作者｜睿研金融 編輯｜MAX

來源｜藍籌企業評論

2月以來，渝農商行在二級市場的表現不太樂觀，股價步入下行通道。截至2月28日收盤，渝農商行報價5.66元/股，月k線跌幅為6.29%。根據同花順iFinD數據，在10家A股上市農商行中，渝農商行近一月股價跌幅僅好于常熟銀行（-7.69%），位列同業倒數第二。

渝農商行（股票代碼：601077.SH）是一家總部位于中國重慶市的省級農村商業銀行，其前身為1951年成立的重慶市農村信用社。經過多次改革，該行于2008年正式掛牌成立，并于2010年成為全國首家在香港H股上市的農商行，2019年又成為全國首家A+H股上市農商行。截至2024年，該行資產規模已突破1.5萬億元，存款余額超9300億元。

渝農商行最賺錢的業務是零售業務。根據2024年中期業績數據，零售業務營業收入近64億元，對全行收入貢獻保持在43%以上，穩居第一大收入來源。

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人事變動頻繁、股東持股遭質押

在此之前，尤其是去年一整年，渝農商行的股價走勢截然不同，漲勢十分喜人。

2月開始進入下行通道，一方面與市場普遍的悲觀情緒有關，另一方面也因為渝農商行的一些變動引起了投資者的擔心。

1月17日，渝農商行發布了一則管理層變動公告。該行原執行董事、副行長、董事會秘書張培宗因工作調動原因辭職。辭任后張培宗不再擔任該行任何職務，而董事會秘書一職在空缺期間，暫由該行執行董事、行長隋軍代行職責。

自此，該行行長不僅要履行自身職務，還需要兼任代理董事長、董事會秘書的職責。三大核心職務均由隋軍一人擔任，也讓許多投資者不禁擔心，這位行長忙得過來嗎？

事實上，這幾年渝農商行的管理層變動十分頻繁。同花順iFinD數據顯示，該行高管之中，除行長隋軍是2023年就任之外，其他四位副行長也基本上都是這兩年新上任的“新鮮血液”。

數據來源：同花順iFinD

此外，渝農商行不僅在管理層變動上十分頻繁，且在核心管理層的工作銜接上也不到位。如今隋軍一人挑三頭的尷尬局面，還不知道要維持多久。

值得注意的是，2024年該行還有高管“落馬”。渝農商行的“老將”，在副行長一職上任職超8年的舒靜遭到雙開。據重慶市紀委監委通報，舒靜構成嚴重職務違法并涉嫌非法經營同類營業、挪用公款、受賄犯罪。

作為渝農商行的元老，舒靜是主管會計工作的副行長及會計機構負責人，而她的落馬難免給渝農商行的發展蒙上一層陰影，引起市場的擔憂。

與此同時，除人事變動外，渝農商行的股東質量也有待提升。

截至2024年三季度末，渝農商行第八大股東，重慶財信企業集團有限公司持有該行1.60億股，占比1.41%，被全盤質押及司法凍結；第九大股東，隆鑫控股有限公司持有1.37億股，占比1.20%，同樣被全盤司法凍結，其中1.27億股被質押。

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業績持續疲軟、收入利潤同步下滑

不過，不論是內控、人事變動、還是股東因素的問題，這些情況確實會影響市場及投資者對渝農商行的信心。但最為根本的還是該行的業績表現難以支撐起連續、長期的股價增長局勢。

根據同花順iFinD數據，渝農商行的營業收入自2022年起就一直連續下降，近兩年業績增長持續放緩。

而該行2024年三季度財報顯示，該行2024年前三季度營業總收入的降幅為1.76%，第三季度降幅則為2.73%，顯然該季度營收降幅在進一步擴大。

利潤端，雖然前三季度還保持著正增長，但這兩年增速也在持續下滑。同時，渝農商行第三季度歸母凈利潤也開始負增長，同比下降0.65%。

具體來看渝農商行的財務表現，一方面，呈現出持續下降的疲軟態勢；另一方面，近兩年都陷入增利不增收的局面。

奇怪的是，為什么在這幾年的時間里，渝農商行能夠在收入持續下滑的情況下，還保持著利潤的正增長呢？

收入端來看，該行在主營業務方面表現不佳。不論是利息凈收入還是手續費及傭金凈收入，都在持續下降。相反，渝農商行這幾年只能依靠投資收益貢獻增長，是難得的收入增長項。2024年前三季度，渝農商行的投資收益達到38.03億元，同比增長148.34%。這也有效帶動了整體收入降幅的收窄。

利潤端方面，實際上主要靠渝農商行在營業支出上的節省釋放出增長空間。

前兩年，該行連續減少信用減值損失的計提撥備；到了2024前三季度，渝農商行轉變策略方向，轉從管理費用上開刀節流，報告期內，該行業務及管理費為57.85億元，較上年同期下降14.94%。

雖然在三季報中，渝農商行并未具體解釋業務及管理費用究竟縮減了哪些支出，只說明其中其他一般及行政開支較上年同期下降12.40%，表示“多措并舉降本增效”。

但從去年的半年報中，可以推測出一二。其中，業務及管理費用從46.39億元下降至37.01億元，同比減少9.37億元；員工成本作為大頭，從29.11億元下降至21.29億元，同比減少7.82億元。

對于員工成本的下降，渝農商行表示是由于“優化調整補充醫療保險計劃”。不過不論這背后的真正原因究竟是調整醫保、或是降薪減員，這樣的削減支出也只能解一時之急。

尤其是2024年第三季度，渝農商行已經出現收入利潤雙降。如果再不改善主營業務，下一個戰略性“調整”的對象又能是哪個？

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