2月，視知產研院報道過，受到Elliott Investment Management的壓力，BP對可再生能源業務大力削減（）。

Elliott是著名的激進投資者對沖基金。這類激進投資者通過業務剝離，大批裁員以及更換董事會，幫助許多陷入困境的企業提高股價，其中不乏BP、西南航空、星巴克等知名企業。

什么是激進投資者？

激進投資者，通常是專業對沖基金，這些激進對沖基金通常持有少數股權，以改變公司的運營方式。

與購買和改造企業以在出售時獲利的私募股權集團相比，激進投資者很少獲得完全或控制所有權。這些投資者利用公司的股權向其管理層施加壓力。相當小的股份（少于已發行股票的10%）可能足以發起一場成功的活動。相比之下，全面收購要約的成本更高、難度更大。

激進投資者通常依靠公開聲明和秘密談判來獲得其他股東和公司內部的支持。如果這些策略不成功，激進投資者可能會尋求代理戰來安插新董事會成員，旨在迫使公司滿足他們的要求。

雖然激進對沖基金的適度目標可能是為公司管理層提供建議，但在大多數情況下，它們以激進的行動而聞名。他們爭取董事會席位，以此作為通過決策影響公司戰略方向的方式之一。一些激進投資者因強行進入失敗的企業并隨后推動管理層變革、警告董事會成員——有時甚至是首席執行官而出名。

然而，大多數激進主義活動都是在幕后進行的。大約三分之二的斗爭是在幕后進行的，各方達成協議而公眾卻毫不知情。只有當激進對沖基金或投資者覺得自己被管理層或董事會冷落時，他們才會公開行動，以爭取股東的支持。

如果一家公司需要更好的管理或費用高昂，它可能會吸引激進對沖基金的注意。在某些情況下，如果投資者希望將公司私有化或計劃推動出售部分部門作為釋放額外價值的一種方式，那么該公司可能會成為目標。如果激進投資者認為他們可以解決這個問題以創造更多價值，該公司也可能成為目標。

Elliott可以說是最令人畏懼的激進對沖基金之一。Elliott 管理著約710億美元的資產，是此類對沖基金中規模最大的。該公司由億萬富翁Paul Singer創立和運營，其規模意味著它擁有更多資本可用于激進投資者活動。它瞄準了一些最大的公司，并吸引了包括沃倫·巴菲特在內的一些最知名的投資者。

根據FactSet的數據，這家對沖基金在2024年參與了15次激進投資活動（包括星巴克、霍尼韋爾、西南航空、德州儀器和軟銀），是所有主要激進投資者中參與次數最多的，也是自2018年開展20次活動以來參與次數最多的一次。它增加了10名上市公司董事，其中包括Tinder所有者Match Group和建筑解決方案提供商Johnson Controls。

Elliott的股票持有價值已從2020年的不到100億美元增加到2024年的近200億美元。

最近，它對西南航空公司發起了激進活動，因為該公司在過去四年中遭受了利潤率下降和股價下跌的困擾。

上周，西南航空公司宣布將開始向乘客收取托運行李費用。這是近60年來，該公司首次決定對托運行李進行收費，此舉是在Elliott數月的無情壓力之后做出的。

自從以19億美元的價格收購該航空公司的股份以來，該公司要求西南航空的經營方式發生重大變化。從該航空公司歷史上的第一次大規模裁員，到近幾個月在激進投資者Elliott要求增加收入的壓力下放棄其長期存在的“行李免費飛行”政策。

除了向航空公司施壓以提高收入外，自去年披露了西南航空11%的經濟股份（足以召開特別董事會會議）以來，Elliott還對西南航空的董事會進行了全面改革，更換了三分之二的成員。

去年，Elliott試圖罷免該航空公司的首席執行官Robert Jordan。2024年10月，雙方達成和解，增加六名新董事，其中包括該激進基金提名的五名候選人。

作為協議的一部分，Jordan的前任首席執行官、執行主席Gary C. Kelly同意加快現有計劃，讓他在計劃于5月舉行的2025年年度會議上離開董事會。根據協議，Kelly將于11月1日離職。

更換部分董事會成員、改善財務和股價表現、罷免首席執行官這是Elliott常用的手段。

Elliott涉及的領域廣泛，其中也包括能源領域，約占Elliott持股的20%。

其中一些著名案例包括：

·Suncor Energy

Elliott目前公開披露的能源頭寸中最大的是Suncor Energy，此前該基金于2022年增持了這家油砂生產商的股份。此后，Elliott成功向這家加拿大公司施壓，使其任命了一位新首席執行官，隨著該公司加大股票回購力度，其股價攀升至16年來的最高水平。

·必和必拓

2017年，Elliott首次披露了對該公司的投資，要求該公司出售其石油業務并放棄其雙重上市結構。2021年，必和必拓退出石油業務。

·東京燃氣

東京燃氣公司去年11月股價飆升20%，創30多年來最大月度漲幅，此前Elliott披露了該公司的股份，并呼吁其出售其房地產投資組合。此后，該公司宣布了一項股票回購計劃，并表示將考慮采取措施釋放其房地產資產的價值。

·英美資源集團

去年4月，彭博社報道稱Elliott通過衍生品持有這家英國上市礦業公司約10億美元的股份，英美資源集團股價應聲大漲。埃利奧特的持股是在英美資源集團收到礦業公司必和必拓集團的主動收購意向后出現的，這一頭寸使埃利奧特成為該礦業公司十大股東之一。此后，英美資源集團表示，將退出一些業務，以重組抵御必和必拓的收購，其中包括其戴比爾斯業務。

·星巴克

2024年7月，Elliott對星巴克進行了投資，要求擴大董事會和改善治理。

·霍尼韋爾

Elliott Management持有霍尼韋爾50多億美元的股份，并正在推動該工業集團分拆為兩家公司。Elliott認為，將霍尼韋爾分拆為兩家公司可能會在未來兩年內釋放高達75%的上升空間。

根據彭博社匯編的數據，自2020年以來，Elliott已瞄準近80家公司，其中約95%的公司股價在激進投資者獲悉增持股份的當天上漲，平均回報率約為5.5%。或許更重要的是，超過三分之二的目標在一年后保持了漲勢，平均漲幅超過35%。

Elliott 的規模也足以直接收購公司，例如去年12月，它從私募股權公司Clayton, Dubilier & Rice手中收購了American Greetings的多數股權。但近年來，它并沒有進行太多收購。

除了購買股票，Elliott還通過購買現金結算的股權互換等衍生品來積累目標公司的頭寸。這些衍生品使其能夠增加其在公司的股權，從而增加其對董事會的影響力。

Elliott通常能夠通過談判實現變革，而無需發起全面的董事選舉代理權爭奪戰。

雖然獲得不少成就，但這些激進投資者在推動改革中也會遇到一系列問題。

Benesch合伙人Aslam A. Rawoof專門幫助公司高級官員應對華爾街日益壯大的激進投資者力量，他表示，雖然激進投資者的參與通常會在短期內推高股價，但目標公司的現有管理層往往會抵制變革。他說，管理層天生比局外人更了解公司，而激進投資者可能不了解企業的文化。激進投資者的批評者表示，他們以犧牲公司的長期健康為代價來推動短期決策，損害了公司與員工和客戶等利益相關者的關系。

此外，激進投資者無法獲取專有的內部信息，他們的分析通常僅限于公司的公開文件。有時，他們可能會將一個行業的經驗教訓應用到另一個行業，結果好壞參半。

隨著越來越多的激進投資者四處尋找交易，很多公司正在采取主動措施，例如將董事會與治理結構相結合，以抵御激進投資者在這方面的投訴。

激進投資在新冠疫情爆發前的幾年里在華爾街變得極為流行。但在疫情期間，這種策略消退了好幾年。現在，激進對沖基金又回來了。

“他們顯然做得很好，否則他們就不會成長，”特拉華大學研究公司治理的退休金融學教授Charles Elson說。“如果他們持有股票，他們會認為股票被低估了，并會采取行動提高其價值。”

不過，Elson也表示，在尋找新的激進交易時，Elliott可能會發現不那么容易實現的目標，因為大型公司通常比小型公司擁有更好的治理。

激進領域也有很多競爭對手。

“這個行業競爭非常激烈，太多人追逐的公司越來越少，”Elson說。“這意味著可供瞄準的合法公司越來越少。看看結果會怎樣，這將會很有趣。”

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