生活小貼士：如果平時有個頭疼腦熱去醫院，明確向大夫表示不用任何中藥，有可能在效果基本不變的情況下節約一半以上的藥費。

當然，星空君無意引起論戰，很多老中醫望聞問切后開的湯藥還是非常有效的。

但真正有效的中藥很難標準化，標準化后的中成藥往往添加了西藥成分（叫復方，這其實是西醫和中醫都不齒的一個奇特現象）。

不能標準化的中醫中藥，就很難規模化，更談不上做大做強做上市。偶爾有些企業把一個成方做成標準化產品，包裝上市，但也很難持續。

因此，上市公司的中藥企業，都在面臨著成長性危機。

首先破繭而出的是云南白藥，它賴以成名的方子是治療跌打損傷的云南白藥，如今它是中國最大的牙膏企業。

云南白藥的轉型成功也給其他中藥企業帶來了轉型發展的曙光：從治病救人的賽道，轉型到生活日用品賽道。

東阿阿膠一度以為找到了突破的方向：漲價。

然而，阿膠并不像茅臺酒那樣具有收藏價值，對于消費者來說，也不是必需品，持續的漲價讓阿膠逐漸丟失了市場，最終在2019年崩盤。

公司發布的2024年業績預報顯示，預計凈利潤15-16億元左右，比上年同期增加30%–39%，基本回到了瘋狂漲價前的凈利潤水平。

一、多元化轉型

和大多數中成藥不同的是，阿膠有一個龐大的消費群體。

中醫里有一個氣血虛的概念，而阿膠是最佳調理手段。

星空君認識很多跑馬拉松的妹子，沒有一個氣血虛的，所以星空君認為氣血虛是個偽概念，主要是運動量不足導致的。然而絕大部分人是懶得動的，能吃點什么改善最好了。

消費能力相對較高的中青年女性，是阿膠類產品最大的受眾群。

只要鐮刀不太重，東阿阿膠的“保底”收入沒有任何問題。如果想要成長，那就需要擴充產品線，尋找更多的用戶群。

在業績預告中，公司稱：全產業鏈打造復方阿膠漿大品種戰略，全區域拓展“桃花姬”氣血養顏第一品牌，全方位創新阿膠速溶粉品效協同，全維度布局“皇家圍場1619”男士滋補產品矩陣，全速開辟“壯本”肉蓯蓉品類新賽道。

果然有高人。

東阿阿膠又把鐮刀伸向了消費能力更強的中年男性群體，做鹿茸。

皇家圍場1619是公司旗下華潤東阿阿膠春天（鐵嶺）藥業有限公司的產品，這家公司原名鐵嶺春天藥業有限公司。

東阿阿膠2019年業績暴雷，當年收購了鐵嶺春天。經過幾年的打磨，在2023年推出了皇家圍場1619。

這個品牌雖然夾雜了很多男性孔武有力的暗示，但星空君認為遲早會出現輿情。

原因很簡單，公司稱該子品牌源于1619年西豐的大清皇家狩獵圍場，然而稍微喜歡點歷史的就知道，1619年是萬歷四十七年，薩爾滸之戰之后，努爾哈赤當年繼續攻克開原、鐵嶺。

明清戰爭在這一年進入戰略轉折點。

因此，星空君隆重建議后續營銷過程中去掉年份。

二、重回“高質量發展”。

對于東阿阿膠來說，女性受眾群體經營好了，就能收到很好的收益。在此基礎上，再擴展男性受眾群體。

2019年公司最大的雷是存貨，因為瘋狂漲價導致存貨積壓。

從財務指標上看，就是存貨周轉天數高得離譜。

數據來源：iFind

經過幾年的優化，公司的存貨周轉天數已經降到了220天左右，甚至遠低于2016年。考慮到驢皮的生產周期，這個指標已經非常優異。

數據來源：iFind

與此同時，公司的應收賬款周轉天數也逐年下降，回歸正常。

把低質量的財務指標做優，就是高質量發展。

三、生物資產

對于從事審計的小伙伴們來說，生物資產是非常有趣和撓頭的。

比如星空君有個四大的朋友，當年漫山遍野去數豬（現在高端了，用無人機數）。

這些活潑好動的生物資產很容易出現財務造假。

什么是生物資產？

對于搞農林牧副漁的企業，尤其是養豬養牛養驢的，一般來說，雌性能夠下崽，所以會被計入生物資產，屬于固定資產；雄性只能產肉，所以會被計入存貨，屬于流動資產。

有個特例，是雄性做種的動物，因為在下崽過程中起到重要作用，所以也會被視同生物資產。

當然了，種豬種馬種驢也不是想象中的那么“性福”，為了確保成功率，一律都是人工授精，它們只是工具… …

東阿阿膠在2018年修改生物資產的折舊年限，具體來說是原來用來配種的驢，平均5年就“報廢”，報廢后價值只剩5%。

現在變更這個比例了，把“工作年限”延長到10年，報廢后價值按60%計算。

嗯，意思是壓榨完后還可以殺驢賣肉賺錢。

這番操作，給公司每年增加了300多萬凈利潤。

對于一家凈利潤20億的上市公司，為什么會為了幾百萬凈利潤煞費心機？

當時星空君就認為，對會計估計等進行小動作的，往往是公司遇到了危機。

盡管當時公司業績和股價一再上揚，但財報其實是有前瞻性的，藏在投資者不太留意的地方。

2019年3月，公司年報中發現了風險：存貨周轉率變差，預示著公司經營遇到了危機。

后面的事，大家都知道了。

四、結論

從用戶受眾群轉型路線圖來看，星空君認為東阿阿膠這步棋走的非常不錯（但品牌宣傳值得商榷），未來很可能會形成阿膠、鹿膠雙引擎成長的態勢。