正處于變革期的華熙生物（688363），其業績表現暫時還處于波動期，這并不意外。1月24日，華熙生物發布公告，預計2024年年度實現歸母凈利潤1.46億元到1.75億元，與上年同期相比，將減少4.18億元到4.47億元，同比減少70.47%到75.36%。預計扣除非經常性損益的凈利潤為8000萬元到1.09億元，同比減少3.81億元到4.1億元，減少幅度為77.78%到83.69%。上年同期歸母凈利潤為5.93億元。

如果以此來看低或輕視華熙生物的商業潛能和發展空間，實話實說，值得商榷。或許，有為數不少的人其實并不能真正地看懂華熙生物，更多的人往往以或暫時的市場表現或傳統的思維偏見來看。三十年河東，三十年河西。對于華熙生物來說，市場是風云變幻的，唯一不變的就是始終以前期主義的信念在市場競爭的動態中去偽存真和靜水流深，不僅要謀一域，而且還要謀全局，方能在百舸爭流、群雄逐鹿中或占有一席之地或成為最大的贏家。換句話說，大起大落之后的華熙生物，就如同一個人一樣，蹲下去是也為了更好地起跳。只不過，華熙生物還處于觸底反彈和再次起跳的“前夜”。

熟悉戰略管理和商業競爭的人都知道梯斯（David Teece）動態能力學說的精髓：動態能力不是企業進行某種特定游戲本身的能力（比如在某個業務上的競爭力或者一般性的經營能力），而是不斷探尋并進入全新游戲從而改變自己所參與的游戲組合的能力。具體而言，動態能力幫助企業改變自己的資源配置與業務范圍，從而使自己的核心競爭力與外部環境變化保持動態的契合。

如果拿這段話來對照華熙生物，就不難發現華熙生物在創造了玻尿酸傳奇與全球透明質酸效應后，作為一家已經是合成生物科技創新驅動的生物科技公司，其商業邏輯再也不是傳統的化妝品業務所能定義的，更不是以短線的業績表現來定論的——TA不是一家只做當下的公司，而是一家做未來的公司；TA不是一家只做產品的公司，而是一家做產業鏈的公司；TA不是一家固守靜態的公司，而是一家持續構建動態能力的公司，而后者將會給TA帶來橫縱一體的價值鏈優勢和生態。

一句話：做短線還是做長線？做產品還是做產業？做靜態不變還是做動態競爭？回答好這個問題，其實是看懂華熙生物的核心要義，也是看見華熙生物何以與眾不同并有未來可期的根本之因。假若華熙生物能按計劃順利完成變革調整，其量變到質變之果更會可期。

做長線——研發投入第一：從糖生物學到細胞生物學

華熙生物在美妝行業的研發投入一直是處于第一的位置。迄今為止，沒有任何一家國貨美妝企業能與之比擬。這也正是其“做長線”的核心體現。

正如華熙生物創始人、董事長趙燕所說，華熙生物的企業發展邏輯是從科學、到技術、到產品、到品牌?？茖W技術是貫穿華熙生物企業發展的基礎研究和應用基礎研究，是華熙生物的底層支撐、核心驅動。也正是因為如此，華熙生物具備了三大核心能力：第一最核心、最底層支撐的是其研發創新能力；第二是成果轉換能力，建立了全球最大的合成生物中試成果轉換平臺；第三是市場轉化能力，華熙生物是一家全產業鏈平臺公司，打通了從物質發現、到產品轉化、產品發展的全過程，因此能夠以B-B、B-B-C、B-C的業務服務于全球的企業和消費者。

眾所周知，華熙生物一直以科技創新為核心驅動力，聚焦糖生物學和細胞生物學兩大前沿領域。其中，在糖生物學領域，如今，華熙生物依托在透明質酸領域長期的研究儲備以及高效的轉化能力，開始不斷去探索各類聚糖對人類健康的作用，比如肝素、硫酸軟骨素、母乳寡糖、唾液酸、巖藻糖、葡聚糖等，已成功構建起屬于自己的糖庫，為后續的科研與應用奠定了堅實基礎。同時，華熙生物布局細胞生物學，持續探索細胞級抗衰，通過對細胞種類、功能的調控和優化，來實現對組織功能的恢復，實現對機體功能的恢復，以此提高生命質量。

據了解，目前華熙生物已儲備多種物質的復配技術對線粒體活力進行干預。這些長期投入雖然在短期內尚未對業績有所影響，但將為華熙生物的未來發展提供強大動力。

而糖生物學和細胞生物學落在護膚業務上，具體表現在至少如下四個方面：

第一，華熙生物擁有領先的微生物發酵技術和酶切法等，可實現透明質酸的規模化生產和精準分子量控制。在功能性護膚品中，運用這些技術生產出的小分子透明質酸，能夠透皮吸收直達真皮層，為皮膚細胞補充水分，增強細胞的保濕能力，從細胞層面改善皮膚狀態。

第二，華熙生物重視糖生物學基礎研究，并與高校等開展合作。其發現透明質酸等糖類物質可激活皮膚成纖維細胞中的信號通路，刺激膠原蛋白產生。在潤百顏膠原緊塑霜中添加透明質酸，就是基于此研究成果，利用其促進膠原蛋白生成的作用，來維持皮膚的彈性和韌性，體現了糖生物學基礎研究在細胞外基質和細胞功能改善方面的應用。

第三，華熙生物能夠快速將糖生物學研究成果轉化為實際產品。如獨家再生醫學技術成果BloomCell細胞營養液，夸迪CT50細胞能量液，通過調整優化細胞微環境、活性分子靶向調節細胞信號等，為細胞提供營養，激發細胞活力，實現對皮膚細胞的精準調控，達到緊致肌膚等功效，實現了從基礎研究到產品應用的轉化。

第四，華熙生物的合成生物學研發平臺、微生物發酵研發平臺、應用機理研發平臺、中試轉化平臺、交聯技術平臺、配方工藝研發平臺六大研發平臺，為護膚產品創新提供了技術支撐。借助這些平臺，深入研究細胞代謝過程和信號傳導，開發出更適合皮膚細胞的產品。如通過對細胞工廠的動態調控，實現生物活性物的高效合成，為潤百顏膠原緊塑霜、夸迪CT50抗垮系列等產品提供了高質量的原料，推動了細胞生物學在護膚品領域的應用創新。

除此之外，華熙生物在研發上持續不斷的投入也是其布局再生醫學的底氣。據不完全統計，華熙生物建設了山東省生物活性物合成生物學重點實驗室、海南省第一家再生醫學技術與材料轉化重點實驗室、國家藥監局首個化妝品原料質量控制重點實驗室，并承擔了多項國家級、省部級的重大專項，這其中就包括功能性多糖綠色制造與生物合成關鍵技術研究，這也是國家“十四五”的重大專項。

做產業——“好大一棵樹”：重新認識華熙生物的力量

《中國香妝》融媒體此前專門寫過一篇有關華熙生物的總編輯視點文章：《好大一棵樹》。通過梳理華熙生物幾次戰略升級之路就不難發現，如今的華熙生物已經是一家全產業鏈平臺企業，集合了從B-B到B-B-C的再到進軍C端的大業務。作為以合成生物科技創新驅動的全球知名的生物科技公司和生物活性材料公司，華熙生物儼然已經成為“好大一棵樹”，打通了從原料到醫療終端產品、功能性護膚品、功能性食品的全產業鏈業務體系，服務于全球的醫藥、化妝品、食品等領域的制造企業、醫療機構及終端用戶，打造以合成生物科技驅動的全產業鏈平臺型生命健康消費品公司，致力于“提高生命質量、延長生命長度”。

華熙生物的這個“能力”和“雄心”，不再以簡單的某個行業屬性標簽來定義——既不是一家單純的原料型公司，也不是一家傳統的美妝公司，而是一家科技化、全產業鏈和平臺型的公司——這家公司已經塑造出自己的全新商業模式和結構性競爭優勢：

• “樹根”是其科技研發與成果轉化，前者是基礎研究及應用基礎研究（功能糖、蛋白質、多肽、氨基酸、核苷酸和天然活性化合物6大類生物活性物等），后者是合成生物創新驅動的中試轉化平臺；這兩者也是華熙生物的基礎支撐，屬于華熙生物商業模式與競爭優勢的“養成”屬性，也是核心能力池和“底盤結構”。
• “樹干”是其業務模式和生長出來的商業，即B-B的原料、B-B-C的醫療終端、B-C的功能性食品與B-C的功能性護膚品。這也是華熙生物商業模式與競爭優勢的“自身”屬性，也是核心商業值和“業務結構”。
• “樹葉”是其賦能企業與行業發展，致力于可持續發展，共同營造整體繁榮的行業未來。一方面是華熙生物的產品多元化、應用場景多樣化之路，積極打造新的增長線，另一方面是與中國香妝協會理事長顏江瑛博士的倡導觀點不謀而合：共創、共贏和共生，能夠為周圍的“生態系統”提供支持和賦能。這個也恰恰是最大可能地枝繁葉茂，形成“超越”屬性。

有了三種屬性的集合和積淀，華熙生物已經長成“好大一棵樹”，在做產業的道路上砥礪前行著，對其未來絕不能以當下來武斷地估判，而是要以未來看這家企業的價值與當下。再直白點說，我們需要重新認識華熙生物的力量，而其透明質酸效應、演進和應用就是一個最好的認知“窗口”。

其中，非常值得一提的是，透明質酸/玻尿酸的潛力其實遠未挖掘完，不再是局限于傳統的保濕、潤滑、黏彈的三大功效。因為，從糖生物學角度看，以HA為代表的聚糖，其潛在信息含量超過了核酸和蛋白質的總和，遠遠超過任何其他類別的大分子。糖所包含的潛在信息含量，為糖類研究開辟了廣闊的科學新空間。而從細胞生物學角度看，HA是細胞外基質的重要調控因子，能通過細胞膜表面的受體相互作用來傳遞信號。而干細胞的微環境決定干細胞的分化發育方向。因此HA能調節細胞增殖、遷移等。除了保濕、潤滑、黏彈，HA還有組織修復、抗菌、抗炎、抗過敏等功效。

而且，透明質酸迄今為止的四次產業革命，最近三次都發生在華熙生物：

第一次產業革命是在上世紀70年代的美國，首次通過動物組織——雞冠提取透明質酸，但由于價格昂貴，無法大規模推廣應用。第二次產業革命是華熙生物通過微生物發酵法規?；a透明質酸，實現成本大幅下降了數十倍至上百倍，并將透明質酸應用到功能性護膚品、醫美等產品當中。這也反哺華熙生物的研發和制造，使供應鏈得到進一步擴大，所以華熙生物在2007年就成了全球透明質酸生產和市場占有率第一的企業。第三次產業革命是2011年華熙生物實現對透明質酸分子量的精準控制，進一步拓展透明質酸的應用。比如，小分子的透明質酸可以用于癌癥的靶向治療；大分子透明質酸具有抗炎潛力；此外在輔助生殖領域，在培養基中添加特殊分子量透明質酸明顯改善了受精卵的存活率。這些對透明質酸的深入研究，表明了透明質酸在傳遞細胞信息、調控細胞行為方面具有非常大的作用。

正是基于上述的這些探索，華熙生物進一步打開透明質酸的廣闊市場，并有望創造一個萬億級的產業未來?，F在，華熙生物已經開始探索透明質酸的第四次產業革命——利用合成生物技術對透明質酸這類多糖物質的精準調控實現多細胞微環境的調控，從而探索衰老干預和再生醫學的廣闊空間。

比如，中國的功效護膚產業正在從單一的技術概念時代走向多組學細胞環境調控時代，華熙生物將著力打造潤百顏、夸迪成為這一進程的領導品牌，成為讓中國人自信、自豪的國民產品。

還是趙燕有句話說得好：“如果我們光把視角局限于單一領域，只把自己定義為提供功能糖的原料商，而不去進行新生態的探索，是很難理解和生命健康質量相關的問題的?！?/strong>同樣，如果人們光把視角局限于單一領域或當下短期之業績表現來看待華熙生物，是很難看懂或理解華熙生物的戰略眼光和發展之路的，更不用說能看見其長期的企業價值和社會價值了。

做動能——主動剎車調整：短期承壓，長期非?？善?/p>

當然，華熙生物的戰略調整和變革，一定也是有得有失，不可避免地會暫時影響到業績的波動。比如，正如此次華熙生物的公告中提到，2024年度業績變化的主要原因包括主營業務的影響和管理變革的成本上升。公司在原料業務上實現穩健增長，醫療終端業務保持高速增長，推出了兩款新醫美產品。然而，功能性護膚品業務受到市場競爭和戰略調整的影響，調整仍在持續。此外，管理變革導致的組織架構升級和薪酬體系變革等費用增加超過7000萬元，相關的戰略性投入也帶來了短期成本上升。

但無可爭議的是，整個中國化妝品行業都處于調整期和波動期之中，華熙生物自然也不可避免地處于調整期和波動期之中。

其中，受市場競爭加劇、產業周期波動和公司戰略調整等多種因素影響，華熙生物的功能性護膚品業務的調整仍在持續，并且在不斷地夯實各項業務基礎，例如從流程到組織運營、人才培養、產品體系建設等，2025年功能性護膚品業務有望觸底。同時，2024年華熙生物的護膚品業務銷售費用較2023年呈現下降，2025年計劃打造特有營銷生態與技術品牌，有望進一步提升經營效率。

值得關注的是，2024年，華熙生物醫美業務營收呈現大幅增長！要知道，2021年時值醫美業務高速發展，華熙生物卻主動踩剎車啟動變革試點，并于2022年完成調整，至2023年醫美業務已步入良性發展階段。從觸底到營收恢復增長，醫美變革成效凸顯，這也意味著人們有理由期待華熙生物的護膚業務有望續寫華熙生物的變革成果：短期承壓，長期可期。

如果說2024年是華熙生物的變革元年的話，從2025年開始，則是其“穩、準、狠”發力的開始之年，很值得期待。為什么？

因為，假設用三個字來形容企業在商業中的競爭和發展，最適合不過的就是“穩、準、狠”——對于華熙生物來說，其“穩、準、狠”就是上述所說的做長線、做產業和做動能。

其中，所謂的“穩”，就是致力于長期，以未來做當下，能夠持續進行科研投入，致力于成果轉化和應用。這非?？简炇欠癯恋米狻⑷痰米∑鸱?。所謂的“準”，就是對行業趨勢和節奏了然于胸，不拘泥于產品本身，而是有產業圖強之志和效應。所謂的“狠”，就是既要有自己的“匕首”，又要有自己的“絕活”，不斷探尋并進入全新模式從而改變自己的資源配置與業務范圍，不斷重構和增強自己的核心競爭優勢。

這些首創性、獨特性和創新性自然成就了華熙生物的與眾不同，也決定了這家企業的高度、長度和厚度。

總之，華熙生物已經在立新局、破舊局，立破結合，謀略新章。TA只是需要一個周期，爬完一座座山。正如趙燕所說：“我們要尊重每一個生命，讓每一個生命都是鮮活的，這是華熙生物創立的初心，初心也是巔峰，我們只有一座山一座山的爬，才能到達那個巔峰。我們現在選擇的這條路，路雖遠，行必將至，事雖難，做必將成?！?/p>

加油，華熙生物！

（本文作者為資深財經作家、《誰人不識寧高寧》著作者，中國香妝融媒體執行總編輯。發布本文只是為了傳遞更多的訊息，不代表任何傾向性的投資意見或暗示。本文為一家之言，僅供行業參考。）