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Headline

中國對外直接投資增速創十年同期新高

人民幣國際支付份額連續四個月排名第四

無降準措施將導致流動性缺口達2.3萬億元

拼多多四季度營收低于預期但利潤超預期

可再生能源供應過剩預計拖累固投1.1個百分點

美國四季度經常賬戶赤字收窄好于預期

美國二月成屋銷售量高于預期并扭轉頹勢

耐克財報優于預期，但中國市場收入大跌

歐洲企業凈利潤率觸底時間滯后美國一年

歐洲國防和航空航天板塊預期盈利增長最快

英國央行以8:1投票結果維持基準利率不變

韓國通過養老金改革法案，繳費率將大幅提高

印度10年期國債收益率創三年新低

白銀租借利率大幅上漲，倫敦庫存大幅減少

中國

1.中國商務部數據顯示，2025年前兩個月，中國非金融類對外直接投資（ODI）同比增長9.1%，達到229.7億美元，為2016年以來同期最高水平。“一帶一路”沿線國家非金融類對外直接投資額達55.2億美元，同比增長17.6%。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

2.美國財政部數據顯示，1月中國持有的美國國債規模升至7608億美元，環比增加18億美元。同月，被視為中國托管賬戶所在地的比利時的美國國債持有量則增加3億美元至378億美元。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

3.環球同業銀行金融電訊協會（SWIFT）數據顯示，2025年2月人民幣國際支付份額升至4.33%，創半年新高，連續4個月排名第四。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

4.許多高科技制造業高度依賴進口并具有高出口敞口，因而成為政府政策的關注重點，以通過推進進口替代、提升自給自足能力來增強供應鏈韌性，并在日益加劇的貿易不確定性下保持出口穩定。

來源：高盛（《亞洲經濟分析：高技術制造業是否已成為的中國下一個增長引擎？》，）

5.隨著貨幣基礎和存款規模持續擴大，銀行需要繳存更多準備金，這會導致銀行間很多流動性被鎖定。若無降準措施，銀行間累積的結構性流動性缺口將達約2.3萬億元；在實施降準后，實際流動性缺口被控制在接近零的水平。

來源：摩根大通（《中國市場周報：一切都在改變》，）

6.拼多多公布第四季度業績，當季營收同比增長24%至1106.1億元人民幣，低于市場預期的1160.3億元；凈利潤298.5億元人民幣，同比增長17%，略高于市場預期的294.8億元。總運營支出同比增長19%，主要由于促銷和廣告支出增加。拼多多ADR一度下跌4.3%，但最終收漲4.0%。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

7.中國可再生能源行業的供應過剩狀況仍然嚴重，太陽能和風能制造商的資本支出預計將從2023年的2400億元降至長期平均值的960億元，這相當于中國固定資產投資（FAI）整體下降0.3個百分點；同時，可再生能源項目的安裝規模預計將從7000億元降至長期平均值的3000億元，這將再拖累中國固定資產投資增速0.8個百分點。

來源：法國外貿銀行（《中國需要從新的生產力量轉向綠色基礎設施力量》，）

8.與其他許多亞洲國家一樣，中國近年來加快了核電項目審批。考慮到5到6年的建設周期，這意味著中國2027-2030年間新增發電容量可能會顯著增加。預計中國核電總裝機容量將達約100吉瓦，有望超越美國成為全球最大核電市場。作為低碳且穩定的電力來源，核電將有力支撐中國數字化發展戰略，滿足高能耗數據中心等設施的電力需求。

來源：巴克萊（《兩會：更靈活、更有針對性》，）

美國

1.美國2024年第四季度經常賬戶赤字收窄至3039億美元，較第三季度修正后的3103億美元減少，好于市場預期的3255億美元。主要原因是，初次收入余額由第三季度的赤字轉為第四季度的盈余；二次收入和服務順差的變化部分抵消了商品貿易逆差擴大帶來的影響。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

2.美國勞工部數據顯示，3月第二周首次申請失業金人數為22.3萬人，較前一周增加2000人，略低于市場預期的22.4萬人，仍處于歷史低位。其中，聯邦政府雇員計劃的失業申請減少514份至1066份，此前有報道稱政府效率部（DOGE）的許多解雇都是通過遣散費完成，以防止員工在被解雇后立即申請福利。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

3.美國全國房地產經紀人協會（NAR）數據顯示，2月成屋銷售量為年化426萬套，環比增長4.2%，顯著高于市場預期的395萬套，扭轉了1月下降4.7%的頹勢。成屋銷售中位價同比上漲3.8%至39.84萬美元。待售房屋庫存環比增加5.1%至124萬套，相當于3.5個月的供應量。NAR表示，更多庫存和選擇正在釋放被壓抑的住房需求。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

4.2025年3月，美國費城聯儲制造業指數從2月的18.1降至12.5，高于市場預期的8.5。當前活動、新訂單和出貨量指標均有所下降，但仍保持正值。就業指數升至多年高點，但價格指數依然高企。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

5.耐克公布第三財季財報，當季營收112.7億美元，同比下降9%，優于預期的110.1億美元；凈利潤7.9億美元，同比下降32%；每股收益0.54美元，高于預期的0.29美元。盡管盈利好于預期，但中國市場收入同比大跌17%，導致其股價盤后股價下跌逾5%。北美市場銷售額同比下降4%至48.6億美元，優于預期的45.3億美元。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

6.美國天然氣鉆機數量近兩年持續下降，貝克休斯公司數據顯示，2022年12月至2024年12月間天然氣鉆機數量減少50臺，降幅達32%。下降主要集中在天然氣資源豐富的黑恩斯維爾（Haynesville）和阿巴拉契亞（Appalachia）地區，與2024年大部分時間天然氣價格創歷史新低以及先進鉆井和完井技術廣泛應用有關。

來源：EIA

7.1990-2020年間，美國大學對外資助顯著增長，但由于高校學費上漲更快，導致學生實際負擔仍然增加。對于高校而言，盡管政府的援助大幅增加，但高校卻通過提高學費“捕獲”了這些財政援助，而非將其傳遞給學生。如果高校維持1989-90年的學費水平，增加的政府援助本可為平均公立大學生提供免費教育。

來源：Preston Cooper，American Enterprise Institute

歐洲

1.歐洲斯托克600指數公司的凈利潤率相比標普500指數滯后了一年才觸底。隨著歐洲股市受益于潛在的經濟復蘇，兩者的估值差距可能會在未來縮小。

來源：德意志銀行

2.摩根士丹利的研究顯示，歐洲市場國防和航空航天板塊預期盈利增長最快，市盈率也反映了這種樂觀情緒。而汽車板塊盈利預期墊底。

來源：摩根士丹利

3.過去十年，按市銷率（P/S）計算，歐洲國防股的估值較美國國防股平均折價50%，目前這一差距已縮小至10%。歐洲國防戰略的轉變可能進一步壓縮這一估值差距。當前，歐美國防股在基本面上已經非常相似。

來源：德意志銀行

4.歐洲環境署的一項研究發現，僅在2023年，與氣候相關的風暴和洪水就給歐盟國家造成了353億歐元的經濟損失。

來源：Bloomberg

英國

1.英國央行貨幣政策委員會（MPC）以8比1的投票結果決定維持基準利率在4.5%不變，符合市場預期。其中一名委員建議降息0.25%。英國央行指出，過去兩年在抑制通脹方面取得了顯著進展，然而，全球貿易和地緣政治不確定性有所上升；英國經濟增速略好于預期，但企業調查顯示增長和就業疲軟。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

2.英國國家統計局（ONS）數據顯示，英國女性與男性就業率呈現明顯差異。截至2024年，男性就業率維持在78%左右，自2019年以來波動不大；女性整體就業率則相對穩定在72%左右。然而，有撫養子女的女性就業率在2023年達到峰值近79%后出現明顯下滑，2024年降至約76%。根據Fawcett Society報告，2023年底，工作與育兒平衡困難已導致近25萬名母親離職。

來源：經濟學人

亞太

1.韓國國會通過了一項改革規模達8300億美元的國家養老基金的法案，以應對人口老齡化帶來的基金枯竭問題。法案規定，未來八年，強制性養老金計劃的繳費率將從目前的9%逐年增加0.5個百分點，最終達到13%。養老金支付與平均收入的比率將在2026年提高到43%，高于政府此前提出的維持在42%的方案。由于人口迅速老齡化，該基金預計將在2050年代中期耗盡，此次改革預計將把基金枯竭時間推遲15年。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

2.新西蘭2024年第四季度國內生產總值（GDP）環比增長0.7%，高于市場預期的0.4%和央行預期的0.3%，成功使新西蘭擺脫經濟衰退。16個行業中有11個在第四季度實現增長，其中房地產服務、零售貿易和酒店住宿以及醫療保健和社會援助行業的增幅最大。此前，新西蘭央行已自2024年8月起累計降息175個基點至3.75%，并計劃在4月和5月分別降息25個基點，今年晚些時候可能還會進行第三次降息。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

新興/前沿市場

隨著印度央行向商業銀行注入了一系列流動性以遏制盧比的下跌，促使外國投資者重新購買印度債券，印度10年期國債收益率跌破6.7%，創下三年新低。

來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

全球

2010年墨西哥灣發生的“深水地平線”（Deepwater Horizon）鉆井平臺爆炸事故導致大量原油泄漏，這起事故促使人們對溢油補救進行大量研究。國際油輪船東污染聯盟(ITOPF)數據顯示，油輪泄漏量已從1978年峰值約60萬公噸急劇下降，目前只是當時的一小部分。不過，盡管預防技術取得顯著進步，但溢油清理工作仍然極具挑戰性。

來源：Bloomberg

大宗商品和能源

1.受貿易摩擦擔憂加劇影響，白銀租借利率（即短期借入白銀的成本）大幅上漲，1個月期租借利率本月超過6%，而上個月也一度達到這一水平。隨著大量交易商將白銀運往美國以獲取紐約市場存在的溢價，導致倫敦市場的白銀庫存迅速減少，而美國市場的白銀庫存則增至1992年以來的最高水平。

來源：Bloomberg

2.受美國可能對銅進口征收關稅的影響，紐約商品交易所（COMEX）期銅較LME溢價接近歷史高位。受價差套利驅動，倫敦金屬交易所（LME）的銅提取申請量激增至10萬噸以上，創2017年8月以來新高。

來源：ING

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