《國防時報》的一片銀杏葉，掀開了六代機的神秘面紗。

這篇銀杏葉扇起的風暴，很快吹到了大洋彼岸，引發美國網民新一輪“吐槽”風暴。

張召忠有“霧霾防激光”、“海帶纏潛艇”的梗，大洋彼岸也出了“廁所防占領”。

還有這位，在搜索Chengdu時大概找到了什么奇怪的圖片。

本次成飛、沈飛六代機雙雙起飛，被美國部分精英視為“斯普特尼克時刻”。

斯普特尼克是蘇聯于1957年發射的世界第一顆人造衛星的名字,俄文含義為 “ 伴侶 ”。

在美蘇太空競賽中，蘇聯搶先發射人造衛星，讓全美深受震動。火箭能把衛星發射上天，就意味著能把核武器投送到任何地方，也意味著美國在“實現人類夢想”的道路上落后了一步。

蘇聯發射 “ 斯普特尼克 ” 衛星后不久， ， 美國政府全面投資科學和工業，并成立了著名的NASA，而洛馬、波音、雷神等頂級軍工企業的崛起，也收益于此。

先進戰機的不斷問世背后，是中國軍工行業十年來的井噴式發展。

今天，我們就來聊聊中國的軍工行業。

并不神秘的軍工行業

一般我們提起軍工行業，往往會覺得這個行業充滿了神秘色彩，總是給人一種事關國家軍事機密的感覺。

但事實卻是，中國的軍工體系里有大量的上市公司——開玩笑地說，拿出一個月的工資，我也可以體驗一把參股軍工巨頭、布局武器裝備制造業的感覺。

的確，從具體產品的具體數據上來說，軍工企業的很多產品屬于軍事機密的范疇，尋常人終生都無緣了解其中的奧秘。但從整個行業來看，軍工行業也只是無數個行業中的一種——和消費、汽車、電子行業相比，軍工行業或許有些特殊，但并非神秘不可觸碰。

簡單來說，軍工行業是高端制造業的一個分支——它是專門圍繞武器裝備的科研、制造、配套而展開的一個行業。和高端制造業一樣，軍工行業從來都是大國的專利。

首先，軍工是一個國家的“防盜門”——一個國家需要保護的利益越多，一個國家的軍工行業就越是發達。

這個很好理解，看看全球軍工企業的排行榜就知道了。

全球前10名的軍工企業（航太和防務公司）里，六家來自美國，其中前五名分別是：研發了F-22/F-35的洛克希德馬丁、研發了戰斧導彈的雷神、給美軍E-3預警機提供底盤的波音、給美國各種飛機艦船車輛提供動力的通用動力。稍微落后一些的是排行第10名的“L3哈里斯”——美軍的C4ISR數據鏈就是這家公司打造的。

而中國入圍的企業則分別列席6、8、9名，分別是撐起了中國空軍的中航工業，撐起了中國海軍的中國重工以及我們熟悉的“蘿莉控（Norinco）”——北方工業。

值得一提的是，給中國軍隊提供“眼睛”和“耳朵”的中國電科只差一步就能進前10了。

世界上規模最大的兩個經濟體同時也擁有全球最大的軍工體系，這難道是巧合嗎？

第二，軍工行業有點像農民伯伯種地

——農民伯伯們種莊稼，首先要滿足自己的口糧需求，自己吃不完的才會拿到市場上去賣掉。軍工行業同理，一個國家必須先解決自己的國防需要，才能跑到國際市場上去銷售自己的武器裝備。

對中國來說，武器裝備的大規模現代化似乎也就是最近十年的事情，所以中國對外軍貿自然也是要在國內需求滿足之后才能發展。從數據上看就是：2012-2016年，中國對外軍售平均占全球軍貿總額的6.2%，超過了德、法、英等傳統的歐洲軍貿強國，位居世界第三。

另外，值得一提的是，中國這些軍工企業實際上并沒有我們想象的那么“軍工”。夸張點說，有時候我都懷疑他們會不會只是順路“做軍工”？——中航工業只有37%的收入來自于國防訂單，而中國重工、北方工業、中國電科的國防訂單收入的占比分別只有20%/22%/25%——似乎軍工反而成了“兼職”。

而反觀美國那邊，上榜的企業基本都嚴重依賴軍隊訂單，堪稱純純的軍火商。

看到這里，你就會發現，中國軍工行業并不算神秘，中國整體經濟騰飛之后，軍工行業和其他行業一樣開始騰飛。

之所以中國軍工企業的非國防訂單的比例如此之高，很大程度上是因為中國的軍品民用的快速發展。根據工信部和國防科工局綜合司聯合出版的《軍用技術轉民用推廣目錄》，事實上，有大量的技術在軍事領域取得成熟運用后便下放到了民用市場。

資料來源：工信部和國防科工局綜合司聯合出版的《軍用技術轉民用推廣目錄》

舉幾個例子大家感受一下：

中國航天科技集團八院上海所研制的“車輛底盤全液壓制動技術”本來是用在輪式或者履帶式裝甲車輛上的，但現在已經開始和民用汽車廠商、工程機械廠商展開合作。還有中國航空發動機集團有限公司沈陽發動機研究所研發的QD128燃氣輪機，這種燃氣輪機的原型是某款航空發動機，因此起動速度快、加速性能優秀，而且因為原型是軍用品，所以具有完全自主的知識產權，現在可以用在發電領域。

軍工的特殊之處在于它的動力并不完全來自于市場，很多也來自于國家的經濟環境和我們所處的國際環境——國家經濟發達了或者外部局勢緊張了，軍工行業就會迎來它的強烈需求。

中國軍工行業的現狀

那么，問題來了，中國軍工行業現在是個什么情況呢？

一句話概括就是：和中國的地位不匹配，但正在快速發展。

首先，中國軍工行業的全球市場份額實際上是不匹配中國制造業國際地位的。在全球的前五大制造門類中，中國廠商的份額都超過了40%，而在第六大制造業門類——“民用航空航天制造業”上，中國廠商的份額甚至沒有超過5%。

這也就意味著“中國制造”在民用飛機領域的存在感實際上是相當弱的——這當然應當歸于歷史原因：很長一段時間以來，中國都沒有自己的民航大飛機，只有為波音、空客而服務的廠商。

沒有自己的民用大飛機整機產品，中國自然難以做大民用大飛機的產業鏈——民航是一個非常保守的行業，波音空客作為外企，且不說有沒有政治上的考慮，僅從行業習慣上來說就不大可能會選擇購買新入局的中國廠商的配套產品。

但現在情況不一樣了，我們有了自己的C919，很多事情就可以不必再看著外國廠商的臉色了。更重要的是，有了國產大飛機，后面的維護、保養、租賃、改裝乃至報廢——整個后期的產業鏈也都有了中國廠商的出頭之日了。

其次，中國目前的軍費占GDP的比重實際上還是有提高空間的。

2011/2012年的時候，中國的國防支出約為6702億人民幣，僅占中國GDP的1.28%，而當時中國的GDP僅占全球的5%。而現在，中國GDP已經占到了全球的15%，但2022年我們的國防支出卻大約是14504多億元——而如果和GDP增加同步的話，這個數字本應該是在20000億元以上的。

資料來源：Choice, 截至2022年11月7日

國防預算占GDP的比重持續提升，為軍工行業的發展提供了堅實的保障。

另外，在我看來，中國的軍工行業未來必然是要大發展的。原因很簡單，外部環境變了。

從2021年開始，美軍便開始在南海周邊展開了高強度的軍事活動，以航母、戰略轟炸機、核潛艇為代表的進攻性戰略武器編隊長期在中國南海附近游弋，對我們形成了前所未有的武力威懾——2021年美軍艦隊先后12次進入南海，相比2020年增加了一倍，美國的攻擊型核潛艇先后在南海周邊出現了11艘，海空抵近偵查超過了1200架次，光是南海島礁領海海域就闖了5次，美國軍艦更是12次穿越了臺灣海峽。

就這，我們還沒算上美國主導、他國參與的各種聯合軍演。

資料來源：東莞證券研究所《國防軍工行業 2022 年下半年投資策略 》

顯然，我們所面臨的外部壓力不是一般的大。這種外部壓力，必然會傳導到中國的軍工行業身上，然后轉化為發展的動力。

目前來看， 美軍戰機序列里，四代機已經占到了15%，剩下的都是三代和三代半，完全淘汰了二代機。而 中國戰機技術取得了長足的發展，但還是需要更多的先進飛機，淘汰已經落后的戰機。

資料來源：華西證券研究所

這也就意味著對我們來說，擴大四代機的比例，將數量龐大的二代機進行升級，已經成為了未來的重要任務。

2019年前后，航發動力旗下的黎明公司同時啟動了十幾個項目，這些項目幾乎都預計在2021年前后達到預定產能。

2020年年中，中航西飛也幾乎同時啟動了十幾個旨在擴大產能的項目，同樣也預計在2021-2024這幾年里達到預定產能。

這還只是中國軍工行業擴產大潮里的一部分而已，實際上軍工電子、航發、整機制造等多個產業上都將2022-2024年當做了一個重要的達產節點。

因此：我們軍隊的武器裝備，不管是“質”還是“量”都可能會有一個較大的提高——很大概率將會有更多的新裝備形成戰斗力，也會有越來越多的舊裝備得到替換升級。

需要注意的是，如今的武器裝備科技含量越來越高，整機裝備的需求提高之后，整條產業鏈的需求也會被提高——越多的戰機意味著越多的發動機和越多的航電設備，越多的發動機和航電設備意味著越多的合金材料和電子元器件。

總之，當我們感慨現在的武器裝備越來越先進的時候，我們應該知道：這絕對不是一兩家企業的事情，而是整個產業鏈的事情。

此外，從近些年的珠海航展上中國廠商的表現也能看出：國內先進武器需求的提高，自然會促進軍工產業鏈的發展。而當軍工產業鏈成長起來，隨之而來的產量上的進步，也會帶來出口的發展。軍工出海會提高中國軍貿的全球份額外，中國民用大飛機目前也在積極拓展海外訂單。

中國軍工行業的投資邏輯變革

在研究了一番中國的軍工行業后，我還覺得有必要和大家聊一下的就是中國軍工行業的產業投資邏輯變革。簡單來說，就是我們可以用資本的視角去看看軍工行業到底是一個什么思路。

中國的軍工行業之前“行政氣息”是很重的——它并不是一個在公開市場上運行的行業。

這種狀態下，如果你是資本，你其實并不會太看好軍工行業。原因很簡單：你根本不知道你的投資是否能夠確定性地帶來收益。軍工行業主要還是以銷定產的，只有確定了銷量才會有產量。因此，軍工企業一直都是隨著軍隊的需求而動。

所以很長一段時間以來，軍工行業的投資邏輯都是概念投資和事件驅動——今天要造航母了，就有“航母概念股”出來，要造飛機了，就有“飛機概念股”出來。

顯而易見，這些投資的決定不是從業績角度出發的。業績是實打實的數字，而概念則更多是一種共識。

但現在，情況不同了。軍工行業現在也成為了一個“以基本面為主”、“業績主導”的行業了。

是什么導致了這種狀況呢？

很簡單，一個字，錢。

從整個行業上來看，2021年的上半年，A股上130家涉及軍工業務的上市公司整體取得了2450億元的營收，同比增長了27.24%，凈利潤199億元，同比增長了64.1%。

更何況，如果從更宏觀一些的角度來看，這其實是一個從“局部趕超”向“全面趕超”的過程——中國軍隊的武器裝備以及在某些領域形成了優勢，現在要做的就是繼續做大做強，擴大我們的優勢。

而在這個過程里，持續的投入是必不可少的。畢竟，在目前這個大環境下，安全是重中之重，國防費用的增長是確定的。

當軍工行業的業績開始顯著提高且變得持續，在資本眼里，軍工行業的性質也就從原先的“概念投資”“事件驅動”變成了“基本面為主”和“業績主導”。

這，就是資本所看重的“成長性”。

軍工行業的核心是高端制造

2022年6月17日，“福建艦”在上海長興島的江南造船廠順利下水——這艘平甲板、電磁彈射的艋艟巨艦立刻就成為了中國海軍最強悍的戰艦。

但當時引起我關注的其實不是這艘戰艦本身的戰力，而是它背后的產業鏈——在我看來，相比起航空母艦這個最終產品，航母背后“鏈條”的成色更能反映出中國航母乃至國防建設的水平。

航母本身不過是一個幾萬噸的鐵殼子，真正讓航母成為航母的其實是裝在這個鐵殼子里的種種武器、電子設備和艦載機——這些東西，背后依靠的就是強大的軍工產業鏈。

美國最先進的“福特”級航母背后是全美的2000家航母供應鏈企業，其中的成員包羅萬象，不僅有老牌的軍工企業，也有做窗簾、屋頂防水以及勞務派遣等等和軍工八竿子打不著的企業。我們的情況其實也差不多：山東艦的配套單位總計532家，其中非軍工的社會配套單位412家，包括了國企、民企、科研院所甚至學校。

說白了，在今天這個時代，想要獲得先進的武器裝備，還是要看這個國家的整體工業實力。隨著中國制造業的轉型升級，軍工行業也必然隨著進化——顯著的表現就是它的投資邏輯從“事件”“概念”驅動轉為“業績”“基本面”驅動。

目前的中國，正在進入新型武器裝備集中列裝的時期。

——過去軍隊想要先進的裝備，但是外國人不賣給你，自己人又造不出來，想買都買不到。但現在，隨 著中國軍工行業的發展，現在這些先進裝備正在大批量上量——想買就能買的起、買得到。

一個國家要是沒有足夠高端發達的制造業，根本沒資格擁有像003或者福特級這樣的航母。在這一點上，反復下水的印度航母和怎么也修不好的俄羅斯航母，肯定有很多話要講。