01

一個“遲到”的IPO

為何牽動整個行業的神經？

近日，一則重磅消息刷屏汽車圈，奇瑞汽車正式向港交所遞交上市申請，估值有望超千億港元。這個被戲稱為中國最后一家未上市大型車企，終于要在資本市場亮相。

這個從安徽蕪湖"小草房"走出的車企，用28年時間完成從地方小廠到全球前十大乘用車集團的蛻變，卻在資本市場缺席整整二十年。

1997年，尹同躍帶著7個人在蕪湖廢棄磚瓦廠的草房里搗鼓出第一臺發動機時，沒人能想到這家“小作坊”會成為中國汽車出口的頂流。

早期的奇瑞因技術不成熟被調侃“奇瑞奇瑞，修車排隊”，但“技術宅”的基因就此埋下。2001年，奇瑞第一批汽車出口敘利亞叩開海外市場大門，從此開啟“出海狂飆”。而后內陸續登陸埃及、伊拉克、阿爾及利亞、黎巴嫩等市場。

02

出海打開新格局

2003年成立國際部，主動開始拓展出海業務，并與伊朗SKT公司簽署散件組裝項目協議。

2005年，在俄羅斯成立第一個海外子公司。

2006年，首批2100臺發動機出口美國。

2014年，首個海外獨子整車工廠在巴西建成。

2018年，籌建歐洲研發中心。

2021年，隨著俄烏沖突升級以及西方公司退出，俄羅斯市場出口翻番。

到了2024年，奇瑞全球銷量260.39萬輛，相當于每天賣出7134輛車，更驚人的是，奇瑞連續22年蟬聯中國品牌出口冠軍。

2024年，奇瑞海外銷量114萬輛，意味著中國每出口4輛車就有1輛來自奇瑞，這個數字甚至超過了某些歐洲國家的汽車年產量。

但光鮮數據背后藏著個尷尬事實，當小米、比亞迪市值突破萬億，蔚小理在美股風生水起時，這個年營收超1800億的"隱形冠軍"卻始終徘徊在資本市場門外。

2004年首次籌備上市時，奇瑞QQ還是國民神車；2025年遞交招股書時，智界已搭載華為智駕系統——這場資本馬拉松，足足跑了20年。

03

營收利潤雙暴漲背后的AB面

翻開奇瑞的財報，就像打開一本"中國制造"的逆襲日記。

2023年營收1632億，暴漲76%，相當于每天進賬4.47億。利潤更是一年跳漲80%，從2022年的58.06億元增長至2023年的104.44億元。

2024年前9個月，奇瑞的利潤更是達到113.12億元，這個增速讓多數科技公司都望塵莫及。

從銷量來看，奇瑞有7款車型的平均月銷量超過1萬臺，其中星途品牌汽車出口量超過3.3萬輛， 2025年1月份，智界R7在中國市場純電中大型SUV銷量中排名第一。

但魔鬼藏在細節里，盡管奇瑞汽車銷量、營收、利潤一路攀升，但這種增長也有隱患。

2024年前三季度，奇瑞乘用車有86%收入來自奇瑞的經銷商渠道，但這種模式存在風險。傳統車企的銷售模式：車企——經銷商——客戶。

如果C端需求不足，反映到車企的財報就有一定的滯后性，而且會把部分的風險轉嫁給消費者。

例如近兩年，大量BBA的4S店倒閉或跑路，甚至有不少消費者交了定金卻無法提車。

而今天如特斯拉、小米等新能源科技車企，均采用直營模式，銷售數據及時、價格透明，消費者也更有保障。

此外，奇瑞74.8%的收入仍來自燃油車，當國內新能源滲透率突破50%時，這個數字放在今天顯得格外刺眼。

當今市值前5 的車企當中，有3家是All in 新能源的公司，特斯拉、小米、比亞迪。

隨著新能源時代的到來，研發投入只占營收3.6%的奇瑞，能否跟上時代，令人擔憂。

更危險的是，俄羅斯市場貢獻了其40%出口量，但俄烏沖突以后，盧布大幅貶值，匯率的風險就像把雞蛋放在一個隨時可能會漏水的籃子里。

隨著全球地緣不確定風險加劇，隨著新能源時代的到來，奇瑞這局棋能下多久？

04

全球化之王的野心

奇瑞的全球化戰略像極了武俠小說里的"乾坤大挪移"——當友商扎堆東南亞時，它把棋子落在了歐洲腹地。西班牙巴塞羅那工廠的投產，讓奇瑞成為首個在歐洲量產的自主品牌，這里下線的歐萌達電動車，將直面大眾ID.3的競爭。

在墨西哥，奇瑞用中國技術征服了當地市場，在埃及用皮卡攻陷建筑工地，在沙特用大型SUV拿下家庭用戶，在巴西用混動技術破解充電焦慮……奇瑞的本地化策略就像"變形金剛"，每到一地就切換形態。

這種靈活讓它在2024年前三季度創下51.8%的全球銷量增速。

千億估值對應的是"中國制造出海2.0"的故事——不再是廉價商品輸出，而是技術標準與商業模式的全面外溢。

但質疑聲從未停止。奇瑞3.6%的研發強度顯得保守，看著小米汽車上市即巔峰，傳統車企的轉型步伐顯得笨重。

05

一場估值體系的資本實驗

更現實的挑戰來自估值體系——當資本市場給科技公司溢價時，如何讓投資者相信，這個起家于發動機的車企能蛻變為"智能出行生態引領者"？

在港交所的銅牛前，奇瑞或許正在書寫新的寓言，那個曾經靠QQ征服小鎮青年的車企，如今要用混動技術征服華爾街。但資本市場的考題比造車更難，這里不僅看銷量增速，更要看商業模式、技術壁壘和全球化護城河。

站在港股IPO的門檻上，奇瑞像極了沖刺馬拉松最后一公里的選手。前方是全球化與新能源的星辰大海，身后是傳統制造模式的沉重行囊。

這場持續二十年的資本長跑，終局或許不是敲鐘時刻的鎂光燈，而是中國汽車工業在全球價值鏈上的位置重構。

當奇瑞的混動車駛過馬德里街頭，當智界車型的激光雷達掃過慕尼黑高速，這場始于蕪湖"小草房"的冒險，正在改寫世界汽車產業的權力版圖。

而資本市場的選擇，將成為這個時代最生動的注腳。