1月27日，深交所發(fā)布公告稱，濟南森峰激光科技股份有限公司（簡稱森峰科技）的IPO申請終止，保薦機構(gòu)為民生證券。

《摩斯IPO》研究后發(fā)現(xiàn)，森峰科技研發(fā)投入不足，技術(shù)創(chuàng)新弱，研發(fā)費用率長期低于同行業(yè)水平，僅25項發(fā)明專利，其中6項為轉(zhuǎn)讓所得，與同行企業(yè)相比差距明顯。同時，公司過度依賴境外市場，境外銷售占比高達61%-75%，新增經(jīng)銷商數(shù)量較多，客戶分散。此外，公司歷史股東對賭協(xié)議存在爭議。最后，森峰科技所處的激光行業(yè)內(nèi)已有大族激光、華工科技等龍頭企業(yè)，森峰科技無論在營收規(guī)模還是技術(shù)成果上均處于劣勢，市場競爭力不足。

森峰科技于2022年6月15日提交創(chuàng)業(yè)板IPO申請，并于2023年8月17日通過審核。然而，在過會后長達17個月的時間內(nèi)，企業(yè)始終未提交注冊材料，最終選擇撤回IPO申請。

森峰科技是一家專注于激光加工設(shè)備研發(fā)和制造的企業(yè)，主要為客戶提供激光加工智能制造解決方案。其核心產(chǎn)品包括激光切割設(shè)備、激光焊接設(shè)備、激光熔覆設(shè)備等，同時覆蓋激光柔性加工生產(chǎn)線、智能鈑金折彎中心以及鈑金成形柔性生產(chǎn)線等智能制造系統(tǒng)解決方案。

在森峰科技所屬行業(yè)內(nèi)，已有大族激光、華工科技、海目星、聯(lián)贏激光、宏石激光等一批規(guī)模較大的企業(yè)，其營收規(guī)模均超過森峰科技。

森峰科技的控股股東及實際控制人為李峰西和李雷，兩人為夫妻關(guān)系。截至招股說明書簽署日，李峰西直接持有公司53.55%的股份，李雷直接持有8.15%的股份，并通過建華高新間接持有0.06%的股份，兩人合計持有公司61.76%的股份。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，森峰科技的營業(yè)收入分別約為7.31億元、8.46億元和9.91億元；同期凈利潤分別約為7817.45萬元、6728.64萬元和1.06億元，扣非后凈利潤為1208.23萬元、5921.20萬元和9618.76萬元。2023年上半年，公司實現(xiàn)營收6.54億元，同比增長47.91%；凈利潤5963.00萬元，同比增長27.94%；扣非后凈利潤5253.79萬元，同比增長21.70%。

在技術(shù)成果方面，森峰科技獲得授權(quán)的25項發(fā)明專利中，有6項通過第三方轉(zhuǎn)讓而非自主研發(fā)取得。此外，公司還擁有一些實用新型專利和軟件著作權(quán)來自第三方授權(quán)。相比之下，同行業(yè)的大族激光擁有超過2900項發(fā)明專利，華工科技有111項，海目星及宏石激光均超過30項，森峰科技的技術(shù)研發(fā)成果顯著偏少。

研發(fā)投入也反映了森峰科技的技術(shù)實力不足。2019年至2021年，公司研發(fā)費用率始終低于同行業(yè)平均水平，三年研發(fā)投入分別為2430.32萬元、4792.30萬元和5035.30萬元，總計1.23億元；而同期銷售費用高達1.23億元、8384.91萬元和9680.89萬元，合計3.04億元，銷售費用是研發(fā)投入的兩倍。這種投入結(jié)構(gòu)引發(fā)了外界對其技術(shù)創(chuàng)新能力和未來市場競爭力的質(zhì)疑。

在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，森峰科技的境外銷售占主營業(yè)務(wù)收入比例較高，報告期內(nèi)分別為61.38%、61.92%和75.04%，遠高于同行業(yè)可比公司。同時，新增經(jīng)銷商數(shù)量占全部經(jīng)銷商的比例分別為53.72%、46.95%和63.25%，前五大客戶均為境外經(jīng)銷商。外銷毛利率也高于內(nèi)銷。交易所針對這些特點提出質(zhì)詢，要求公司說明外銷毛利率高的原因及合理性、是否存在下降風(fēng)險、新增經(jīng)銷商數(shù)量較多的原因、以及境外銷售收入占比高的可持續(xù)性。

此外，森峰科技還涉及歷史股東及對賭協(xié)議問題。東興博元于2018年增資入股森峰科技，持股11%，并與公司實際控制人及其他股東簽署對賭協(xié)議。但因業(yè)績未達預(yù)期，東興博元于2020年退出持股，并在2023年6月與森峰科技簽署《確認協(xié)議》，約定支付其3500萬元以終止相關(guān)協(xié)議。交易所要求公司說明支付金額的依據(jù)與合理性、支付進度是否與上市掛鉤，以及相關(guān)行為是否合規(guī)，同時核查是否存在股份代持或其他利益安排。

作者 | 摩斯姐

來源 | 摩斯IPO（MorseIPO）