文/狗蛋本蛋

美圖，這絕對是一家神奇的公司。

2013年做手機，一度想把手機做成公司主業(yè)，但逃不過巨虧，2018年凈虧損5億后，2019年關(guān)停該業(yè)務。

手機業(yè)務，卒。

2017年，推出電商業(yè)務美圖美妝，利用AI測膚質(zhì)推薦商品，還是巨虧，2018年底運營和管理交給寺庫。

電商轉(zhuǎn)型，卒。

2018年，向社交轉(zhuǎn)型，試圖打造生活方式分享社區(qū)，最終轉(zhuǎn)了個寂寞。

社交轉(zhuǎn)型，卒。

2021年，美圖愛上炒幣，買入31000枚以太幣、940枚比特幣，現(xiàn)金對價約1億美元，被外界認為不務正業(yè)，一度被罵上熱搜。

2022年幣價大跌，美圖當年度因此計提虧損兩億元。

好在2024年加密貨幣“回春”，美圖趁機清倉，最終獲利5.7億元。

盡管“炒幣”挽回一點顏面，美圖留給投資人的印象仍是：

跨界的廢材。

跨界跨多了，股民都快忘了美圖的主業(yè)是美圖，賽道是影像與設(shè)計。

而跨界廢材當久了，還極大影響市場信心。

與之相對的是，這幾年美圖股價坐上了過山車。美圖2016年底上市發(fā)行價8.5港元，2017年最高漲至23.05港元，市值最高980億港元；

2018年，股價最低時2.1港元，市值不足90億港元；

2021年最低下探到1.65港元，2022年一度淪為仙股，股價長期處在幾毛錢的狀態(tài)。

神奇的是，這家屢戰(zhàn)屢敗的公司不僅活了下來，還悶聲發(fā)起了大財。

美圖不久前發(fā)布的2024年度財報顯示，其去年總收入33.4 億元，同比增長 23.9%，凈利潤5.86億元，同比大增59.2%（剔除了非經(jīng)營項目的影響，不包括出售加密貨幣帶來的一次性收益）。

這是2016年上市以來，美圖取得的最好業(yè)績，總營收和凈利潤都創(chuàng)下歷史新高。

從跨界廢材到悶聲發(fā)財，美圖發(fā)生了什么？美圖現(xiàn)任董事長吳欣鴻說：

AI讓我們重生

快手說可靈AI帶飛股價，3月25日的業(yè)績會上，快手董事長兼CEO程一笑直奔主題吹可靈；更早幾天，美團財報電話會議中，王興首次談AI，表示美團對AI的戰(zhàn)略是進攻而非防守，今年將推AI生活助手。

至于阿里、騰訊、字節(jié)更不用說了，都在重金押注，據(jù)說阿里內(nèi)部認為：AI將催生下一個“殺手級應用”，受歡迎度可能超越抖音。

狗蛋說，現(xiàn)在大大小小的廠都得了AI焦慮癥，沒個AI故事都不好意思開業(yè)績會。

誰是借東風，誰是借到東風，不好說。美圖目前倒是借到風了：

• 33億營收中，影像與設(shè)計業(yè)務貢獻近21億，同比增長57%，核心驅(qū)動力正是AI修圖；

• 美圖秀秀用戶每天處理的圖片/視頻中，83%經(jīng)過AI“美顏”；

• 產(chǎn)品矩陣覆蓋修圖（美圖秀秀、美顏相機）、視頻剪輯（Wink）、電商設(shè)計（美圖設(shè)計室），精準收割“顏值經(jīng)濟”與“小微商家”兩波紅利。

狗蛋說：“美圖把修圖玩成了賽博整容術(shù)，換臉換裝換人一氣呵成，連商品圖都能P出奢侈品質(zhì)感。”

這兩招直接戳中當代剛需：

年輕女性為“無痛變美”狂開粉鉆VIP，有人自嘲“會員續(xù)到2026年，比婚期還長”；

中小商家省下設(shè)計費，用168元包年價get商品圖設(shè)計自由。

美圖秀秀設(shè)置有粉鉆VIP、SVIP，包年分別是128元和218元；美圖設(shè)計室連續(xù)包年168元，單年228元；美顏相機紫鉆VIP包年118元。

截至 2024 年 12 月 31 日，美圖付費訂閱用戶數(shù)約1261萬，同比增長約 38.4%，訂閱滲透率約為 4.7%。

假設(shè)1200多萬會員，人均每年給美圖貢獻150元會員費，一年就是19個億。

2024年業(yè)績溝通會上，美圖高管說，目標是做到 10% 的訂閱滲透率。相當于當前數(shù)據(jù)翻一倍，要是能實現(xiàn)，美圖每年坐收40億會員費。

更恐怖的是，2024年美圖公司毛利率高達68.7%。

只能說，女人的錢確實比較好賺。

狗蛋擔心，為了達成10%滲透率，美圖會不會上演更多“自動續(xù)費”？

在黑貓投訴及小紅書平臺上，不少用戶反映被美圖誘導包年。遇到的誘導路徑差不多，0.9元開通七天會員，相關(guān)協(xié)議中暗藏“自動續(xù)費”條約。

有用戶稱，自己開7天會員時關(guān)閉了自動扣費，但還是被扣了包年118元。

還有一些用戶，表示“注冊了賬號，再沒登錄過”就續(xù)費上了。

美圖能活成“打不死的小強”，根本在于垂直領(lǐng)域的技術(shù)積累，其中，影像處理專業(yè)性仍是護城河，而AI修圖可以滿足“無腦變美”的懶人需求。

不過，美圖賴以重生的AI修圖服務，也面臨著多重挑戰(zhàn)。

AI 修圖基于算法和模型，結(jié)果存在不確定性和隨機性。有用戶花24.9元購買美圖秀秀AI證件照換臉服務，對出圖質(zhì)量不滿意，認為美顏過重、顏色發(fā)青等等。

一旦競對的AI技術(shù)迭代更快，或者更懂人性，性價比更高，美圖護城河難以繼續(xù)拓寬。

目前，大廠旗下同類應用很多，如字節(jié)旗下的剪映、輕顏、醒圖，都已對美圖產(chǎn)品構(gòu)成威脅。

不過吳欣鴻說了，對美圖未來前景充滿信心，他認為海外市場未來十年都是爆發(fā)期。

一個創(chuàng)始人充滿信心，另一個創(chuàng)始人忙著套現(xiàn)。上個月中下旬，美圖股價在AI概念催化下，階段性沖高到6港元以上，蔡文勝趁機精準減持，套現(xiàn)8億港元。

狗蛋說，吳欣鴻努力跟投資人講AI的故事，蔡文勝用大規(guī)模套現(xiàn)演繹資本市場的終極哲學：

相信未來，但更相信落袋為安。

這真的是一個神奇的公司。