01

市場回顧

海外方面，美國關稅政策的不確定性，以及3月15日政府潛在停擺風險，推動市場對經濟衰退與政策擾動的擔憂，避險情緒推升市場波動，海外風險資產整體承壓，與港股偏強勢形成對比。黃金受避險情緒和美國通脹壓力緩和強勢走高，原油則因需求前景悲觀延續走弱。

國內方面，股市整體偏強，但板塊分化，高估值板塊略承壓，市場風格切換至政策驅動的消費和前期表現落后板塊；股債蹺蹺板效應顯著，債市延續高波動，贖回反饋壓制市場情緒。

（數據來源：wind，日期截至2025年3月14日，指數過往業績不預示其未來表現，投資需謹慎）

02

行業情況

本周申萬一級31個行業漲多跌少，美容護理、食品飲料、煤炭等行業領漲，計算機、機械設備、電子行業收跌。

美容護理方面，受益于“3.8大促”國貨美妝表現優異，疊加近期消費提振預期，市場對于新消費的關注提升。食品飲料方面，板塊內白酒（茅臺/五糧液單日漲超5%）、乳制品等細分領域領漲，反映資金向低估值消費龍頭切換。背后也隱含了對CPI觸底回升、居民消費力修復的樂觀預期。煤炭板塊逆勢走強，主因市場波動加劇下資金尋求高股息資產避險。美國通脹降溫強化經濟衰退預期，疊加A股科技板塊短期擁擠度較高，資金向紅利風格切換。此外，能源安全邏輯支撐行業景氣度，歐盟再工業化推升海外煤炭需求，國內穩增長政策下電力需求韌性較強，動力煤價格企穩反彈，板塊估值修復動能充足。

（數據來源：wind，日期截至2025年3月14日，以上不構成個股推薦，投資需謹慎）

03

策略觀點

◆【中原證券】短期資金偏好轉向防御性板塊 市場進入風格再平衡階段

周五A股市場高開高走、震蕩上行，早盤股指高開后震蕩上行，盤中股指在3420點附近遭遇阻力，午后股指強勢震蕩，盤中保險、食品飲料、游戲以及釀酒等行業表現較好；航天航空、電源設備、電力以及電網設備等行業表現較弱，滬指全天基本呈現震蕩上揚的運行特征。當前上證綜指與創業板指數的平均市盈率分別為14.24倍、38.63倍，處于近三年中位數平均水平，適合中長期布局。兩市周五成交金額18413億元，處于近三年日均成交量中位數區域上方。逆周期調控政策持續加碼，財政發力與貨幣寬松形成支撐，資本市場改革深化成為焦點。政策預期升溫，重點關注科技創新、消費提振、綠色經濟等領域的具體措施落地。央行維持適度寬松基調，疊加美聯儲降息預期，外資回流或為市場提供增量資金支持。3月至4月為年報披露高峰期，企業盈利修復情況將直接影響市場信心，需警惕業績不達預期的個股風險。短期資金偏好轉向防御性板塊，高股息紅利資產表現穩健，而科技成長板塊因估值高位承壓，市場進入風格再平衡階段。隨著國內宏觀調控、促增長政策持續落地推進，未來市場有望呈現科技領漲、紅利防御、消費復蘇與內需驅動的特征，建議投資者把握結構性機會，兼顧防御與成長。仍需密切關注政策面、資金面以及外盤的變化情況。

◆【中金公司】展望未來 中國消費仍有較大提升空間

從多個維度來看，中國消費與GDP之比偏低。從國際比較來看，中國商品消費占GDP的比重與其經濟發展階段沒有出現明顯偏離，但服務消費占GDP之比重與其經濟發展階段的偏離比較多。

從國際比較來看，中國商品價格絕對水平與其經濟發展階段總體比較吻合，但服務價格絕對水平相對較低。不過比較絕對價格的意義不大，因為一個經濟體的絕對價格水平與其經濟發展水平正相關，因此比較標準化后相對價格更有意義。我們將各國價格通過人均GDP進行調整，得出相對價格水平。中國的相對價格水平與其經濟發展階段并沒有明顯偏離，不過服務消費的相對價格總體上低于商品消費的相對價格。這說明，認為中國消費偏低是因為某些價格低的觀點得不到數據支持。

展望未來，中國消費仍有較大提升空間，其中服務消費的空間大于商品消費，尤其是醫療保險、文娛等方面。商品消費的空間更多在于升級，即提質；而服務消費的空間可能主要在于提量。提升勞動者報酬有助于提升消費，但結構性改革，比如改善社會保障等對于提升消費意義重大。

（數據來源：wind，各券商研報，觀點僅供參考，投資需謹慎）

04

宏觀經濟

◆【李強：針對今年形勢和任務的特點 要更加注重加大政策力度和激發市場力量良性互動、協同發力】

國務院總理李強3月14日主持召開國務院第八次全體會議，李強指出，針對今年形勢和任務的特點，要更加注重加大政策力度和激發市場力量良性互動、協同發力。實施好更加積極有為的宏觀政策，最大限度發揮政策效應。著力深化改革，完善法治環境和信用環境，調動各類經營主體的積極性主動性。要切實守住底線，努力追求高線。在牢牢守住安全穩定等底線的同時，以更高的目標追求和工作標準，在發展新質生產力、做強國內大循環、加快綠色轉型、增進民生福祉等方面取得更大成效，打造更多突破性、標志性成果。（財聯社）

◆【央行發布2月金融數據！“擇機降準”如何理解 專家解讀】

2月新增信貸近萬億。3月14日，中國人民銀行發布最新的金融和社會融資數據顯示，今年前兩個月，人民幣貸款增加6.14萬億元，其中，2月單月新增人民幣貸款近萬億元；2月社融增量2.24萬億元，同比多增7416億元。每年2月基本上屬于信貸小月，今年2月貸款增量達萬億元仍屬于歷史較高水平。業內專家強調，剔除春節因素對貸款數據的影響，需要將1—2月貸款增量合并看待，從這個角度觀察，今年以來貸款投放同樣很不錯，在去年高基數上還實現了較快增長。（財聯社）

◆【央行：著力推動提升重大戰略、重點領域和薄弱環節融資可得性 有序推進融資平臺金融債務風險化解】

3月10日至11日，中國人民銀行召開2025年信貸市場工作會議。會議深入學習貫徹黨的二十屆三中全會和中央經濟工作會議精神，按照中國人民銀行工作會議要求，總結2024年信貸市場工作，分析當前形勢，部署2025年重點工作。中國人民銀行黨委委員、副行長朱鶴新，黨委委員、副行長陶玲出席會議并講話。（財聯社）

◆【公安部、國家金融監管總局聯合部署開展金融領域“黑灰產”違法犯罪集群打擊工作】

3月14日，公安部經濟犯罪偵查局和國家金融監督管理總局稽查局召開會議，聯合部署開展為期6個月的金融領域“黑灰產”違法犯罪集群打擊工作。會議強調，要充分認識依法打擊金融領域“黑灰產”違法犯罪的重要意義，全面加強刑事執法與金融監管部門行政執法協調聯動，依法嚴厲查處金融領域“黑灰產”突出違法犯罪，切實保護金融消費者合法權益，堅決維護金融管理秩序，努力以高水平安全護航金融高質量發展。（財聯社）

金融資本

◆【證監會、公安機關整治股市虛假“小作文”】

在資本市場，打擊股市虛假“小作文”、嚴肅查處非法薦股等違法違規行為，是保護投資者合法權益，維護資本市場秩序和平穩健康發展的重要舉措之一。記者了解到，證監會已把整治股市虛假信息作為規范資本市場信息傳播秩序和改善市場生態的一項重要內容，堅持遠近結合，堅持打早、打疼、打重點，綜合施策、多措并舉，下大力氣進行整治。近段時間，公安機關先后查處編造傳播“機構舉報游資”“摩根大通研報”等謠言的責任人。（財聯社）

◆【突破99萬億元 A股總市值刷新歷史紀錄】

3月14日，A股公司總市值99.02萬億元，創歷史新高，較去年年末增加5.19萬億元，增長5.53%，突破了去年11月11日98.25萬億元紀錄。其中，上證主板以53.95萬億元的總市值位居首位，深證主板以22.6萬億元的總市值位居第二。此外，創業板、科創板、北交所總市值分別為13.92萬億元、7.75萬億元和7987.5億元。（財聯社）

◆【證監會發布 事關上市公司破產重整監管】

3月14日，中國證監會發布【第2號公告】《上市公司監管指引第11號——上市公司破產重整相關事項》。《指引》明確證監會對上市公司破產重整中涉及證券市場相關事項進行監督管理；證券交易所對上市公司破產重整中的信息披露進行自律管理。要求上市公司對是否存在退市風險、資金占用違規擔保、信息披露或規范運作重大缺陷進行自查并披露。（財聯社）

◆【業內人士：預計央行、證監會將加快推動保險公司參與SFISF操作】

業內人士3月14日表示，預計人民銀行、證監會將繼續用好證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）和股票回購增持再貸款兩項工具，按市場化原則充分滿足機構需求，加快推動保險公司參與互換便利操作，指導金融機構完善對上市公司和主要股東的全方位、綜合性金融服務，提升兩項工具使用的便利性。（財聯社）

產業經濟

◆【“3·15晚會”曝光名單全記錄：翻新衛生巾、手機抽獎新套路、家電維修亂收費等】

中央廣播電視總臺第35屆“3·15”晚會聚焦“共鑄誠信、提振消費”主題，關注食品安全、公共安全、金融安全、數字經濟等領域侵害消費者權益的違法行為。今年3·15晚會主要曝光了以下問題：1.知名母嬰品牌殘次料竟被翻新售賣；2.一次性內褲徒手制作不滅菌；3.啄木鳥家庭維修只開個水龍頭收費100元；4.一斤蝦仁七兩冰；5.電子簽放款人竟不是活人；6.信息黑洞瘋狂竊取個人隱私；7.AI外呼機器人成騷擾電話幫兇；8.手機抽獎公司號稱一天流水20億元；9.五金市場公然售賣非標電線電纜。（財聯社）

◆【市場監管總局：全面加大包括直播帶貨在內的網售產品抽查力度】

記者3月15日了解到，市場監管總局今年將堅持以問題為導向，充分發揮監督抽查“利劍”作用，部署《2025年產品質量國家監督抽查計劃》。該計劃明確，對存在質量安全風險隱患、輿情反映強烈，特別是涉及人民群眾生命財產安全的燃氣用具、電動自行車等重點產品，市場監管總局將大幅提高抽查比例，全面加大包括直播帶貨在內的網售產品抽查力度。對抽查發現的問題，依法嚴肅查處，形成監管閉環，守住產品質量安全底線。（財聯社）

◆【四部門聯合發布《人工智能生成合成內容標識辦法》】

近日，國家互聯網信息辦公室、工業和信息化部、公安部、國家廣播電視總局聯合發布《人工智能生成合成內容標識辦法》，自2025年9月1日起施行。國家互聯網信息辦公室有關負責人表示，《標識辦法》旨在促進人工智能健康發展，規范人工智能生成合成內容標識，保護公民、法人和其他組織合法權益，維護社會公共利益。（財聯社）

◆【國防部回應造大型核動力航母相關問題】

3月14日下午，國防部新聞發言人張曉剛大校就近期涉軍問題發布消息。據報道，美方稱中國可能正在建造大型核動力航母，與美軍航母噸位相當。請問發言人對此有何評論？答：媒體有關報道純屬猜測。需要說明的是，我們始終根據國家安全需要和裝備技術發展情況綜合考慮航母建設問題。（財聯社）

◆【房地產業協會召開民營房地產企業座談會】

為貫徹落實2月17日民營企業座談會精神，向有關部門提出有針對性和操作性的政策建議，3月11日，中國房地產業協會組織召開民營房地產企業座談會，聽取企業的意見和建議。張其光副會長主持會議，濱江、龍湖、旭輝、榮盛、中梁、新鷗鵬等企業代表參加。（財聯社）

◆【光伏再現搶裝潮！電池片價格全面上漲】

近日，光伏硅料—組件環節主要企業再度召開會議，對硅片—組件上半年配額重新調整，上半年每個季度出現了1%—3%的上調。業內人士認為，此次配額上調與行業搶裝有關。記者注意到，近期，多家機構發布的價格數據也反映出光伏搶裝對產業鏈的影響。具體來看，中國有色金屬工業協會硅業分會數據顯示，本周多晶硅成交價格持穩，N型復投料成交價為4.17萬元/噸，N型顆粒硅成交均價為3.90萬元/噸，P型多晶硅成交均價為3.40萬元/噸。（財聯社）

◆【深圳提高住房公積金貸款額度 最高額度提高至231萬元】

3月16日，深圳市住房公積金管理委員會發布《關于〈深圳市住房公積金貸款管理規定〉的補充規定》《關于我市住房公積金利息補貼有關事項的通知》兩項文件，對我市住房公積金貸款和利息補貼政策進行了調整優化，旨在進一步滿足職工的住房需求，更好發揮住房公積金制度的保障作用。（財聯社）

全球市場

◆【美股三大指數集體收高 納指、標普漲超2% 熱門中概股普漲】

紐約股市三大股指14日上漲，截至當天收盤，道瓊斯工業平均指數比前一交易日上漲674.62點，收于41488.19點，漲幅為1.65%；標準普爾500種股票指數上漲117.42點，收于5638.94點，漲幅為2.13%；納斯達克綜合指數上漲451.08點，收于17754.09點，漲幅為2.61%。本周，道指累跌3.07%，納指累跌2.43%，標普500指數累跌2.27%，納指、標普周線4連跌。（東方財富網）

◆【金價一度沖上3000美元 去年40次破紀錄 為何是黃金在閃耀？】

3月14日，現貨黃金價格和COMEX黃金期貨雙雙沖上3000美元/盎司，為歷史上首次漲穿3000美元整數位心理關口。金價自2000美元/盎司攀升至3000美元/盎司，用了四年多的時間，其間金價也經歷幾輪調整，在2022年9月低見1614美元/盎司，但自2024年開始，國際金價如脫韁野馬般震蕩上揚。據世界黃金協會數據，2024年，以美元計價的黃金全年累計漲幅達26%，金價一年內連續40次刷新歷史紀錄。（東方財富網）

數據來源：Wind，華夏基金，各媒體、各券商研報，截至2025.3.16

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