01

美國現在降息降了一半，對于美元來說，現在很為難，上也不是，下也不是，不上不下的這個狀態，其實還是有很大風險，最主要的問題，就是金融成本的問題。

過去一直講美國經濟發展和美債利率水平之間有個安全線，差不多是3%的樣子，這是市場長期資金所能承受的一個極限水平，一旦超過3%以后，對于美國的金融市場來說，資金成本會大幅增加，市場的回報率將很難覆蓋成本，就有可能導致資金的集中流出，進而引發金融市場崩盤。

在此前美國的加息周期中，在2022年9月美聯儲將利率水平加到3%的時候，曾經引發了一系列的連鎖反應，包括英國養老金基金危機，瑞士瑞信爆雷危機，以及地緣上的俄羅斯部分動員引發的戰爭全面升級危機。

所以總體上來說，3%的利率水平是從金融市場到金融機構，到地緣政治壓力能維持一個相對平衡穩定的閾值，超過這個水平之后，各方面的壓力會全面升高，維護金融市場穩定的成本也會大幅增加。

而目前美國的利率水平還維持在4.5%，其實對美國來說，還是一個高血壓的狀態，美國需要將利率水平盡快降到3%以內，才算是可以松一口氣了。

但是現在美元遇到的問題是，如果快速降息，美國國內的美元面臨著一個無處可去的尷尬處境。如果大量的美元，從金融系統里面流出來，進入到經濟體系里面，那么美國的通脹有可能會再次惡化。

特朗普雖然希望美聯儲能夠盡快降息，把經濟運行的金融成本降下來，但是很明顯，他也明白這背后所承擔的風險，美聯儲實際上是在走鋼絲。特朗普所提名的新任美國財長貝森特也一直在強調，美國需要維持強美元政策，這與美聯儲的目標其實是一致的。

美聯儲主席鮑威爾在最新的聽證會上稱，美聯儲并不急于在近期繼續降息。鮑威爾表示，政策已做好應對風險和不確定性的準備，現無需急于調整政策。展望未來，鮑威爾表示，如果通脹沒有繼續朝著目標下降且經濟保持強勁，美聯儲可能會在更長時間內維持利率不變。

美聯儲在去年降息100個基點之后，上月再次暫停降息，將基準利率維持在4.25%-4.5%的區間不變。現在市場普遍認為，美聯儲本輪降息周期的第一階段已經結束。下一次降息的時間有可能至少會到9月之后。

02

美元現在不管是從經濟發展的角度，還是從維持金融穩定的角度，其實都需要盡快將利率水平降到3%以內。但是正如我在周一長文章中所說的那樣，美國需要為后面的再次降息找到一個美元的去處。

前兩年美國加息創造了一個違背金融常識的現象，就是一邊加息股市一邊上漲，現在開始降息，股市也還是上漲，其實這背后有一個很大的問題，就是除了中國以外，在全世界都找不到資產的洼地。沒有資產的洼地，現在美股和美債市場里面容納的天量美元，實際就沒有去處。

這就是現在美元最尷尬的地方。加息是不可能再加息了，但是降息一時半會好像也不太合適。降息了錢沒地方去，美國的通脹風險反倒會大幅加劇，所以這是特朗普現在面臨的一個兩難。為什么我說他可能要跟我們來進行戰略協調，甚至貿易戰有可能會出現轉機，原因就在這里。

特朗普現在要在強美元的前提下，既要降低利率的水平，又要控制通脹走高的風險，我之前其實有給過一個分析，就是大幅壓低原油價格是有可能做到的。但是要把油價打下來，可能需要解除俄羅斯和伊朗在原油方面的制裁，同時還要安撫沙特的情緒。

當然了，降油價壓通脹，然后給美元降息創造空間，這其實都是治標不治本的操作。美國現在所面臨的根本性問題，是在于后面美元的定位，以及美元降息之后能不能夠順利的收割到足夠的核心資產的問題。

從特朗普的第1任期到拜登政府期間，美國一直在大放水，美債的規模也是像脫韁的野馬一樣快速膨脹。實際上現在美國面臨的問題是，如何做大自己的資產負債表。吞并加拿大倒是可以，但是遠水不解近渴。在美國加息有降息的這幾年間，西方國家的資產，基本上價格都大幅上漲，美元在西方國家的購買力其實是在大幅下降的。

換句話說，美元潮汐的力量，所制造的周期，跟現在資產價格的周期，沒有造成周期錯位。這就導致在美元的眼里，現在出現了資產荒。錢太多，但是優質而廉價的資產太少。要解決這個問題，在美國的視角下有兩個方案。

一個是跟我們全面完成戰略和解，然后大舉投資中國，很顯然在當前的國際背景下，以及未來的美國戰略規劃中，這幾乎都是不可能發生的。

還有一個是美國刺破西方世界的金融市場泡沫，制造一輪新的危機，然后再以白菜價抄底盟友的核心資產，這樣既可以進一步全面深度控制盟友的核心資產，進而控制盟友未來的政策制定，又可以緩解美元大放水之后所面臨的資產荒。

正是在這樣一個背景下，我在周一的長文章中寫到了現在特朗普，以及美元所面臨的這個困境，和美國視角下可能采取的解決問題的思路。這樣美國有可能需要跟我們尋求戰略協調來進行勢力劃分，否則美元資產荒的問題是沒法順利解決的。