近日，德國聯(lián)邦議院以超過三分之二多數(shù)通過了德國候任總理默茨牽頭推動的一項(xiàng)向德國基礎(chǔ)設(shè)施和國防產(chǎn)業(yè)注入近“1萬億歐元”的財(cái)政支出方案。這項(xiàng)“1萬億歐元”的經(jīng)濟(jì)刺激方案意味著德國正式從過去十幾年的財(cái)政緊縮，轉(zhuǎn)入積極擴(kuò)張財(cái)政支出的全新歷史周期。然而，這項(xiàng)“1萬億歐元”的經(jīng)濟(jì)刺激方案可能違反歐盟財(cái)政政策有關(guān)債務(wù)與赤字的相關(guān)條款。

歐盟的財(cái)政政策主要受《穩(wěn)定與增長公約》（簡稱“SGP”）約束。該公約規(guī)定：1、債務(wù)上限。成員國公共債務(wù)不得超過GDP的60%，除非超額部分正在逐步減少；2、赤字上限。年度財(cái)政赤字不得超過GDP的3%。不過，從當(dāng)前德國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展來看，其存在違反歐盟財(cái)政政策的風(fēng)險。2024年德國政府公共部門債務(wù)占GDP比例為62%，顯性政府債務(wù)大約為2.7萬億歐元。根據(jù)德國政府及國際機(jī)構(gòu)的最新預(yù)測，2025年德國公共部門債務(wù)占GDP的比率預(yù)計(jì)為63.25%，超過歐盟60%的上限。所以從“兩個上限”來看，德國未來的財(cái)政都已經(jīng)突破歐盟的規(guī)定，而之后將會更加“繃不住”，必然會嚴(yán)重超限。

德國政府已經(jīng)存在的29個預(yù)算外特殊基金總額為8700億歐元，加上未來的兩個預(yù)算外基金1萬億歐元，合計(jì)十年內(nèi)政府債務(wù)將達(dá)到4.5萬億歐元，將達(dá)到2024年德國GDP規(guī)模的100%。就算按低的計(jì)算，法國巴黎銀行和德國商業(yè)銀行的分析師預(yù)計(jì)，未來幾年德國10年期國債收益率將升至4%，達(dá)到自2008年以來最高水平；而到2034年，德國政府債務(wù)占GDP的比例將接近90%，躋身歐盟高負(fù)債國家行列。如果這些資金在10年內(nèi)分?jǐn)偅磕晷略龀嘧挚赡茉?00億至1000億歐元之間，遠(yuǎn)超GDP的3%（約為200億歐元）。

德國將會如何應(yīng)對這樣的歐盟規(guī)定？

德國可能援引《穩(wěn)定與增長公約》提到的“特殊情況”，即在經(jīng)濟(jì)危機(jī)、自然災(zāi)害等“特殊情況”下，可以臨時突破這些限制。其中，方案提出德國國防預(yù)算將大幅增加，總額可能接近4000億至5000億歐元，具體數(shù)字尚待明確。該方案的國防支出與歐盟當(dāng)前強(qiáng)調(diào)的共同安全政策一致，尤其是在俄烏沖突和美國政策不確定性背景下。實(shí)際上，在2月份的慕尼黑安全會議上，馮德萊恩表示，她將提議啟動國防投資的免責(zé)條款，通過這些免責(zé)條款，將允許歐盟成員國以可控、有條件的方式大幅增加國防開支。

與此同時，方案將允許設(shè)立金額為5000億歐元的特別基金，用于額外的基礎(chǔ)設(shè)施投資和氣候保護(hù)措施。其中，1000億歐元將注入現(xiàn)有的氣候與轉(zhuǎn)型基金；另有1000億歐元將提供給各聯(lián)邦州用于投資。該特別基金使用期將持續(xù)12年。這符合歐盟“下一代歐盟”（NextGenerationEU）計(jì)劃。該計(jì)劃允許成員國通過歐盟層面發(fā)債融資，用于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和綠色轉(zhuǎn)型，這部分資金不直接計(jì)入國家債務(wù)上限。

總體而言，“1萬億歐元”的這個方案推出不簡單，在技術(shù)上可能短期內(nèi)違反歐盟財(cái)政政策的債務(wù)和赤字規(guī)則。然而，德國作為歐盟的經(jīng)濟(jì)支柱，通過“特殊情況”有一定概率能夠獲得歐盟的批準(zhǔn)，但“短期”可以變“長期”，戰(zhàn)爭準(zhǔn)備能是短期的嗎？此外，德國的“特殊”可以變?yōu)樗袊业摹疤厥狻保@就等于讓歐盟面臨事實(shí)性瓦解了。所以，德國政府的這個“1萬億歐元”計(jì)劃，“闖關(guān)”是必須的，它需要向歐盟委員會報(bào)告，說明其資金用途、時間表及對經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期效果，以確保長期財(cái)政穩(wěn)定，并對歐洲整體安全和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇至關(guān)重要。

更為關(guān)鍵的是，這個方案還必須要修改德國法律才能進(jìn)行。“債務(wù)剎車”條款由德國前總理默克爾在2009年寫入德國《基本法》的財(cái)政規(guī)則，旨在避免政府過度借貸，并將政府的結(jié)構(gòu)性赤字率限制在國內(nèi)生產(chǎn)總值的0.35%。現(xiàn)在，德國的執(zhí)政聯(lián)盟是一種三黨聯(lián)合的建制派，為了打壓更加極右政黨，費(fèi)了很大的勁，才整出了這個“1萬億歐元”，并且成功突破了法律限制，得到了批準(zhǔn)。這樣做的目的，就是通過增加開支，在消費(fèi)端提升需求，從而讓德國萎靡不振的經(jīng)濟(jì)增長有所突破，來顯示政績。可問題在于，這套玩法實(shí)際是過時的。

首要的一個原因就是，現(xiàn)實(shí)的經(jīng)驗(yàn)顯示，這種政策的效果不佳，風(fēng)險較大，還可能為今后更加猛烈的通脹創(chuàng)造了條件。美國拜登政府的主要經(jīng)濟(jì)政策就是如此。其中，2021年，總額為1.9萬億美元的“美國救助計(jì)劃”、總額為1.2萬億美元的《基礎(chǔ)設(shè)施投資和就業(yè)法案》；2022年，總額為2800億美元的《芯片與科學(xué)法案》；總額3900億美元的《通脹削減法案》。

因此，如今的特朗普政府說，美國現(xiàn)在的通脹是因拜登政府造成的。拜登政府任內(nèi)，美國消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）四年復(fù)合平均增長4.9%。其中，與居民日常生活密切相關(guān)的能源、食品、住房、交通運(yùn)輸年均CPI通脹分別為8.0%、5.4%、5.5%和7.0%。前述CPI通脹指標(biāo)分別相當(dāng)于特朗普上個任期的2.5、10.4、2.4、2.1和6.3倍。根據(jù)經(jīng)合組織預(yù)測，2025年美國通脹將回升。預(yù)計(jì)2025年美國物價將上漲2.8%，高于2024年的2.5%；2026年美國物價將繼續(xù)上漲，漲幅為2.6%。

還有一個更加重要的原因，那就是歷史。實(shí)際上，德國在二戰(zhàn)前就搞過這一套了，即發(fā)鈔票刺激消費(fèi)，刺激生產(chǎn)，最終的結(jié)果就是債券違約。當(dāng)時，德國為支付《凡爾賽和約》規(guī)定的巨額戰(zhàn)爭賠款及國內(nèi)重建，向美國發(fā)行了大量美元債券以籌集資金。1924年《道威斯計(jì)劃》實(shí)施后，美國資本進(jìn)一步涌入德國，部分資金甚至超過德國實(shí)際支付的賠款金額，形成“借雞生蛋”的金融循環(huán)。在大蕭條的背景下，希特拉1933年上臺后，就以“擺脫國際剝削”為名，宣布拒絕償還包括美國債券在內(nèi)的所有外債，這種債務(wù)違約，曾經(jīng)給美國投資人造成了巨大的損失。等于是切斷了未來的資金管道，實(shí)質(zhì)是一種“透支”未來的政策操作。最后德國走向通過戰(zhàn)爭掠奪資源，美國參戰(zhàn)，這一切并非偶然。

大致來看，德國的這套“1萬億歐元”的計(jì)劃，肯定不利于歐盟的存在和發(fā)展。根據(jù)上述分析，德國要突破歐盟的財(cái)政政策規(guī)定，只能將1萬億歐元中更多的投資用于氣候變化等綠色方面。而應(yīng)對氣候變化等投資，效率是極低的，通常會大幅度加大成本，短時間內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效益難以反應(yīng)在供給端，也即生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)增長。另外，德國的“1萬億歐元”要取得成功，還必須要美國市場的配合，讓德國商品在美國和世界市場賺更多的錢，現(xiàn)在看這也很難，這些都意味著德國經(jīng)濟(jì)增長大概率是達(dá)不到預(yù)期的。如果這種情況發(fā)生，那么德國甚至可能遭遇到歐盟的制裁。德國是歐盟的主要國家，現(xiàn)在德國先行一步，而且未來可能猶如過去的希臘一樣，甚至還有更多的國家跟隨借債，這將會導(dǎo)致歐盟在解體的道路上狂奔。

德國“1萬億歐元”經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃在技術(shù)上可能短期違反歐盟財(cái)政政策的債務(wù)和赤字規(guī)則。然而，德國在修改“債務(wù)剎車”法律后，通過“特殊情況”有一定的概率能夠獲得歐盟批準(zhǔn)。問題在于，這套玩法實(shí)際是過時的，一方面實(shí)踐效果不佳，還為今后更加猛烈的通脹創(chuàng)造了條件；另一方面，歷史上曾經(jīng)出現(xiàn)過還不上錢致債券違約的深刻教訓(xùn)。這意味這項(xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃大概率達(dá)不到預(yù)期，甚至可能將會加速歐盟解體。