還是先從美股說起。昨晚美股大漲，納指100漲2.16%，標普500漲1.76%，美股基民繼續大口回血。

之前的壓制回調，很大程度上來自對關稅的恐慌，而現在的修復，也是因為關稅出現緩和信號。

上周五老川就說，關稅這塊還是會有“靈活性”。言下之意，只要談判順利，就有轉圜余地。而昨晚繼續緩和氣氛，說，并不是所有關稅都會在4月2號公布（減緩短期利空的緊迫性），而且可能并不會對所有非美國家都加征關稅，有些談得好的，也可能不加（緩和整體利空的力度）。所以昨晚美股再次大漲。

這本質上還是反映了，關稅只是對岸的手段，不是目的。實際落地的關稅力度，可能會比之前市場預期的要更溫和。

但是，這個不確定性依然存在。一旦沒談好，老川也是會真動手的。這也是為啥昨晚美股雖然大漲，但并沒有放量。投資者整體情緒還是在邊際樂觀中帶著克制。（ 另一重顧慮是本周五要公布的PCE通脹數據）

對A股和港股來說，不確定性會更大，畢竟我們才是對岸的最大矛頭。雖然本周就會開啟對話，但是沒人說得好結果會怎樣，所以市場情緒整體保守是完全可以理解的。

今天A股和港股的整體下跌，就是在這個大氛圍之下。當然各自還有一些其他原因。

比如港股，恒生科技一度大跌近4個點，它的第一大權重股，小米，今天一度暴跌6%，沒辦法，雷布斯選擇在小米股價歷史最高位配發新股，預計要從股市狂卷400多億港幣。

投資者一下就蚌埠住了，籌碼瘋狂交換，使得今天小米直接創下歷史天量，光一上午就成交600多億，而整個恒生科技都才成交900多億。小米這一只股票就占了三分之二，嘆為觀止啊。

但也不能怪投資者大驚小怪，小米這波操作確實是有點騷了。最近一年通過小米汽車，小米股價從15塊狂飆到現在最高近60塊，然后在投資者看漲情緒爆棚的歷史高位，迅速增發套現。

對小米來說，這筆錢當然有可能會給后面帶來更大的成長空間，畢竟小米汽車才剛起步一年，產能擴張必然需要錢來砸。只是，后面到底能做成啥樣，包括市場本身的競爭格局變化，都是說不好的。所以對這波新韭菜們來說，動作慢的，可能就真要體驗“年輕人的第一波套牢”了。

而A股，跟我昨天說的差不多，繼續往防御方向走。

科技方向今天繼續大跌，特別是人工智能、芯片算力、云計算等板塊。

或許跟一個大佬的發言有關。阿里巴巴董事局主席老蔡今天在一個峰會上說，他 開始看到人工智能數據中心建設出現泡沫苗頭，美國的許多數據中心投資公告都是“重復”或相互重疊的。

可能是這句話，一下把相關板塊市場給嚇到了。雖然這話說得并不是完全沒根據，但這句話對市場來說，很可能也存在著情緒放大，以及被誤傷。

美國確實可能也存在AI數據中心重復扎堆建設的情況，比如在德州和俄勒岡州，當地都給了不少稅收優惠，使得很多企業項目被吸引過去，外部激勵的干擾有時候確實可能會帶來一些過度投資。

還有就是之前對AI基建擴張的樂觀預期，也會導致過度投資。尤其是當deepseek這種低算力成本模式的出現，在短期內可能就會導致需求跟不上供給的擴張速度。

但這說到底都是理論情境的推演。如果科技巨頭在AI算力和數據中心方面的資本支出還在繼續增長，其實就說明需求也依然強勁，供給過剩的焦慮就消退了。

而現在的情況就是，亞馬遜、谷歌、微軟這些大公司都在擴展他們的數據中心網絡，相關的資本支出增速也都是超預期的。即便要證偽，也要等到下一份財報出來才能判斷。此外，還有像Equinix、Digital Realty這樣的專業數據中心運營商也在積極擴張。

還有很重要的一點是，老蔡說的，只是美國的情況。而我們這邊呢？可能確實也存在結構性的問題，比如 低端通用算力過剩，但面向AI訓練、科學計算的高性能算力（比如智算中心）還是供不應求。

所以單憑那么一句話，就把自己嚇成這樣，實在沒必要。AI科技方向的回調，已經有一個多月了。 從ETF來看，幾個核心方向，比如云計算50ETF（516630）已經回調了差不多15個點，人工智能AI ETF（515070）也回調了差不多12個點，雖然不一定已經完全跌到位，但在下跌過程中，對于這種全年相對看好的方向，大概率會有資金開始逐步介入了。

最后再說一句債市， 今天窄幅震蕩，10年期國債收益率目前在1.8%附近。MLF這次宣布修改中標模式，意味著它正式退出政策利率舞臺了，以后政策利率主要就是看7天期逆回購了。

至于這次MLF增量續作，有人說是“實質性降息”，其實也談不上，債市今天這表現就明顯沒認。市場資金面依然不寬松，暫時還是大概率貓一天狗一天的。

AH股相關指數技術面走勢（僅為技術面現狀描述，并非趨勢預測）。暫時不變。

風險提示：本文所有內容均不構成任何投資建議，請務必獨立判斷。股市有風險，投資須謹慎。