作者| 艾青山

編輯| 劉漁

這幾天，農夫山泉公布了2024財年業績報告。

財報數據顯示，農夫山泉全年營收達428.96億元，同比微增0.54%；凈利潤錄得121.23億元，同比小幅上漲0.36%；毛利率維持在58.1%，較上年減少1.4個百分點。

可以說，在經歷了去年的輿論風暴后，農夫山泉快速調整了產品策略，雖然包裝水業務依舊受挫，但農夫山泉依然交出了一份頗具韌性的成績單。

眾所周知，去年3月，農夫山泉及其創始人鐘睒睒遭遇了一場前所未有的公關危機。從水源質量到產品包裝，從企業形象到個人聲譽，農夫山泉幾乎所有方面都受到了沖擊。

據業內人士估算，這場公關危機給公司造成了逾百億元的營收損失。

本次財報中，農夫山泉也坦承其包裝飲用水業務受到了嚴重沖擊，該品類收入下滑至159.52億元，同比下降21.3%，占總收益比重縮減至37.2%。

根據全年財報及上半年財報數據推算，下半年包裝水業務的情況其實還在惡化，包裝水業務收入僅為74.21億元，較上年同期跌幅擴大至24.23%。盡管推出綠瓶純凈水，并打起了打價格戰，但其實未能有效阻止頹勢。

不過，農夫山泉在年報中指出，即使經歷了"翻箱倒柜式的輿論攻擊"，其包裝飲用水仍然穩居中國市場占有率第一的位置。

值得注意的是，農夫山泉在危機期間非但未縮減投資，反而啟動了史上規模最大的資本開支計劃——在2024年同步推進6個水源地項目的建設，延續了每年40-50億元的高強度資本投入傳統。

上游水源資源是包裝水企業的一大核心競爭力，國金證券指出，農夫山泉的水源地布局數量持續領先行業，構建起難以短期復制的競爭壁壘。

從資本市場態度來看，自去年9月市值觸底后，農夫山泉股價已累計反彈近50%，顯示投資者對公司基本面的信心逐步恢復。

在包裝水業務承壓的背景下，農夫山泉的茶飲料板塊異軍突起，成為拉動整體業績的核心引擎。

財報顯示，農夫山泉2024年茶飲料收入達167.45億元，同比增長32.3%，占總收益的39%，首次超越包裝水成為公司第一大收入來源。

雖然該業務較前幾年40%-80%的高速增長有所放緩，但考慮到基數已然龐大，茶飲料業務的表現依然十分優秀。據中信證券等機構研究，東方樹葉在無糖茶市場的份額已接近70%，有望成為接近200億元規模的超級單品。

曾經被稱為“最難喝飲料”東方樹葉的成功，不僅來自于農夫山泉常年的支持，也源于其在茶葉原料端的持續布局。

據年報披露，農夫山泉每年在云南自采毛茶7000多噸，并在臨滄和普洱等產區捐資建立5家茶葉初制廠，安裝國內最高標準生產線，預計投入約1億元，這些設施將于2025年陸續投產。

在其他品類方面，農夫山泉的果汁飲料表現亮眼，實現收入40.85億元，同比增長15.6%；值得一提的是，農夫山泉在山姆超市銷售的鮮榨橙汁成為銷量冠軍。而功能飲料保持小幅增長，收入達49.32億元，同比增長0.6%，占總收益的11.5%。

不過，財報中有一些潛在風險也值得留意。

根據財報，農夫山泉的存貨從2023年底的30.92億元增加至2024年底的50.13億元，增幅高達62.13%；存貨周轉天數從55天延長至82.3天。雖然公司將此歸因為農產品原料的周期性備貨，但這個指標的大幅波動仍值得后續關注。

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