海上風電，迎來春天！

2024年以來，國內多個海上風電項目進展不斷，新增裝機容量為7.8GW。

結合2021-2025年期間各省市規劃的海上風電目標近60GW，照此節奏，2025年國內海上風電新增裝機量有望達15GW左右，是2024年的2倍，增長空間十分廣闊。

同時，隨著海上風電建設項目逐漸向深海化、大型化方向發展，風機、塔筒等組件的單價因風場規模化而有所下降。

但其中，海纜是個例外，單價不降反升。

在海上風電深海化的趨勢下，為了保證風電的長距離的傳輸效率，高價值量的高壓海纜用量會明顯增加，同時提高海纜的單價。

這也充分反映到了相關廠商的業績中。東方電纜、亨通光電、中天科技等海纜廠商在2023年率先取得了業績的快速修復，增長態勢延續至今。

截至2024年末，東方電纜、中天科技的海纜在手訂單分別達40億元和123億元，亨通光電的在手訂單更是高達200億元。

一般而言，國內的海纜項目的交付周期一般為1-3年，期間收入分批進行確認，這在一定程度上保障了海纜廠商的業績增長。

除了企業本身的訂單，海纜行業的發展也是有較強確定性的，確定性的來源有兩個：

一、海風市場持續擴容

隨著海風項目的推進，預計2023-2025年，國內的海纜市場規模由137億元增長至224億元，年復合增速高達17.81%。

同時，海外市場的海纜需求也在日益高增，僅歐洲的裝機容量目標就達到了110GW。

雖然，當前的歐洲海纜市場主要由Prysmian、Nexans和NKT三家企業瓜分，但因其訂單承受能力有限，國內海纜企業有望承接一些外溢訂單。

目前，東方電纜、亨通光電和中天科技均已在歐洲等海外地區建廠。其中，亨通光電2023年的海外營收達81.53億元，規模遠超同行業的東方電纜、中天科技。

二、競爭格局有望保持穩定

2023年，國內海纜行業前三大廠商的市占率接近90%，其中東方電纜、中天科技和亨通光電的市占率分別為35%、27%和12%，未來“三分天下”的競爭格局仍有望保持。

因為隨著海風深海化的推進，對海纜廠商的競爭力的要求則會越來越高，小廠商的訂單承接能力將會削弱，更不用提經驗薄弱的外來廠商了。

而海纜廠商的競爭力主要體現在兩個方面：產品力和全產業鏈布局能力。

并且，其中以亨通光電的能力最為突出。

1、優異的產品能力

截至2024年末，國內僅有中天科技、東方電纜和亨通光電三家企業具備了500kV海纜的生產能力，其他廠商如漢纜股份、寶盛股份等最高生產220kV的海纜，尚未達到330kV高壓海纜批量生產的門檻。

而較強的產品力是建立在雄厚的研發能力上的。

中天科技、東方電纜、亨通光電的研發投入規模是其他廠商難以企及的，其中亨通光電的投入規模最大。2024年前三季度，亨通光電的研發費用達16.66億元，是東方電纜的7倍。

截至2024年末，亨通光電具備500kV交流海陸纜系統、±535kV直流海陸纜系統、330kV/220kV/66kV三芯大截面銅芯/鋁芯海底電纜系統等高端裝備的設計、制造能力。

在高強度的研發投入下，未來，亨通光電在高端海纜產品中更有望獲得新突破。

2、完善的全產業鏈布局能力

隨著國內海上風電項目的海纜招標向“制造+敷設”整包模式轉變，具有整包能力的海纜企業在中標項目過程中將更具競爭力。

整包能力實際上考驗的是海纜廠商是否具備完整產業鏈的運營能力。

相比于其他海風裝備，海纜從生產到安裝的過程要復雜得多。首先，廠商要就近建設生產基地制造海纜，然后通過自有的碼頭資源和船舶運輸海纜，最后完成海纜的安裝和維護。

在此過程中，碼頭和廠區的作用至關重要，因為風電場的資源會更傾向于在當地建立碼頭和廠區的海纜廠商，繼而提高海纜廠商的中標概率。

在海纜“三巨頭”中，亨通光電形成了從海底電纜研發制造、敷設、安裝到運維的海上風電場運營完整產業鏈，從而加強了公司拿單的可能性。

不過，美中不足的是，亨通光電在廠區產能上相較于東方電纜、中天科技還有所差距。

截止2024年末，通光電的廠區產能為55億元，同期東方電纜、中天科技的廠區產能則分別達到了90億元、95億元。

但好在亨通光電的碼頭和廠區所處位置不錯，位于廣東、江蘇這樣的風電場集中省份，在一定程度上彌補了產能上的不足。

在2025年具備并網條件的海上風電項目中，廣東、浙江、山東和江蘇的裝機規模居前，分別達到了8.2GW、3.2GW、3GW和2.7GW。

雖然，在最大的廣東海上風電項目中，東方電纜擁有著主導優勢，但隨著亨通光電揭陽生產基地的投建，亨通光電也有望分得一杯羹。

此外，相較于東方電纜、中天科技，亨通光電還搶先布局了海南生產基地，建立了新的地域優勢。

總結一下，2024年以來，國內外的海上風電項目呈現加快推進之勢，競爭格局也趨于穩定，其中亨通光電憑借豐厚的研發實力、全產業鏈優勢有望進一步擴大在海纜市場中的份額。

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來源：飛鯨投研