大家都在為AI歡呼，但中國(guó)不只有AI，醫(yī)藥的DeepSeek時(shí)刻其實(shí)更早出現(xiàn)。

當(dāng)百濟(jì)神州澤布替尼全球銷售額突破10億美元，傳奇生物CAR-T療法穩(wěn)壓海外競(jìng)品一頭，康方生物引發(fā)全球PD-1/VEGF雙抗熱潮，當(dāng)國(guó)產(chǎn)ADC創(chuàng)下全球第一大BD，越來(lái)越多中國(guó)創(chuàng)新管線走進(jìn)美國(guó)實(shí)驗(yàn)室，這些里程碑筑起的，正是生物制藥的DeepSeek時(shí)刻。

只是，在大眾感知中，不同于人工智能所帶給世人的興奮、焦慮、顛覆，以及所帶給我們的“國(guó)運(yùn)級(jí)機(jī)會(huì)”，這更多是產(chǎn)業(yè)內(nèi)的事，不夠破圈、不夠全民矚目，甚至不及幾分錢的阿司匹林熱度高。

加上行情的慘淡，讓中國(guó)創(chuàng)新藥被選擇性忽視了。

但世界的客觀規(guī)律是，金子總會(huì)發(fā)光。眼下，隨著政府不斷加大創(chuàng)新藥扶持力度，市場(chǎng)開(kāi)始重新審視醫(yī)藥的價(jià)值，18A、科創(chuàng)板創(chuàng)新藥企股價(jià)上演暴力美學(xué)，一些投資人則拍斷大腿，驚呼上車晚了。

當(dāng)然，可能也并不晚。

AI是由一家公司掀起的巨浪，而屬于中國(guó)生物制藥的DeepSeek時(shí)刻，則是一群人，甚至一代人共同創(chuàng)造的。接下來(lái)，中國(guó)創(chuàng)新藥不會(huì)再被遮蔽，其帶給全球生物科技行業(yè)的震撼，絕不亞于DeepSeek之于全球科技行業(yè)。

正如《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》幾天前發(fā)布的文章：不止AI，中國(guó)藥物也讓世界驚嘆。

DeepSeek改變了AI的游戲規(guī)則，中國(guó)生物制藥也改變了全球產(chǎn)業(yè)的秩序，以驚人的研發(fā)效率和成本優(yōu)勢(shì)，重新定義著全球藥物創(chuàng)新版圖。

/ 01/ 顛覆過(guò)往

一家名為Deepseek的中國(guó)創(chuàng)業(yè)公司，只用了2048塊顯卡，就訓(xùn)練出了一個(gè)能與頂級(jí)模型相媲美的Deepseek-V3模型。

Deepseek最引人注目的并不只是它的技術(shù)指標(biāo)，而是其所代表的效率革命，僅依靠少量的硬件配置和幾十名年輕的博士生，就打破了美國(guó)的AI資源限制，完成了跨越式的技術(shù)突破。

更重要的是，Deepseek選擇了完全開(kāi)源的路線，將代碼、模型權(quán)重和訓(xùn)練日志全部公開(kāi)。以此為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，DeepSeek改變了AI原有的競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則，重新定義了大模型的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

本質(zhì)上，這是對(duì)西方技術(shù)霸權(quán)的一次優(yōu)雅解構(gòu)。難怪Deepseek爆火后，有AI大佬坐不住了，發(fā)文呼吁不應(yīng)該讓任何一塊美國(guó)的芯片出口到中國(guó)，以維系A(chǔ)I的“單極世界”。

但是，DeepSeek已經(jīng)用開(kāi)源生態(tài)和極致性價(jià)比，撕開(kāi)了一個(gè)口子。隨著DeepSeek的出圈，外資已經(jīng)開(kāi)始對(duì)整個(gè)中國(guó)資產(chǎn)進(jìn)行重估。

Linkedin創(chuàng)始人Reid Hoffman在CNBC說(shuō)“China is in the game（中國(guó)上牌桌了）”，木頭姐也在BBG TV上說(shuō)“we're looking more closely at China（我們正更加密切關(guān)注中國(guó)）”，高盛則發(fā)布了最新的研報(bào)，題目是“China Strategy AI changes the game（中國(guó)戰(zhàn)略AI改變游戲規(guī)則）”。

這就是，顛覆創(chuàng)新的意義。

而當(dāng)所有人都在關(guān)注著這場(chǎng)AI革命的同時(shí)，一場(chǎng)相對(duì)安靜但同樣意義重大的轉(zhuǎn)變?cè)缫呀?jīng)在生物科技領(lǐng)域上演開(kāi)來(lái)。

以往，創(chuàng)新藥幾乎都出自歐美，中國(guó)藥企在海外藥企眼中，只是不值一提的跟隨者。

而如今，中國(guó)創(chuàng)新藥也憑實(shí)力坐上了牌桌，并讓桌上的人重視，甚至緊張了起來(lái)。在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，我們正在以驚人的速度縮小與美國(guó)的差距，甚至在某些細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了超越。

海外開(kāi)始“抄中國(guó)作業(yè)”。

在上個(gè)月剛結(jié)束的JPM大會(huì)上，“中國(guó)”成為熱門話題之一。吉利德首席財(cái)務(wù)官Andy Dickinson更是對(duì)媒體表示：“過(guò)去五年里，中國(guó)資產(chǎn)的廣度、深度和質(zhì)量發(fā)生了重大而根本性的變化…十年前，我們看到中國(guó)出現(xiàn)的更多的是仿制藥，而不是差異化藥物。我們今天看到的則截然不同——更多的是first-in-class、best-in-class藥物。”

當(dāng)海外主流媒體驚呼中國(guó)創(chuàng)新藥的amazing時(shí)候，中國(guó)創(chuàng)新藥卻沒(méi)有迎來(lái)，如AI般群情高漲的時(shí)刻，甚至至今仍未徹底走出資本寒冬。

/ 02/ 三個(gè)坐標(biāo)

就在資本市場(chǎng)將“AI范式轉(zhuǎn)移”掛在嘴邊時(shí)，中國(guó)生物制藥已在靜默間完成質(zhì)變。

我們很難為生物制藥的DeepSeek時(shí)刻，找到某一具體時(shí)間點(diǎn)。然而，它確實(shí)早已經(jīng)出現(xiàn)。

嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，這也不是一個(gè)時(shí)刻，而是一場(chǎng)以年為單位的產(chǎn)業(yè)突圍賽，由以下三個(gè)坐標(biāo)軸共同定義：

首先是研發(fā)能力的躍遷。盡管相比海外起步晚、起點(diǎn)低，但是，中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)一直在改天換地。

Follow海外已經(jīng)驗(yàn)證的技術(shù)和路線，通過(guò)改良實(shí)現(xiàn)better之外，過(guò)去幾年，國(guó)內(nèi)已經(jīng)開(kāi)始誕生一些引領(lǐng)全球的創(chuàng)新技術(shù)。比如PD1/VEGF雙抗、EGFR/HER3雙抗ADC，都是中國(guó)企業(yè)率先開(kāi)辟出細(xì)分賽道后，海外企業(yè)再跟進(jìn)。

風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，以前都是我們抄國(guó)外的，現(xiàn)在是國(guó)外抄我們的。

這就像DeepSeek挑戰(zhàn)Al巨頭一樣，中國(guó)創(chuàng)新藥企正在用更低的成本，創(chuàng)造相同甚至更好的創(chuàng)新成果，重塑全球醫(yī)藥創(chuàng)新格局。

我國(guó)創(chuàng)新藥物研發(fā)能力和水平的大幅提升，從另一個(gè)數(shù)據(jù)也能得到驗(yàn)證。我國(guó)在全球創(chuàng)新指數(shù)排名由2013年的34位已上升至2023年的第12位。當(dāng)前，我國(guó)研發(fā)投入和產(chǎn)出均居世界前列，高水平國(guó)際期刊論文數(shù)量位列世界第一，在研新藥數(shù)量已躍居全球第二位。

當(dāng)然，一個(gè)不容忽視的事實(shí)是，目前我國(guó)生物科技成果轉(zhuǎn)化率僅為5.6%，與美國(guó)的21.6%相比有較大差距。

其次是商業(yè)邏輯的檢驗(yàn)。以港股18A企業(yè)的可持續(xù)業(yè)務(wù)營(yíng)收為例(不含不含一次性的首付款收入)，2018年只有12億元，2023年已經(jīng)超400億，放量速度相當(dāng)可觀。一些產(chǎn)品獲批較早、上市后放量較快、后續(xù)投入不高的公司，已經(jīng)率先盈利；而布局版圖更宏大的百濟(jì)、信達(dá)等頭部玩家，預(yù)計(jì)2025年-2027年也會(huì)集體進(jìn)入扭虧轉(zhuǎn)盈周期。

這相當(dāng)于宣告，從biotech走向biopharma的創(chuàng)新藥商業(yè)模式，正在中國(guó)得到驗(yàn)證。

最后是出海找到新大陸。過(guò)去幾年，創(chuàng)新藥出海持續(xù)爆發(fā)。從2023年的ADC熱潮到2024年的雙抗熱潮及NEWCO模式的演繹，每一步都在見(jiàn)證著，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥的崛起。

當(dāng)一個(gè)新靶點(diǎn)尤其是可以設(shè)立成工程化抗體、工程化細(xì)胞的靶點(diǎn)得到驗(yàn)證之后，來(lái)中國(guó)淘金me better項(xiàng)目，似乎正在成為海外的行業(yè)性共識(shí)。

比如，過(guò)去2年，DLL3單抗證明了DLL3靶點(diǎn)在小細(xì)胞肺癌中的臨床價(jià)值潛力，然后我們就看到了諾華1億美元首付款引進(jìn)傳奇生物DLL3 CART，IDEAYA以0.7億美元首付款引進(jìn)恒瑞醫(yī)藥DLL3 ADC，羅氏以0.8億美元首付款引進(jìn)信達(dá)生物DLL3 ADC。

“2024年，每家大型制藥公司的研發(fā)主管都至少去過(guò)中國(guó)一次。”這句話寫(xiě)在Stifel Financial 投行部門的一份報(bào)告中，反映了中國(guó)創(chuàng)新資產(chǎn)如今在全球范圍內(nèi)的受歡迎程度。

這背后，是在各方積極參與下，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新生態(tài)從逐步建立到初步成熟。過(guò)去10年間，資本的進(jìn)入、政策的支持和無(wú)數(shù)藥企的起落浮沉相交織，最終才在今天，為中國(guó)創(chuàng)新藥企換來(lái)了一個(gè)接近舞臺(tái)中央的機(jī)會(huì)。

換句話說(shuō)，與DeepSeek的敘事故事不同，中國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新更像是一場(chǎng)沒(méi)有主角的群體覺(jué)醒。

/ 03/ 創(chuàng)新海嘯

當(dāng)熱錢在AI的性感故事中狂歡時(shí)，中國(guó)藥企已經(jīng)用一場(chǎng)“寒武紀(jì)式創(chuàng)新”，掀起了技術(shù)海嘯，重構(gòu)著全球醫(yī)藥創(chuàng)新格局。

幾年前，中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)以license in為主，如今則以license out為主。根據(jù)華泰證券統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，去年國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥對(duì)外BD在全球BD中的項(xiàng)目數(shù)量占比達(dá)14%，總金額占比達(dá)30%。

這說(shuō)明，中國(guó)已成全球創(chuàng)新藥重要玩家，得到了海外認(rèn)可，甚至讓海外藥企感受到了牌面的震顫。

核心在于，我們帶來(lái)了不可逆的范式轉(zhuǎn)移。

創(chuàng)新藥研發(fā)，唯快不破，而速度正是中國(guó)藥企的一大優(yōu)勢(shì)。中國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新的真正殺傷力，在于足夠勤勉、卷的同時(shí)，利用工程師紅利、政策、制造業(yè)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)造了一套兼容“低成本+高質(zhì)量”的新范式。

這正在引發(fā)鏈?zhǔn)椒磻?yīng)。海外大藥企、biotech正在發(fā)動(dòng)鈔能力，淘金中國(guó)市場(chǎng)，而隨著越來(lái)越多中國(guó)創(chuàng)新管線走進(jìn)美國(guó)實(shí)驗(yàn)室，來(lái)自中國(guó)的力量正在倒逼一些事情發(fā)生。

來(lái)自美國(guó)的biotech創(chuàng)始人David Li表示，公司管線中的每一款藥物，都有好幾個(gè)來(lái)自中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；加拿大投資公司Canaan的一位普通合伙人Nina Kjellson認(rèn)為，幾乎所有的抗體在中國(guó)都有至少5個(gè)以上的在研項(xiàng)目。

生物技術(shù)風(fēng)投公司Curie.Bio的創(chuàng)始人Alexis Borisy則看到，任何人在生物技術(shù)和制藥行業(yè)所做的任何事情，你可能都能在中國(guó)生態(tài)系統(tǒng)中找到10到50個(gè)版本。

他們甚至發(fā)現(xiàn)，這些來(lái)自中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)者們，臨床進(jìn)度并不比北美市場(chǎng)慢，“如果按美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)尺度，很多甚至領(lǐng)先一年半到兩年時(shí)間。”

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新這件事沒(méi)有變化，而來(lái)自中國(guó)的創(chuàng)新力量，給美國(guó)biotech和支持他們的風(fēng)投帶來(lái)了前所未有的壓力。

他們除了要一如既往專注“新奇和創(chuàng)新”，為市場(chǎng)帶來(lái)一些差異化東西的同時(shí)，更要關(guān)注，已經(jīng)大幅上升的競(jìng)爭(zhēng)標(biāo)準(zhǔn)。

因?yàn)橹袊?guó)正在迅速崛起，有可能你想做的一個(gè)分子，中國(guó)企業(yè)已經(jīng)在做了。而這將倒逼他們創(chuàng)新進(jìn)步，重新審視戰(zhàn)略布局。

這還只是開(kāi)始，中國(guó)創(chuàng)新藥崛起的進(jìn)程絕不會(huì)止步于此。

/ 04/ 總結(jié)

資本市場(chǎng)可以忽略中國(guó)創(chuàng)新藥企的發(fā)展里程碑，海外藥企可以質(zhì)疑中國(guó)臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)的質(zhì)量，但那些正在使用澤布替尼的加拿大淋巴瘤患者、通過(guò)西達(dá)基奧侖賽獲得新生的美國(guó)多發(fā)性骨髓瘤患者、因呋喹替尼延長(zhǎng)生存期的美國(guó)直腸癌患者，不會(huì)忽視這場(chǎng)變革。

在AI的滔天熱浪中，一場(chǎng)相對(duì)安靜但同樣意義重大的轉(zhuǎn)變?cè)缫呀?jīng)在生物科技領(lǐng)域上演。《關(guān)于醫(yī)保支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展若干措施》征求意見(jiàn)稿的流傳，也預(yù)示了在政策的支持下，這場(chǎng)大戲正在緊鑼密鼓地上演，聲量也將越來(lái)越大。