周二對科技來說，堪稱落難日，一日三驚！

先是大早小米公告配股，當然利空，而且收盤跌到6.3%，精確控制在配股價附近。行情的龍頭，這是天外飛仙一擊，肯定有影響。

梳理一下港股三角博弈邏輯，外資態度短期向下，等4月2日明朗；國內降息降準推遲；市場熱錢回流美股、成交額下降造成短期流動性緊張。

以上邏輯并非是固定不變的，比如隨時會降準降息，也可能隨時會有新科技突破，而行情的發起邏輯（東大科技重估、龍頭股業績）并未真正動搖。

第二個是阿里蔡總認為數據中心建設要警惕泡沫（看似特指美國，并非東大），大佬的意見我們普通人沒有資格反駁，但凡事都是兩面性的。

螞蟻近期公布了AI訓練成本降低的進展，使國產芯片實現與英偉達H800相當的性能。這與DeepSeek的標簽：省算力，有異曲同工之妙。

降低AI成本似乎在東大聰明人面前不是事兒，而且打在美國的強項上，算力需求重估本來就是大勢所趨。

可另一面，AI訓練現在占據大模型算力成本70%以上，省了訓練的算力，其實利好AI場景落地，加速普及，而從行業觀感上東大的AI場景迭代速度遠超世界水平。

可要回顧一下：DeepSeek當初剛出來時，確實把算力短期砸了，但全民接DS卻把這個利空碾壓了，算力后面新高。

AI現在最關鍵的是應用場景發力，這個趨勢未變。

第三個，高盛降低全球AI服務器銷量預測，這個是對第二條的火上澆油，不過看今天液冷和CPO的表現，影響不大，不再贅述。

上面聊的，都是科技主題的價值問題，可市場并非是完全價值導向的，我們梳理一下泛科技（含AI、半導體、機器人、低空等）的預期節奏。

如上圖，一條是價值路徑，這是我們中長線投資的基礎。

也就是投資者會堅定認可東大的科技進步，堅信AI普及帶來的巨大社會和經濟價值，并且積極預期利好政策的頻率。沒這個信念，就成了出純熱點炒作了。

另外一條線，是炒作路徑，其關鍵因素在于資金的共識、利好更新的頻率等。雖有波段，但大體上圍繞價值線震蕩向上。

其關鍵風險因素，在于其他風格的資金分流（比如消費、順周期）以及強利空邏輯（外資態度……）等，可由于中期價值邏輯清晰（相比消費），一旦調整穩固之后，反彈迅猛直接，可能一兩天就修復了跌幅。

拿科創芯片來說，一直說難投（主要因寒武紀），但事實上依然走出震蕩向上的軌跡，內在的價值邏輯有資金看得比我們清楚。

因此，如果你堅信中長期價值邏輯，要等的加倉、補倉點，在于重新獲得共識的那個點。

過去兩周我們多次強調，加倉要等新的刺激因素特別是技術突破，比如Manus國內版如果火爆了，算力需求會再次爆發。

但在等待的過程中，最關鍵的是如果出現了其他方向的熱點，要么控倉要么均衡配置規避炒作路徑下行壓力。

比如育兒養老消費明顯上升為國策，接下來預期政策頻率會很高。不管能漲多少，短線就是分流了主線資金。

而如果煤價持續大漲，這個就夸張了，找到抱團理由就有人帶頭，量化光速強化風格因子，這個才是最危險的。

科技一日三驚，但評估下來，只是炒作路徑上的常態。中長期價值路徑是否受影響，獨立判斷不強加。

我們需盡力控制的，是炒作路徑回落的風險敞口，能做到就做到，做不完美的話關注下次共識的節點，小投資者不指望完美操作。

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