原標題：美年健康股價飆升掩蓋不了業績危機，難逃市場洗牌命運

截圖來源于華夏健康網專欄創作者《健康觀察》

2025年春節期間，AI大模型DeepSeek掀起全球熱潮，健康體檢巨頭美年健康（002044.SZ）因其“All in AI”戰略成為資本市場的焦點。公司相繼推出AI智能血糖管理工具“糖豆”及AI健康顧問“健康小美”，并與DeepSeek展開深度合作。受此影響，美年健康的股價在春節后迅速飆升，從4.36元/股漲至6.5元/股，短短幾日漲幅高達49.1%，創下近一年來新高。

但在股價狂歡的背后，美年健康的財務風險、業績波動、品牌信任危機等問題仍然懸而未決，AI概念的加持究竟是救命稻草，還是資本炒作的泡沫？

業績“過山車”，盈利能力持續承壓

從財務數據來看，美年健康近年來的盈利能力并不穩定，甚至呈現出下滑趨勢：2020年營業總收入為78.48億元，盈利5.51億元； 2021年營業總收入為92.16億元，盈利只有區區0.62億元，出現大幅下滑；而到了2022年營業總收入為86.16億元，盈利為負5.59億元，出現了大幅度的虧損；2023年營業總收入為108.94億元，盈利為5.06億元，再次扭虧為盈。

盡管2023年美年健康實現扭虧，但這主要是建立在2022年巨虧的基礎上。與2020年相比，公司凈利潤仍未恢復到疫情前水平。

進入2024年，美年健康的業績再度急轉直下：2024年前三季度，營業收入為71.41億元，同比下降1.96%；凈利潤僅為2463.25萬元，同比暴跌88.96%，盈利能力持續惡化。

從季度表現來看，公司第一季度營收下滑，第二季度增長有限，第三季度雖然實現3.63%的增長，但仍難以彌補前兩季度的虧損。

營銷驅動失效，銷售費用高企成隱憂

美年健康近年來銷售費用居高不下，甚至成為公司盈利能力的“吞金獸”，他們分別為：2020年銷售費用為18.99億元；2021年銷售費用為21.02億元；2022年銷售費用為20.13億元；2023年銷售費用為25.63億元（同比增長27%）；2024年前三季度：17.18億元，銷售費用率24.06%。

即便在凈利潤下滑的情況下，美年健康的營銷開支依然逐年攀升。銷售費用增速遠高于總營收和凈利潤增速，嚴重依賴市場推廣和廣告投放拉動業績增長。

這一模式已引發監管關注，深交所曾就其高額銷售費用進行問詢。然而，隨著市場競爭加劇，傳統的營銷驅動法則正在失效，公司盈利能力受到嚴重挑戰。

重資產模式拖累，財務壓力加劇

美年健康的另一大隱憂是重資產模式帶來的高額成本。一是一家2000-3000平方米的體檢中心，初始投資約2200萬元至2600萬元；二是其中，醫療設備采購成本（如彩超、內窺鏡、紅外線成像等）約1000萬元；三是目前美年健康在全國擁有600多家體檢中心，固定資產規模龐大，運營成本高昂。

雖然美年健康在民營體檢市場占據超30%的份額，但其高成本、高投入的模式，使得業績增長受限，難以實現長期穩定盈利。

品牌信任危機：假醫、錯檢、泄密，信任度下滑

近幾年，美年健康的品牌信譽問題頻發，消費者信任度嚴重下滑。案例1：癌癥錯檢，數據丟失

據相關信息顯示2018年7月，合肥32歲女性小玲在合肥美年大健康做體檢，報告顯示無異常，而2019年2月，她被確診為惡性淋巴瘤晚期，2019年11月，美年體檢中心稱電腦“硬盤損壞”，無法提供原始胸片數據。無獨有偶的是2018年10月，昆明楊女士在昆明美年大健康進行體檢，報告顯示無異常，2019年2月，她因視力模糊就醫，確診肺癌晚期伴腦轉移，2019年4月，懷孕5個月的楊女士病逝。

在家屬索要體檢原始胸片時，美年健康先提供了別人的胸片，隨后又以電腦“硬盤損壞”為由，拒絕提供原始數據。

兩起案例相隔2000公里，時間相差不到一年，均涉及“硬盤損壞”，令人質疑其醫療數據的管理與真實性。

此外，美年健康還被曝出誘騙加項、隱私泄露等問題，市場口碑大幅下滑。

AI+醫療是機遇還是“講故事”？

近年來，美年健康頻頻提及“AI+醫療”戰略，希望通過智能化升級提升盈利能力。但從目前的情況來看，這一戰略更多停留在概念階段，尚未帶來實質性業績增長。

2023年，美年健康推出AI智能血糖管理“糖豆”，但市場反響一般；2024年，宣布與DeepSeek深度合作，股價飆升近50%，但尚未看到明確的商業模式落地；短期股價暴漲，長期盈利模式不明，AI是否真的能拯救美年健康，仍是一個未知數。

股價飆升掩蓋不了業績危機

美年健康的股價飆升，是AI概念加持下的短期市場情緒推動，但長期來看，公司的盈利能力、財務狀況、品牌信任問題，都仍未解決，據業內人士分析認為其原因一是高額銷售費用帶來的盈利壓力未消；二是重資產模式導致成本高企，業績波動大；三是品牌信譽度下滑，消費者信任危機嚴重；四是 AI+醫療戰略仍停留在“講故事”階段，短期內難以帶來實質性業績增長。

對于美年健康而言，僅靠資本炒作無法真正解決經營難題。如果不能在業務創新、成本控制、品牌修復等方面取得突破，美年健康的高股價恐難以持續，甚至可能重蹈2022年的虧損覆轍。

未來，投資者需要警惕AI炒作的泡沫，而美年健康，也需要真正找到長期可持續的增長路徑，否則，即便站在AI風口，也難逃市場洗牌的命運。

來源于：健康觀察