近日，光伏膠膜行業的領軍企業福斯特再次宣布了項目投產延期的消息。公司日前發布公告稱，原定于更早時間完成的“越南年產2.5億平米高效電池封裝膠膜項目”將延長建設期至2025年12月。這一決定標志著福斯特在面對當前行業低谷時，選擇了更為謹慎的發展策略。

值得注意的是，這并不是福斯特首次將項目投產計劃延期。早在今年上半年，公司就曾在4月發布的公告中透露，計劃調整杭州基地募投項目“年產2.5億平方米高效電池封裝膠膜項目”的投產節奏。當時，福斯特決定將該項目剩余的產能延期至2025年底投產，以應對市場變化帶來的不確定性。

行業寒冬中展現韌性

在光伏膠膜領域，福斯特早已是名副其實的霸主。早在2014年，其膠膜產品全球占比就超過了50%，并成功在上交所上市，開啟了新的發展歷程。此后多年，福斯特一直穩坐行業龍頭地位，引領著行業的發展方向。

然而，即使遭遇了從2023年開始的光伏行業寒冬，福斯特依然展現出了強大的競爭力和韌性。在行業普遍虧損的情況下，福斯特依然交出了亮眼的業績。據數據顯示，2024年前三季度，光伏行業整體低迷，產業鏈各環節都面臨著巨大的壓力。其中，隆基綠能（SH:601012）和TCL中環（SZ:00219）等光伏龍頭企業的虧損尤為嚴重，分別達到了65.05億元和60.61億元。

光伏膠膜企業雖然營收和利潤規模無法與光伏龍頭們相比，但也普遍陷入了虧損的困境。然而，在同行普遍虧損的背景下，福斯特卻顯得尤為突出。其前三季度實現營收151.7億元，雖然同比下降了8.9%，但考慮到行業整體環境，這一成績已經相當不錯。同時，其歸母凈利潤達到了12.6億元，雖然同比下降了12.1%，但與其他同行相比，依然保持了較高的盈利水平。

福斯特能夠在行業下行期中保持穩健的業績，主要得益于其規模優勢和較高的產能利用率。作為行業霸主，福斯特的市占率長期保持在50%以上，與光伏組件出貨前十的企業均建立了穩定的合作關系。

較高的市占率不僅為福斯特帶來了穩定的訂單和收入，還使其在業內擁有較強的話語權和議價能力。與上下游企業的合作中，福斯特能夠更好地控制成本和風險，確保業務的穩健發展。

此外，福斯特一直保持著較高的產能利用率，這也是其能夠在行業寒冬中保持穩健業績的重要原因之一。據接近膠膜企業的人士預計，今年12月，福斯特的開工率將達到80%—85%，而其他膠膜企業的開工率則普遍在50%左右。

然而，盡管福斯特在行業寒冬中展現出了較強的韌性，但也面臨著一些挑戰和壓力。隨著行業競爭的加劇和產能過剩的問題日益突出，即使是福斯特這樣的行業龍頭也感受到了來自上下游的壓力。特別是回款賬期風險的增長和利潤空間的擠壓，對福斯特的未來發展構成了一定的挑戰。

據數據顯示，福斯特的回款周期正在變長，應收賬款周轉天數今年一直在約80天左右，而去年底這一數字為68.45天。同時，其應收賬款規模也在持續增長，從2022年底的37億元增長至2023年底的48億元，今年三季度仍保持在高位，為41億元。此外，福斯特的毛利率也在近幾年出現了下降的趨勢，從2020年的28.36%降至現在的15%左右。

探索第二增長曲線

在光伏行業的風云變幻中，福斯特作為光伏膠膜的領軍企業，正不斷調整其產能布局以應對市場變化。從最近擬延期的越南項目中，我們可以窺見福斯特的這一戰略調整。

該項目最初源自2022年的募資計劃，當時福斯特通過發行可轉債成功募集到30.3億元，計劃投建8個項目，原本并未涉及海外產能。然而，進入2023年，光伏行業的形勢發生了顯著變化。國內組件產能擴產放緩，而海外光伏組件產能擴張加速，這一變化導致福斯特海外膠膜產能出現明顯缺口。因此，福斯特經過兩次調整，將原計劃在廣東江門投建的部分膠膜項目調整到了越南和泰國。

福斯特的這一調整并非偶然。隨著國內光伏市場的逐漸飽和，海外市場已成為膠膜企業下一步競爭的重點。而福斯特作為行業內率先在海外布局產能的企業，早在2018年其泰國工廠就已投入使用。如今，隨著越南項目和泰國二期項目的推進，福斯特在東南亞的產能規模上已具備明顯優勢。

然而，福斯特并未止步于此。面對美國政府政策的變化，以及東南亞光伏產能可能無法滿足美國市場需求的情況，福斯特開始考慮進軍美國市場。其他輔材廠商也在加緊海外擴產步伐，如明冠新材在越南的膠膜擴產項目已獲批，海優新材也宣布其越南工廠已具備膠膜生產能力。而海優新材更是已經行動，計劃在美國俄亥俄州投建膠膜項目，投資額不超過1000萬美元。

面對這一國際環境的變化，福斯特如果不盡快決策進軍美國這一全新市場的可能性，恐怕面臨的競爭壓力會越來越大。因此，福斯特在鞏固東南亞市場的同時，也在積極尋求進軍美國市場的機會。

除了進軍海外市場，福斯特還在嘗試培育業務第二增長曲線。在膠膜業務之外，福斯特的背板業務增長較快，2023年度其銷售量排名已躍升至全球第二，目前占其主營業務收入的3.85%。然而，無論是膠膜還是背板業務，都受到光伏行業周期的影響，價格下跌。

為了減少對光伏膠膜的依賴度，福斯特還拓展了電子材料業務。據了解，感光干膜是制作PCB（印刷電路板）的關鍵耗材，其與光伏膠膜在技術上具有一定相通性，但技術要求更高。福斯特早在2016年就已經開始布局這一領域，并在此后的幾年中不斷加大投入。今年上半年，福斯特的感光干膜業務表現可圈可點，銷售量同比增長35.83%，營業收入同比增長26.92%。

酷公司認為，福斯特再度延期項目投產的決定，不僅是對當前市場環境的理性應對，也是公司在面對行業寒冬時的一種策略調整。未來，隨著市場的逐步回暖和需求的恢復，福斯特有望憑借其強大的市場競爭力和盈利能力，再次迎來快速發展的新時期。