶到了這個名頭。

這個寒武紀(jì)1A推出來之后，立馬就受到了華為的喜愛，當(dāng)時的Mate10就是集成了寒武紀(jì)1A芯片，華為也就成為了第一家把人工智能引入手機的公司。

華為的名氣太大了，你看現(xiàn)在都還流行炒作“華為鏈”，所以寒武紀(jì)因為華為這個大客戶，大火特火，受到一級市場的廣泛關(guān)注。

所以可以說寒武紀(jì)從出生開始，就一直受到資本的熱捧。

到2018年，寒武紀(jì)又推出了云端智能處理器，代號MLU100，也就是現(xiàn)在大模型處理器的雛形。

那個時候大模型都還沒有興起，寒武紀(jì)就成為了我國第一家人工智能處理器公司。

可以簡單的理解為1A裝在終端產(chǎn)品里，比如手機、攝像頭等等，然后采集數(shù)據(jù)，傳輸?shù)皆贫颂幚砥鱉LU100進行分析處理。

當(dāng)然現(xiàn)在的產(chǎn)品都升級好幾代了，IP都已經(jīng)到了1M了。

任何新技術(shù)的研發(fā)，都是需要投入巨資的，寒武紀(jì)在研發(fā)投入，并不小氣。

在2022年之前，研發(fā)費用每年都在大幅度增長，所以那一年超過了15億。

但是虧損也大，而且2022年的年底被制裁了，所以這兩年研發(fā)投入降下來了。

對于一家這么年輕的公司，體量這么小的公司，能夠砸十幾個億做研發(fā)，已經(jīng)算是很不錯了。

至于很多人質(zhì)疑的研發(fā)費用問題，不深入討論，風(fēng)險太大。

不過就算打個折，也算不錯了，畢竟才幾個億的營收是吧。

你看寒武紀(jì)的發(fā)展過程也是沒有問題的，一家規(guī)模不大的公司，努力做著技術(shù)研發(fā)，很上進了。

寒武紀(jì)別看市值超過2700億，規(guī)模真不大，員工數(shù)量不到1000個人，巔峰水平的營收也就7.3億，在A股真只能屬于小公司。

但是人家前景大，人工智能AI現(xiàn)在是全球的發(fā)展方向，全世界的科研重點都圍著芯片展開，包括我們在內(nèi)。

所以很多人覺得未來可期，科技公司都是這樣成長過來的。

而且我們的半導(dǎo)體現(xiàn)在之所以這么艱難，主要是被封鎖了，一旦突破產(chǎn)業(yè)鏈都自主突破后，寒武紀(jì)就能國產(chǎn)替代。

替代的是誰？

當(dāng)然是英偉達啊，你看英偉達現(xiàn)在多牛，寒武紀(jì)哪天把英偉達拉下馬，自己不就登上神壇了嗎？

在忽略其他競爭對手的情況下，比如華為，寒武紀(jì)的想象空間確實足夠大。

以上是寒武紀(jì)優(yōu)秀的部分，總歸一點，他是有真技術(shù)的。

你看都被列入上證50成分股了，身份很特殊，到目前為止，上證50里的公司，沒有一家是虧損的，寒武紀(jì)能以虧損的身份進去，說明上面也是很重視他的。

下面再“略微”講一下寒武紀(jì)“暫時”不足的方面，或者說“階段性”的一些缺點。

首先既然是階段性，那么第一個問題是當(dāng)前市值的問題。

剛看了一下，2024年12月27日，寒武紀(jì)市值2722億，在A股市值排名第38位。

寒武紀(jì)本質(zhì)上還屬于創(chuàng)業(yè)公司，創(chuàng)過業(yè)的朋友可能知道，這種公司不能用常規(guī)估值去衡量。

前些年流行創(chuàng)業(yè)的時候，很多人拿著一份PPT就能融資上百萬甚至更多，估值至少是千萬以上。

幾張PPT當(dāng)然不值錢，當(dāng)時社會上熱錢太多了沒地方去，然后為“夢想”買單的人自然要多一些。

寒武紀(jì)不是一份PPT，也不是一個demo，是有真實技術(shù)和業(yè)務(wù)的，所以沒法衡量現(xiàn)在的市值是貴還是便宜，因為這是一個“市夢率”，也是為夢想買單。

很多人不是拿寒武紀(jì)跟特斯拉相比嗎，因為特斯拉最開始的市值也才17億美元，現(xiàn)在漲到1.5萬億左右，你看翻了多少倍。

特斯拉是一個夢想成真的勵志故事，所以寒武紀(jì)也有可能。

這個吧，我覺得還是不能這樣比，寒武紀(jì)跟特斯拉不一樣，就比如說現(xiàn)在，全球的電動汽車，只有中國的和特斯拉。

即便是以后寒武紀(jì)發(fā)展起來，也不能說AI芯片只有兩種，一種是寒武紀(jì)，另一種是外國的吧。

所以不是寒武紀(jì)不優(yōu)秀，是跟特斯拉不一樣，是兩碼事，不能簡單的這樣去套。

如果是一個一級市場的風(fēng)險投資者，我覺得沒問題，所有的風(fēng)險投資機構(gòu)，或者創(chuàng)投機構(gòu)，本來都是靠碰概率，可能投資幾十個項目，最后只有一個項目成功了，也就可以了。

但偏偏寒武紀(jì)2020年上市了，你說氣不氣，非要去搶AI芯片第一股的名頭。

如果還沒上市，現(xiàn)在估值是兩千多億還是三千多億，區(qū)別都不大，在夢想面前這都不是事。

所以對于個人投資者來說，寒武紀(jì)的上市是一個缺點，因為二級市場跟一級市場真的不一樣，這一點可能是很多人沒法理解的。

然后第二個缺點，自然是業(yè)績。

看這個倒掛金鉤的業(yè)績圖，自從上市以來，寒武紀(jì)就沒賺過錢。

再有夢想，再有情懷，你總不能說虧錢是優(yōu)點是吧，更不能說每年都虧損也沒關(guān)系是吧。

當(dāng)然非要說優(yōu)點的話，近兩年虧損收窄，因為2022年虧了近13個億，去年只虧了8.5億，這算不算？

但是今年的虧損肯定會高于去年，今年三季報就已經(jīng)虧損7.3億了，四季度虧損2個億輕輕松松。

那問題來了，未來寒武紀(jì)會賺錢嗎？

大家可以去參考高盛的那份研報，人家估算了寒武紀(jì)未來幾年的業(yè)績，反正我是不信的。

然后另外一個我覺得比較嚴(yán)重的缺點，那就是寒武每年都依賴單一大客戶，而且還很不穩(wěn)定。

比如之前說的華為，在2018年寒武紀(jì)幾乎是靠華為養(yǎng)著，絕大部分業(yè)務(wù)都是華為貢獻的。

但是華為后來自己研發(fā)芯片，不但不再是寒武紀(jì)的客戶，反而成為了競爭對手，要知道華為的“海思”可是很厲害的。

再比如后來的昆山高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資，還有南京科技創(chuàng)新投資，都曾是寒武紀(jì)的第一大客戶，而且貢獻的業(yè)績都在60%以上。

至于去年，又變了，因為臺州和沈陽部署了兩個智能計算集群系統(tǒng)，第一大客戶又貢獻了65%以上的業(yè)績。

這是典型的依賴單一大客戶，而且每年的大客戶還不一樣，每年都要找大腿。

所以業(yè)績幾乎沒有穩(wěn)定性，也就是連虧損都是不穩(wěn)定的。

然后第四個缺點，也談不上缺點吧，算是經(jīng)營調(diào)整吧。

可能是迫于業(yè)績壓力，寒武紀(jì)在裁剪研發(fā)人員。

作為一家技術(shù)密集型公司，研發(fā)人員占比高達75%，而且處于發(fā)展階段，為了節(jié)約研發(fā)開支，削減研發(fā)人員，這并不是好事情。

公司也是真的缺錢，三季報的時候賬上貨幣資金已經(jīng)不足10億，而且今天剛發(fā)了一個公告。

本次申請綜合授信額度25億，期限是36個月。

對于寒武紀(jì)來說，經(jīng)過了前些年的不斷融資，現(xiàn)在似乎要開啟借錢模式了。

所以綜合來看寒武紀(jì)，兩面性非常強，一面是理想，另一面是現(xiàn)實。

目前兩者還有很大差距，就看你是相信他未來能登上神壇，還是覺得會掉下來？

#財經(jīng)#