文來源：斑馬消費(fèi)，作者：楊偉。本文經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載，如需轉(zhuǎn)載請聯(lián)系文章原出處。

2024年，啤酒銷量和收入雙降，給華潤啤酒拉響了警報，也給其加速推動白酒業(yè)務(wù)增長帶來壓力。

5年前，公司一腳踏進(jìn)白酒行業(yè)，意圖構(gòu)建啤酒+白酒雙主業(yè)發(fā)展。近年，公司在推動啤酒高端化的同時，在白酒行業(yè)四面出擊，用過百億資金，迅速攢出一個“白酒局”。

然而，幾年過去，華潤啤酒投資的白酒企業(yè)，并未因搭上華潤這艘大船而乘風(fēng)破浪，僅僅跑出了“摘要”這一大單品，勉力支撐華潤啤酒的白酒版圖。

可是，只一瓶摘要，如何能撐起華潤啤酒的白酒野心？

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啤酒主業(yè)雙降

華潤啤酒3月18日披露2024年年度業(yè)績后，市場情緒一度高漲，公司股價連續(xù)兩日上漲，昨日收于30.05港元/股，漲幅5.44%。

據(jù)業(yè)績報告，去年，華潤啤酒（00291.HK）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入386.35億元、應(yīng)占溢利47.39億元，同比分別下降0.76%和8.03%。扣除產(chǎn)能優(yōu)化所產(chǎn)生的固定資產(chǎn)減值以及一次性員工安置費(fèi)用、政府補(bǔ)助及出售土地權(quán)益所得后，未計利息及稅項(xiàng)前盈利63.44億元，同比增長2.9%。

這樣的業(yè)績表現(xiàn)，在公司董事長侯孝海眼里符合預(yù)期。

不過，在餐飲等渠道疲軟狀況下，公司啤酒主業(yè)面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)。期內(nèi)，啤酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入364.86億元，同比下降約1.03%，銷量1087.40萬千升，同比下降約2.48%，呈現(xiàn)雙降局面。

華鑫證券研報分析，華潤啤酒中檔及以上產(chǎn)品銷量占比首次全年超過50%。其中，高檔及以上產(chǎn)品銷量同比增長9%以上，次高檔及以上產(chǎn)品銷量亦呈單位數(shù)增長。

自2017年祭出“3+3+3”戰(zhàn)略以來，華潤啤酒全力推進(jìn)產(chǎn)品高端化之路。2022年，次高檔及以上產(chǎn)品占比在19%左右，年銷量210萬千升左右，同比增長12.6%。在2023年業(yè)績會上，侯孝海曾對外表示出更高的期待，希望在高端化決戰(zhàn)最后的三年，高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)能達(dá)到35%。2024年，次高端及以上啤酒銷量250萬千升，占比近23%。

在持續(xù)高端化過程中，帶動公司平均銷售均價增長，去年同比增長1.5%，為3355元/千升；毛利率增長0.9個百分點(diǎn)至41.1%。

若扣除產(chǎn)能優(yōu)化固定資產(chǎn)減值等，公司啤酒業(yè)務(wù)去年的未計利息、稅項(xiàng)、折舊計攤銷前盈利同比增長2.4%，為78.81億元。

在消費(fèi)市場相對復(fù)雜的狀況下，去年還有不少啤酒企業(yè)跑出了加速度。比如，珠江啤酒營業(yè)收入同比增長6.56%，歸母凈利潤同比增長30.32%；燕京啤酒（000729.SZ）業(yè)績預(yù)告顯示，其歸母凈利潤增速在55.11%至70.62%之間。

除啤酒業(yè)務(wù)之外，白酒是華潤近年加速布局的新業(yè)務(wù)，欲借此實(shí)現(xiàn)啤酒+白酒雙輪驅(qū)動的戰(zhàn)略。

去年，公司白酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入21.49億元，同比增長4%，營收貢獻(xiàn)率僅為5.56%。期內(nèi)，白酒業(yè)務(wù)未計利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前盈利為8.52億元，同比微增0.5%。其中，大單品“摘要”銷量同比增長35%，占白酒業(yè)務(wù)營收規(guī)模的70%以上。

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攢下白酒局

在白酒行業(yè)調(diào)整周期里，華潤啤酒的白酒業(yè)務(wù)增長并未達(dá)到預(yù)期。

2024年上半年，公司白酒業(yè)務(wù)營業(yè)收入為11.78億元，同比增長20.6%，預(yù)計去年增長在30%以上。可從已披露的全年業(yè)績來看，去年下半年，公司白酒業(yè)務(wù)出現(xiàn)了較大的幅度的下滑。

2024年，中國白酒消費(fèi)市場，已經(jīng)結(jié)束高增長時代，轉(zhuǎn)軌結(jié)構(gòu)調(diào)整和換擋周期，整個行業(yè)已正向品質(zhì)提升的名酒消費(fèi)時代挺進(jìn)。

華潤啤酒布局白酒業(yè)務(wù)時間并不長，2020年12月，才成立全資附屬企業(yè)華潤酒業(yè)入局白酒。

2021年8月，公司通過附屬子公司華潤飲品，以13億元拿下山東景芝白酒有限公司40%股權(quán)，正式踏進(jìn)這場白酒局。

2022年，又一口氣收購兩大白酒標(biāo)的——拿下金種子控股股東金種子集團(tuán)49%股權(quán)；耗資123億元獲得貴州金沙窖酒酒業(yè)55.19%股權(quán)。

2023年，華潤啤酒內(nèi)部調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，將白酒業(yè)務(wù)劃歸華潤酒業(yè)具體負(fù)責(zé)。不過，公司手里雖然已有3瓶“白酒”，但實(shí)際并表的只有貴州金沙窖酒酒業(yè)。

不算投資金種子集團(tuán)，華潤啤酒這幾年在白酒標(biāo)的上投下的真金白銀已超過136億元，如果算上2018年華潤創(chuàng)業(yè)參與山西汾酒混改的投資51.62億元，整個華潤系在白酒標(biāo)的投入已超180億元。

華潤啤酒一直力圖在啤酒主業(yè)外，構(gòu)建一個白酒主業(yè)。可它忽略了另一個問題，酒一旦喝雜了，更容易醉。

以金沙窖酒為例，被收購前的2021年，其營業(yè)收入為36.41億元、稅后利潤13.15億元。2023年，其營業(yè)收入、稅前盈利分別為20.67億元和1.3億元，下降明顯。而在同期，景芝白酒、金種子酒也未見明顯成長，金種子酒（600199.SH）甚至已連虧3年。

與此同時，華潤啤酒對旗下白酒企業(yè)人事改組，比如收購景芝白酒后，侯孝海成為公司董事長；入股金種子集團(tuán)后，華潤啤酒向金種子酒輸送了一批華潤系高管。

華潤酒業(yè)控制金沙窖酒后，其前高管團(tuán)隊大多退出，調(diào)整后的華潤系高管含量達(dá)到80%。就連金沙窖酒的功勛人物張道紅也不例外，其后輾轉(zhuǎn)至綜藝系旗下的枝江酒業(yè)。之后，金沙窖酒在兩年內(nèi)三換主官，侯孝海、魏強(qiáng)先后離開，如今董事長一職由華潤啤酒副總裁范世凱擔(dān)任。

人事?lián)Q防后，華潤啤酒著手對被投白酒企業(yè)產(chǎn)品進(jìn)行升級。目前，僅有金沙窖酒的大單品“摘要”在市場上聲量較大。

2024年，金沙窖酒未計利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前盈利僅8.07億元，同比微增0.37%。

華潤啤酒副總裁魏強(qiáng)日前對外稱，將會繼續(xù)施行大單品戰(zhàn)略，可能會重新推出金沙酒品牌，以摘要+金沙雙品牌拉動白酒業(yè)務(wù)增長。

今年春糖會期間，華潤啤酒聯(lián)合金沙窖酒狂送10萬瓶白酒，看來，是想鬧點(diǎn)大動靜。