今天尾盤下跌，沒看到明確的消息刺激，屬于市場自然波動。其實有沒有原因也無所謂，就算找到了明確的利空，跌反正也跌完了，依然不知道未來怎么走，對咱們的策略和操作也不會有任何區別。

還是那句話，提前想好各種情景的預案，設定好紀律，就行了，波動總是存在的，不用在意它。

最近有部分中概股漲得不錯，恒生科技指數開年以來漲了17%，小米創出歷史新高，阿里巴巴開年以來已經漲了42%，還有中芯國際港股，去年就漲了60%，今年又漲了45%。

有讀者問中概股的估值高不高，這個很難講，因為個股估值很復雜，涉及到對企業經營前景的判斷，一家公司所處的發展階段不同，收入、利潤的增速不同，估值水平自然也就不同，這時候就不能期待均值回歸，估值歷史分位的參考價值就變得很有限。

比如說騰訊，十年前騰訊一直享受著40-60倍的PE估值，而現在只有20多倍，下圖是近10年騰訊PE（藍色陰影）和股價（實線）的變化：

相比于十年前的高速發展，這兩年騰訊的增長明顯變慢，自然就不能期待估值回到以前那么高。但如果未來騰訊又找到了新的增長點，估值再抬升也有可能，這就涉及到對企業發展前景的判斷。

寬基指數包含了多種行業的諸多企業，行業和企業發展的差異一定程度上被平均化抵消掉了，指數估值更多反映的是經濟體的發展，而不是某個企業的個體情況。相對來說，經濟體的增長更加穩定，估值變化很大程度上受市場情緒影響，均值回歸的現象也就會更明顯。

就估值歷史分位的有效性來說，我認為是市場整體>某個行業或概念>個股，越微觀越容易失效。即便對市場整體來說，完全的均值回歸也是不現實的，我們在參考歷史分位時，依然要考慮估值中樞隨著時間偏移的情況。對于行業、個股來說，情況更復雜，只看估值歷史分位來判斷我覺得就很難可靠。

所以我自己即便覺得某個行業比較便宜，在買的時候也會注意分散，會設定一個倉位上限，來控制“萬一看錯”的風險，更多的倉位我還是愿意放在寬基指數上。越有信心，就可以越適度集中，越覺得看不準，那分散防守總是不錯的選擇。

其他消息：

1. 特朗普稱今晚將宣布“對等關稅”。昨天夜里因為美國通脹數據高于預期，降息概率下降，美股已經低開了，而征收高關稅對通脹來說是雪上加霜，看看今晚特朗普怎么說、美股怎么反應吧。

2. 俄羅斯股市大漲，MOEX指數高開7%，消息上特朗普和普京通了一個半小時電話，雙方已指示工作團隊開始為會晤進行籌備，市場預期俄烏沖突將迎來轉折點。

3. 哪吒2票房破100億元，觀影人次破2億，成為中國影史上首部百億票房影片，太牛了。

4. 2025年2月13日估值：

股債利差估值分位4.5%，股票相對債券吸引力更高；

A股PE分位58.7%，PB分位17.4%，估值處于中等偏低區間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌29.3%，距近15年的中位估值位置，還需漲7.1%。

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