文/Jade Roche

2025年2月26日，深圳市優優綠能股份有限公司（以下簡稱“優優綠能”）提交招股書，正式提交注冊。

早在2022年12月15日，優優綠能創業板IPO就已獲受理，2023年1月11日進入問詢階段，2023年8月31日上會獲通過。時隔一年半，優優綠能才正式提交注冊。

海外市場縮減3成

優優綠能成立于2015年，是專業從事新能源汽車直流充電設備核心部件研發、生產和銷售的國家高新技術企業。主要產品為 15KW、20KW、30KW 和 40KW 充電模塊，主要應用于直流充電樁、充電柜等新能源汽車直流充電設備，對應充電模式中的直流快充、換電模式。是行業唯一一家掌握直通風散熱技術、獨立風道散熱技術、液冷散熱技術的充電樁充電模塊企業。

業務構成方面，優優綠能充電模塊收入占主營業務收入的比例平均為94.70%，占比較大；充電樁配套的輸入輸出線纜和端子等其他業務營收占比較小。

該公司屬于技術密集型行業，隨著新能源汽車行業對充電速率需求的升級，公司充電模塊也向大功率方向迭代。為更好滿足用戶對充電速率的追求，公司在2021年正式推出40KW充電模塊。

招股書數據顯示，2021—2023年及2024年上半年，優優綠能的營收分別約4.31億元、9.88億元、13.76億元和7.22億元，2024全年營收達到了14.97億元，但同比增速卻從2023年的39.24%下滑至8.86%。

業務構成方面，優優綠能充電模塊收入占主營業務收入的比例平均為94.70%，占比較大；充電樁配套的輸入輸出線纜和端子等其他業務營收占比較小。

該公司屬于技術密集型行業，隨著新能源汽車行業對充電速率需求的升級，公司充電模塊也向大功率方向迭代。為更好滿足用戶對充電速率的追求，公司在2021年正式推出40KW充電模塊。

報告期內，公司40KW充電模塊營收占比有所提升，而20KW、30KW充電模塊的營收占比呈下降趨勢。

公司的綜合毛利率分別為26.28%、34.62%、36.25%和35.99%，呈先上升后略有下滑的趨勢。

報告期內，凈利潤分別約0.46億元、1.96億元、2.68億元和1.39億元，公司的凈利潤增速自2023年開始放緩。

扣非后凈利潤分別約為0.44億元、1.90億元、2.56億元和1.33億元，2024全年，扣非凈利潤為2.44億元，同比下滑了4.46%，公司此前連續四年的增長勢頭被終結。

海外市場萎縮是扣非凈利潤的下滑的關鍵因素。招股說明書等數據顯示，優優綠能的外銷收入從2023年的6.15億元大幅降至4.24億元，降幅高達31.01%。由于外銷的毛利率（約40%）高于內銷（約30%），這種收入結構的變化導致了公司整體盈利能力的下降。

與此同時，優優綠能的現金流狀況也在惡化，2024年，公司的經營活動現金流凈額為1.13億元，同比降低了60.41%。應收賬款余額占營收的比例也從2021年的40.98%大幅升至2024年的81.86%。部分客戶的回款周期延長，導致優優綠能的資金鏈承受了壓力。

該公司的營收增速、利潤增速、經營現金流都出現下滑的情況，因此，該公司IPO的難度增加。

研發費用不及同行半數

作為國家高新技術企業，優優綠能的研發能力是上市的重點。然而，從優優綠能的最新數據來看，報告期內研發費用率持續低于同行業可比公司平均水平。

招股書顯示，2021—2023年及2024年上半年，優優綠能研發費用分別約為2149萬元、4018.26萬元、7909.27萬元、4914.05萬元，研發費用率分別為4.99%、4.07%、5.75%、6.81%，而同期同行業可比公司研發費用率平均值分別為11.07%、9.6%、10.42%、12.19%，是優優綠能的兩倍多。

優優綠能表示，公司研發費用率總體上處于同行業可比公司合理范圍內，公司研發投入與經營規模相匹配。公司業務范圍聚焦，可在相對較小的研發投入比例下保證較強的競爭力，且核心技術團隊穩定，研發效率高，公司收入規模增長速度超過研發費用增長速度，因此攤薄了研發費用率。

但需要注意，研發費用率較低可能意味著公司在成本控制方面有一定的優勢，但長期而言，這可能對公司的技術創新能力和產品競爭力構成挑戰。

產能利用率不足70%仍豪賭擴產

值得注意的是，優優綠能的募資用途引發了不小的質疑。

本次上市，優優綠能計劃募資7億元。其中，2.7億元將用于該公司充電模塊生產基地建設項目，2.7億元用于總部及研發中心建設項目，另外1.6億元用于補充流動資金，補充流動資金的比例達到23%。

公司擬募資擴產，但相關產品產能利用率有所下降。

招股書顯示，報告期內，優優綠能充電模塊產能利用率分別約為63.93%、80.41%、76.62%、67.98%。充電模塊產能利用率在上升后出現連續下降。

公司計劃將2.7億元資金用于研發中心的建設，然而，目前的產能利用率僅為67.98%，這意味著公司現有的生產能力并未得到充分利用。

與此同時，優優綠能還持有高達6.45億元的貨幣資金。公司在2019年至2023年期間已經累計分紅3780萬元，而此次卻又計劃募資1.6億元用于補充流動資金，這樣的資金用途引發了質疑。

對于產能利用情況，優優綠能在招股書中只是簡單解釋了利用率波動的原因。其表示，2021年，公司產能利用率總體較低。2022年，公司經營情況良好，訂單量增長較快，生產需求呈逐年遞增趨勢，產能利用率處于較高水平。另外，由于訂單季節性波動影響，為保證生產穩定性，公司一般需要預留足夠產能。2023年，公司繼續新增產能以滿足快速增長的訂單生產需求，同時受季節性波動影響，2023年產能利用率較2022年有所下降。

至于具體的產能消化措施，優優綠能未進行披露，這難免會讓投資者感到疑慮。

客戶與股東身份重疊

此外，該公司存在著客戶與股東身份重疊、客戶集中及對重要客戶的依賴等問題。

招股書顯示，報告期各期，優優綠能前五大客戶中萬幫數字能源股份有限公司及其控制的公司、ABB Ltd及其控制的公司等與公司存在股權關系或間接股權關系。此外，ABB和萬幫數字還是公司重要客戶，優優綠能對其依賴程度很高。

其中，萬幫數字其控股股東萬幫新能源投資集團有限公司持有優優綠能2.67%的股份，招股書顯示，2021—2023年及2024年上半年，優優綠能對萬幫數字的銷售金額分別約為1.62億元、1.93億元、2.09億元和9911.31萬元，占營業收入的比例分別為37.59%、19.54%、15.2%和13.73%。

ABB持有公司的股權比例為7.8%，為優優綠能關聯方。報告期內，公司對ABB的關聯銷售金額分別約為0.46億元、2.75億元、2.29億元和0.79億元，占營業收入的比例分別為10.64%、27.84%、16.64%和10.91%，關聯交易占比較高。

與此同時，報告期內，公司向前五大客戶的銷售收入分別為3億元、6.13億元、6.17億元和2.54億元，占營業收入比重分別為69.63%、62.08%、44.86%和 35.21%，集中度較高。

從產能利用率還是流動資金的角度看，優優綠能并沒有融資的必要性；從業績增速下滑、經營現金流下滑看，優優綠能的硬傷較多。研發投入占比較低的狀態下，優優綠能的技術壁壘可能也存在諸多未知，這家新能源供應鏈的上市路注定坎坷。