240億市值的“速凍食品第一股”安井食品，近日曝出不給媒體全額報銷機票的“大瓜”。

在一張廣為流傳的截圖中，安井食品公關公司的員工稱，從上海至廣州價格1940元的機票超過了公司8折機票的標準，最多只能報銷1712元。

不過，不給媒體全額報銷機票的安井食品，自家賬上卻并不缺錢，甚至可以說相當寬裕。截至2024年三季度末，安井食品賬上有貨幣資金25.7億元，交易性金融資產31.22億元。至于負債，也只有1.11億元的短債。

不差錢還不給媒體全額報銷機票就算了，安井食品還不顧超半數中小股東們的反對，執意要去港交所“圈錢”。

貴為“速凍食品第一股”的安井食品，下的是一步什么棋？

預制菜帶崩業績

從廈門漁港發家的安井食品，多年發展過來已經形成了速凍調制食品、速凍菜肴制品（下稱“預制菜”）、速凍米面制品、農副產品、休閑食品和其他業務等六大商品類型。其中，前三大商品類型貢獻營收超過97%，是妥妥的支柱性業務。

在2020年之前，安井食品在三全、思念等速凍巨頭的夾擊下，業績表現一直不溫不火。從2012年至2019年，安井食品的營收從14.27億元增至52.67億元，年復合增長率只有20.51%。

真正讓安井食品起飛的，是2020年因突如其來的疫情催生出的預制菜。《中國烹飪協會五年（2021-2025）工作規劃》顯示，預制菜的滲透率在2030年將增至30%，市場規模1.2萬億元。

從2020年至2023年，安井食品預制菜業務的營收，便從6.73億元猛增至39.26億元，年復合增長率超過80%。

靠著“給力”的預制菜業務，安井食品的總營收也從69.65億元猛增至140.5億元，直接翻了一倍多。歸母凈利潤也從6.04億元增至14.78億元。資本市場上，安井食品的市值也迎來猛漲，最高接近680億元。

在2023年，安井食品還以第一名的身姿，登上胡潤研究院發布的“中國預制菜生產企業百強榜”榜單。

不過，2024年上半年，安井食品的預制菜業務突然來了個急剎車。2024年上半年，安井食品預制菜業務實現營收22.08億元，同比增幅驟降至0.4%，可以說幾乎“原地踏步”。

「快馬財媒」發現，經過幾年的發展，消費者對預制菜產生了信任危機。一份2022年的預制菜品質升級報告顯示，過半的消費者表示遇到過預制菜產品質量問題，近一半消費者認為預制菜產品口味還原度低、食用體驗不及預期。

除了產品質量、口味還原度、食用體驗等問題外，預制菜行業還面臨著標準缺失、行業發展良莠不齊的問題。在黑貓投訴App上檢索“預制菜”，共有投訴832條，多指向菜品不新鮮、質量、衛生等方面。智綱智庫創始人在東方甄選的直播間里直言，“預制菜就是豬狗食。”

C端消費者的信任危機，也傳導至B端的餐飲企業。為了生存，越來越多餐飲企業開始抵制預制菜，海底撈甚至推出了“非預制菜菜單”來吸引消費者。

如此局面之下，安井食品祭出“降價”殺手锏，將預制菜肴的均價從2.07萬元/噸降至1.8萬元/噸。但受制于成本端豬肉、魚糜等價格的波動，安井食品預制菜肴的毛利率出現明顯下降，從2018年的接近30%降至2024年上半年的12%左右。

受制于預制菜肴均價的下滑，安井食品在2024年三季度更是交出一份增收不增利的財報。

赴港IPO“圈錢”

在國內預制菜市場極度內卷之下，安井食品想到了“出海”。

2024年1月20日，安井食品發布公告稱，將啟動公司登陸港交所的相關事宜。不過，次交易日開盤后安井食品直接跌停。

至于跌停原因，市場分析認為港股估值偏低，安井食品赴港上市可能會拉低A股估值。事實確實如此，2024年初港交所處于流動性緊、估值低、融資難等困境中。但伴隨2025年初Deepseek橫空出世，直接推動了海外資金加速涌入港股，港股的流動性危機得到暫時性緩解。在這個節骨眼上，包括恒瑞醫藥、寧德時代、海天味業等大白馬紛紛排隊“A+H”，安井食品自然也想湊湊這個熱鬧。

只是截至2024年三季度末，安井食品的境外收入占比只有1.22億元，比例還不到1%。乍一看收購英國功夫食品“動作頻頻”，但現實是每個國家都有自己獨特的口味，安井食品出海的難度，不亞于再創業。

除了外部市場轉暖，安井食品赴港IPO對A股估值影響降低外，公司本身其實并不缺錢。截至2024年三季度末，安井食品賬上有貨幣資金25.7億元，交易性金融資產31.22億元，經營性現金流凈額長期處于凈流入狀態。

不缺錢的安井食品，反倒不斷在資本市場募資。「快馬財媒」發現，2017年安井食品在A股IPO時募資6.01億元，2018年、2019年兩年累計發行14億元可轉債，2022年3月“定增”又募集56.32億元。幾番操作下來，安井食品累計拿走了76個億。

與大手筆的募資相比，安井食品卻羞于分紅。自安井食品赴A上市以來累計只分了8次紅，總額不到13億元。如此幾番騷操作下來，安井食品被股民們稱為“吸血鬼”。

另據「快馬財媒」發現，在安井食品股價狂飆時，其大股東和高管不斷減持。2018年以來，安井食品累計減持金額超過62億元。

總結下來就是，累計融資76億元的安井食品，控股股東和高管們在幾年間套現了62億元，分紅分了12.5億元……

但就是這樣騷操作不斷的公司，卻得到多數機構的追捧。

2022年，機構持有安井食品股份超過64%，2023年也有50%以上。換句話說，股價上漲時還好，但單邊下跌行情下，抱團的機構們極易發生“踩踏”，并最終傷害一眾中小股東。