華爾街知名投行：高盛，大幅下調了今年AI服務器出貨量、并且下調幅度接近腰斬！這個消息一出來，讓關于算力是不是過剩、甚至是不是出現泡沫的討論甚囂塵上。

想知道到底是不是誤讀，就要先看看高盛的報告到底怎么說的。

按照報告內容，下調的機架級AI服務器(Rack-level AI Server)的銷量預測，2025年及2026年預計出貨量，分別從3.1萬臺和6.6萬臺，下調至1.9萬臺和5.7萬臺(以144-GPU等效計算)。

這里有兩個細節需要注意，高盛下調的是訓練端的算力、AI訓練服務器的出貨量，對AI推理算力的前景依然是保持樂觀的。

那這兩種算力有什么不同呢？

訓練算力是指訓練AI模型時所需的計算資源，而推理算力可能是在模型訓練完成后，實際應用中進行預測或分類時的計算需求。

AI訓練階段通常需要大量的數據和復雜的計算，這時候的計算可能會非常耗時，所以訓練算力通常需要高性能的硬件，比如高性能的GPU、也就是高端AI芯片，來處理這些大規模并行計算的任務。而推理階段，模型已經訓練好了，參數固定下來，這時候的任務是使用這個模型，對新輸入的數據進行預測，對硬件上的要求通常也會降低。

所以如果單憑這個報告，理解成算力有過剩趨勢，那確實是誤讀。并且這個不是突發事件，去年業內就普遍預期訓練端算力增速將放緩，然后隨著應用的出現，算力增長驅動將逐漸過渡到推理算力，再加上今年年初Deepseek的出圈，加速了AI平權，也就加速了算力由訓練轉向推理，AI由算力轉向應用。

另外一個細節，咱們順著上面提到，這次調低預期的服務器中、涉及了一個關鍵詞：高性能GPU，馬上就可以想到這個領域毫無疑問的霸主：英偉達，這次預期調整的主要涉及的是英偉達相關產業鏈，也就海外鏈條預期。可以回憶下過去兩年，國內算力面臨的境遇，和同時期海外產業鏈是完全不同的。海外科技巨頭的資本開支，早就開始大幅增長了，以費城半導體指數為例，23年4月底之后就開啟了強勢上漲，而A股的國證半導體芯片指數，也是那時開始和肥城半導體有了較大背離。不斷加碼的限制和制裁，讓國內相關行業的境遇有點艱難。直到后面國產替代逐漸有了更多突破，加上今年DeepSeek的出現。國內互聯網科技巨頭的算力資本開支才剛剛開始放量。即便海外訓練算力需求下調，對國內算力需求景氣度預期影響不大。

當然短期市場在AI熱度持續發酵后，有陷入分歧的趨勢，前期漲幅大的AI方向、也普遍迎來回調，但不管是中國資產、還是中國的AI敘事，長遠看還只是開始，我們的投資布局，也可以更多從中長期的角度來參與。

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