共享自行車后時代，共享電動車迅速崛起，占領(lǐng)了各大地鐵站門口和小區(qū)門口。由于電動車速度較快，為了安全著想，每臺電動車都配備了一個安全帽。為了保證安全帽不被順走，頭盔鎖應運而生。

2024年8月1日，生產(chǎn)智慧出行組件的博實結(jié)[301608.SZ]登陸深圳科創(chuàng)板，公司的主要產(chǎn)品還包括智能車載終端產(chǎn)品、智能支付硬件、無線通信模組等。

公司的智慧出行組件主要應用于共享（電）單車、電動自行車領(lǐng)域。整個產(chǎn)業(yè)鏈主要包括上游的組件制造商，中游的共享兩輪車運營企業(yè)、電動自行車制造商，以及下游的廣大個人用戶。

而車載終端產(chǎn)品在我們的生活中也非常常見，包括車載定位終端、行車記錄儀、車載視頻監(jiān)控等。

另外，智能支付硬件曾經(jīng)占據(jù)了博實結(jié)半壁江山，但從2023年起，其收入占比迅速跌落。前5大客戶中，曾經(jīng)排名第一的大客戶——財付通支付科技有限公司也跌到了第四位。

隨著共享單車、電動車和汽車行業(yè)日新月異，哈啰成為公司第一大客戶，涉及車載終端產(chǎn)品銷售的中瑞汽車排名第二。看似下游應用市場一片欣欣向榮，殊不知其中暗流涌動。

1、乘用車、商用車產(chǎn)銷量以及共享單車投放量下滑風險

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，近年來受產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、宏觀經(jīng)濟波動等影響，我國汽車產(chǎn)銷規(guī)模出現(xiàn)短暫回落。尤其是2022年3-5月，汽車產(chǎn)業(yè)供應鏈的部分企業(yè)停工停產(chǎn)、營業(yè)受到較大影響，汽車產(chǎn)銷規(guī)模出現(xiàn)較大波動。

2023年度，在一系列促銷費政策出臺的影響下，市場需求有所回暖，產(chǎn)銷量同比有所增長。

由于博實結(jié)的車載終端產(chǎn)品收入占比接近50%，產(chǎn)品銷量與乘用車、商用車產(chǎn)銷量息息相關(guān)，未來若乘用車、商用車產(chǎn)銷量不達預期，將會對公司智能車載終端業(yè)務產(chǎn)生不利影響。

與博實結(jié)產(chǎn)品銷量緊密鏈接的另一項核心——共享兩輪車業(yè)務，經(jīng)數(shù)年發(fā)展，目前已經(jīng)形成哈啰、美團、青桔單車三足鼎立的較為穩(wěn)定的市場競爭格局，三家品牌方在共享兩輪車市場占有主要份額。

但共享兩輪車亂停亂放依然是令人頭疼的老大難，各地政府不得不出手加以治理，例如減少共享兩輪車市場投放量。

受各地政府對共享兩輪車投放量管控影響，2021年市場投放共享兩輪車數(shù)量有所減少。雖然經(jīng)過前期投放已形成一定的存量規(guī)模帶動產(chǎn)品更新迭代需求增長，但若未來共享兩輪車投放規(guī)模進一步縮減，公司的智慧出行業(yè)務也將受到牽連。

這一點，似乎從上市前三年，營收接連下滑就已初見端倪。

2、上市前后業(yè)績頻頻波動

博實結(jié)的主要產(chǎn)品包括智能車載終端、智能支付硬件以及智慧出行組件等，分別依托于乘用車及商用車市場、移動支付市場以及以共享單車和電動自行車為代表的智慧出行市場，終端市場增速會影響公司的收入增速。

2021年度至2022年度，受宏觀經(jīng)濟波動影響，智能車載終端及智慧出行組件銷售收入均有所下降，導致2022年營業(yè)收入增長率為-9.44%。

2022年度至2023年度，受新規(guī)帶動的設備更新需求減少，智能支付硬件銷售收入有所下降，導致2023年營業(yè)收入增長率為-7.18%。

此外，原材料成本占主營業(yè)務成本的比例在80%以上，因此原材料價格波動會對公司的成本和利潤造成影響。

2021年至2023年，公司主營業(yè)務毛利率分別為25.64%、24.25%以及28.61%，呈先降后升趨勢，主要由公司的業(yè)務結(jié)構(gòu)變化所致。

初期，智能車載終端業(yè)務貢獻了大部分毛利，其毛利占主營業(yè)務毛利的比例維持在50%以上。2022年，受外部因素影響，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所變化，導致智能車載終端毛利占比由2021年64.89%降至52.05%。

2023年，智能車載終端毛利占比較2022年有所增長，為59.46%。但進入2024年，商用車監(jiān)控終端、智慧出行組件及其他智慧組件毛利率均有所下滑，連帶綜合產(chǎn)品毛利率降至歷史最低。

若未來出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟不景氣、市場競爭加劇、原材料供應短缺、貿(mào)易摩擦加劇等，公司還將面臨業(yè)績波動或下滑的風險。

3、募投項目可能產(chǎn)能過剩？

最初博實結(jié)是以車載終端產(chǎn)品的研發(fā)設計、生產(chǎn)起步，逐步拓展了智慧出行組件、智能支付硬件等物聯(lián)網(wǎng)智能化硬件產(chǎn)品。

本次上市，公司擬投入募集資金25億元，用于物聯(lián)網(wǎng)智能終端產(chǎn)品升級擴建項目、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)基地建設項目、研發(fā)中心建設等。項目建成投產(chǎn)后，將擴大公司的生產(chǎn)規(guī)模，并且豐富公司的產(chǎn)品品類。

其中物聯(lián)網(wǎng)智能終端產(chǎn)品升級擴建項目計劃生產(chǎn)的產(chǎn)品為智能車載終端產(chǎn)品、智慧出行組件及智能支付硬件；物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)基地建設項目計劃布局高速無線通信模組，向物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，實現(xiàn)“模組+終端”的垂直整合。

值得注意的是，2021年至2023年，公司產(chǎn)能利用率整體保持高位，其中2022年受宏觀經(jīng)濟波動因素影響，公司下游市場需求減少，產(chǎn)能利用率有所下降。

本次募投項目新增產(chǎn)能是基于市場發(fā)展趨勢、公司技術(shù)儲備和客戶資源等因素綜合考慮決定，但在未來生產(chǎn)經(jīng)營及募投項目實施過程中，若下游行業(yè)市場需求或行業(yè)政策發(fā)生重大不利變化，或公司不能有效開拓市場，則公司可能面臨產(chǎn)能利用率不足、募投項目產(chǎn)能過剩的風險。

4、總結(jié)

2024年前三季度，博實結(jié)實現(xiàn)營業(yè)收入10.45億元，同比增長23.6%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.35億元，同比增長0.17%。

增收不增利的背后，一方面是營業(yè)成本增速超過營收，另一方面是期間費用同比增長近20%。

剛上市不久，并且在盈利稍顯停滯的情況下，公司卻豪放分紅5606.37萬元，分紅率為41.61%。而實控人控股超過40%，很明顯地，大部分分紅都進了大股東的口袋。

看市場需求吃飯的博實結(jié)，不僅面臨拓展新業(yè)務的挑戰(zhàn)，還存在產(chǎn)能過剩、業(yè)績下滑等諸多風險。