7月7日消息，The Information撰文稱，人工智能領(lǐng)域，并無便宜可撿。最近，投資者向OpenAI前首席技術(shù)官米拉·穆拉蒂（Mira Murati）創(chuàng)辦的AI初創(chuàng)公司Thinking Machines Lab投資了20億美元，盡管這家公司成立才五個月，尚未推出任何產(chǎn)品，且收入幾乎為零。

然而，如果仔細分析，價值依然可見。審視整個AI領(lǐng)域的估值、增長率和收入，便能在泡沫中分辨出合理的價值，并區(qū)分開那些有望成功的公司與那些可能難以滿足投資者高企期望的企業(yè)。

其中的贏家，無疑是兩家業(yè)內(nèi)最知名的AI模型開發(fā)商——OpenAI與Anthropic。它們與眾不同之處在于，二者都展現(xiàn)了驚人的增長速度。

根據(jù)The Information 2月的報道，Anthropic預(yù)計全年的收入將略低于40億美元。而上周的最新消息顯示，該公司已提前達成40億美元的年化收入目標(biāo)，其當(dāng)前的增速幾乎是年初的四倍。

OpenAI的情況也類似。根據(jù)4月末的報道，OpenAI預(yù)計今年的營收將達到120億美元，而到6月初，該公司的年化收入已經(jīng)突破100億美元。

這兩家公司都在構(gòu)建支撐整個行業(yè)的核心AI模型，發(fā)展勢頭不可小覷。

Anthropic于3月初完成最新一輪融資，估值為615億美元，其市銷率（估值/收入）約為15倍。同一時期，OpenAI的估值已飆升至3000億美元，市銷率約為其今年預(yù)期收入的25倍。

作為對比，Altimeter投資人雅明·鮑爾（Jamin Ball）在其博客中分享的數(shù)據(jù)顯示，包括Snowflake和ServiceNow在內(nèi)的十大高估值上市軟件公司，市銷率的中位數(shù)也僅為15倍，而這十家公司未來一年的預(yù)期增長率中位數(shù)僅為11%。顯然，OpenAI與Anthropic的增長速度遠遠超出了這些企業(yè)的平均水平。

在AI行業(yè)中，OpenAI與Anthropic的估值相對合理，尤其是與今年獲得融資的應(yīng)用類初創(chuàng)公司相比。例如，憑借AI搜索引擎實現(xiàn)快速增長的Perplexity，其融資估值對應(yīng)的市銷率高達116倍。同樣，企業(yè)搜索公司Glean和為律師提供AI工具的Harvey，其估值也接近年化收入的70倍。

精品投行Aventis Advisors的董事菲利普·德拉茲多（Filip Drazdou）指出：“很多估值并非基于收入，而是基于這些公司所意圖顛覆的行業(yè)規(guī)模和其中蘊含的機會。”他以Perplexity為例表示：“當(dāng)Perplexity出現(xiàn)時，大家認為它會顛覆谷歌，估值理應(yīng)達到數(shù)十億美元，所有投資者都想分一杯羹。現(xiàn)在看來，我感覺它的收入遠未達到預(yù)期，因此估值過高。”

Perplexity的增長確實令人矚目：根據(jù)The Information 2024年3月的報道，該公司的年度經(jīng)常性收入僅為1500萬美元，而彭博社的數(shù)據(jù)則顯示，到了今年，這一數(shù)字已飆升至1.2億美元。然而，Perplexity的估值也迅速從去年4月的10億美元躍升至最新融資時的140億美元。Perplexity面臨的一大問題是，它直接與ChatGPT以及另一個強大基礎(chǔ)模型Gemini展開競爭。

作為AI領(lǐng)域最受歡迎的兩家模型開發(fā)商，OpenAI與Anthropic不僅僅是在顛覆現(xiàn)有行業(yè)，它們本質(zhì)上是在創(chuàng)造一個全新的產(chǎn)業(yè)。這意味著，它們與只在現(xiàn)有基礎(chǔ)上構(gòu)建應(yīng)用的公司不同，理應(yīng)擁有更高的溢價。

但與其他AI模型開發(fā)商相比，OpenAI與Anthropic的估值仍顯得相對保守。例如，較小的競爭對手Cohere和Mistral AI去年融資時，估值都超過了年化收入的200倍。

公開交易基金SuRo Capital的投資人威利·李（Willy Lee）將OpenAI和Anthropic比作支付處理公司Stripe。他表示，在電子商務(wù)領(lǐng)域，Stripe創(chuàng)造了一個應(yīng)用開發(fā)者可以依托的生態(tài)系統(tǒng)。“這是一種根深蒂固的優(yōu)勢和護城河。”SuRo Capital基金投資了包括OpenAI在內(nèi)的多家高速增長的創(chuàng)投企業(yè)。

OpenAI和Anthropic的戰(zhàn)略也在逐步向AI應(yīng)用領(lǐng)域延伸，這與三大云計算公司（微軟、谷歌、亞馬遜）采用的策略相似：首先建立關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，形成分銷網(wǎng)絡(luò)，再利用這一網(wǎng)絡(luò)向客戶銷售應(yīng)用程序。例如，微軟通過Azure云計算部門銷售的商業(yè)智能應(yīng)用Power BI，就與Snowflake和Databricks等公司形成了競爭關(guān)系。

SuRo Capital的李指出：“在大語言模型領(lǐng)域，誰能夠深深嵌入到某些生態(tài)系統(tǒng)或應(yīng)用中，誰就能占據(jù)巨大的優(yōu)勢。無論是Anthropic試圖成為編程領(lǐng)域的專用模型，還是OpenAI想要成為‘萬能模型’，他們的目標(biāo)都指向這一點。”

Anthropic收入激增的一個關(guān)鍵因素是其2月推出的編程助手工具Claude Code。OpenAI則預(yù)計，新產(chǎn)品和AI智能體將成為其收入的關(guān)鍵組成部分。目前，OpenAI的收入大多來源于ChatGPT。此外，OpenAI還在開發(fā)類似咨詢服務(wù)的業(yè)務(wù)，這可能與Harvey等AI初-創(chuàng)公司形成直接競爭。

OpenAI的發(fā)展戰(zhàn)略表明，AI智能體將是其未來的重要方向。這也意味著，像Sierra這樣的AI客服智能體初創(chuàng)公司將面臨來自O(shè)penAI的直接威脅。Sierra去年秋季以45億美元估值融資，根據(jù)路透社報道的數(shù)字計算，其當(dāng)時的估值已超過其年化收入的200倍。

當(dāng)然，在瞬息萬變且充滿不確定性的AI領(lǐng)域，沒有任何事情是絕對的。OpenAI和Anthropic都在快速消耗現(xiàn)金，可能難以迅速實現(xiàn)盈利。而像DeepSeek等低成本競爭者，或是Meta Llama等開源替代品，都可能搶占市場份額，改變行業(yè)競爭格局。

另外，消費者和企業(yè)對AI技術(shù)價值的失望情緒，可能會拖慢整個行業(yè)的增長速度。但至少在目前看來，OpenAI和Anthropic仍是人工智能領(lǐng)域中最接近價值投資標(biāo)的的初創(chuàng)公司。（小小）