2月13日晚間，上交所發行審核網站顯示，終止對蘇州錦藝新材料科技股份有限公司(以下簡稱“錦藝新材”)首次公開發行股票并在科創板上市的審核。

錦藝新材IPO終止早有預兆。2022年12月30日，上交所便受理了錦藝新材的科創板IPO申請，一個月后進入問詢狀態，但在其后兩年多時間里，公司雖多次更新財務資料，審核進度卻未有寸進。

錦藝新材主要從事先進無機非金屬粉體材料研發、生產和銷售。公司主要產品包括電子信息功能材料、導熱散熱功能材料、涂料功能材料和其他新興功能材料四大類。

根據最新招股書數據，2021-2023年及2024年上半年的報告期各期，錦藝新材實現營收分別為3.25億元、4.29億元、5.20億元和3.37億元，實現凈利潤分別為3473.23萬元、5080.15萬元、6604.20萬元和4381.68萬元，營業收入與凈利潤兩個指標均實現穩步增長。但對應的是，公司自身經營“回血”能力較差，不僅現金流量凈額波動較大，資產負債率持續上升，銀行借款還在不斷增長。

具體來看，2021年至2024年上半年，錦藝新材經營活動產生的現金流量凈額分別為-1673.63萬元、2047.74萬元、-395.31萬元、1326.90萬元，波動較大；同期合并報表層面資產負債率分別為24.35%、24.20%、26.44%和32.49%，持續攀升；同時，公司債務不斷走高，僅2024年上半年，新增長期借款余額8279.82萬元。

錦藝新材向銀行所借款項大部分擔保為實控人陳錦魁，而陳錦魁個人卻還身負巨額債務，在錦藝新材遞交IPO申請時，其陳錦魁個人身負累計大額負債本金已高達3.87億元。這引發了市場的高度關注。但錦藝新材在招股書中對于實控人陳錦魁個人具體負債情況的披露卻諱莫如深，僅表示該等個人借款主要用于陳錦魁個人及其控制的其他企業的對外投資，且與相關債權人通過借款協議約定了借款期限、借款利率等條款，但對每筆借款詳情卻未披露。

更令市場擔憂的是，陳錦魁在身負高額債務的同時，還存在債務合同糾紛。根據河北省滄州市運河區人民法院于2020年11月公布的一份案號為（2020）冀0903財保441號的民事裁定書顯示，河北滄州農村商業銀行股份有限公司運河支行申請查封或凍結包括北京璟銘商貿有限公司、陳錦魁在內的十余名被申請人名下價值合計1500萬元的財產；另外，陳錦魁還曾被石家莊淼海鑫祥商貿有限公司告上法庭，11個保證人需要承擔北京璟銘商貿有限公司借款本金1400萬元以及利息18.12萬元連帶清償責任。

盡管錦藝新材在招股書中表示：“陳錦魁已采取以個人資產抵償債務、以自有資金及投資分紅償還債務等綜合方式，積極有效地減少總體債務規模?！钡刂?024年12月20日，陳錦魁所負大額債務本金規模仍有2.60億元。

公司回血能力較差，實控人身負巨額債務，如果陳錦魁債務到期無力償還，還可能存在從錦藝新材抽調資金的風險，造成錦藝新材資金斷裂。尤其是錦藝新材的財務內控并不完善，在報告期內，錦藝新材還存在實控人代付薪酬超千萬元、與控股股東廣州錦族新材料存大額資金拆借、關聯方票據轉讓等諸多財務內控不規范事項。

招股書顯示，2019年至2021年，陳錦魁以其個人使用的銀行賬戶為錦藝新材代為支付部分員工薪酬，金額分別為363.44萬元、330.73萬元和348.36萬元，合計1042.53萬元；2018年12月25日，錦藝新材向控股股東廣州錦族拆入資金，2019年及2020年又相繼拆入4417萬元、2129萬元，計提利息800.85萬元。

股東個人財產與公司財產發生混同是家族企業的通病，雖然錦藝新材在招股書中表示已通過建立健全內控制度進行了系統整改，但實控人存在大額負債、公司財務內控薄弱等問題，直接影響到公司控制權穩定性與資金安全，往往會使監管層對該擬IPO項目持有更為謹慎的態度。

此次，錦藝新材IPO的終止對于陳錦魁個人債務問題更是雪上加霜。

招股書披露，自2020年8月起，錦藝新材陸續引入包括遠致華信、穗合投資、國投創業基金、百瑞信托、哇牛智新、欣億源、哈勃投資、哇牛制享、中電科研投基金、杭州新同、晨道投資、常熟國發、星火投資等諸多知名投資機構作為戰略投資者，且簽署了相關對賭條例。為了符合上市條件，雙方約定自公司提交首次公開發行并上市申報材料前一日全部終止履行，但若公司合格發行上市的申請未獲批準或公司撤回首次公開發行股票申請材料，各方同意部分特殊權利條款效力應自動恢復。

隨著錦藝新材上市之路戛然而止，實控人陳錦魁的資本市場融資夢也宣告了破滅。