摘要：為了成功上市，量化派已經(jīng)不斷修改業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)構(gòu)成波動(dòng)巨大，但無論怎么變，似乎都無法脫去信貸的關(guān)聯(lián)，這是當(dāng)前上市路的主要阻礙。

2013年，周灝離開素有“美國黑幫”之稱的第一資本銀行，回到國內(nèi)淘金。

那是一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融的大航海時(shí)代，無數(shù)華爾街的經(jīng)營紛紛選擇回國。

周灝邂逅了他的學(xué)長唐寧。彼時(shí)，唐寧創(chuàng)辦的宜信已經(jīng)成為四大線下理財(cái)公司，其創(chuàng)立的宜人貸已成為頭部P2P平臺(tái)。

2014年，周灝創(chuàng)立量化派，當(dāng)年得到了唐寧的天使輪和A輪投資。

僅僅三年后，在P2P的滔天巨浪下，周灝帶領(lǐng)量化派沖刺上市。彼時(shí)，信而富成功突襲，趣店和品鈦也順利上岸，但量化派沒能成為幸運(yùn)兒。

此后多年，量化派屢次遞交招股書，均未能成功上市。2024年，量化派依然未能完成聆訊，這已經(jīng)是第4次失敗。但這并沒有阻擋周灝的決心。

今年3月，量化派再度更新招股書，繼續(xù)沖刺上市。

揮淚斬“助貸”

為了上市，量化派正在進(jìn)全力壓減“金融”“助貸”等字眼。

量化派前身量科邦，最初，公司推出了一款A(yù)pp“信用錢包”，基于大數(shù)據(jù)分析來幫助用戶匹配合適渠道的貸款平臺(tái)，即“貸款超市”。“信用錢包”一方面向B端收取分成費(fèi)，另一方面向C端用戶收取服務(wù)費(fèi)。

這種低成本模式能夠輕松盈利，僅僅1年，周灝就對(duì)外表示，公司已實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

2016年，著名的網(wǎng)貸824新規(guī)發(fā)布，互金的上市窗口進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。2017年，量化派啟動(dòng)上市，但彼時(shí)，相關(guān)政策收緊，量化派政策風(fēng)險(xiǎn)較大，2017年，公司暫停了上市計(jì)劃。

隨后便是量化派艱難的轉(zhuǎn)型路。

首先是消化現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型助貸。

2019年，315晚會(huì)曝光了“714高炮”亂象（貸款期限7—14天，利息超高的現(xiàn)金貸），點(diǎn)名多家現(xiàn)金貸平臺(tái)和消費(fèi)金融平臺(tái)。量化派的信用錢包頻繁遭遇投訴，公司在隨后進(jìn)行了調(diào)整。

2020年下半年，量化派推出“羊小咩”。一方面，推出貸款產(chǎn)品“備用金”、先用后買的“享花卡”產(chǎn)品，為用戶提供消費(fèi)信貸撮合服務(wù)及3C、家電、珠寶等消費(fèi)場景下的白條服務(wù)。另一方面，“消費(fèi)地圖”進(jìn)軍線下，推出汽車、餐飲酒店、零售等多個(gè)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。

然而，助貸業(yè)務(wù)也遭遇了監(jiān)管問詢。在上市聆訊時(shí)，監(jiān)管要求量化派對(duì)助貸業(yè)務(wù)規(guī)范運(yùn)作方面進(jìn)行補(bǔ)充說明。其中包含助貸業(yè)務(wù)是否屬于類金融活動(dòng)、是否涉及個(gè)人征信業(yè)務(wù)服務(wù)……量化派“羊小咩”等平臺(tái)存在大量用戶投訴的原因以及公司涉及行政處罰情況等等。

2024年年底，量化派的招股書再度失效，上市夢(mèng)依然坎坷。

周灝對(duì)于上市的執(zhí)著也有其緣由。去年上半年，周灝的薪酬總額將近1300萬元，但有1104萬元是以股份為基礎(chǔ)的支付，上市是變現(xiàn)的絕佳選擇。此外，量化派已經(jīng)進(jìn)行了多輪融資，上市壓力較大。因此，雖然坎坷，但周灝沒有放棄。

在最新的招股書中，量化派已經(jīng)將自身定位于“精準(zhǔn)撮合解決方案提供商”。主要業(yè)務(wù)變?yōu)椤吧唐饭?yīng)商精準(zhǔn)撮合解決方案”。與助貸相關(guān)的“金融機(jī)構(gòu)精準(zhǔn)撮合解決方案”已經(jīng)從2021年的76.8%下降到8.3%，壓縮力度驚人。

為了成功上市，周灝的量化派揮淚斬“助貸”。

當(dāng)“裁判”又當(dāng)“運(yùn)動(dòng)員”

助貸的確風(fēng)險(xiǎn)重重。

量化派在其中既是“裁判員”又是“運(yùn)動(dòng)員”。根據(jù)招股書，鷹潭廣達(dá)是量化派的重要客戶，按照貢獻(xiàn)營收統(tǒng)計(jì)，是第三大客戶，2021-2023年，鷹潭廣達(dá)貢獻(xiàn)的營收始終超過2%，2023年達(dá)到2.7%。

鷹潭廣達(dá)是量化派的關(guān)聯(lián)企業(yè)，實(shí)際控制人正是周灝，其最終受益股份約為38%。也就是說，周灝用自己控制的平臺(tái)，為自己控制的小貸公司導(dǎo)流。量化怕也給予了鷹潭廣達(dá)超規(guī)格待遇。

在風(fēng)險(xiǎn)提示中，量化派提到，2021-2023年公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年增加，分別為124天、157天和242天，兩年增加了近1倍。應(yīng)收賬款金額從1.51億增加至2023年的4.43億。主要原因，就是鷹潭廣達(dá)的信貸期延長。

截至2024年6月30日，量化派五大客戶的賬款占營收總賬款的97%。這個(gè)數(shù)據(jù)意味著，助貸特別是兄弟公司鷹潭廣達(dá)，直接影響量化派的經(jīng)營穩(wěn)健度。

這也是量化派上市失敗的關(guān)鍵。為此，量化派選擇了終止業(yè)務(wù)。2024年上半年，量化派的金融機(jī)構(gòu)撮合服務(wù)平均月付費(fèi)用戶數(shù)降至9508人，同比減少5836人。招股書提到，去年9月12日，公司終止與金融機(jī)構(gòu)就精準(zhǔn)撮合解決方案訂立的協(xié)議，不再產(chǎn)生任何收入。

為了保證業(yè)務(wù)的穩(wěn)定，量化派選擇將更多的人力和營銷資源集中到商品供應(yīng)商解決方案。

為此，量化派縮減了研發(fā)開支，轉(zhuǎn)而大幅度進(jìn)行大力度的營銷。去年上半年，銷售開支從3364萬元增加到1.5億，增長了345%。也正是不計(jì)成本地投入，使得商品供應(yīng)商解決方案一躍成為主營，營收增長了261%。

與之相比，本地商戶和金融機(jī)構(gòu)精準(zhǔn)撮合解決方案、廣告投放收入，都出現(xiàn)了不同程度的下滑。

由于主營業(yè)務(wù)變動(dòng)巨大，量化派只能兼顧營收增長，2021-2023年?duì)I收分別為3.5億、4.75億和5.3億，去年上半年為3.8億，同比增長47.6%，保持了增勢(shì)。

其他指標(biāo)則變動(dòng)巨大。利潤分別為5400萬、虧損28萬、364萬，去年上半年陡然盈利4594萬。2021-2023年，毛利率分別為75.9%、65.8%、69.4%，到了2024年上半年，突然達(dá)到96.5%。公司的經(jīng)營現(xiàn)金流常年處于凈流出，去年上半年突然變?yōu)閮袅魅?.3億。

這種業(yè)績表現(xiàn)，很難讓資本市場看到一個(gè)清晰穩(wěn)定的經(jīng)營模式，還是很難打消顧慮。

難舍金融

商品供應(yīng)商解決方案的經(jīng)營模式是分期購物商城。

根據(jù)介紹，供應(yīng)商在量化派的羊小咩平臺(tái)上提供商品，平臺(tái)通過搜索及推薦算法向用戶推送。使用APP時(shí)，平臺(tái)跟普通的電商平臺(tái)并無二致，只多出了返“咩咩豆”功能，可以用來提現(xiàn)。

平臺(tái)上多數(shù)產(chǎn)品都是客單價(jià)并不算低的3C、珠寶、家電、美妝等，平臺(tái)會(huì)給用戶提供便荔卡包服務(wù)，用來幫助用戶完成借貸消費(fèi)。

一方面，這種模式很大程度上需要營銷開支，進(jìn)而返利，刺激用戶再次消費(fèi)。從數(shù)據(jù)看出，按照商品供應(yīng)商相關(guān)的用戶是唯一同比增長的部分。這說明，量化派的模式跑通，非常依賴持續(xù)營銷投入。

另一方面，量化派無法與常見的電商平臺(tái)競爭，小額信貸等業(yè)務(wù)才是平臺(tái)的關(guān)鍵。因此，在黑貓投訴平臺(tái)，關(guān)于“羊小咩”的投訴量不小。其累計(jì)投訴量達(dá)到24015條；“信用錢包”則達(dá)到6609條。此外，主要的房貸平臺(tái)“便荔卡包”投訴量更是迅猛增長，近30天投訴量高達(dá)925條，累計(jì)投訴量也達(dá)到4807條。

投訴內(nèi)容也大多聚焦在套路貸等方面。比如有用戶表示，自己分期購買的手機(jī)和黃金，要比市場價(jià)高，實(shí)際是平臺(tái)變相高利息。有便荔卡包的用戶表示，遭遇了威脅恐嚇、分期服務(wù)費(fèi)高、客服拒絕協(xié)商等問題。

從用戶口碑來說，分期購物商城歷來都是投訴的重災(zāi)區(qū)，從投訴量看，雖然量化派努力摘下“助貸”的標(biāo)簽，但實(shí)際上，依然沒有完全擺脫以往的業(yè)務(wù)，依然在圍繞消費(fèi)分期、小額信貸等開展業(yè)務(wù)。

為了成功上市，量化派已經(jīng)不斷修改業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)構(gòu)成波動(dòng)巨大，但無論怎么變，似乎都無法脫去信貸的關(guān)聯(lián)，這家平臺(tái)的上市路，可能會(huì)依然坎坷下去。