作者| 李尋歡

編輯| 赤木瓶子

2025年春節(jié)檔，《哪吒之魔童鬧海》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《哪吒2》）以摧枯拉朽之勢(shì)刷新了中國(guó)電影史：7天票房破50億，9天破《長(zhǎng)津湖》的中國(guó)影史票房紀(jì)錄。

截至2月24日，《哪吒2》累計(jì)票房已達(dá)137億，全球動(dòng)畫(huà)票房冠軍的寶座被輕松拿下。

雖說(shuō)上映近一月，但在持續(xù)不斷的熱搜和多刷率的助力下，《哪吒2》工作日票房仍保持在8000萬(wàn)級(jí)別，占今天大盤(pán)的80%左右，不俗的后勁、延期的秘鑰，意味著《哪吒2》將朝著150億+（20億美元+）發(fā)起沖擊，大概率會(huì)擠下《星球大戰(zhàn)7》，躋身全球影史票房top5。

海外市場(chǎng)（包括中國(guó)港澳市場(chǎng)）也傳來(lái)利好消息：北美上映影院持續(xù)增加，打破中國(guó)大陸地區(qū)華語(yǔ)電影在北美發(fā)行的最大規(guī)模紀(jì)錄；由于《美隊(duì)4》票房口碑雙失利，該片在悉尼的多家影院排片被下調(diào)，而《哪吒2》排片卻逐漸上升；香港兩日票房破千萬(wàn)，或可超越《破地獄》，成為最賣(mài)座影片。

截止發(fā)稿前，《哪吒2》的海外票房已達(dá)到2000萬(wàn)美元+級(jí)別，國(guó)產(chǎn)片上一次在海外市場(chǎng)取得如此佳績(jī)，還要追溯到2017年成龍主演的《功夫瑜伽》。

這場(chǎng)魔童鬧海引發(fā)出的“票房海嘯”不僅讓觀眾沸騰，更讓資本市場(chǎng)陷入瘋狂：出品方光線傳媒市值直沖千億，之后又上演“準(zhǔn)天地板”，一天之內(nèi)走出近40%的漲跌幅。

光線股價(jià)過(guò)山車(chē)背后，大賺特賺的自然是主力軍。散戶(hù)們則形成了魔童鬧海后的“眾生相”：有人提車(chē)，有人破產(chǎn)，有人至今只是模擬，但心情會(huì)隨著股價(jià)起落出現(xiàn)晴雨表。

魔童鬧海，資本狂歡

光線傳媒的大漲，始于2月5日開(kāi)盤(pán)。

彼時(shí)，其票房已達(dá)55億+，貓眼、燈塔兩大平臺(tái)均預(yù)測(cè)最終將沖擊160億，直接對(duì)標(biāo)《泰坦尼克號(hào)》《阿凡達(dá)：水之道》全球票房地位。影片票房上的成功，傳遞到資本市場(chǎng)上，正應(yīng)了張國(guó)榮的那句“大熱，越愛(ài)越狂熱”。

當(dāng)日9時(shí)25分，光線傳媒股價(jià)高開(kāi)，漲跌幅20.04%，股價(jià)11.44元，創(chuàng)下近一年新高。隨后，光線傳媒公布關(guān)于《哪吒2》的票房廣告。

按該公告數(shù)據(jù)，在《哪吒2》票房48.40億元時(shí)發(fā)布的營(yíng)收比例(9.5億-10.1億元)計(jì)算，當(dāng)《哪吒2》破百億元，光線傳媒來(lái)源于該影片的營(yíng)業(yè)收入?yún)^(qū)間約為19.6億元至20.9億元。而當(dāng)《哪吒2》來(lái)到150億+，營(yíng)業(yè)收入幾乎等同于光線傳媒整個(gè)2024年的收入。在此重大利好下，光線傳媒走出8天6板，8日累計(jì)上漲超260%。

2月17日，光線傳媒股價(jià)再度飆升，創(chuàng)下近五年新高：40元。

若從2024年低谷期算起，其股價(jià)累計(jì)漲幅已超500%，“第一批買(mǎi)光線股票的人已經(jīng)財(cái)務(wù)自由了”成為股民們的共識(shí)。

《哪吒2》的爆發(fā)讓影視板塊迎來(lái)久違的“開(kāi)門(mén)紅”，但行業(yè)內(nèi)部實(shí)在是冷熱不均。

就在光線傳媒領(lǐng)漲的同時(shí)，博納影業(yè)因主投影片《蛟龍行動(dòng)》票房慘淡，2月5日開(kāi)盤(pán)便下跌5.6%，之后連續(xù)兩天下跌，股價(jià)創(chuàng)近60日新低。之后雖在影視大盤(pán)整體上升時(shí)，跟漲過(guò)兩天，但截至2月24日，博納影業(yè)股價(jià)仍只有5.03。

貓眼娛樂(lè)、中國(guó)儒意、華策影視、金逸影視、橫店影視等股價(jià)也不盡如人意。

歸根結(jié)底，影視板塊受爆款項(xiàng)目影響較大，而大絕多數(shù)影視公司，都不具備長(zhǎng)期生產(chǎn)爆款的能力，且近幾年除卻短劇市場(chǎng)比較火熱之外，影視市場(chǎng)整體處于低迷狀態(tài)，至今尚未恢復(fù)到疫情前的盛況。

2月份即將結(jié)束，全年總票房已經(jīng)突破200億，行至年底，超過(guò)去年的425億是板上釘釘，可光是一部《哪吒2》，就貢獻(xiàn)了137億，預(yù)計(jì)將占全年大盤(pán)的25%以上。上一次國(guó)產(chǎn)片有如此表現(xiàn)，還要追溯到二十多年前開(kāi)啟國(guó)產(chǎn)大片時(shí)代的《英雄》。

即便《哪吒2》如此火爆，多家媒體也預(yù)測(cè)，今年全年總票房未必能超過(guò)2023年的549億，更遑論到達(dá)疫情前的600億時(shí)代。甚至行業(yè)內(nèi)部也沒(méi)對(duì)《哪吒2》產(chǎn)生的影響形成共識(shí)，“帶動(dòng)大盤(pán)”和“吸干大盤(pán)”兩種論調(diào)，都有不少人支持。

但有些從業(yè)者已經(jīng)無(wú)暇支持《哪吒2》。據(jù)燈塔專(zhuān)業(yè)版數(shù)據(jù)，2025年全國(guó)現(xiàn)存銀幕數(shù)為7.9萬(wàn)，而2024年這一數(shù)字還是8.1萬(wàn)。十年來(lái)，全國(guó)銀幕數(shù)首次出現(xiàn)下滑。若以一家影院8個(gè)影廳粗略計(jì)算，有起碼200家影院沒(méi)能活到2025年。

在衍生品等領(lǐng)域，由于國(guó)內(nèi)商業(yè)大片起步晚，產(chǎn)業(yè)鏈不健全，不少影視公司基本上不直接參與衍生品開(kāi)發(fā)，近十年電影市場(chǎng)起飛后，才建立起相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈，但仍有不少公司，選擇外包給專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)，比如泡泡瑪特、52toys。

但顯然，不論是衍生品收益、整體規(guī)模，還是IP知名度、影響力，均大幅落后于擁有迪士尼、寶可夢(mèng)、變形金剛、哈利·波特等IP富礦的美日知名影視公司。

《哪吒2》爆火的同時(shí)，片方與泡泡瑪特、萬(wàn)代、靈動(dòng)創(chuàng)想等開(kāi)發(fā)的盲盒周邊等衍生品，短短幾天內(nèi)銷(xiāo)售量便突破2億元。其中，泡泡瑪特的“天生羈絆系列”隱藏款，在閑魚(yú)等交易平臺(tái)被標(biāo)價(jià)800元以上，但在泡泡瑪特，其價(jià)格不過(guò)69元，溢價(jià)超過(guò)10倍，仍然有價(jià)無(wú)市，觀眾對(duì)《哪吒2》的喜愛(ài)程度，由此可見(jiàn)一斑。

但即便如此，泡泡瑪特等多家潮玩也低估了《哪吒2》的影響力和觀眾們的購(gòu)買(mǎi)力。目前，多家與《哪吒2》開(kāi)啟聯(lián)名的潮玩均已售罄。以泡泡瑪特為例，不管是線上線下，預(yù)售的最快發(fā)貨日期已排到今年6月。

相關(guān)消息在微博、小紅書(shū)等平臺(tái)被熱議，泡泡瑪特的股價(jià)也在幾天內(nèi)近乎直線攀升，今日漲跌額1.6元，達(dá)到109.7元。

從票房、股價(jià)、衍生品三方數(shù)據(jù)來(lái)看，全世界都低估了《哪吒2》。

開(kāi)出準(zhǔn)天地板，主力吃肉，散戶(hù)喝湯？

出品了《哪吒2》的光線傳媒，也不是日日都在上升。

2月17日，光線傳媒股價(jià)開(kāi)盤(pán)后一度沖高至41.68元 ，市值超過(guò)1000億。但隨后便一路震蕩下行，盤(pán)中一度觸及跌停，最低跌至27.78元 ，最終收跌14.6%，報(bào)收 29.66元 ，成交額高達(dá) 223.46 億元，創(chuàng)歷史新高。

這一日行情標(biāo)志著《哪吒2》票房紅利進(jìn)入兌現(xiàn)尾聲期。其股價(jià)也從春節(jié)后最高點(diǎn)位累計(jì)回落30%，市值蒸發(fā)超200億（但相比年前，還是有兩倍有余的漲幅）。

之后幾日，光線傳媒股價(jià)上下劇烈波動(dòng)，截至2月24日收盤(pán)，其股價(jià)呈現(xiàn)縮量陰跌態(tài)勢(shì)。

今日收盤(pán)價(jià)27.09元，較前一日下跌3.18%，日內(nèi)振幅超過(guò)5%，盤(pán)中曾多次嘗試反攻30元關(guān)口，但最終以失敗告終。

光線傳媒連續(xù)多日漲停板和劇烈波動(dòng)背后，無(wú)疑有人歡喜有人愁。

大賺一筆的，自然是主力軍。

2月5日收盤(pán)時(shí)，據(jù)龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，深股通買(mǎi)入6840萬(wàn)元并賣(mài)出3913萬(wàn)元，一機(jī)構(gòu)買(mǎi)入6259萬(wàn)元，三機(jī)構(gòu)合計(jì)賣(mài)出1.56億元。

2月12日，光線傳媒當(dāng)日成交額破百億，深股通專(zhuān)用席位買(mǎi)入3253萬(wàn)元并賣(mài)出1.67億元，二機(jī)構(gòu)凈賣(mài)出3.3億元。2月14日，一機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位凈賣(mài)出1.81億元。

更重磅的還當(dāng)屬2月17日：在前幾日機(jī)構(gòu)頻頻賣(mài)出、《哪吒2》預(yù)測(cè)票房觸頂、光線傳媒股價(jià)到歷史最高點(diǎn)等因素疊加下，光線傳媒遭凈賣(mài)出43.46億元，位居凈流出首位。

之后幾天雖有前后波動(dòng)，但整體呈現(xiàn)主力凈流出趨勢(shì)。以今日為例，主力凈流出3.2億元，散戶(hù)接盤(pán)占比超過(guò)65%。

散戶(hù)方面，股吧“哪吒救不了散戶(hù)，敖丙才是真財(cái)神”被熱議，網(wǎng)友們紛紛調(diào)侃“陳塘關(guān)水淹的是我的賬戶(hù)”，并化用《哪吒2》中哪吒對(duì)土撥鼠說(shuō)的臺(tái)詞為“還買(mǎi)？收你們來(lái)了”，立勸散戶(hù)們收手。

在小紅書(shū)等平臺(tái)，有人用“跌沒(méi)了一輛小米”“好后悔，早知道早點(diǎn)拋了”“光線傳媒被套200萬(wàn)”等詞匯，形容自己沒(méi)早點(diǎn)出手光線傳媒的股票，更有甚者，喊出了“恨光線傳媒一輩子”的口號(hào)。

但若在2月14日以前便賣(mài)出，幾乎沒(méi)有太多虧損的散戶(hù)，春節(jié)檔之前便長(zhǎng)期持有光線傳媒股票的散戶(hù)們，更是賺了個(gè)盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。

吃到肉的散戶(hù)們，給出的評(píng)價(jià)是“《哪吒2》改變了我的人生”“喜提一輛特斯拉”“感謝光線傳媒，已經(jīng)財(cái)富自由”。

從估值邏輯看，主要是光線傳媒前期股價(jià)漲幅過(guò)大，積累了大量的獲利盤(pán)，但在《哪吒 2》票房增速放緩的情況下，部分資金選擇獲利了結(jié)，導(dǎo)致股價(jià)大幅下跌。

盡管股價(jià)有所波動(dòng)，但長(zhǎng)期來(lái)看，光線傳媒依舊是國(guó)內(nèi)影視行業(yè)的龍頭企業(yè)，在影視制作、電影發(fā)行、藝人經(jīng)濟(jì)、衍生品合作等領(lǐng)域，都有十分雄厚的實(shí)力，尤其在動(dòng)畫(huà)電影方面，擁有《大魚(yú)海棠2》《大圣鬧天宮》等前景不錯(cuò)的新項(xiàng)目，更遑論已在籌備中的《敖丙傳》和《哪吒3》，大有成為“中國(guó)神話(huà)宇宙”的架勢(shì)。

《哪吒2》的預(yù)計(jì)150億+票房，是中國(guó)影視行業(yè)從復(fù)蘇到升級(jí)的里程碑。光線傳媒的股價(jià)狂歡，既印證了優(yōu)質(zhì)IP的爆發(fā)力，也暴露了資本市場(chǎng)的非理性波動(dòng)。

當(dāng)觀眾因買(mǎi)不到哪吒盲盒，高價(jià)找黃牛入手，當(dāng)散戶(hù)為“一天一輛特斯拉/小米”或歡呼或哀嚎時(shí)，行業(yè)更需要思考：如何讓這只魔童以及更多魔童的“神話(huà)”不止于票房，而是轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

等到《敖丙傳》開(kāi)辟新敘事、《哪吒3》打破續(xù)集魔咒的那年，或許行業(yè)會(huì)給出一個(gè)關(guān)鍵答案。