9.24行情啟動近半年后，A股再次來到3400點附近，這一次市場并沒有畏高退潮，而是在低波震蕩。

伴隨著小幅縮量，市場呈現出現熱點輪動快、資金高切低的現象。一面是消費拉升，一面是科技賽道出現不同程度的資金流出。當下投資者究竟該換倉還是堅守科技成長？

01

周期消費與科技股

出現短期“蹺蹺板”效應

今年的兩會意義重大，既是十四五規劃的收官之年，也是十五五規劃開啟的關鍵時點。在當下國內經濟復蘇穩定，地產回穩訴求強烈的背景下，兩會的重點落在了提振消費和發展新質生產力上。

過去幾年我國居民資產負債表的持續惡化使得大眾消費能力和意愿不斷下降，內需疲弱、消費不振的現狀使得市場對消費修復預期較低。在此背景下，A股消費板塊經歷了4年的調整，其中食品飲料最大跌幅為58.8%、醫藥為55.3%。當前食品飲料和醫藥等消費行業的估值和基金配置力度已處在歷史低位。（數據來源：Wind）

而近期市場發生微妙的變化——消費賽道崛起，市場占優風格出現變數。3月16日一周，周期及消費板塊取代 TMT 階段性跑贏市場，前期滯漲的周期消費與科技股在盈利估值比價上出現了短期蹺蹺板效應。

數據來源：Wind，中銀證券，數據區間：2025.03.10-2025.03.16，歷史數據不預示未來，詳細指數見文末

這一方面是利好政策刺激下的止跌回穩，另一方面也是估值性價比凸顯的作用。

從“日歷效應”看，進入3-4月份，臨近業績期，市場本身來到了一個行情趨于擴散、風格有望更加均衡的傳統窗口。此時業績將會成為市場關注的焦點，景氣度交易將有可能主導市場。

02

中國科技估值重塑

自主可控是持久話題

2025年春節以來，AI產業各環節行情全面爆發，符合歷史經驗。

• 2023-2024年A股的AI行情以美股映射為主，領漲的是海外AI算力產業鏈；
• 2025年A股的AI行情自主性更強，國內AI算力需求兌現期已開啟，國內AI應用預期全面提前發酵。

明年是十五五規劃的開局之年，2010、2015、2020年都是五年規劃的過渡年，下一個五年規劃的政策線索會有所布局，市場也會搶跑，今年是又一個產業政策布局與產業趨勢共振的窗口。

政策布局發酵的行情，大致分兩類：

政策布局與產業趨勢共振

2010年電子、2015年移動互聯網、2020年半導體、新能源，產業趨勢行情往往已進入成長期，政策強化基本面樂觀預期，增強行情動量；

政策有布局，但產業仍在導入期

2010年醫藥、計算機、高端裝備，2015年高端裝備、供給側改革，能夠發酵脈沖式或相對持續的主題行情，但彈性和持續性弱于第一類。

當下全球經濟在美國關稅大棒下正經歷秩序重塑，中國科技的異軍突起讓全球看到了中國的發展潛力，人形機器人、大模型、智能車等一系列國產化制造改寫了境內外資本對于中國科技估值的認識。今年兩會中提到了加速“人工智能+”發展，這也是在我國經濟處于轉型期的重要一步。

土地財政正逐漸向科技創新過度，在未來的十幾年里，科技創新以及自主可控將會是一個重要的發展方向。

03

再到關鍵點位

當下，市場再次來到3400點的關鍵點位，其后續上行動能的持續性成為市場關注的焦點。

實際上，自2009年大盤觸及3478點后，3400點長期成為關鍵心理關口。2024年10-12月三次嘗試突破3400點均失敗，形成技術面強阻力。若本次能站穩，將打破過去半年“得而復失”的循環，為市場注入中長期信心。

3400點之所以關鍵，主要源自以下幾方面：

牛熊分水嶺信號

歷史經驗顯示，有效突破3400點往往伴隨增量資金入場。例如2020年突破后開啟結構性牛市，而此前多次沖高回落則導致市場重回震蕩。

獨立行情韌性驗證

中信建投指出，本輪突破恰逢美股動蕩，A股近20年首次在美股大跌期間走出獨立行情，反映市場對國內政策及科技產業升級的定價邏輯重塑。

風格切換觀察窗口

東方證券提示，當前科技題材退潮與順周期板塊輪動并存，3400點爭奪或推動資金向低位權重（消費、醫藥、新能源）及安全類資產（軍工、有色）再平衡。

自9.24行情以來，A股成交持續保持高位，市場做多熱情度高漲。

往后看4-5月份，隨著國內經濟數據公布、上市公司業績數據陸續披露、海外關稅預期擾動，預計市場將從此前的“流動性、政策驅動邏輯”逐步走向“基本面驅動邏輯”，整體預計將呈現震蕩整理行情，指數波動幅度將放大，市場風格輪動節奏也將加快。

操作層面來看，投資者需要更加謹慎、同時密切跟蹤公司基本面，關注估值與業績的匹配性。

但要說明的是，后續即使春季躁動行情短期出現調整或者 TMT 板塊因情緒面過熱出現調整，也不意味著本輪科技股行情的結束。從中長期來看，人工智能仍是未來數年的產業發展趨勢，將推動中國產業轉型升級以及科技創新加速，因此從全年乃至更長的時間維度來看，以人工智能為核心的科技股行情都將是市場的主線，科技股短期的震蕩調整不改持續向好的趨勢。

此時糾結是否需要換倉的小伙伴，不妨以“科技+消費”的啞鈴策略進行配置，將資金投向高成長資產與防守型資產，實現投資組合在風險與回報之間的精妙平衡。

人工智能AIETF（515070）

今年以來上漲超13%?；鹨幠Ｍ黄?0億元，今年以來份額增長率同類排名第一，近1年份額增長率超100%。AI產業鏈帶動的春季躁動行情下，人工智能相關ETF表現亮眼，持倉股中新易盛、易華錄、浪潮信息、寒武紀等個股紛紛大漲。

（數據來源：Wind，截至2025.03.17，歷史數據不預示未來）

食品飲料ETF（515170）

跟蹤細分食品賽道，其中白酒、乳制品占比均較高，其中貴州茅臺、五糧液、伊利股份、山西汾酒四大權重股占比高達50%。

風險提示: 1.本基金為指數型股票基金，主要投資于標的指數成份股及備選成份股，其預期風險和預期收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金，屬于中高等風險(R4)品種，具體風險評級結果以基金管理人和銷售機構提供的評級結果為準。2.本基金存在標的指數回報與股票市場平均回報偏離、標的指數波動、基金投資組合回報與標的指數回報偏離等主要風險。3.投資者在投資本基金之前，請仔細閱讀本基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產品資料概要》等基金法律文件，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策，獨立承擔投資風險。4.基金管理人不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。5.基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則，在投資者做出投資決策后，基金運營狀況、基金份額上市交易價格波動與基金凈值變化引致的投資風險，由投資者自行負責。6.中國證監會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風險。7.本產品由華夏基金發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。8. 本資料不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達意見不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，我公司不就資料中的內容對最終操作建議做出任何擔保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。9.市場有風險，投資須謹慎。