作者| Mia

編輯| 赤木瓶子

閱文交出了一份有喜有憂的2024年成績單。

2024年無疑是閱文集團的“爆款之年”。相應地，這一年的多個數據表現回暖。3月18日盤后，閱文集團（00772.HK）發布2024年業績報告，財報顯示，2024年閱文集團營收同比增長15.8%至81.2億元，創三年新高。

與此同時，其歸母凈利潤虧損2.09億元，非國際財務報告準則（Non-IFRS）下的歸母凈利潤為11.4億元，近四年來業績首次由盈轉虧。2月，公司發布的盈利預警公告披露，閱文集團因對新麗傳媒計提10.5億至11.5億元商譽減值，導致2024年預計凈虧損約1.5億至2.5億元。提前打了預防針讓市場有所準備，財報發布當日截止收盤，閱文錄得1.68%的微漲。

這已經是新麗第二次商譽減值，2020年，閱文以業績不達預期為由，對新麗傳媒計提37億元至47億元的商譽減值。有業內人士分析認為，此次減值主要出于會計處理謹慎性原則的考慮，具有非經營性、非持續性的特點，風險邊際顯著改善，商譽風險基本出清。

距離2018年閱文155億收購新麗，轉眼將至七年，市場對影視并購早已“降溫”，打通IP產業鏈上下游閉環的嘗試，成果究竟如何？面臨著免費閱讀產品崛起的沖擊，網文巨頭應當如何應對？

跌宕起伏的文字與影視故事

作為一家專注于“故事”的上市公司，閱文的核心業務有兩塊，一塊是“用文字講故事”的在線閱讀，另一塊是“用影視講故事”的IP改編。

財報顯示，2024年，閱文在線閱讀收入為40.3億元，同比微增2.1%，營收占比從56.3%降至49.6%，來自版權運營授權及其他業務的收入約為40.9億元，同比增長33.5%，首次超過了在線閱讀。

新麗是“閱文IP影視化”的主要載體。和新麗的5年對賭，終是在2024年劃下了句號。第一份業績對賭協議承諾新麗傳媒2018-2020年的凈利潤不低于 5 億元、7 億元、9 億元。新麗在2018-2019年均未實現上述業績。

后來，雙方由3年對賭改為5年對賭。協議要求2020-2024年期間新麗達到最低2億元、 3億元、3億元、3億元和3億元的凈利潤。閱文財報顯示，在2024年，新麗傳媒營收16.39億元，歸母凈利潤3.4億元，剛好達標。

業績隨爆款率而波動，是所有內容公司的宿命。波動的不確定性風險，也增加了外界對盈利能力的隱憂。

閱文/新麗去年的幾大重點項目中，《熱辣滾燙》《與鳳行》《慶余年2》《玫瑰的故事》“爆款四連”集中在上半年，下半年暑期檔大片不及預期，主控的《異人之下》成本2億+、累計票房 1.18億，《海關戰線》累計票房1.29億元，造成虧本，部分電視劇延期播出，僅有一部《大奉打更人》，且實際熱度有待商榷，比起《慶余年1&2》有不小的差距。對比同行，爆款率仍需維穩和提升。

公司上半年業績明顯優于下半年，2024年半年報顯示，閱文的總營收增長了27.5%，版權運營收入增長了75.7%，對比全年，閱文總收入增速為15.8%，版權運營收入為33.5%，全年收入被上半年帶飛，被下半年拖后腿。同時，年內銷售及營銷開支增長31.5%，至22.61億元。

新麗傳媒副總裁王喬曾表示，公司在劇本孵化、制作等環節“精益求精”以滿足觀眾對優質內容的需求，導致項目周期從18個月延長至24-30個月。周期拉長對應的是成本的上升，以及風險的增加，加上大環境不確定性增加，從這個角度來看，在“爆款之年”商譽減值也算未雨綢繆。

將目光投向另一大板塊在線閱讀，同時也是IP商業化模型的上游根源，不難發現其整體盤子已經趨于固定，增速有限，主打求穩。

從財報數據來看，起點出現了一定程度的“月活下降”現象。2024年，閱文平臺整體平均月活為1.67 億，同比下滑19%。其中，付費用戶數為910萬，同比增長4.6%。閱文自有平臺產品的平均月活為 1.04 億，騰訊產品自營渠道的平均月活為0.63億，同比下滑37.7%。第三方平臺收入2.54億元，同比增長32%。

面對以番茄小說、七貓小說為代表的免費閱讀產品沖擊，閱文選擇的是一方面在騰訊協同生態渠道戰略收縮，更聚焦于付費閱讀這一核心。另一方面通過第三方平臺插入廣告的免費閱讀擴大IP影響力，推進付費與免費雙軌并行。近年來平臺一系列打擊盜版動作，抬高了平臺與作者的收入，同時也在一定程度上影響了IP沉淀的可能性。

公司稱，2024年，平臺新增約 33 萬名作家和 65 萬本作品，新增字數超過420億，達成5萬均訂的新書數量同比增長約50%，年收入超過50萬元人民幣的新人作家數量同比增長超70%。

相對而言，起點對男頻作者有著更強的吸引力，以長劇改編居多，番茄小說IP以短劇化改編居多，目前打造爆款的能力尚有待驗證。小說作者龍貓表示，“番茄小說門檻更低，但是賺得更少，適合新人練手，起點簽約作者前三個月每月會有1500塊全勤獎，需要每天更新4000字以上，3個月之后全勤獎變成1000塊，但要求均訂達到500以上，收入大概是番茄的兩倍，作者更愿意去起點。”

用戶流量與作者吸引力難以兩全，字節系的番茄選了前者，于騰訊系的起點，堅守精品戰略優化作者體系似乎是唯一的路。考慮到許多男頻IP屬于奇幻科幻類，有“重工業、開發難”的特征，影視化意味著龐大的成本開支和漫長的打磨周期，當閱文完成對騰訊動漫收購后，將IP動漫化而非影視化，似乎是更有性價比的選項。

“賣谷”5億，AI、出海能否解題？

基于影視行業整體遭受沖擊、2024年電影票房驟降等大形勢的變化，多家公司紛紛押注新生事物。一些面向年輕人、面向新市場的業務，是閱文未來可能的增長點。

伴隨著二次元市場高速發展而成長起來的“賣谷”業務，便是其中之一。據CEO新年內部信透露，截至2024年11月，閱文衍生品業務營收已達2023年同期的2.5倍，上半年已帶動卡牌業務GMV約1億元。

2024年，閱文好物與Hitcard合作開發了多款卡牌，集團的衍生品GMV突破5億元，卡牌GMV突破2億元，《全職高手》《慶余年》《詭秘之主》《一人之下》《狐妖小紅娘》等IP均創下歷史收入新高。

集團旗下的IP衍生品廠牌閱文好物過去一年開設了8家線下門店，搭建了自營直播間、天貓商城等10多家線上商城，并通過分銷模式覆蓋了6000多家線下銷售網點和3000多家線上銷售網點，去年12月，上線了吃谷小程序“閱谷咪”。

2月19日，閱文好物與FunCrazy瘋玩官方宣布雙方就爆款電影《哪吒之魔童鬧海》達成合作，拿下FunCrazy瘋玩《哪吒2》衍生品的國內總經銷權。

集團顯然也注意到了衍生品的高速增長，今年首次提出將“IP商業化”作為集團重點方向。2月底的“2024閱文IP盛典榜單”首次新增“年度好評IP谷子”與“年度IP跨界營銷”兩大榮譽，年度業績報告中同樣重點提及“IP商業化”，這部分營收增加，是IP走向成熟的表現，對比近日來泡泡瑪特的瘋漲，迪士尼帝國的構建，或許可以期待下閱文能否抬高IP價值開發的天花板。

AI和出海，是每一家內容公司不可錯失的機會。閱文CEO侯曉楠在內部信中強調，“2025年將是閱文全球化戰略全面提速的一年。”

2月5日，閱文集團宣布旗下作家輔助創作產品——作家助手接入DeepSeek-R1大模型，主要應用于智能問答、獲取靈感、描寫潤色等輔助功能，據了解其應用范圍受到嚴格限制，杜絕“代筆”。龍貓表示，“我們一般會讓AI寫幾段找下感覺，再自己修改，直接用肯定是不行的。”

AI助力其全球化進程有效提速。過去的一年，閱文旗下海外門戶起點國際（WebNovel）已上線中文譯文作品6800部，新增AI翻譯作品3200多部，占中文翻譯作品總量的47%，在暢銷榜Top100中的占比也達到四成。2024年AI翻譯的非英語作品的收入增長超過350%。

另外，閱文披露，公司今年開年上線的一部爆款短劇實現7天流水過5000萬元的成績。

無論是搭上大熱的“谷子經濟”，還是出海，亦或是通過AI降本增效、提高產能并增收，一切仍舊回歸到IP本身。IP是否具備穿越周期的長遠生命力？在那些耳熟能詳的名字之后，能否找到鏈接新生代的新IP？考驗遠未結束，并將呈現于未來的每一份業績報告中。