作者| 艾青山

編輯| 劉漁

3月3日，蜜雪冰城終于在港股正式上市。

當(dāng)日，蜜雪冰城股價(jià)一路走高，收?qǐng)?bào)290港元/股，較發(fā)行價(jià)大漲43.21%，總市值達(dá)1093.47億港元，一舉打破此前新茶飲股上市即破發(fā)的尷尬局面。

事實(shí)上，蜜雪冰城在公開(kāi)發(fā)售階段獲5258倍超額認(rèn)購(gòu)，創(chuàng)下港股市場(chǎng)新股認(rèn)購(gòu)的歷史紀(jì)錄，凍資金額高達(dá)1.82萬(wàn)億港元，成為港股新晉"凍資王"。

這也說(shuō)明，不是市場(chǎng)不看好新茶飲行業(yè)，而是認(rèn)為新茶飲已經(jīng)進(jìn)入巨頭階段，馬太效應(yīng)已經(jīng)十分明顯。

從表面看，蜜雪冰城似乎只是一家主打6元均價(jià)、扎根下沉市場(chǎng)的平價(jià)茶飲品牌。但其實(shí)不難發(fā)現(xiàn)，蜜雪冰城成功的關(guān)鍵并非簡(jiǎn)單的低價(jià)策略，而是構(gòu)建了一套獨(dú)特的商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)。

蜜雪冰城采用加盟模式擴(kuò)張，加盟店占比超過(guò)99%，但與行業(yè)常見(jiàn)的高額加盟費(fèi)不同，據(jù)招股書(shū)顯示，蜜雪冰城省會(huì)城市的加盟費(fèi)僅為12000元/年，縣級(jí)城市更是低至7000元/年，加盟費(fèi)收入占總收入比重不足2.5%。

與傳統(tǒng)加盟模式不同，蜜雪冰城的主要收入來(lái)源是根據(jù)加盟模式向加盟商出售門(mén)店物料和設(shè)備，其核心競(jìng)爭(zhēng)力在于自建的強(qiáng)大供應(yīng)鏈體系。也就是說(shuō)，蜜雪冰城其實(shí)是一個(gè)To B類的企業(yè)。

從2012年第一家生產(chǎn)工廠開(kāi)始，蜜雪冰城已在河南、海南、廣西、重慶、安徽建立了五大生產(chǎn)基地，總占地面積約79萬(wàn)平方米，生產(chǎn)覆蓋糖、奶、茶、咖、果、糧、料七大類食材，年綜合產(chǎn)能約165萬(wàn)噸。

同時(shí)，蜜雪冰城自2014年起開(kāi)始建立自有倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，目前擁有27個(gè)倉(cāng)庫(kù)，實(shí)現(xiàn)90%區(qū)縣12小時(shí)內(nèi)觸達(dá)且免物流費(fèi)，97%以上的門(mén)店實(shí)現(xiàn)了冷鏈物流覆蓋。

正是這套完善的供應(yīng)鏈體系，讓蜜雪冰城在保持低價(jià)的同時(shí)仍能實(shí)現(xiàn)可觀的利潤(rùn)。

根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，2022年、2023年以及2024年前九個(gè)月，蜜雪冰城分別實(shí)現(xiàn)收入136億元、203億元、187億元，凈利潤(rùn)分別為20億元、32億元、35億元。

2024年前九個(gè)月，蜜雪冰城凈利率高達(dá)18.7%，超過(guò)同期古茗的17.4%、茶百道的16.5%及滬上阿姨的10.1%，而奈雪的茶2024年上半年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率為-17.2%。

此外，現(xiàn)金流作為企業(yè)生命力的重要指標(biāo)，蜜雪冰城表現(xiàn)同樣突出。招股書(shū)顯示，2022年、2023年以及2024年前九個(gè)月，蜜雪冰城分別錄得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)袅魅?4億元、38億元及51億元，賬上還有近60億元的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物。

可以說(shuō)，蜜雪冰城的財(cái)務(wù)狀況相當(dāng)穩(wěn)健，這也是其受投資者追捧的重要原因之一。

盡管蜜雪冰城目前發(fā)展迅速，但隨著新茶飲行業(yè)步入存量市場(chǎng)，單店經(jīng)營(yíng)壓力也隨之顯現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，2024年前9個(gè)月，蜜雪冰城的平均單店飲品出杯量從上年同期的17.72萬(wàn)杯降至17.07萬(wàn)杯，平均單店日均終端零售額也由上年同期的4416.3元降至4184.4元。

同時(shí)根據(jù)窄門(mén)餐眼數(shù)據(jù)，截至2025年1月15日，全國(guó)奶茶飲品門(mén)店總數(shù)為39.32萬(wàn)家，近一年凈減少38785家，行業(yè)優(yōu)勝劣汰已經(jīng)開(kāi)始。

面對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，蜜雪冰城積極尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，主要聚焦兩個(gè)方向：下沉市場(chǎng)和海外擴(kuò)張。

在下沉市場(chǎng)方面，截至2024年9月30日，蜜雪冰城已覆蓋全國(guó)4900個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)、1700個(gè)縣城、300個(gè)地級(jí)市，中國(guó)內(nèi)地門(mén)店數(shù)量達(dá)到40510家，其中三線及以下城市門(mén)店占比達(dá)57.2%，堪稱"下沉之王"。

但值得注意的是，茶百道、滬上阿姨、甜啦啦、古茗等品牌也在加速布局下沉市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化。

在海外市場(chǎng)方面，蜜雪冰城自2018年起便開(kāi)始拓展東南亞市場(chǎng)，現(xiàn)已在印度尼西亞、越南、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、新加坡、澳大利亞、韓國(guó)、日本等地開(kāi)設(shè)超過(guò)4800家門(mén)店，成為東南亞最大的現(xiàn)制茶飲品牌。

在此次IPO中，蜜雪冰城表示將投入所得款項(xiàng)凈額的66%用于供應(yīng)鏈建設(shè)，包括在海南生產(chǎn)基地建造新設(shè)施以及在東南亞建立多功能供應(yīng)鏈中心，這將進(jìn)一步鞏固其全球化布局。

對(duì)于蜜雪冰城來(lái)說(shuō)，此次上市實(shí)際也是其國(guó)際化的重要一步。 未來(lái) 蜜雪冰城能否繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，關(guān)鍵就在于其能否在海外市場(chǎng)復(fù)制國(guó)內(nèi)成功經(jīng)驗(yàn)，并在全球范圍內(nèi)構(gòu)建起強(qiáng)大的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò) 。

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