文：互聯(lián)網(wǎng)江湖 作者：劉致呈

最近，資本市場的一則消息，讓此前還在唱著“野百合也有春天”的豆神教育投資者們，突然就正襟危坐了起來。

據(jù)深交所最新下發(fā)的文件顯示：截止2024年8月16日，豆神教育累計應(yīng)披露（但）未披露的訴訟、仲裁事項累計涉及金額45504.81萬元，占豆神教育最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的47.28%。

該行為違反了交易所的相關(guān)規(guī)定，因此對豆神教育及公司董事長、時任總經(jīng)理、時任代行董事會秘書竇昕，時任董事會秘書陳釗給予通報批評的處分。對總經(jīng)理趙伯奇、董秘崔霄雨下發(fā)了監(jiān)管函。

同時，證監(jiān)會還以涉嫌信披違法違規(guī)為由，宣布對豆神教育進行立案審查。

或許是受此影響，在監(jiān)管函發(fā)布后的第一個交易日，豆神教育的股價便一字跌停，最終收盤跌幅高達19.95%。截止到12月30日收盤，豆神教育收報6.21元/股，較立案調(diào)查前下跌近27%，市值蒸發(fā)超40億元。

這一下子，就讓跟著“AI+教育”概念風(fēng)口追高進來的無數(shù)游資散戶們，徹底傻了眼。

但屋漏偏逢連陰雨的是，12月底，豆神教育還將迎來一場約5.36億股的巨額解禁。

要知道，和豆神教育過去很長一段時間2——3元左右徘徊的股價相比，就算當前的股價出現(xiàn)了大幅下滑，但在此時減持套現(xiàn)，也絕對能讓大股東們的投資收益再翻個倍。甚至有股東已經(jīng)提前釋放出了這么一個潛在信號……

這不由得讓很多被套牢的散戶投資者開始擔憂：豆神教育巨額解禁之時，會不會出現(xiàn)擠兌性減持？又不會讓剛剛才看見點起色的豆神教育，再次一蹶不振？

現(xiàn)在到底是該及時止損，還是再等一等豆神教育的AI大牛股夢呢？

暴漲的豆神教育，賺瘋了的大股東們

說實話，如果有人對豆神教育的過去有一定了解，那現(xiàn)在絕對要感慨一句：

現(xiàn)實真tm魔幻！

前兩年，豆神教育還曾因年度經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為負值，而被實施了“退市風(fēng)險警示”及“其他風(fēng)險警示”，也就是俗稱的“披星戴帽”。

結(jié)果從今年十月份開始，其就搖身一變成了AI教育大牛股，一度創(chuàng)下34個交易日股價暴漲380%的驚人戰(zhàn)績，妥妥的爽文逆襲存在。

這背后，離不開從去年開始的破產(chǎn)重整和新實控人竇昕的支持；也離不開當下的AI風(fēng)口。

2023年，*ST豆神拋出了重整投資協(xié)議，按每10股轉(zhuǎn)增13.8股的比例實施資本公積轉(zhuǎn)增股份，共計轉(zhuǎn)增產(chǎn)生約11.98億股，用于引入重整投資人以及清償債務(wù)。

其中，通過協(xié)商引入的產(chǎn)業(yè)投資人竇昕按照0.8元/股的價格受讓公司股票，同時竇昕還從董事長一職順利升遷為豆神教育的實控人。而身為財務(wù)投資人的浙文互聯(lián)、北京福石、玖仲睿合們則按照1.5元/股的價格受讓。

這也是此次豆神教育約5.36億股解禁的來源。

那么很明顯，就算按當前的股權(quán)價格計算，浙文互聯(lián)們僅用了一年的時間，也實現(xiàn)了至少300%的投資收益。這對于一個財務(wù)投資者而言，已經(jīng)算是絕對的成功了。

再加上現(xiàn)在豆神教育又剛好被立案審查，且資本市場對AI教育的投資估值也在逐漸恢復(fù)理性等。在利好和利空因素的此消彼長之下，也確實很難不令人擔憂，大股東們會不會在此時萌生出套現(xiàn)離場的想法……

更何況在12月11日，浙文互聯(lián)就已經(jīng)發(fā)布了關(guān)于公司擬處置部分交易性金融資產(chǎn)的公告。 公告稱，浙文互聯(lián)擬授權(quán)公司管理層獨立決策擇機處置公司持有的豆神教育科技(北京)股份有限公司（豆神教育300010.SZ）股票，授權(quán)期限自股東大會審議通過之日起36個月內(nèi)……

不過即便如此，在減持公告沒有真正落地之前，這些都只能算是潛在的隱憂罷了。畢竟，AI+教育是個看得見的產(chǎn)業(yè)大風(fēng)口，現(xiàn)在豆神教育也只是剛剛上場，未來上漲的潛力或許還有很多。

所以，我們不妨繼續(xù)來看新實控人竇昕的支持。

除了產(chǎn)業(yè)投資外，我認為竇昕做的最大貢獻還在于，帶領(lǐng)豆神教育學(xué)會了追風(fēng)口、蹭熱點。注意，這并不算是貶義詞。

比如2021年時，受疫情、雙減政策等影響，竇昕就曾帶領(lǐng)豆神教育核心成員進駐抖音，一邊發(fā)短視頻分享文學(xué)文史知識，另一邊還以直播帶貨的方式為用戶提供多品類的課程產(chǎn)品。這種積極的破局思路，也有點攜程梁建章那味了。

然后在去年4月，豆神教育在2022年年報中又表示“公司計劃將與字節(jié)跳動聯(lián)合發(fā)起‘字節(jié)跳動教育產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟’”。但隨后，字節(jié)跳動官方卻回應(yīng)：字節(jié)跳動與抖音及其旗下各業(yè)務(wù)都沒有與第三方公司成立所謂“字節(jié)跳動教育聯(lián)盟”的計劃。這次算是“翻了車”……

不過從歷史的后視鏡來看，如果沒有此前竇昕“追風(fēng)口”的敏感度，那么即便現(xiàn)在機會來了，但豆神教育恐怕也趕不上這波AI教育熱潮。

所以對于今年豆神教育擁抱上的AI，新實控人竇昕就曾多次強調(diào)稱，“我們不是最近突然蹭上了一個熱點，而是扎扎實實地干了一年半。”

事實也確實如此，10月24日豆神教育就已經(jīng)發(fā)布公告稱，公司與智普華章、海南何尊網(wǎng)絡(luò)科技有限公司成立合資公司，主業(yè)為AI教育產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)及銷售。然后第二天，在中國計算機大會上，智譜AI研發(fā)的自主智能體AutoGLM才首次亮相并宣布內(nèi)測，進一步打開了AI應(yīng)用的想象與落地空間，也迅速點燃了“智譜AI概念股”的火熱行情。

連帶著豆神教育，也吸引了眾多投資者關(guān)注。

直到10月30日，豆神教育正式發(fā)布了自主研發(fā)的端模一體教育產(chǎn)品、行業(yè)大模型“豆神AI”。多重利好之下，資本市場對豆神AI+教育的期待也就達到了頂峰……

“脆弱”的基本面，能撐得起豆神教育的AI夢嗎？

老實說，無論從產(chǎn)業(yè)規(guī)模，還是落地變現(xiàn)來看，現(xiàn)在AI教育的想象力確實非常大。

比如艾瑞咨詢報告顯示，2023年B端“AI+教育”市場規(guī)模約為213億元，未來三年的增長預(yù)計保持超20%的復(fù)合增長率。同時，美國的AI教育科技公司“多鄰國”還親身驗證了這一點。

有數(shù)據(jù)顯示，今年“多鄰國”的單季度月活已超過了1億人次，Q2季度營收1.78億美元，同比增長41%，調(diào)整后的EBITDA利潤率達27%！

但可惜就是，本輪豆神教育巨額解禁下的減持擔憂，除了外部因素外，最核心的其實在于，豆神教育的基本面有點過于脆弱了……

一方面，現(xiàn)在豆神教育推出的大模型主要針對的是語文領(lǐng)域。雖說在過去多年的語文數(shù)據(jù)及經(jīng)驗積累下，豆神AI采用的“超擬人”名師方式和千人千面教學(xué)計劃，確實很有看點。

可是從商業(yè)化的角度看，豆神AI也就僅此而已罷了。無論是應(yīng)用場景，還是適用科目人群都太過單一了，如果豆神教育未來不能觸及到更大的市場，那么其整體投資估值恐怕也要大打折扣了。

另一方面是，現(xiàn)在帶領(lǐng)豆神起飛的AI教育業(yè)務(wù)，實際上對公司的業(yè)績還非常少。

據(jù)披露，今年前三季度，其AI教育產(chǎn)品產(chǎn)生的相關(guān)收入占總營業(yè)收入不超過4%。截至11月24日“豆神AI”APP下載量也僅為19萬，目前年會員數(shù)剛剛突破5萬。

整體增長速度不錯，但在規(guī)模上，多少還是有點配不上現(xiàn)在豆神教育的火熱行情……

不過對于“偏科”的問題，現(xiàn)在竇昕已經(jīng)意識到了。在此前成都舉行的“2024數(shù)智科技大會”上，其就明確表示，“我干了18年沒有擴科只做語文，就是因為覺得原來根本沒有擴科的能力和必要。現(xiàn)在不擴科不合算了，捎帶手就把數(shù)學(xué)和英語的教研全做完了。

隨后有媒體指出，目前，豆神教育的數(shù)學(xué)、英語團隊已經(jīng)把基本的圖譜都畫得差不多了。

可另一個問題就出現(xiàn)了，豆神教育的業(yè)績基本面還經(jīng)得起折騰嗎？

要知道，在此前超低價入股互換中，作為新實控人的竇昕還曾做出過業(yè)績承諾。*ST豆神2024年、2025年、2026年的歸屬于母公司凈利潤分別不低于4000萬元、8000萬元、1.6億元，或三年的歸屬于母公司凈利潤合計不低于2.8億元。若未達到上述標準，未達到部分由竇昕向*ST豆神以現(xiàn)金方式予以補足。

天眼查APP先試試：今年前三季度，豆神教育實現(xiàn)營收5.57億元，同比下滑12.93%；歸屬凈利潤約為1.11億，同比暴增209.82%，扭虧為盈。

乍一看是不是還不錯，但實際上，此次除了信用減值沖回了不少損失之外，更多的還是降本增效換來的，

同期，豆神的銷售費用為1.16億元，同比下降3.85%；管理費用為8946萬元，同比下降9.03%。

最后是研發(fā)費用僅為1473萬元，同比下滑33.78%。這個投入規(guī)模、下滑幅度，跟現(xiàn)在豆神教育瞄準的AI教育科技反差，看得不少投資者們也是一陣擔憂和迷茫……

所以很明顯，如果豆神教育想要發(fā)力其他科目，或者不是單純?yōu)榱瞬銩I熱點、收割股市，那么未來其就需要更多實打?qū)嵉馁Y金投入，去創(chuàng)新和維護豆神AI，但這對短期的利潤表現(xiàn)無疑又成了莫大的挑戰(zhàn)。

那么再來看豆神教育的“家底”，也就是資產(chǎn)儲備和現(xiàn)金流情況。

兩個字形容就是“脆弱”。

或許是受重整影響，截止到今年前三季度，豆神教育的貨幣資金僅為1.319億元，長期股權(quán)投資、其他權(quán)益工具投資和其他非流動金融資產(chǎn)總計約2億元，再加上固定資產(chǎn)2.111億元等，其資產(chǎn)總計約19.3億元。但對應(yīng)的總負債，也有9.101億元。

至于經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額，同期也只有2416萬元。

可以說，就算砸鍋賣鐵，現(xiàn)在豆神賬上能拿出來的資金，相比于AI教育這個無底洞來說，也顯得有點捉襟見肘……

那么對資本市場而言，在前有豆神教育被立案，后有巨額解禁來襲，且基本面又撐不起更多底氣的時候，這就很容易演變成什么情況？

在不短不近的一段時間里，投資者等得越久、不確定性就越大，賺得就越少……

所以在某種程度，現(xiàn)在豆神教育短期要做的，其實是跟與相關(guān)大股東們溝通協(xié)商，盡可能地安撫好資本市場的焦慮情緒，以防“擠兌性”減持的出現(xiàn)。

至于長遠的，則就是還需用實際行動向投資人證明，豆神教育在AI的加持下是具備長遠成長能力和更大價值提升空間的……

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