這廂SBF還在監(jiān)獄吃著素食，那廂沒了老大的FTX卻迎來了新轉(zhuǎn)機(jī)。

扯皮了將近兩年，在經(jīng)歷了無數(shù)次的重燃希望與美夢(mèng)破滅后，投資者的錢終于有了回爐的可能。1月3日，根據(jù)FTX官方公告，F(xiàn)TX 債務(wù)人重組計(jì)劃正式生效。客戶可通過官方網(wǎng)站提出索賠獲得賠付退款，首輪分配將在生效日期后 60 天內(nèi)啟動(dòng)。賠付初始階段約為12億美元，經(jīng)過漫長的破產(chǎn)和恢復(fù)過程，F(xiàn)TX 現(xiàn)在有147億至165億美元用于償還客戶和其他債務(wù)人。

此消息一出，債權(quán)人可謂歡呼雀躍，盡管現(xiàn)金賠付使其承擔(dān)了潛在損失，但漫漫追債路終于來到盡頭，多數(shù)用戶仍是喜上眉梢。但對(duì)于市場(chǎng)而言，喜憂參半似乎更為明顯，F(xiàn)TX的賠付意味著流動(dòng)性或?qū)⒎鋼矶粒鋻伿凼交I款也讓部分幣種染上了一層陰霾。

不得不承認(rèn)，兩年前的這一黑天鵝事件，即便到如今，也還在對(duì)加密市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

FTX事件，在加密不算久遠(yuǎn)的歷史中，無疑是負(fù)面意義上濃墨重彩的一筆。在當(dāng)時(shí)，F(xiàn)TX的崩塌席卷了整個(gè)加密領(lǐng)域，連鎖反應(yīng)波及數(shù)百家加密企業(yè)，上百家投資機(jī)構(gòu)遭受損失，不僅讓市場(chǎng)遭遇重挫，也徹底讓加密貨幣剛剛轉(zhuǎn)好的主流認(rèn)可度灰飛煙滅。另一方面，濫用資金、財(cái)務(wù)造假、抽簽決策，SBF及其團(tuán)隊(duì)的各種離譜操作，也讓用戶產(chǎn)生了被操縱與被戲耍的極端憤怒。

回到債務(wù)上，2022年11月12日，SBF在社交媒體上宣布，包括交易所FTX.com，關(guān)聯(lián)交易公司Alameda Research等130多個(gè)關(guān)聯(lián)公司已經(jīng)自愿按照美國破產(chǎn)法第11章申請(qǐng)破產(chǎn)，以便“從全球利益相關(guān)方的利益出發(fā)，有序地評(píng)估和變現(xiàn)資產(chǎn)”。最初，華爾街日?qǐng)?bào)稱FTX資金缺口約為80億美元。但隨著庭審不斷深入，債權(quán)總額以驚人的數(shù)量增長，最終索賠超過36000項(xiàng)，債權(quán)總額約為160億美元。

自那時(shí)起，債權(quán)人與FTX就開始了漫長的拉扯，重組“狼來了”接連不斷，F(xiàn)TT也一度成為該敘事的核心標(biāo)的。

早在23年1月，F(xiàn)TX新上任的CEO John J. Ray III就曾表示過計(jì)劃重啟交易所，不出意外，在信任崩塌之際，無人在意。直到三個(gè)月后，23年4月，F(xiàn)TX 代理律師事務(wù)所 Sullivan Cromwell 的律師 Andy Dietderich再次表示FTX正考慮在未來某個(gè)時(shí)候重新開啟交易所業(yè)務(wù)，由于當(dāng)時(shí)已然收回部分欠款，市場(chǎng)開始從瘋狂的追債視角轉(zhuǎn)移到了重組計(jì)劃。隨后，重組再迎好消息，5月John J. Ray III 確認(rèn) FTX 2.0 計(jì)劃，而在6月，法庭文件甚至顯示納斯達(dá)克、Ripple、貝萊德等在內(nèi)的多家公司對(duì)其有收購計(jì)劃。

受消息面影響，盡管收歸一度歸于沉寂，但市場(chǎng)對(duì)重組計(jì)劃信心逐漸增強(qiáng)。一直到23年11月，SEC主席 Gary Gensler在提到“法律框架范圍內(nèi)重新啟動(dòng)FTX 是有可能的”后，市場(chǎng)正式參與重組敘事定價(jià)。直接標(biāo)的FTT在場(chǎng)外遭到哄搶，暴漲40%，最高來到5.54美元。但隨著庭審文件的披露，由于法院對(duì)于其實(shí)用代幣的屬性確認(rèn)，宣告FTT內(nèi)在價(jià)值為零，讓持有者再度夢(mèng)碎。

雖然FTT夢(mèng)碎，但債權(quán)人的獲賠卻是板上釘釘。隨著加密市場(chǎng)的持續(xù)上漲，在2024年2月，F(xiàn)TX方就表示已有足夠的資金來全額支付所有已批準(zhǔn)的客戶和債權(quán)人索賠。時(shí)間來到10月8日，美國法院法官正式批準(zhǔn)FTX的重組計(jì)劃，這使FTX可以首度向債權(quán)人還款，涉及金額逾140億美元。

賠付計(jì)劃時(shí)間點(diǎn)一推再推，終于在今年的1月3日，F(xiàn)TX 債務(wù)人重組計(jì)劃正式生效。首批債務(wù)將在 1 月 3 日生效后 60 天內(nèi)開始賠付。根據(jù) FTX 計(jì)劃，債權(quán)人需要在1月20日前完成稅表提交和KYC驗(yàn)證，首批“convenience類”用戶將首先獲得償還，其中包括索賠金額為50000美元或以下的用戶，該類用戶約占據(jù)98%，將有望獲得其資金申報(bào)價(jià)值連本帶利119%的償還，預(yù)計(jì)首批賠付為12億美元，剩余款項(xiàng)尚無具體時(shí)間表。BitGo和Kraken 將協(xié)助FTX進(jìn)行賠付，兩者均已啟動(dòng)賠付流程中的客戶通知。

FTX在債務(wù)之上還不忘加上時(shí)間利息，看似皆大歡喜，但對(duì)于債權(quán)人而言，卻也并非完美結(jié)局。原因是在賠付中，F(xiàn)TX提到僅能以穩(wěn)定幣和法定貨幣的形式進(jìn)行償付，而且注明了償付金額是以提交索賠的申請(qǐng)日期價(jià)值而定，該日期集中于22年11月前后。但在當(dāng)時(shí)，加密市場(chǎng)巨震，比特幣一度跌至16000美元，而到現(xiàn)在，比特幣已來到9.5萬美元，上漲超過4倍，顯然與所謂119%的“仁至義盡”償還相比，相去甚遠(yuǎn)。

對(duì)此，部分債權(quán)人也心生不滿，尤其是債權(quán)大戶，例如FTX 最大的債權(quán)人集團(tuán)代表 Sunil Kavuri就曾表示過FTX 應(yīng)該以“BTC實(shí)物形式”賠付而非現(xiàn)金等值。但顯而易見，F(xiàn)TX不會(huì)答應(yīng)，即便想允準(zhǔn)，也是心有余而力不足，F(xiàn)TX清算團(tuán)隊(duì)就曾無奈表示接手時(shí)BTC 僅剩賬面數(shù)額的 0.1% 。

整體來看，多數(shù)債權(quán)人對(duì)于賠付還是表現(xiàn)滿意，畢竟討債之路并非一帆風(fēng)順，落袋為安才是關(guān)鍵。另一方面，如此大的一筆賠付，自然也引發(fā)了市場(chǎng)的注意。160億美元，F(xiàn)TX怎么來？資金又要流到哪里去？

至于如何來，F(xiàn)TX的錢包足以說明問題。早在2023年8月底，股東報(bào)告就對(duì)FTX加密資產(chǎn)進(jìn)行了披露，10大幣種占據(jù)FTX 加密資產(chǎn)總持倉的72%，當(dāng)時(shí)持倉總價(jià)值約32億美元，其中SOL持倉最多，達(dá)到了5500萬枚，BTC持有約21000枚，ETH持有11.3萬枚。

自從重組計(jì)劃開始后，F(xiàn)TX就一直陸續(xù)賣幣還錢。在2024年年初，F(xiàn)TX清算其持有的全部GBTC 2200 萬股，含約20000枚BTC。10 月，F(xiàn)TX賣出2800 萬美元SOL，12月，再度解除了17.8萬美元的SOL質(zhì)押。

從目前的持倉來看，F(xiàn)TX已經(jīng)完成了大部分主流幣的拋售，加密資產(chǎn)持有總量為13.43美元。現(xiàn)有持有量在一百萬美元以上的幣種20種，其中，F(xiàn)TT價(jià)值最為集中，總額高達(dá)6.26億美元，OXY位于其后，總額為3.01億美元，MAPS、Media也持倉超過1億美元。

拋售無疑會(huì)在短期內(nèi)影響價(jià)格，尤其是本身流動(dòng)性遲較小或FTX集中度更大的幣種，位于持倉前列的幣種更容易受到廣泛波及。FTT首當(dāng)其沖，這一本就淪為MEME的幣種大概率無人接盤，OXY、MAPS、MEDIA、FIDA、BOBA、SRM、AMPL等則由于FTX持有量比重大會(huì)受到?jīng)_擊。

從目前來看，F(xiàn)TX地址償付仍在進(jìn)行準(zhǔn)備中，每日也多有資金流轉(zhuǎn)至交易所，但現(xiàn)階段尚未對(duì)幣種造成較大影響，影響似乎相對(duì)可控。階段性影響?yīng)q在，但市場(chǎng)也已然從更長遠(yuǎn)的角度去看待拋壓。

160億美元償付到位后，是否會(huì)流入加密市場(chǎng)？疊加1月20日特朗普上臺(tái)的特殊日期，有部分行業(yè)人士樂觀的表示，此舉或會(huì)催化2025年加密貨幣市場(chǎng)周期的下一輪上漲，從而讓比特幣再次突破新高。

此言論并非空穴來風(fēng)，門頭溝的債權(quán)人就是一個(gè)先例。在24年7月30日的披露中，Mt.Gox 完成了41.5%的比特幣向債權(quán)人的分配，債權(quán)人共計(jì)獲得59000比特幣。然而，Glassnode顯示，盡管Mt. Gox 債權(quán)人收到了價(jià)值近40億美元的比特幣，但多數(shù)群體卻并未出售，反而價(jià)值回流成為了堅(jiān)定持有者。

當(dāng)然，經(jīng)過重創(chuàng)的債權(quán)人是否會(huì)選擇持有，仍在于個(gè)人的風(fēng)向偏好，不能統(tǒng)一而論。值得注意的是，由于債務(wù)追討曠日持久，絕大部分原始債權(quán)人會(huì)將債務(wù)較早隔離或出售給債務(wù)理賠公司，以盡早擺脫債權(quán)獲得資金。該比例也不在少數(shù)，這部分資金預(yù)計(jì)不太可能回流。

但無論如何，從加密中的資金，必然也會(huì)有部分流到加密中去，這對(duì)于流動(dòng)性頻繁告急的加密領(lǐng)域，仍是一件利好。

回到當(dāng)下市場(chǎng)，垃圾時(shí)間仍在延續(xù)。宏觀數(shù)據(jù)的走高、外部局勢(shì)的不確定性、美國當(dāng)局的債務(wù)危機(jī)讓市場(chǎng)產(chǎn)生的避險(xiǎn)情緒陡增，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭遇打擊，甚至日前美國的天災(zāi)人禍也讓市場(chǎng)再度增加對(duì)于流動(dòng)性的擔(dān)憂。

1月7日，美國加州燃起山火，這本是每年發(fā)生的尋常事件，但今年的山火，受創(chuàng)紀(jì)錄的夏季高溫與干旱影響，尤為肆虐。據(jù)加州救災(zāi)部門12日最新數(shù)據(jù)，山火已導(dǎo)致24人死亡、16人失蹤。縣內(nèi)4場(chǎng)山火的過火總面積已超過160平方公里，大于舊金山市區(qū)面積。AccuWeather的分析師預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)損失在1350億美元-1500億美元之間。目前，拜登方表示美國政府將支付災(zāi)難導(dǎo)致的“100%的所有費(fèi)用”，并將要求國會(huì)提供更多的財(cái)政援助。

面對(duì)這起天災(zāi)人禍，經(jīng)濟(jì)層面所受打擊巨大，無論出于保險(xiǎn)評(píng)估的長端影響，還是個(gè)人避險(xiǎn)需求，或更長期的美國通脹與債務(wù)擔(dān)憂，流動(dòng)性保守趨勢(shì)只會(huì)日益凸顯。更值得注意的是，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)而言，情緒上所受到的波動(dòng)正持續(xù)擴(kuò)大。

在事件發(fā)生后，加州州長紐森將責(zé)任歸咎于當(dāng)?shù)卣绹蛉慰偨y(tǒng)特朗普則指出，民主黨籍加州州長紐森以及現(xiàn)任總統(tǒng)拜登應(yīng)為這場(chǎng)火災(zāi)負(fù)責(zé)。兩大黨派的對(duì)立與沖突即便在統(tǒng)一的天災(zāi)面前也并未放緩，責(zé)任推諉、內(nèi)部爭(zhēng)斗，只會(huì)動(dòng)搖全球?qū)γ绹鹑谑袌?chǎng)穩(wěn)定性的信心。

臨近特朗普上臺(tái)之際，任何事件都極易撥動(dòng)加密乃至風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)敏感的神經(jīng)，即便直接影響有限，但也存在風(fēng)險(xiǎn)與擔(dān)憂。就在日前，華爾街堅(jiān)定多頭Fundstrat Capital 首席投資官 Tom Lee 都來唱衰，提出受全球流動(dòng)性縮減影響，盡管長期25萬美元看漲預(yù)期不變，但比特幣可能會(huì)從近期高點(diǎn)大幅回落，可測(cè)試70000美元甚至50000美元的支撐位。

禍兮福所依，但也正是特朗普上臺(tái)之際，比特幣的預(yù)期支撐還是相對(duì)堅(jiān)固。今日凌晨，華盛頓郵報(bào)消息表示，David Sacks 和特朗普過渡團(tuán)隊(duì)正與加密行業(yè)領(lǐng)袖密切合作制定立法策略，特朗普預(yù)計(jì)將在上任首日簽署行政命令，可能涉及“去銀行化”及廢除要求銀行將持有的數(shù)字資產(chǎn)計(jì)入自身資產(chǎn)負(fù)債表的爭(zhēng)議性加密會(huì)計(jì)政策。

受此影響，比特幣也再度回到了9.5萬美元上方，截至發(fā)稿時(shí)，BTC現(xiàn)報(bào)95452美元，ETH報(bào)3183美元。

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小黃（微信號(hào) 18925291949）