大盤在3月19日摸高3439點(diǎn)后，進(jìn)入震蕩調(diào)整模式。

“春季躁動(dòng)”是否已經(jīng)結(jié)束，近期市場(chǎng)為何趨弱？4月份A股會(huì)怎么走？

今天就來簡(jiǎn)單聊聊。

近期市場(chǎng)為何趨弱？

1、春季躁動(dòng)行情演繹較為充分

對(duì)于A股而言，每年1-3月基本是業(yè)績(jī)真空期，基本面數(shù)據(jù)不太明朗，市場(chǎng)往往受到政策或事件的影響，而年初流動(dòng)性通常較充裕、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好高，故常常出現(xiàn)“春季躁動(dòng)”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2008年至今，17年間A股共演繹了15次春季行情，春季行情持續(xù)時(shí)間中位數(shù)為37個(gè)交易日，萬得全A最大漲幅中位數(shù)為15.3%。

今年的“春季躁動(dòng)”也沒有缺席。

今年春季行情無論是持續(xù)時(shí)長(zhǎng)（1月13日至3月18日，41個(gè)交易日）或是萬得全A最大漲幅（14.8%）——都符合季節(jié)性規(guī)律。

而臨近4月份，市場(chǎng)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證期和財(cái)報(bào)季（所謂“四月決斷”），在春季躁動(dòng)后獲利資金有止盈需求，市場(chǎng)往往走弱。

所以，近期市場(chǎng)趨弱是符合A股季節(jié)規(guī)律的。

2、美元指數(shù)走強(qiáng)

去年12月以來，A股和美元指數(shù)走勢(shì)的相關(guān)性明顯增強(qiáng)。

今年1月13日美元指數(shù)階段性見頂，同時(shí)也是A股和港股春季行情啟動(dòng)的時(shí)點(diǎn)，而美元指數(shù)在3月18日階段性見底后回升，也推動(dòng)了A股和港股的回調(diào)。

數(shù)據(jù)來源：wind

美元的強(qiáng)弱，一方面影響市場(chǎng)對(duì)人民銀行貨幣政策力度的預(yù)期（美元走強(qiáng)，對(duì)央行貨幣寬松預(yù)期或降低），另一方面也影響A股和港股（特別是科技板塊）的估值水平（美元走強(qiáng)，或壓制A股和港股估值）。

3、A股增量資金轉(zhuǎn)弱

近期A股增量資金凈流入減少，資金面正在轉(zhuǎn)為存量博弈，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)調(diào)整。權(quán)益資產(chǎn)性價(jià)比不足和A股賺錢效應(yīng)回落可能是近期增量資金不足的主要原因。

那么，A股這輪春季行情后的調(diào)整何時(shí)結(jié)束呢？

復(fù)盤2008年至今17年間A股15次春季行情結(jié)束后的調(diào)整期：

調(diào)整時(shí)長(zhǎng)均值為22個(gè)交易日，中位數(shù)為17個(gè)交易日。

本輪A股調(diào)整僅8個(gè)交易日，從時(shí)間上看還有一定距離。

4月市場(chǎng)震蕩概率或較高

進(jìn)入4月份，來到了A股 “四月決斷”的時(shí)間窗口。

4月之后，上市公司的年報(bào)及一季報(bào)開始迎來密集披露，能夠給投資者提供更多的基本面信息。

與此同時(shí)，全國(guó)兩會(huì)開完，宏觀政策形勢(shì)也更明朗，一季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)也陸續(xù)公布，在4月投資者有望對(duì)行情做出更明確的判斷。

4月重要的時(shí)間表

時(shí) 間

重 要 數(shù) 據(jù)

4月11日

3月通脹數(shù)據(jù)（CPI、PPI）

4月16日

一季度宏觀數(shù)據(jù)

（GDP、社零、投資、工業(yè)增速等）

4月30日前

上市公司一季報(bào)、年報(bào)

4月中旬

左右

3月貿(mào)易數(shù)據(jù)、3月貨幣信貸數(shù)據(jù)

（社融、M2、貸款）

4月盡管是重要的“方向選擇”月份，但從月度表現(xiàn)看，A股在4月的表現(xiàn)不盡如人意。

華創(chuàng)證券統(tǒng)計(jì)顯示，2010年以來15個(gè)樣本區(qū)間中（每年4月1-30日）：有10個(gè)區(qū)間萬得全A下跌，下跌概率67%，中位數(shù)-1.4%；上證指數(shù)9次下跌，下跌概率60%，中位數(shù)-0.4%。

不過，今年4月A股可能較難大漲或大跌。

一方面，4月2日美國(guó)關(guān)稅落地以及之后國(guó)內(nèi)政策的反應(yīng)，加上國(guó)內(nèi)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、A股一季報(bào)等陸續(xù)公布，將對(duì)市場(chǎng)情緒產(chǎn)生不小的擾動(dòng)。

另一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面仍在回升趨勢(shì)中，各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策大概率進(jìn)一步落地實(shí)施，這將對(duì)A股走勢(shì)有較強(qiáng)的支撐。

為什么說本輪行情或仍未走完？

過去半年4次重要會(huì)議（926政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、兩會(huì)、《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》），均提及穩(wěn)住股市樓市、提振資產(chǎn)價(jià)格，釋放財(cái)富效應(yīng)是本輪政策的重點(diǎn)。

華創(chuàng)證券統(tǒng)計(jì)顯示，近幾年A股功能定位從融資轉(zhuǎn)向投資，2022-2024年連續(xù)三年A股股東回報(bào)（回購(gòu)+分紅）規(guī)模超過融資（IPO+再融資）規(guī)模，近三年分紅復(fù)合增速14%，回購(gòu)增速11%，其中2024年A股上市公司分紅1.9萬億元、回購(gòu)1659億元。

融資市指數(shù)易跌難漲，IPO與減持使得指數(shù)漲不過市值；投資市有可能出現(xiàn)易漲難跌，指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)于市值。

而且2018年貿(mào)易摩擦以來，以房地產(chǎn)金融為代表的舊經(jīng)濟(jì)，利潤(rùn)與凈資產(chǎn)占比持續(xù)收縮，科技/紅利代表的新經(jīng)濟(jì)/高質(zhì)量成為增長(zhǎng)引擎，利潤(rùn)與凈資產(chǎn)占比持續(xù)提升。

在經(jīng)濟(jì)基本面溫和回升以外，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來的三個(gè)增量同樣值得期待：科技AI突破、紅利股東回報(bào)、制造反內(nèi)卷。

這都可能推升A股ROE中樞在未來兩年實(shí)現(xiàn)比經(jīng)濟(jì)更強(qiáng)勁增長(zhǎng)，疊加險(xiǎn)資等中長(zhǎng)線資金高ROE高現(xiàn)金流投資偏好，更有望實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的長(zhǎng)牛基礎(chǔ)。

參考資料：

中信建投，《四月能決斷嗎？》，20250330

華創(chuàng)證券，《柳暗又花明-2025Q2A股策略展望》，20250327

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