在DeepSeek創(chuàng)新催化下，2月AI產(chǎn)業(yè)鏈強勢崛起，催生A股市場迎來一輪結(jié)構(gòu)牛行情。

全月數(shù)據(jù)顯示，萬得全A指數(shù)漲幅達4.74%，其中科創(chuàng)綜指（+11.96%）與中證2000（+9.47%）領跑全場，而紅利指數(shù)（-3.07%）和滬深300（+1.91%）表現(xiàn)相對平淡。主題投資領域尤為亮眼，DeepSeek概念指數(shù)與人形機器人指數(shù)分別以38.49%和18.43%的漲幅狂飆突進。

行業(yè)維度，計算機板塊以16.31%的漲幅居首，機械設備（+10.71%）、汽車、電子及鋼鐵板塊漲幅靠前。相較之下，煤炭板塊深度回調(diào)7.58%，石油石化、銀行等防御性板塊亦顯疲態(tài)。細分領域中，IT服務、電機、影視院線、通信服務、軟件開發(fā)、自動化設備、醫(yī)療服務等行業(yè)漲幅靠前，均超過15個百分點。

隨著2月科技牛行情積累了較多浮盈盤，展望3月，要關(guān)注幾個邏輯變化：

1、春季躁動行情自身的演繹

站在季度維度觀察，2月發(fā)端的本輪科技行情實為春季躁動的重要組成部分。A股市場特有的春季躁動現(xiàn)象，通常表現(xiàn)為每年一季度的階段性上漲，其驅(qū)動力主要源于業(yè)績真空期下政策憧憬、流動性寬松及市場情緒修復三重因素共振。回溯歷史行情，高貝塔屬性的科技、消費板塊往往成為春季攻勢的急先鋒，但行情的持續(xù)性仍需經(jīng)受經(jīng)濟復蘇成色、政策兌現(xiàn)力度及海外擾動因素的考驗，往往伴隨波動分化特征。

本輪行情肇始于1月14日，其核心驅(qū)動力源自DeepSeek引發(fā)的AI普惠化浪潮及中美人工智能代際差收窄預期。在此背景下，國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈迎來前所未有的歷史性機遇，AI賦能千行百業(yè)的路徑日漸清晰，市場做多熱情被全面激活，中國科技資產(chǎn)迎來一輪重估行情。

值得強調(diào)的是，相較于往年政策市特征顯著的春季行情，本輪上漲具有更鮮明的產(chǎn)業(yè)景氣驅(qū)動屬性，結(jié)構(gòu)性特征尤為突出，科技板塊有很大概率從春季躁動升級為貫穿全年的投資主線。

經(jīng)過2月上漲后，3月科技板塊將直面年報業(yè)績考驗。從已披露數(shù)據(jù)觀察，2024年前三季度歸母凈利潤增速領跑行業(yè)分別為：農(nóng)林牧漁（469%）、綜合（81.18%）、非銀金融（41.22%）、電子（38%），以及社會服務、食品飲料板塊，增速均突破兩位數(shù)；而房地產(chǎn)（-148.25%）、鋼鐵（-114.79%）、電力設備（-53.98%）等板塊則深陷業(yè)績泥潭，建材、傳媒、計算機等九大行業(yè)跌幅逾20%。

作為本輪行情的主線，計算機與傳媒板塊當前交易擁擠度已處警戒區(qū)域，隨著業(yè)績披露窗口開啟，不及預期的業(yè)績表現(xiàn)或?qū)⒂|發(fā)技術(shù)性調(diào)整。需要注意的，AI+行情已形成多點開花格局，諸多細分賽道存在扎實的業(yè)績支撐，不能一概而論。

此外，鑒于科技成長風格已大概率鎖定年度主線地位，即便3月出現(xiàn)階段性風格切換，反而構(gòu)成逢低布局的黃金窗口期。立足全年資產(chǎn)配置視角，建議始終保持科技成長板塊的戰(zhàn)略性倉位，且持倉倉位要足夠重。

2、關(guān)注兩會窗口的政策博弈

回望2010年以來的歷史數(shù)據(jù)，兩會往往成為春季躁動行情的分水嶺。統(tǒng)計顯示，近七成情況下會前漲勢在會后轉(zhuǎn)為震蕩調(diào)整，僅2015年、2016年與2019年打破規(guī)律。其中，2015與2019年得益于流動性寬松預期支撐，2016年則由供給側(cè)改革政策催化形成獨立行情。

聚焦本輪市場特征，科技主線的演進邏輯又有不同。當前AI產(chǎn)業(yè)趨勢驅(qū)動的科技浪潮源于自下而上的內(nèi)生驅(qū)動，對兩會政策博弈的敏感度相對有限。對于兩會，我們的研究重心應轉(zhuǎn)向消費與周期板塊，這兩大領域或?qū)⒁蛘咦兞看呱Y(jié)構(gòu)性機會。

結(jié)合當前預期看，市場對于兩會期間的重要數(shù)據(jù)如GDP增速目標（5%左右）、CPI目標（2%左右）、赤字率（3.7%-4%）以及提振消費、科技創(chuàng)新（AI+）、穩(wěn)樓市等政策重點，已有較為明確的共識。

對于周期板塊，關(guān)鍵看是否有超預期的政策，仍有不確定性。相比之下，消費板塊的行情要明朗得多。

現(xiàn)階段看，兩會期間關(guān)于大力提振消費的表態(tài)不會弱。疊加當前消費板塊兼具估值洼地、持倉籌碼分散、業(yè)績確定性三重優(yōu)勢，在年報窗口臨近與政策催化預期共振下，3月補漲行情可期。

具體可關(guān)注端側(cè)AI對消費電子產(chǎn)業(yè)鏈的提振以及服務消費領域潛在的增量政策空間。

（1）今年的消費品以舊換新，數(shù)碼產(chǎn)品首獲補貼，針對手機、平板及智能穿戴設備，單件補貼上限500元。以手機為例，供給側(cè)正迎來端側(cè)AI大爆發(fā)的時間窗口，需求側(cè)則是史上最長換機周期背景下的龐大換新潛力，疊加換新補貼的精準發(fā)力，業(yè)績出現(xiàn)大幅改善的概率不容小覷。

（2）相比耐用品消費的需求透支風險，服務消費潛力巨大。最近一年來，《黑神話：悟空》、《哪吒2》以及會展、演唱會的爆火出圈，也都反映了我國服務消費存在巨大的潛力。結(jié)合2025年地方兩會相關(guān)表述，健康、養(yǎng)老、托幼、家政以及餐飲、文旅、影視、演藝、賽事、會展等服務領域，均有望成為政策著力點，形成貫穿會前會后的主題投資機遇。

綜合來看，對于3月行情，科技主線雖面臨階段性調(diào)整壓力，但其產(chǎn)業(yè)邏輯具備長周期支撐，建議利用行情波動進行持倉優(yōu)化；消費板塊正處于預期差修復通道，可提升配置權(quán)重靜待政策催化；周期板塊則視政策力度而定。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本文所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構(gòu)成對任何人的投資建議。】

本文由公眾號“薛洪言微語”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院副院長薛洪言