原創(chuàng)：李成東、金珊
國補政策助力下，萬物新生（愛回收）給出了有史以來最好的業(yè)績表現(xiàn)。

北京時間 3 月 11 日，萬物新生（紐交所股票代碼：RERE）在美股盤前發(fā)布了 2024 財年 Q4 和全年業(yè)績報告。

財報的亮點在于營收持續(xù)穩(wěn)健的增長，超出市場預期和公司自己定的目標。同時利潤表現(xiàn)也不錯，公司距離徹底掙錢又近了一步，GAAP 準則下年度經(jīng)營利潤首次轉正。

財報顯示，萬物新生 2024 年 Q4 總收入 48.5 億元，超出業(yè)績指引最高端，同比增長 25.2%；non-GAAP凈利潤為 1.2 億元，同比增長 35.1%。營收高增，利潤也沒掉鏈子，二手行業(yè)真的爆發(fā)了。

全年總收入達到 163.3 億元，同比增長 25.9%。Non-GAAP 經(jīng)營利潤為 4.1 億元，同比增長 62.8%，并首次實現(xiàn) GAAP 經(jīng)營利潤 2897 萬元。業(yè)績利好下，當天美股收盤愛回收每股報價 3.48 美元，同比大漲 9.4%。這樣的股價表現(xiàn)在今年剛剛遭遇最大跌幅的美股市場上非常難得，也足以看出資本市場的看好。

拆解萬物新生的財報，Q4 業(yè)績向好的原因真的只有國補嗎？因為我們了解到，國內很多二手商家因為新機價格下跌，消費者去買新機了，不得不拋售囤積的商品，利潤空間下滑。萬物新生明顯給出了相反的成績單，未來公司的增長會持續(xù)多久？
立足當下，在國補的推動下，二手行業(yè)已經(jīng)迎來了前所未有的變革。

有史以來最好的業(yè)績，季度營收利潤雙創(chuàng)新高

先來看業(yè)績表現(xiàn)。可以說，這是萬物新生從 2021 年在紐交所上市以來，季度表現(xiàn)最好的一次。

Q4 總營收為 48.5 億元，同比增長達 25.2%。二手行業(yè)的逆周期性下，公司增長是遠超過消費大盤的。但這份業(yè)績很明顯也超過公司自己的預估，對比管理層給出的營收指引是在 22.4% 至 24.9% 之間。

消費者對以舊換新的需求明顯增加了。交易的消費品數(shù)量從 2023 年同期 850 萬增長到了 940 萬。

具體來看，業(yè)績增長主要是 1P 業(yè)務帶動的。自營產品銷售收入為 44.6 億元，增幅為 26.6%，主要得益于線上二手消費電子產品的增加。服務收入為 3.9 億元，增幅為 10.7%，主要歸因于多品類回收業(yè)務和拍機堂的服務收入增長。

利潤規(guī)模提升主要是毛利率的改善帶來的。手機國補方面，對于促銷價在 6000 以下的新機進行 15%、上限為 500 元的消費補貼。這帶動了不少一手廠商開始降價以求能進入補貼范圍，二手產品價格隨之降低。加上萬物新生的規(guī)模效應以及在多品類的布局，提升了整體的毛利率。

運營成本與費用總額為 48.3 億元，同比增長 23.9%。

其中，商品成本為 39.1 億元，同比增長 24.0%；綜合毛利率從 2023 年同期的 18.7% 增長至 19.5%。履約費用為 4.0 億元，同比增長 31.8%；銷售與市場費用為 3.8 億元，同比增長 18.7%；一般與管理費用為 0.9 億元，同比增長 46.5%；研發(fā)費用為 0.6 億元，同比下降 10.7%。

經(jīng)營利潤為 0.5 億元，而去年同期為經(jīng)營虧損。Non-GAAP 經(jīng)營利潤為 1.3 億元，同比增長 61.0%。凈利潤為 0.8 億元。Non-GAAP 凈利潤為 1.2 億元，同比增長 35.1%

2024 年全年表現(xiàn)依舊穩(wěn)定。

全年總營收為 163.3 億元，同比增長達 25.9%。自營產品銷售收入為 148.4 億元，增幅為 27.3%；服務收入為 14.8 億元，增幅為 13.5%。

運營成本與費用為 163.5 億元，同比增長 24.1%。其中，商品成本為 130.9 億元，同比增長 26.6%；履約費用為 13.8 億元，同比增長 23.0%；銷售與市場費用為 13.7 億元，同比增長 9.3%；一般與管理費用為 3.1 億元，同比增長 15.3%；研發(fā)費用為 2.1 億元，同比增長 7.5%。

經(jīng)營利潤為 0.3 億元，而去年全年為經(jīng)營虧損。Non-GAAP 經(jīng)營利潤為 4.1 億元，同比增長 62.8%。凈虧損為 0.08 億元，同比減虧。Non-GAAP 凈利潤為 3.1 億元，同比增長 39.5%。

截至 2024 年末，集團現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限資金、短期投資及第三方支付平臺賬戶余額共計 29.2 億元。

萬物新生對 2025 年 Q1 總營收給出了 45.5 億元到 46.5 億元的指引，對應同比增長 24.6% 到 27.4%。

總結 Q4 表現(xiàn)，就是營收增長 25%，利潤同比增長 35%，這在利潤微薄的二手行業(yè)非常難得了。業(yè)績增長的原因是什么？

國補背后的心智戰(zhàn)

萬物新生業(yè)績增長的關鍵在于四年前就切入了 “以舊換新” 這個關鍵的消費場景。

過去一年至今，對數(shù)碼家電市場刺激最大的莫過于國補了。相當于國家出手直接 “發(fā)錢” 帶動消費。換新的需求下，二手產品的供給增加了。

線上萬物新生和京東合作。為了搶占市場，電商會給出更多的刺激政策。所以不少消費者給出的體會是，電商下單普遍比去品牌門店更加便宜。萬物新生承接了這部分利好，Q4 在服務京東的回收換新場景中，以舊換新的回收額占比超過一半。

線下萬物新生開設了自己的門店。截至 2024 年 12 月 31 日，萬物新生的線下門店覆蓋全國 283 座城市，門店總數(shù)達 1861 家。

匯聚線上和線下的分散流量，萬物新生能做到掌握一手貨源。不僅能讓進貨價更低，還能從源頭控制成本，把關質量。

同時，二手手機回收中，蘋果是主要的品牌，占比可能達到一半。回顧 2024 年，蘋果官方以舊換新業(yè)務全年收入 10.5 億元。

由于布局得早，線上線下聯(lián)合布局，再加上和關鍵廠商合作，一套組合拳下來，萬物新生現(xiàn)在在二手賽道中的心智非常成熟，也自然占據(jù)了最大的市場份額。

數(shù)據(jù)顯示，按照 2023 年手機回收行業(yè)總交易額計算，萬物新生是最大的手機回收服務商，份額達到 9.1%。行業(yè)前 5 名合計占比 21%，剩下的 79% 被無數(shù)中小回收商占據(jù)。此外，公司也在抖音、小紅書等新媒體上進行宣傳。

搶占國補紅利背后，是多年布局一朝收獲的結果。

未來國補對二手行業(yè)的催動還會繼續(xù)，萬物新生有望承接發(fā)展紅利。

在今年國家發(fā)布的最新政策下，又將手機、平板、智能手表手環(huán)納入了補貼范圍，這些是萬物新生的優(yōu)勢品類。今年 1-2 月，愛回收的手機品類回收額同比增長了 100%；春節(jié)假期期間，愛回收的回收業(yè)績實現(xiàn)了 70% 以上的同比增長。

在 3 月 5 日，政府工作報告中提到，未來將安排超長期特別國債3000 億元繼續(xù)支持消費品的以舊換新。

以舊換新的需求帶動下，二手行業(yè)迎來爆發(fā)，即將進入高增長賽道。

2024 年新機銷售市場回暖，全年中國智能手機新機出貨量同比增長近 6% 至 2.9 億臺，主要得益于換機需求的逐步釋放和消費政策刺激的推動。IDC 數(shù)據(jù)也顯示，中國智能手機出貨量同比增長 4%，明顯高于預期。

一家布局完整產業(yè)鏈條的公司，更容易把握住更多增長機會。

成立于 2011 年的萬物新生，已經(jīng)形成了 C2B+B2B+B2C的完整產業(yè)鏈閉環(huán)，旗下包含了 C2B 業(yè)務愛回收、B2B 業(yè)務拍機堂、B2C 業(yè)務拍拍、海外業(yè)務 AHS Device。

畢竟國補只能增加舊產品的供給，后續(xù)只有賣出去才能產生收益。

未來三年開到 5000 家門店，回收不只 3C

和財報同時發(fā)布的消息是，公司未來三年將大規(guī)模在線下開店的消息。

萬物新生宣布，未來三年目標在全國布局 5000 家門店和 5000 人的上門團隊；細化到 2025 年，將新增 800 間愛回收門店和 1000 名上門服務員工。

即便二手回收已經(jīng)成為高增長的賽道，但毛利率偏低還是行業(yè)普遍現(xiàn)象。剛剛獲得有史以來最好利潤的萬物新生，此時再度重投入是為了什么？

核心還是為了實現(xiàn)“從 C 端用戶回收，向 C 端用戶銷售”的產業(yè)鏈端到端的閉環(huán)。

一方面，當面回收場放款，能打破這個行業(yè)最大的痛點——不信任不透明的問題。門店和上門團隊也能掌握一手貨源，價格比行業(yè)內多次轉手的產品低很多。前者對營收有幫助，后者對利潤有幫助。

另一方面是為了后續(xù)的銷售問題。長遠來看，二手產品的增加，購買這類產品的用戶可能偏向下沉市場。大規(guī)模開店能布局更多的城市，品牌效應增加的同時，當面交易直接溝通，在下沉市場是一大利器。

萬物新生 B2C 業(yè)務的表現(xiàn)，已經(jīng)暗示了 C 端消費者的潛力。未來也有望成為政策紅利之后，新的增長抓手。

自營的 B2C 嚴選銷售實現(xiàn)了全年 GMV 55 億的里程碑。Q4 財報，1P 收入中的 toC 銷售占比提升至 29%，同比提升了 8 個百分點。中長期目標是達到 50%。

萬物新生還上線了 “以銷定修” 項目，提升 B2C 貨源的選貨效率讓可供 C 端售賣的貨源數(shù)量實現(xiàn)翻倍的提升。

門店始終是重資產，大規(guī)模開店下，對利潤會有不好的影響。多品類回收的策略經(jīng)過近三年的實踐成為一套被驗證的解法。

截至 2024 年底共有 673 間愛回收門店開通了多品類回收服務；全年愛回收自有場景的多品類回收交易額同比增長近三倍，貢獻了 2024 年服務收入的 8.6%，2023 年這一比例為 2.3%。

二手奢侈品、黃金、名酒、鞋服等品類也可以觸達更多的用戶，反哺低頻的 3C。

萬物新生已經(jīng)建立起對用戶的二手手機 3C、二手奢侈品、黃金、名酒、鞋服等多種商品的標準化一站式服務能力，“愛回收不只收手機 3C” 的品牌認知，開始被更多消費者獲知。

多品類能提高店鋪的坪效。輕資產，投入可控，為利潤帶來了直觀的改善。2024 年 Q3 數(shù)據(jù)顯示，多品類回收額扣除門店費用和履約費用后，46% 轉化為對門店的利潤貢獻。

大洗牌開始，質檢成為關鍵環(huán)節(jié)

國補政策驅動，原本不起眼的二手回收賽道迎來了高光時刻。但同時，行業(yè)的大洗牌已經(jīng)開始。

在二手市場上一直有 “準新機” 這一類特殊商品。

在國補新增品類前，不少專賣店、回收維修點的商家憑借自己的渠道囤積了很多全新未拆封的手機。雖然政策不限制商家經(jīng)營主體，理論上他們也可以參與國補，但這些二手交易商會因為無法提供發(fā)票、機型 SN 碼不匹配等問題，再次銷售時價格無法享受國家的補貼。這導致囤貨的銷售價格比國補還要高，消費者肯定不會購買。貨砸在自己手里，甚至有二手商家不得不降價出貨減少損失。

國補帶動新品價格下行，二手商家倒賣全新機的投機行為會減少。當二手市場面對的是，使用過的舊機數(shù)量增加，整個行業(yè)就會更考驗玩家們的質檢能力。

新國補下手機回收量劇增，如何規(guī)模化、標準化地進行質檢會是整個行業(yè)的共同議題。如果質檢出問題可能會出現(xiàn)高買低賣的狀況，影響毛利率。

如何把二手產品變?yōu)闃似罚|檢環(huán)節(jié)是一大難題。每件二手商品都完全不同，劃痕、配件、成色等各個方面都會影響二手商品最終的價格。

過去線下的回收小門店，更依賴質檢人員自身的經(jīng)驗進行評判。面對大量的待檢設備，關鍵是用更完善的質檢標準和流程來減少人工檢測的失誤，也能大幅降低中間的費用。

萬物新生已經(jīng)建立了一整套數(shù)字化的流程，東莞自動化運營中心已經(jīng)能進行全自動化的質檢。采用全流程數(shù)字化管理系統(tǒng)進行中央控制，承擔輸送、分揀、質檢、倉儲、發(fā)貨等職能。以 Matrix 3.0 為代表的自動化質檢系統(tǒng)，將全年由于質檢失誤導致的損失降低 19%。

東莞和常州的自動化質檢運營中心，已經(jīng)開始用 AI 圖像算法和 AI 聲波算法，對商品外觀項與內部質檢屬性項進行自動判定，提升了質檢準確度，降低了質檢運營成本和人工帶來的差錯率。
在質檢環(huán)節(jié)帶動下，萬物新生可將系統(tǒng)化的質檢能力向行業(yè)中小商家開放，在為行業(yè)內商家提供新選擇的同時，面向行業(yè)第三方的服務收入也將提升。

“拍機堂是國內二手手機 3C 貨源中心” 的定位進一步夯實，平臺累計注冊商家突破 85 萬；面向行業(yè)商家的拍拍寄賣業(yè)務，綜合降低了中小商家二手零售的成本，全年拍拍寄賣交易規(guī)模同比增長近 6 倍。

2024 年萬物新生全平臺二手商品交易量達 3530 萬單。但還有大量的普通用戶還沒有體驗過回收和以舊換新服務。中國循環(huán)經(jīng)濟協(xié)會數(shù)據(jù)還顯示，當消費者的手機廢舊后，僅有約 5％的數(shù)量能夠進入專業(yè)的手機回收渠道，而高達 54％被閑置。

通過延長二手消費電子產品的生命周期，萬物新生有效減少了消費領域的碳排放和環(huán)境污染。獨特的模式也獲得了國際影響力。2024 年，聯(lián)合國全球契約組織發(fā)布《“二十年二十佳” 在華企業(yè)可持續(xù)發(fā)展案例集》，萬物新生是國內二手消費電子行業(yè)唯一入選企業(yè)，其他入選的有騰訊、螞蟻、攜程、寧德時代、國家開發(fā)銀行等國內頭部企業(yè)。

在二手回收領域，“愛回收” 是一個稀缺的優(yōu)質品牌，憑借深耕已經(jīng)占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。隨著二手行業(yè)的繁榮，未來會闖出一片新天地。