相信看過(guò)電影《飛馳人生2》的人會(huì)對(duì)其中的車輛碰撞試驗(yàn)情節(jié)印象頗深，為了驗(yàn)證車輛的安全性，參賽車隊(duì)進(jìn)行了碰撞測(cè)試，確保參賽車輛符合安全標(biāo)準(zhǔn)。?在電影中，安排車輛碰撞測(cè)試是為了達(dá)到影視效果，同時(shí)也符合現(xiàn)實(shí)中的賽車規(guī)則。

根據(jù)國(guó)際汽聯(lián)的規(guī)定，賽車比賽中確實(shí)有安全方面的碰撞測(cè)試要求，包括混動(dòng)技術(shù)、車身被動(dòng)安全以及空氣動(dòng)力學(xué)等，?目的是為了驗(yàn)證車輛在碰撞中的表現(xiàn)，確保乘員艙的完整和安全。

實(shí)際上，除了賽車比賽需要進(jìn)行各類安全測(cè)試以外，現(xiàn)實(shí)生活中，碰撞測(cè)試在汽車行業(yè)屢見不鮮，還有針對(duì)整車及零部件的各種檢測(cè)及試驗(yàn)。

試驗(yàn)是汽車研發(fā)過(guò)程中不可或缺的一環(huán)，紙上談兵往往不可取，只有試驗(yàn)可以帶來(lái)真實(shí)反饋，并且可以為企業(yè)積累實(shí)際數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)，以此來(lái)提高整車駕乘舒適性，更好地滿足消費(fèi)者對(duì)高品質(zhì)汽車的需求。

12月20日，比亞迪、上汽等知名車企的供應(yīng)商，從事伺服液壓測(cè)試設(shè)備和汽車測(cè)試試驗(yàn)設(shè)備的博科測(cè)試[301598.SZ]登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。

公司主要為高等院校、科研院所、整車制造廠商設(shè)計(jì)伺服液壓測(cè)試系統(tǒng)解決方案，并且為整車制造廠商、零部件配套廠商等車企設(shè)計(jì)并提供汽車測(cè)試試驗(yàn)系統(tǒng)解決方案，產(chǎn)品和服務(wù)廣泛應(yīng)用于土木建筑、軌道交通、航空航天、汽車等行業(yè)。

1、乘風(fēng)而起，有利有弊

目前博科測(cè)試的主要客戶除了多家知名高等院校和國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室以外，就是上汽、一汽、長(zhǎng)城、比亞迪等大型車企。

由于客戶需求受技術(shù)更新迭代、測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)、產(chǎn)能投放加大等因素影響，汽車測(cè)試試驗(yàn)設(shè)備行業(yè)迎來(lái)一片利好，在執(zhí)行訂單規(guī)模尤其是新能源汽車業(yè)務(wù)呈現(xiàn)穩(wěn)定上升趨勢(shì)。

這一點(diǎn)也可以從博科測(cè)試兩大核心業(yè)務(wù)收入的變化得到印證：汽車測(cè)試試驗(yàn)業(yè)務(wù)板塊收入逐漸超越伺服液壓測(cè)試板塊，營(yíng)業(yè)收入占比超過(guò)60%，成為公司營(yíng)收的主要來(lái)源。

2021年至2024年上半年，汽車制造終端檢測(cè)系列產(chǎn)品中，燃油車相關(guān)業(yè)務(wù)占比分別為47.00%、38.27%、23.22%及23.43%，新能源汽車相關(guān)業(yè)務(wù)占比分別為43.45%、53.92%、70.77%及72.39%。

一方面，受燃油車產(chǎn)銷量下滑趨勢(shì)及關(guān)于燃油車禁售的市場(chǎng)預(yù)期影響，公司的燃油車相關(guān)業(yè)務(wù)面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面，盡管新能源汽車產(chǎn)銷量快速增長(zhǎng)、市場(chǎng)占有率逐年提升且技術(shù)不斷完善，但技術(shù)更新迭代不斷提速的趨勢(shì)下，如果公司無(wú)法及時(shí)響應(yīng)客戶對(duì)于測(cè)試設(shè)備的更新需求，那么公司的新能源汽車相關(guān)業(yè)務(wù)也可能面臨一些挑戰(zhàn)。

2、對(duì)寶克高度依賴

寶克成立于1953年，總部位于美國(guó)密歇根州，是一家全球領(lǐng)先的智能制造和高端裝備供應(yīng)商，在汽車測(cè)試系統(tǒng)領(lǐng)域具有全球領(lǐng)導(dǎo)地位，而博科測(cè)試是寶克在中國(guó)境內(nèi)的獨(dú)家代理。

2021年至2024年上半年，寶克既是公司的前五大客戶，也是前五大供應(yīng)商，其中直接銷售金額占當(dāng)期收入比例分別為12.27%、6.03%、9.20%及2.94%，采購(gòu)金額占當(dāng)期采購(gòu)總額比例分別為17.14%、15.76%、23.75%及8.37%。

看似對(duì)寶克的銷售、采購(gòu)金額占比逐漸降低，但公司采購(gòu)寶克設(shè)備后集成自主設(shè)備及服務(wù)對(duì)外銷售形成的收入占比分別為14.47%、21.35%、33.77%及37.93%，該類交易占比呈上升趨勢(shì)。

主要是由于近年來(lái)國(guó)內(nèi)新能源汽車行業(yè)主要廠商的產(chǎn)能迅速投放，公司的新能源汽車相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模呈現(xiàn)顯著上升趨勢(shì)，其中部分設(shè)備根據(jù)獨(dú)家代理協(xié)議約定需向?qū)毧诉M(jìn)行采購(gòu)，從而導(dǎo)致該類交易規(guī)模及占比持續(xù)提升。

如未來(lái)若寶克與公司業(yè)務(wù)關(guān)系發(fā)生不利變化，或因國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端等因素導(dǎo)致無(wú)法及時(shí)供貨或供貨價(jià)格發(fā)生重要調(diào)整等情形，公司汽車相關(guān)業(yè)務(wù)收入中與寶克有關(guān)的收入規(guī)模可能下滑，從而影響公司盈利。

3、存貨管理風(fēng)險(xiǎn)

博科測(cè)試的存貨主要包含在產(chǎn)品和原材料，其中在產(chǎn)品占存貨總額的90%左右。隨著營(yíng)收規(guī)模的增長(zhǎng)，存貨也突破4.5億元，接近總資產(chǎn)的40%。

尤其是在客戶現(xiàn)場(chǎng)安裝、調(diào)試階段的存貨占存貨余額比重較高，2021年至2024年上半年分別為 60.16%、68.11%、71.90%及78.89%，這也與公司生產(chǎn)模式有關(guān)。

公司根據(jù)客戶需求組織生產(chǎn)裝配，直接發(fā)往客戶現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行安裝、調(diào)試，經(jīng)過(guò)試運(yùn)行后進(jìn)行驗(yàn)收，周期相對(duì)較長(zhǎng)。

最近三年，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅增長(zhǎng)，存貨跌價(jià)損失頻頻波動(dòng)。

目前公司在客戶現(xiàn)場(chǎng)劃分獨(dú)立區(qū)域存放存貨，現(xiàn)場(chǎng)工程師會(huì)定期或不定期前往客

戶現(xiàn)場(chǎng)清點(diǎn)，檢查設(shè)備狀況。但如果由于保管不當(dāng)或者其他不可抗力因素造成設(shè)備的毀損、滅失，公司業(yè)績(jī)或?qū)⑹艿讲焕绊憽?

4、應(yīng)收賬款回收難

2021年至2024年上半年，公司的應(yīng)收賬款逐步走高，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，未來(lái)應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)的規(guī)模還將進(jìn)一步上升。

實(shí)際上，這與公司的生產(chǎn)模式有一定關(guān)聯(lián)。由于產(chǎn)品從生產(chǎn)到驗(yàn)收整體周期較長(zhǎng)，且受不同項(xiàng)目規(guī)模大小、技術(shù)復(fù)雜程度、客戶現(xiàn)場(chǎng)安裝環(huán)境、客戶驗(yàn)收條件等因素影響，執(zhí)行周期存在較大差異。

若客戶不能及時(shí)履行設(shè)備驗(yàn)收程序，不僅影響公司的收入確認(rèn)，還將增加存貨占款和延長(zhǎng)公司貨款回收周期，一定程度上增加流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

如遇未來(lái)市場(chǎng)發(fā)生變化，客戶無(wú)法及時(shí)支付貨款，或者公司應(yīng)收賬款催收不及時(shí)，那么公司將面臨應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)無(wú)法收回導(dǎo)致的壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)。

5、總結(jié)

本次博科測(cè)試擬使用募集資金7.5億元，主要投向江蘇溧陽(yáng)新建高端檢測(cè)設(shè)備生產(chǎn)項(xiàng)目、北京總部生產(chǎn)基地升級(jí)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金三個(gè)項(xiàng)目。

然而實(shí)際只募集到4.61億元，預(yù)計(jì)未來(lái)公司將用自有資金及銀行貸款等其他融資方式解決資金缺口，或者調(diào)整項(xiàng)目投資金額。

只是從2023年起，公司業(yè)績(jī)就略顯頹勢(shì)。汽車行業(yè)的波動(dòng)性、與寶克公司的合作等多方因素都存在諸多不確定，想要提升業(yè)績(jī)還將面臨不小的挑戰(zhàn)。