高瓴資本在答復(fù)《商業(yè)觀察家》，蜜雪冰城核心競(jìng)爭(zhēng)力的提問時(shí)稱，蜜雪冰城的核心競(jìng)爭(zhēng)力是供應(yīng)鏈能力。

全球連鎖門店規(guī)模最大的現(xiàn)制茶飲品牌——蜜雪冰城今日掛牌港交所（股票代碼：02097），截止首個(gè)交易日的上午時(shí)段止，蜜雪冰城首個(gè)交易日漲幅超40%，市值突破千億港元大關(guān)。

2020年12月，高瓴資本、美團(tuán)龍珠、CPE源峰等3家機(jī)構(gòu)聯(lián)合投了蜜雪冰城唯一一輪外部融資，高瓴作為領(lǐng)投方，投資了9.33億元，持有453.5萬(wàn)股，持股比例4%，是當(dāng)時(shí)蜜雪冰城最大的外部股東之一。

2025年2月，高瓴作為蜜雪冰城IPO發(fā)行引入的5位基石投資者之一，也是加碼最多的一家投資機(jī)構(gòu)。其認(rèn)購(gòu)了3000萬(wàn)美元（115.39萬(wàn)股）蜜雪冰城，約占蜜雪冰城全球發(fā)售股份的6.76%。目前，高瓴已經(jīng)成為蜜雪冰城最大的外部機(jī)構(gòu)股東。

而隨著外部融資的推進(jìn)，蜜雪冰城這些年也駛?cè)肓丝焖侔l(fā)展車道。

2019年，蜜雪冰城只有4000多家門店，從2021年開始，蜜雪冰城門店拓展加速，到2022年，蜜雪冰城門店數(shù)突破2萬(wàn)家。截至2024年12月31日，蜜雪冰城擁有超過4.6萬(wàn)家門店，覆蓋中國(guó)超過300個(gè)地級(jí)市、1700個(gè)縣城和全國(guó)約30000個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)中的4900個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)，其在下沉市場(chǎng)的滲透率極高，可謂當(dāng)下的“下沉之王”。

蜜雪冰城99%的門店加盟，加盟門檻很低，加盟費(fèi)收得很低（縣城7000元），這家公司完全是通過供應(yīng)鏈能力，以及數(shù)字化能力實(shí)現(xiàn)了超大規(guī)模的連鎖化水平與下沉能力。

蜜雪冰城在2024年賣出了90億杯飲品，實(shí)現(xiàn)終端零售額583億元，2024年前九個(gè)月凈利潤(rùn)35億元，已成為全球最大的現(xiàn)制飲品企業(yè)。

那么，蜜雪冰城到底是怎么做下沉的？它的模式價(jià)值是什么？它的供應(yīng)鏈能力又是何種構(gòu)成？《商業(yè)觀察家》也訪問了高瓴資本，從投資者角度來看蜜雪冰城的發(fā)展與核心價(jià)值。

一

緣由

2019年前后，中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)談?wù)撟疃嗟模切铝闶鄞淼南M(fèi)升級(jí)，與拼多多代表的下沉市場(chǎng)機(jī)遇。

在下沉市場(chǎng)方面，高瓴投資團(tuán)隊(duì)此前也看了不少互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目，投資審美是“互聯(lián)網(wǎng)的一大價(jià)值在于價(jià)格平權(quán)”，于是，決定到下沉市場(chǎng)，通過觀察消費(fèi)現(xiàn)象、消費(fèi)業(yè)態(tài)，尋找下一個(gè)有規(guī)模、有市場(chǎng)、同時(shí)又讓普通人都能消費(fèi)得起的品牌。

當(dāng)年，高瓴投資團(tuán)隊(duì)到三四線城市看機(jī)會(huì)，以“掃街”的方式搜尋投資標(biāo)的，最終就發(fā)現(xiàn)了蜜雪冰城。

當(dāng)時(shí)，蜜雪冰城也憑借加盟模式開出了4000多家門店，但由于其聚焦下沉市場(chǎng)，門店裝修風(fēng)格和產(chǎn)品外觀并不“高大上”，品牌價(jià)值并不凸顯，加上門店面積不大，4000多家店放到中國(guó)廣大的下沉市場(chǎng)，不顯眼（一家擁有1000家小店的連鎖企業(yè)，哪怕把所有門店都放到一個(gè)二線城市，其實(shí)也都不太顯眼），因而，未受到外界的廣泛關(guān)注。

高瓴投資團(tuán)隊(duì)早期在與蜜雪冰城接觸時(shí)，就敏銳地捕捉到，在現(xiàn)制茶飲領(lǐng)域，蜜雪冰城有著鮮明的價(jià)值創(chuàng)造的特質(zhì)：對(duì)消費(fèi)者、對(duì)生態(tài)合作伙伴的普惠是蜜雪冰城創(chuàng)造的最核心價(jià)值。

首先，蜜雪冰城的產(chǎn)品定價(jià)策略極具吸引力。“3塊錢一大杯檸檬水，1塊錢一支冰淇淋”的親民價(jià)格，與普通大眾的消費(fèi)習(xí)慣高度契合，讓下沉市場(chǎng)廣大消費(fèi)者能夠輕松購(gòu)買其產(chǎn)品。

蜜雪冰城的加盟模式：加盟費(fèi)收得很低，僅需幾萬(wàn)元，且門店面積要求小，這大大降低了加盟商的初始資金門檻，讓更多人有機(jī)會(huì)加入。

二是，門店的SOP簡(jiǎn)單且標(biāo)準(zhǔn)，SKU數(shù)量少，使得產(chǎn)品制作流程簡(jiǎn)便快捷，加盟商能夠迅速上手，輕松運(yùn)營(yíng)。

標(biāo)準(zhǔn)化容易，標(biāo)準(zhǔn)化水平能做得很高，也就能快速?gòu)?fù)制。

三是，蜜雪冰城通過自建工廠，連奶粉、糖等基礎(chǔ)原料，都由工廠經(jīng)理親自到拍賣市場(chǎng)競(jìng)拍采購(gòu)，在確保原料質(zhì)量的同時(shí)，徹底杜絕了中間商賺取差價(jià)的環(huán)節(jié)，將極致的低價(jià)讓利給加盟商和顧客，實(shí)現(xiàn)了品牌與加盟商、顧客之間的互利共贏。

蜜雪冰城前端做的是輕資產(chǎn)的加盟模式，復(fù)制快，但要支撐起前端的規(guī)模連鎖，后端的供應(yīng)鏈要做強(qiáng)，其實(shí)很重。前后端如果不匹配，那也跑不起來。

蜜雪冰城“高性價(jià)比產(chǎn)品+規(guī)模化連鎖經(jīng)營(yíng)”的模式、自建生產(chǎn)基地和物流體系、數(shù)字化手段提升供應(yīng)鏈和門店運(yùn)營(yíng)效率等，成為了高瓴投資“啞鈴理論”以創(chuàng)新服務(wù)實(shí)體的理想樣板。

二

輸出

蜜雪冰城選擇與高瓴合作，首先是基于雙方價(jià)值觀契合。雙方都想做一個(gè)普惠、每個(gè)人都能消費(fèi)得起的品牌。

此外，高瓴過往的投資經(jīng)歷和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)也是蜜雪冰城所看重的。高瓴曾成功投資百麗，并助力其實(shí)現(xiàn)了數(shù)字化的轉(zhuǎn)型升級(jí)。在蜜雪冰城看來，高瓴并非單純的財(cái)務(wù)投資人，而是 “真的下場(chǎng)干過實(shí)業(yè)的” 專業(yè)團(tuán)隊(duì)。

當(dāng)時(shí)，數(shù)字化能力正是蜜雪冰城的迫切需求。因?yàn)橐笠?guī)模連鎖，必須要解決連鎖的信息系統(tǒng)問題，否則，很難支撐大規(guī)模連鎖，這塊的投入也很高。

高瓴于這個(gè)領(lǐng)域則有積累，有經(jīng)驗(yàn)。

投資蜜雪冰城之后，蜜雪冰城主動(dòng)邀請(qǐng)高瓴創(chuàng)始人合伙人李良（曾操盤百麗項(xiàng)目，對(duì)數(shù)字化有著豐富的經(jīng)驗(yàn)）加入公司董事會(huì)，以借助高瓴的專業(yè)力量推動(dòng)其的數(shù)字化發(fā)展進(jìn)程。

在后續(xù)的數(shù)字化工作推進(jìn)中，高瓴DVC團(tuán)隊(duì)也實(shí)地走訪了多家蜜雪冰城門店，詳細(xì)觀察門店選址、客流量、客單價(jià)、外賣到店等情況，提供了詳盡、多方位的咨詢服務(wù)，包括到店O2O、私域社群如何做，背后的IT、系統(tǒng)、日常運(yùn)營(yíng)如何打通等。

高瓴DVC團(tuán)隊(duì)針對(duì)蜜雪冰城的數(shù)據(jù)和IT現(xiàn)狀進(jìn)行詳細(xì)梳理，向蜜雪冰城分享案例（高瓴如何幫百麗、滔博、名創(chuàng)優(yōu)品、良品鋪?zhàn)拥绕髽I(yè)搭建會(huì)員體系），幫助蜜雪冰城熟悉具體的會(huì)員體系和數(shù)字化流程、方法論。

在財(cái)務(wù)方面，高瓴資本也向蜜雪冰城做了人才輸出。蜜雪冰城現(xiàn)任CFO張淵曾任職于高瓴，從事消費(fèi)投資。張淵在高瓴任職期間，深度參與了對(duì)蜜雪冰城的早期盡調(diào)與投資決策，后加入蜜雪冰城工作。

得益于這一套投后能力的輸出，高瓴等于是在蜜雪冰城既有的供應(yīng)鏈能力與加盟連鎖能力的基礎(chǔ)上，為其插上了數(shù)字化的“翅膀”與高效的財(cái)務(wù)管理，進(jìn)而強(qiáng)化了蜜雪冰城后端的供應(yīng)鏈能力，與前端的連鎖復(fù)制能力。最終，雙方的聯(lián)動(dòng)帶來了蜜雪冰城后續(xù)的高速拓展。

這是一個(gè)典型的好的商業(yè)模式與好的投后管理，基于共同價(jià)值觀產(chǎn)生化學(xué)反應(yīng)的故事。

商業(yè)觀察家

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