最近，關(guān)于阿里巴巴的好消息不斷傳來。

先是Deepseek爆火后，阿里通義大模型的技術(shù)進(jìn)展也引發(fā)市場關(guān)注。大年初一，阿里云發(fā)布的通義千問旗艦版模型Qwen2.5-Max以1332分的排名，超過了時(shí)下爆火的Deepseek V3等模型。

隨后的2月11日，阿里巴巴和蘋果公司就AI業(yè)務(wù)領(lǐng)域達(dá)成合作的消息傳出。在與阿里巴巴合作前，蘋果公司考察過百度、Deepseek等公司。今日，阿里巴巴集團(tuán)CEO吳泳銘更是“趁熱打鐵”，官宣了未來三年投入3800億元資金用于云和AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施的好消息。

2月20日，阿里巴巴發(fā)布營收同比增長8%、歸母凈利潤暴增239.12%的四季報(bào)。全年看，阿里巴巴實(shí)現(xiàn)營收9817.67億元，歸母凈利潤超過2200億元。

那邊，阿里巴巴創(chuàng)始人馬云也在去年底今年初頻頻現(xiàn)身，也引發(fā)諸多遐想，尤其是2月17日出現(xiàn)在最高規(guī)格民營企業(yè)座談會的現(xiàn)場。

諸多利好加持下，阿里巴巴股價(jià)徹底漲瘋了。截至2月24日盤中阿里巴巴港股盤中觸及140.9港元/股的52周最高，2025年來不到兩個(gè)月時(shí)間股價(jià)漲幅接近70%，市值增長1.2萬億港元（約合人民幣1.1萬億元）。股價(jià)暴漲之余，投行大摩也發(fā)布最新報(bào)告，將阿里巴巴的目標(biāo)價(jià)從100美元上調(diào)至180美元，評級調(diào)至增持。

亮眼業(yè)績背后

2023年3月，時(shí)任阿里巴巴CEO的張勇宣布了“1+6+N”的拆分模式，拆分后的阿里巴巴主要由淘天集團(tuán)、國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)、高地地圖和餓了么為主的本地生活、大文娛、菜鳥網(wǎng)絡(luò)、阿里云智能和其他組成的業(yè)務(wù)群。

在復(fù)雜多變的市場環(huán)境下，阿里巴巴仍然保持了韌性增長。截至2024年12月末的2025財(cái)年第三季度，阿里巴巴營收增長8%達(dá)到2801.5億元，超過市場預(yù)期。歸母凈利潤達(dá)到489.45億元，同比增長239%。

詳細(xì)來看，作為阿里巴巴業(yè)務(wù)的基本盤，淘天集團(tuán)的總營收同比增長5%達(dá)到1360.9億元。其中客戶管理收入超過千億元，增幅超過9%。對于該業(yè)務(wù)營收變化，阿里巴巴表示主要是GMV和抽傭都出現(xiàn)了同比增長。

據(jù)「快馬財(cái)媒」了解，2024年間阿里巴巴跟進(jìn)了百億補(bǔ)貼的低價(jià)策略，這一策略導(dǎo)致集團(tuán)廣告費(fèi)用和傭金費(fèi)用出現(xiàn)了增速下降的情況，如此也導(dǎo)致阿里巴巴的客戶管理費(fèi)用出現(xiàn)了下降。不過自2024年9月起，阿里巴巴將原來固定收費(fèi)調(diào)整為按GMV動態(tài)收費(fèi)后，阿里巴巴的客戶管理費(fèi)從年中的1個(gè)點(diǎn)猛增至年末的9個(gè)點(diǎn)。

但是，9個(gè)點(diǎn)的增速在各大業(yè)務(wù)群中只能排到倒數(shù)第二，只比還在虧損的本地生活集團(tuán)好點(diǎn)。因?yàn)楦偁幖ち?，補(bǔ)貼投放成本居高不下，阿里巴巴的本地生活集團(tuán)一直處于虧損狀態(tài)，雖然虧損在減少但時(shí)至今日仍未扭虧。不過，好消息是目前調(diào)后的虧損已降至5.96億元，2026財(cái)年有望轉(zhuǎn)虧為盈。

阿里云智能和國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)的業(yè)績表現(xiàn)最為亮眼。其中，阿里云智能集團(tuán)調(diào)后利潤31.38億元，同比增長33%。在之前的三個(gè)季度，該業(yè)務(wù)的業(yè)績增速分別為45%、155%和89%，對于利潤增速下滑，可以想到的是阿里云不斷加大大模型方面的投入，對其影響比較明顯。

另一塊由“阿里太子”蔣凡帶領(lǐng)的國際數(shù)字商業(yè)業(yè)務(wù)，在過去四個(gè)季度的業(yè)績增速分別為45%、32%、29%和32%。對于海外業(yè)務(wù)的增長，阿里巴巴將其歸因于速賣通和土耳其電商零售平臺Trendyol的收入增長。

從利潤端來看，淘天集團(tuán)、阿里云智能和菜鳥物流等業(yè)務(wù)在2025財(cái)年第三季度均創(chuàng)下了全年新高的水平。

不過，亮眼的業(yè)績報(bào)背后，也與阿里巴巴持續(xù)不斷的“滾動式”裁員息息相關(guān)。自然年2023年末，阿里巴巴還有員工219260人，到2024年末員工數(shù)降至194320人，一年時(shí)間減少了24940人。換算下來，阿里巴巴在2024年間每天要向社會輸送68名人才。

拉長時(shí)間線看，阿里巴巴近年來的人員優(yōu)化也不少。自然年2021年底，阿里巴巴員工數(shù)量為259316人，到2024年底的三年時(shí)間里，阿里巴巴共減少了64996人。

AI終于支棱起來

在2021年至2022年間，查理·芒格通過旗下公司投資了阿里巴巴，但最終以虧損清倉收場。當(dāng)時(shí)，芒格之所以選擇阿里巴巴，認(rèn)為其是“更便宜的亞馬遜”，擁有強(qiáng)大的護(hù)城河。加之市場對中國科技監(jiān)管的控股被夸大。

但是伴隨阿里巴巴股價(jià)的下跌，芒格終于在2022年的股東大會上親承，“阿里巴巴的情況比我預(yù)想的更復(fù)雜?！痹诎⒗锇桶凸蓛r(jià)跌破90美元后，全球投資者加速撤離中概股，芒格也選擇清倉不再持有阿里巴巴，預(yù)期其虧損幅度在50%上下。

作為一家傳統(tǒng)電商平臺，阿里巴巴在股價(jià)下跌的這幾年不斷加大了對云、AI等技術(shù)方面的投入。在分拆獨(dú)立阿里云智能等業(yè)務(wù)后，其原本計(jì)劃獨(dú)立上市，但后來又被撤回。伴隨分拆而來的，還有組織架構(gòu)方面的調(diào)整和動蕩。

所以，即便過去多年，阿里巴巴加大對云和AI的投入，外界眼里總被認(rèn)為是吃力不討好，沒見成效，反倒時(shí)常曝出翻車消息。

直到Deepseek R1發(fā)布并以較低成本徹底引爆市場后，阿里通義Qwen2.5-Max大模型也得到了市場認(rèn)可。這兩大模型的開源策略直面OpenAI的閉源模式，也成為市場扭轉(zhuǎn)對阿里巴巴這家公司認(rèn)知的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

阿里通義Qwen2.5-Max發(fā)布后，摩根大通也發(fā)文稱中國在AI領(lǐng)域的實(shí)力被低估，中美之間的AI差距并沒有想象中那么大，投資者應(yīng)該關(guān)注中國科技企業(yè)的創(chuàng)新能力。

緊隨其后的是，阿里巴巴集團(tuán)董事長蔡崇信官宣阿里拿下蘋果公司的AI訂單。在阿里巴巴拿下蘋果AI大單前，蘋果公司也考察過百度、騰訊、字節(jié)和Deepseek等一眾明星企業(yè)。目前有消息稱蘋果AI中文版有望在4月推出。雖然目前暫時(shí)難以評估和蘋果公司的合作能賺多少錢，但在得到蘋果公司對阿里巴巴技術(shù)實(shí)力的認(rèn)可后，這毫無疑問會給其帶來更多客戶和收入。

再者，阿里巴巴對包括智譜、月之暗面等新興AI初創(chuàng)公司都有投資布局，有外媒報(bào)道在Deepseek傳出將開放外部融資的消息時(shí)，阿里巴巴表達(dá)了投資意向。

對于自身業(yè)務(wù)，阿里也將AI、大模型視做可以為電商業(yè)務(wù)提供更多支持的關(guān)鍵力量。目前，有報(bào)道稱淘天集團(tuán)諸多業(yè)務(wù)已經(jīng)被要求全面AI化，且在2025年內(nèi)要有個(gè)交代。阿里巴巴CEO吳泳銘于24日表示，未來三年，阿里將圍繞AI在基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)模型平臺及AI原生應(yīng)用、現(xiàn)有業(yè)務(wù)的AI轉(zhuǎn)型方面追加投入。

所以，當(dāng)下的資本市場也終于不再以傳統(tǒng)電商的定位對阿里估值，阿里巴巴接下來要講一個(gè)“AI服務(wù)商”的新故事。